L'alimentation des loups (Canis lupus) en captivité : exemple de l'alimentation des loups du parc Alpha (Mercantour)
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Texte intégral
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(16) ANNEE 2011. THESE : 2011 – TOU 3 – 4061. L’ALIMENTATION DES LOUPS (Canis lupus) EN CAPTIVITE – EXEMPLE DE L’ALIMENTATION DES LOUPS DU PARC ALPHA (Mercantour) THESE pour obtenir le grade de DOCTEUR VETERINAIRE DIPLOME D’ETAT présentée et soutenue publiquement devant l’Université Paul-Sabatier de Toulouse par. MEUNIER Aurélie Née, le 28 décembre 1985 à TASSIN-LA-DEMI-LUNE (69). Directeur de Thèse : Mme Nathalie Priymenko . . . JURY PRESIDENT : M. Claude MOULIS. Professeur à l’Université Paul Sabatier de TOULOUSE. ASSESSEURS : Mme Nathalie PRIYMENKO Mme Annabelle TROEGELER. Maître de Conférences à l’Ecole Nationale Vétérinaire de TOULOUSE Maître de Conférences à l’Ecole Nationale Vétérinaire de TOULOUSE. MEMBRE INVITE : Mme Véronique LUDDENI. Docteur Vétérinaire. . ϭ.
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(18) Ministère de l' Agriculture et de la Pêche ECOLE NATIONALE VETERINAIRE DE TOULOUSE Directeur : Directeurs honoraires. M. A. MILON M. G. VAN HAVERBEKE. M. P. DESNOYERS. Professeurs honoraires : M. L. FALIU M. C. LABIE M. C. PAVAUX M. F. LESCURE M. A. RICO M. A. CAZIEUX Mme V. BURGAT. M. J. CHANTAL M. JF. GUELFI M. EECKHOUTTE M. D.GRIESS M. CABANIE M. DARRE M. HENROTEAUX. M. BODIN ROZAT DE MENDRES NEGRE M. DORCHIES. PROFESSEURS CLASSE EXCEPTIONNELLE. M. M. M. M. M. M. M.. AUTEFAGE André, Pathologie chirurgicale BRAUN Jean-Pierre, Physique et Chimie biologiques et médicales EUZEBY Jean, Pathologie générale, Microbiologie, Immunologie FRANC Michel, Parasitologie et Maladies parasitaires MARTINEAU Guy, Pathologie médicale du Bétail et des Animaux de Basse-cour PETIT Claude, Pharmacie et Toxicologie TOUTAIN Pierre-Louis, Physiologie et Thérapeutique. PROFESSEURS 1° CLASSE. M. Mme M. M. M M. M. M. M.. BERTHELOT Xavier, Pathologie de la Reproduction CLAUW Martine, Pharmacie-Toxicologie CONCORDET Didier, Mathématiques, Statistiques, Modélisation CORPET Denis, Science de l'Aliment et Technologies dans les Industries agro-alimentaires DELVERDIER Maxence, Anatomie Pathologique ENJALBERT Francis, Alimentation REGNIER Alain, Physiopathologie oculaire SAUTET Jean, Anatomie SCHELCHER François, Pathologie médicale du Bétail et des Animaux de Basse-cour. PROFESSEURS 2° CLASSE. Mme M. Mme M. M. M. Mme M. Mme M. M. M. M. M. Mme. . BENARD Geneviève, Hygiène et Industrie des Denrées alimentaires d'Origine animale BOUSQUET-MELOU Alain, Physiologie et Thérapeutique CHASTANT-MAILLARD Sylvie, Pathologie de la Reproduction DUCOS Alain, Zootechnie DUCOS DE LAHITTE Jacques, Parasitologie et Maladies parasitaires FOUCRAS Gilles, Pathologie des ruminants GAYRARD-TROY Véronique, Physiologie de la Reproduction, Endocrinologie GUERRE Philippe, Pharmacie et Toxicologie HAGEN-PICARD Nicole, Pathologie de la Reproduction JACQUIET Philippe, Parasitologie et Maladies Parasitaires LEFEBVRE Hervé, Physiologie et Thérapeutique LIGNEREUX Yves, Anatomie PICAVET Dominique, Pathologie infectieuse SANS Pierre, Productions animales TRUMEL Catherine, Pathologie médicale des Equidés et Carnivores. ϯ.
(19) PROFESSEURS CERTIFIES DE L'ENSEIGNEMENT AGRICOLE. Mme MICHAUD Françoise, Professeur d'Anglais M SEVERAC Benoît, Professeur d'Anglais MAITRES DE CONFERENCES HORS CLASSE. Mle Mme M. Mle M.. BOULLIER Séverine, Immunologie générale et médicale BOURGES-ABELLA Nathalie, Histologie, Anatomie pathologique BRUGERE Hubert, Hygiène et Industrie des Denrées alimentaires d'Origine animale DIQUELOU Armelle, Pathologie médicale des Equidés et des Carnivores JOUGLAR Jean-Yves, Pathologie médicale du Bétail et des Animaux de Basse-cour. MAITRES DE CONFERENCES (classe normale). M. M. Mme M. M. Mle Mme Mle M. M. M. M. Mlle M. M. Mle Mme M. M. M. M. M. M Mme M. M. Mle Mme Mme M. M.. ASIMUS Erik, Pathologie chirurgicale BAILLY Jean-Denis, Hygiène et Industrie des Denrées alimentaires d'Origine animale BENNIS-BRET Lydie, Physique et Chimie biologiques et médicales BERGONIER Dominique, Pathologie de la Reproduction BERTAGNOLI Stéphane, Pathologie infectieuse BIBBAL Delphine, Hygiène et Industrie des Denrées alimentaires d'Origine animale BOUCLAINVILLE-CAMUS Christelle, Biologie cellulaire et moléculaire CADIERGUES Marie-Christine, Dermatologie CONCHOU Fabrice, Imagerie médicale CORBIERE Fabien, Pathologie des ruminants CUEVAS RAMOS Gabriel, Chirurgie Equine DOSSIN Olivier, Pathologie médicale des Equidés et des Carnivores FERRAN Aude, Physiologie GUERIN Jean-Luc, Elevage et Santé avicoles et cunicoles JAEG Jean-Philippe, Pharmacie et Toxicologie LACROUX Caroline, Anatomie Pathologique des animaux de rente LETRON-RAYMOND Isabelle, Anatomie pathologique LIENARD Emmanuel, Parasitologie et maladies parasitaires LYAZRHI Faouzi, Statistiques biologiques et Mathématiques MAILLARD Renaud, Pathologie des Ruminants MAGNE Laurent, Urgences soins-intensifs MATHON Didier, Pathologie chirurgicale MEYER Gilles, Pathologie des ruminants. MEYNAUD-COLLARD Patricia, Pathologie Chirurgicale MOGICATO Giovanni, Anatomie, Imagerie médicale NOUVEL Laurent, Pathologie de la reproduction PALIERNE Sophie, Chirurgie des animaux de compagnie PRIYMENKO Nathalie, Alimentation TROEGELER-MEYNADIER Annabelle, Alimentation VOLMER Romain, Microbiologie et Infectiologie (disponibilité à cpt du 01/09/10) VERWAERDE Patrick, Anesthésie, Réanimation. MAITRES DE CONFERENCES et AGENTS CONTRACTUELS. M.. SOUBIES Sébastien, Microbiologie et infectiologie. ASSISTANTS D'ENSEIGNEMENT ET DE RECHERCHE CONTRACTUELS. Mlle DEVIERS Alexandra, Anatomie-Imagerie M. DOUET Jean-Yves, Ophtalmologie Mlle LAVOUE Rachel, Médecine Interne Mlle PASTOR Mélanie, Médecine Interne M. RABOISSON Didier, Productions animales Mle TREVENNEC Karen, Epidémiologie, gestion de la santé des élevages avicoles et porcins M VERSET Michaël, Chirurgie des animaux de compagnie. . ϰ.
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(24) d> ^Dd/ Z ^. d> ^Dd/ Z ^͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙ϵ d> ^/>>h^dZd/KE^͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙ϭϯ /ŶĚĞdžĚĞƐĨŝŐƵƌĞƐ /ŶĚĞdžĚĞƐƚĂďůĞĂƵdž d> ^Z s/d/KE^͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙ϭϱ /EdZKhd/KE͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙ϭϳ. WƌĞŵŝğƌĞƉĂƌƚŝĞ͗WƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶnjŽŽůŽŐŝƋƵĞĞƚĂŶĂƚŽŵŝƋƵĞĚ͛ƵŶƉƌĠĚĂƚĞƵƌ ĐĂƌŶŝǀŽƌĞ͗ůĞůŽƵƉ;ĂŶŝƐůƵƉƵƐͿ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘ϭϵ /͘ //͘. >ĞůŽƵƉĚĂŶƐůĂƐLJƐƚĠŵĂƚŝƋƵĞ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘ϭϵ DŽƌƉŚŽůŽŐŝĞĞƚƉĂƌƚŝĐƵůĂƌŝƚĠƐƉŚLJƐŝƋƵĞƐĚĞĂŶŝƐůƵƉƵƐ͙͙͙͙͙͙͙͙͘ϭϵ ͘ ͘ ͘ ͘. ///͘. &ŽƌŵĂƚ͗ƚĂŝůůĞĞƚƉŽŝĚƐ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘ϭϵ WĞůĂŐĞ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙Ϯϭ ŽƌƉƐĞƚŵĞŵďƌĞƐ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙Ϯϭ KƌŐĂŶĞƐĚĞƐƐĞŶƐ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘ϮϮ ϭ͘ >ĞƐLJĞƵdžĞƚůĂǀƵĞ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘ϮϮ Ϯ͘ >ĞƐLJƐƚğŵĞĂƵĚŝƚŝĨ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙ϮϮ ϯ͘ >ĞƐLJƐƚğŵĞŽůĨĂĐƚŝĨ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘Ϯϯ ϰ͘ >ĞƚŽƵĐŚĞƌĞƚůĂĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶƚĂĐƚŝůĞ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙Ϯϯ ϱ͘ >ĞŐŽƸƚ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘Ϯϯ. ^LJƐƚğŵĞĚŝŐĞƐƚŝĨĚĞĂŶŝƐůƵƉƵƐ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘Ϯϰ ͘ ƌąŶĞĞƚĚĞŶƚŝƚŝŽŶ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙Ϯϰ ϭ͘ ƌąŶĞĞƚŵƵƐĐůĞƐŵĂƐƚŝĐĂƚĞƵƌƐ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘Ϯϰ Ϯ͘ ĞŶƚŝƚŝŽŶ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘Ϯϱ ŝ͘ /ŶĐŝƐŝǀĞƐĞƚĐĂŶŝŶĞƐ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘Ϯϲ ŝŝ͘ WƌĠŵŽůĂŝƌĞƐĞƚŵŽůĂŝƌĞƐ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘Ϯϲ ͘ ƉƉĂƌĞŝůĚŝŐĞƐƚŝĨ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘Ϯϳ. /s͘. . ŽŶĐůƵƐŝŽŶ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘Ϯϴ. ϵ.
(25) ĞƵdžŝğŵĞƉĂƌƚŝĞ͗>͛ĂůŝŵĞŶƚĂƚŝŽŶĚƵůŽƵƉăů͛ĠƚĂƚƐĂƵǀĂŐĞ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙Ϯϵ /͘. ,ĂďŝƚƵĚĞƐĂůŝŵĞŶƚĂŝƌĞƐ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘Ϯϵ ͘ hŶƌĠŐŝŵĞĂůŝŵĞŶƚĂŝƌĞĚŽŵŝŶĠƉĂƌůĞƐŽŶŐƵůĠƐ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘ϯϬ ͘ hŶƌĠŐŝŵĞĂůŝŵĞŶƚĂŝƌĞƋƵŝƌĞƐƚĞǀĂƌŝĠ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘ϯϯ. //͘. ŚŽŝdžĚĞƐƉƌŽŝĞƐ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘ϯϴ ͘ ƌŝƚğƌĞƐĐŽŶĐĞƌŶĂŶƚůĂŵĞƵƚĞ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘ϯϴ ϭ͘ dĂŝůůĞĚĞůĂŵĞƵƚĞ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘ϯϴ Ϯ͘ ŐĞĚĞƐůŽƵƉƐ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘ϯϵ ͘ ƌŝƚğƌĞƐĐŽŶĐĞƌŶĂŶƚůĂƉƌŽŝĞ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙ϯϵ ϭ͘ ^ĞdžĞĚĞůĂƉƌŽŝĞ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘ϯϵ Ϯ͘ ŐĞĚĞůĂƉƌŽŝĞ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙ϰϬ ϯ͘ ƚĂƚĚĞƐĂŶƚĠ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙ϰϬ. ///͘. dĞĐŚŶŝƋƵĞƐĚĞĐŚĂƐƐĞ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘͘ϰϭ ͘ WƌĠĚĂƚŝŽŶƐƵƌůĞƐƉĞƚŝƚĞƐƉƌŽŝĞƐ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘ϰϭ ͘ WƌĠĚĂƚŝŽŶƐƵƌůĞƐŐƌĂŶĚĞƐƉƌŽŝĞƐ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘ϰϭ ϭ͘ ZĞĐŚĞƌĐŚĞĞƚůŽĐĂůŝƐĂƚŝŽŶĚĞůĂƉƌŽŝĞ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘ϰϮ Ϯ͘ ZƵƐŚĞƚĐŚŽŝdžĚĞůĂƉƌŽŝĞĚĂŶƐƵŶƚƌŽƵƉĞĂƵ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘ϰϮ ϯ͘ WŽƵƌƐƵŝƚĞ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘ϰϮ ϰ͘ >͛ĂƚƚĂƋƵĞĞƚůĂŵŝƐĞăŵŽƌƚ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘ϰϯ. /s͘. WƌŽƚŽĐŽůĞĚĞƐƌĞƉĂƐ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘͘ϰϰ ͘ /ŵƉŽƌƚĂŶĐĞĚƵƌĂŶŐƐŽĐŝĂů͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘ϰϰ ͘ ŽŶƐŽŵŵĂƚŝŽŶ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘͘ϰϰ ͘ ĂĐŚĞƐĂůŝŵĞŶƚĂŝƌĞƐ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘ϰϱ. s͘. ĞƐŽŝŶƐĂůŝŵĞŶƚĂŝƌĞƐ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘ϰϲ ͘ ƐƚŝŵĂƚŝŽŶĚĞůĂƌĂƚŝŽŶĂůŝŵĞŶƚĂŝƌĞƋƵŽƚŝĚŝĞŶŶĞĚ͛ƵŶůŽƵƉăů͛ĠƚĂƚƐĂƵǀĂŐĞă ƉĂƌƚŝƌĚƵĐĂůĐƵůĚĞƐŽŶďĞƐŽŝŶĠŶĞƌŐĠƚŝƋƵĞũŽƵƌŶĂůŝĞƌ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘ϰϲ ϭ͘ ĞƐŽŝŶĠŶĞƌŐĠƚŝƋƵĞƌĠĞůĞƚĐŽŶƐŽŵŵĂƚŝŽŶƋƵŽƚŝĚŝĞŶŶĞĚĞ ŶŽƵƌƌŝƚƵƌĞ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙ϰϲ Ϯ͘ ĞƐŽŝŶĠŶĞƌŐĠƚŝƋƵĞĚĞdĞƌƌĂŝŶĞƚĐŽŶƐŽŵŵĂƚŝŽŶƋƵŽƚŝĚŝĞŶŶĞĚĞ ŶŽƵƌƌŝƚƵƌĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϳ ϯ͘ džĞŵƉůĞƐĚ͛ĠƚƵĚĞ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘ϰϵ ŝ͘ ƐƚŝŵĂƚŝŽŶĚƵĞƐŽŝŶ ŶĞƌŐĠƚŝƋƵĞZĠĞůĞƚĚƵĞƐŽŝŶ ŶĞƌŐĠƚŝƋƵĞ ĚĞdĞƌƌĂŝŶĚ͛ĂƉƌğƐ'ůŽǁĂĐŝŶƐŬŝĞƚWƌŽĨƵƐ;ϭϵϵϳͿ͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘ϰϵ ŝŝ͘ ƐƚŝŵĂƚŝŽŶĚƵĞƐŽŝŶ ŶĞƌŐĠƚŝƋƵĞĚĞdĞƌƌĂŝŶĚ͛ĂƉƌğƐ ƐƉƵŶŽ ;ϮϬϬϰͿ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘ϱϬ ͘ ƐƚŝŵĂƚŝŽŶĚĞůĂƌĂƚŝŽŶĂůŝŵĞŶƚĂŝƌĞƋƵŽƚŝĚŝĞŶŶĞĚ͛ƵŶůŽƵƉăů͛ĠƚĂƚƐĂƵǀĂŐĞ ƉĂƌĚĞƐŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶƐŝŶƐŝƚƵ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘ϱϭ ͘ ŝůĂŶĚĞƐĚŽŶŶĠĞƐďŝďůŝŽŐƌĂƉŚŝƋƵĞƐ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘ϱϮ ͘ ĂƐĚĞƐůŽƵƉƐǀŝǀĂŶƚĞŶĐĂƉƚŝǀŝƚĠ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘ϱϯ. . ϭϬ.
(26) s/͘. ŽŶĐůƵƐŝŽŶ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘ϱϯ. dƌŽŝƐŝğŵĞƉĂƌƚŝĞ͗ůŝŵĞŶƚĂƚŝŽŶĚĞƐůŽƵƉƐĞŶĐĂƉƚŝǀŝƚĠ͕ĞdžĞŵƉůĞĚĞ ů͛ĂůŝŵĞŶƚĂƚŝŽŶĚĞůĂŵĞƵƚĞĚƵWĠůĂŐŽ͕WĂƌĐůƉŚĂ;DĞƌĐĂŶƚŽƵƌͿ͙͙͙͙͙͙͙͙ϱϱ /͘. WƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĚƵWĂƌĐůƉŚĂ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘ϱϱ ͘ ƌĠĂƚŝŽŶĞƚŽƌŐĂŶŝƐĂƚŝŽŶĚƵƉĂƌĐăůŽƵƉƐ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘ϱϱ ͘ WƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĚĞƐŵĞƵƚĞƐĚƵƉĂƌĐ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙ϱϲ. //͘ ///͘. /ŶƚĠƌġƚƐ͕ŽďũĞĐƚŝĨƐĞƚƐƵƉƉŽƌƚƐĚĞů͛ĠƚƵĚĞĚĞů͛ĂůŝŵĞŶƚĂƚŝŽŶĚĞƐůŽƵƉƐ ĞŶĐĂƉƚŝǀŝƚĠ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘ϱϳ ŶĂůLJƐĞĐƌŝƚŝƋƵĞĚĞů͛ĂůŝŵĞŶƚĂƚŝŽŶĚĞƐůŽƵƉƐĚĞůĂŵĞƵƚĞĚƵWĠůĂŐŽ͘ϲϭ ͘ ^ƵũĞƚƐĞƚĞŶĐůŽƐĚ͛ĠƚƵĚĞ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘͘ϲϭ ϭ͘ WƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĚĞƐůŽƵƉƐĚƵWĠůĂŐŽ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙ϲϭ Ϯ͘ ŶĐůŽƐĚƵWĠůĂŐŽ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘ϲϯ ϯ͘ WůĂŶƐĂŶŝƚĂŝƌĞĚĞůĂŵĞƵƚĞ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘ϲϱ ŝ͘ ƋƵŝƉĞƐŽŝŐŶĂŶƚĞ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘ϲϱ ŝŝ͘ /ĚĞŶƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶĚĞƐůŽƵƉƐ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘ϲϱ ŝŝŝ͘ sĂĐĐŝŶĂƚŝŽŶ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘ϲϲ ŝǀ͘ sĞƌŵŝĨƵŐĂƚŝŽŶĞƚƚƌĂŝƚĞŵĞŶƚĂŶƚŝƉĂƌĂƐŝƚĂŝƌĞĞdžƚĞƌŶĞ͙͙͙͙͙ϲϲ ǀ͘ ^ŽŝŶƐĞƚƐƵŝǀŝŵĠĚŝĐĂů͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙ϲϳ ͘ ůŝŵĞŶƚĂƚŝŽŶĚĞůĂŵĞƵƚĞĚƵWĠůĂŐŽ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘ϲϳ ϭ͘ ZĞƐƐŽƵƌĐĞƐĂůŝŵĞŶƚĂŝƌĞƐ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘ϲϳ ŝ͘ ŽŶĚŝƚŝŽŶŶĞŵĞŶƚ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘͘ϲϳ ŝŝ͘ >ŝǀƌĂŝƐŽŶĞƚƐƚŽĐŬĂŐĞĚĞůĂŶŽƵƌƌŝƚƵƌĞ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘ϲϴ ŝŝŝ͘ ŽŵƉŽƐŝƚŝŽŶĚĞƐƉƌŽĚƵŝƚƐĚĞůĂƌĂƚŝŽŶ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙ϲϴ ŝǀ͘ ƉƉŽƌƚƐŽůĠĂŐŝŶĞƵdžĞƚƐƵƉƉůĠŵĞŶƚĂƚŝŽŶĞŶǀŝƚĂŵŝŶĞƐ͕ŵŝŶĠƌĂƵdž ĞƚŽůŝŐŽͲĠůĠŵĞŶƚƐ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙ϲϴ ǀ͘ ŶƌŝĐŚŝƐƐĞŵĞŶƚƐĂůŝŵĞŶƚĂŝƌĞƐ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘ϲϵ Ϯ͘ ĠƌŽƵůĞŵĞŶƚĚƵŶŽƵƌƌŝƐƐĂŐĞ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘ϲϵ ϯ͘ ǀĂůƵĂƚŝŽŶĚĞů͛ĂůŝŵĞŶƚĂƚŝŽŶĚĞƐůŽƵƉƐĚƵWĠůĂŐŽ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘ϳϬ ŝ͘ ǀĂůƵĂƚŝŽŶĚĞů͛ĂĚĠƋƵĂƚŝŽŶĚĞůĂƌĂƚŝŽŶĂůŝŵĞŶƚĂŝƌĞƋƵŽƚŝĚŝĞŶŶĞ ƉƌŽƉŽƐĠĞĂƵdžůŽƵƉƐĚƵWĠůĂŐŽĂǀĞĐůĞƵƌƐďĞƐŽŝŶƐĠŶĞƌŐĠƚŝƋƵĞƐ ũŽƵƌŶĂůŝĞƌƐ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘ϳϬ Ă͘ DĂƚĠƌŝĞůƐĞƚŵĠƚŚŽĚĞƐ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘ϳϬ ď͘ ZĠƐƵůƚĂƚƐ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘͘ϳϭ Đ͘ ŝƐĐƵƐƐŝŽŶ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘ϳϮ ŝŝ͘ ƉƉƌĠĐŝĂƚŝŽŶĚĞůĂƋƵĂŶƚŝƚĠĚĞŶŽƵƌƌŝƚƵƌĞŝŶŐĠƌĠĞ͗ŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶ ƋƵŽƚŝĚŝĞŶŶĞĚƵŶŽƵƌƌŝƐƐĂŐĞ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘ϳϯ Ă͘ DĂƚĠƌŝĞůƐĞƚŵĠƚŚŽĚĞƐ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘ϳϰ ď͘ ZĠƐƵůƚĂƚƐ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘ϳϱ. . ϭϭ.
(27) Đ͘ ŝƐĐƵƐƐŝŽŶ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘ϳϱ. /s͘. ŽŶĐůƵƐŝŽŶ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘ϳϳ. KE>h^/KE͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘ϳϵ />/K'ZW,/ ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘͘ϴϯ EE y ^͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙ϴϳ . EE y ϭ͗DƵƐĐůĞƐŵĂƐƚŝĐĂƚĞƵƌƐĚƵĐŚŝĞŶ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙ϴϳ EE y Ϯ͗ĞŶƚƵƌĞĚ͛ƵŶĐŚŝĞŶĂĚƵůƚĞ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙ϴϴ. . EE y ϯ͗DŽĚğůĞĠŶĞƌŐĠƚŝƋƵĞĠůĂďŽƌĠƉĂƌ ƐƉƵŶŽ;ϮϬϬϰͿ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘͘ϴϵ EE y ϰ͗YƵĞƐƚŝŽŶŶĂŝƌĞƐƵƌů͛ĂůŝŵĞŶƚĂƚŝŽŶĚĞƐůŽƵƉƐĞŶĐĂƉƚŝǀŝƚĠ͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘ϵϭ EE y ϱ͗ŽŵƉŽƐŝƚŝŽŶĚĞƐƉƌŽĚƵŝƚƐʹsŝĂŶĚĞƐĞƚ,ƵŝůĞĚĞdŽƵƌŶĞƐŽů͙͙͙͙͙͙͙͘ϵϳ EE y ϲ͗ŽŵƉŽƐŝƚŝŽŶĚƵĐŽŵƉůĠŵĞŶƚǀŝƚĂŵŝŶŝƋƵĞƐĞƚŵŝŶĠƌĂƵdžĂƌŶŝnjŽŽE͙͘͘͘ϵϴ EE y ϳ͗ZĂƚŝŽŶĂůŝŵĞŶƚĂŝƌĞĚĞƐůŽƵƉƐĚƵWĠůĂŐŽƐƵƌ:ƵŝůůĞƚϮϬϬϵ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘ϵϵ. EE y ϴ͗ ƉƉŽƌƚƐ ĞŶ W͕ D^ Ğƚ D ĚĞ ůĂ ƌĂƚŝŽŶ ĂůŝŵĞŶƚĂŝƌĞ ĚƵ WĠůĂŐŽ ƐƵƌ :ƵŝůůĞƚ ϮϬϬϵ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘ϭϬϬ EE y ϵ͗ ǀŽůƵƚŝŽŶĚĞů͛ĂƉƉŽƌƚĞŶW͕D^Ğƚ DĚĞůĂƌĂƚŝŽŶĚƵWĠůĂŐŽƐƵƌůĞŵŽŝƐ ĚĞ:ƵŝůůĞƚϮϬϬϵ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙ϭϬϮ EE y ϭϬ͗ƉƉŽƌƚƐŵŽLJĞŶƐĚĞƐƌĂƚŝŽŶƐ;͕K͕WĞƚƚŽƚĂůĞͿĚƵŵŽŝƐĚĞ:ƵŝůůĞƚϮϬϬϵ ĚĞůĂŵĞƵƚĞĚƵWĠůĂŐŽ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙ϭϬϰ . . . ϭϮ.
(28) d> ^/>>h^dZd/KE^. /E y ^&/'hZ ^ &ŝŐƵƌĞϭ͗>ŽƵƉĚĞůĂƐŽƵƐͲĞƐƉğĐĞĂŶŝƐůƵƉƵƐůƵƉƵƐ;ƉŚŽƚŽŐƌĂƉŚŝĞŽƌŝŐŝŶĂůĞĚĞs͘>ƵĚĚĞŶŝͿ͘͘Ϯϭ &ŝŐƵƌĞϮ͗>ŽƵƉĚĞůĂƐŽƵƐͲĞƐƉğĐĞĂŶŝƐůƵƉƵƐŝƚĂůŝĐƵƐ;ƉŚŽƚŽŐƌĂƉŚŝĞŽƌŝŐŝŶĂůĞĚĞ͘&ĠǀƌŝĞƌͿ͘Ϯϭ &ŝŐƵƌĞϯ͗^ĐŚĠŵĂĚ͛ƵŶĐƌąŶĞĚĞĐĂŶŝĚĠƐĞƚŵƵƐĐůĞƐŵĂƐƚŝĐĂƚĞƵƌƐ;Ě͛ĂƉƌğƐDĞĐŚĞƚŽŝƚĂŶŝ͕ ϮϬϬϯͿ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘Ϯϱ &ŝŐƵƌĞϰ͗sƵĞŝŶƚĞƌŶĞĚ͛ƵŶĞŵąĐŚŽŝƌĞƐƵƉĠƌŝĞƵƌĞĚĞĐŚŝĞŶ;Ě͛ĂƉƌğƐ ǁǁǁ͘ƚŚĞŽůŽŐLJǁĞď͘ĐŽŵͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϱ &ŝŐƵƌĞϱ͗sƵĞůĂƚĠƌĂůĞĚĞƐĐĂƌŶĂƐƐŝğƌĞƐĚƌŽŝƚĞƐĚĞĂŶŝƐůƵƉƵƐ;Ě͛ĂƉƌğƐ ǁǁǁ͘ƚŚĞŽůŽŐLJǁĞď͘ĐŽŵͿ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘Ϯϳ &ŝŐƵƌĞϲ͗WƌŝŶĐŝƉĂůĞƐĐĂƚĠŐŽƌŝĞƐĂůŝŵĞŶƚĂŝƌĞƐĚƵůŽƵƉ;ƉƉĞŶŝŶƐEŽƌĚ͕/ƚĂůŝĞͿ;Ě͛ĂƉƌğƐŝƵĐĐŝ ĞƚĂů͕͘ϭϵϵϲͿ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘ϯϬ &ŝŐƵƌĞϳĂĞƚϳď͗ŽŶƚƌŝďƵƚŝŽŶƐƌĞůĂƚŝǀĞƐĞƐƚŝŵĠĞƐĚĞƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐĞƐƉğĐĞƐƉƌŽŝĞƐĂƵƌĠŐŝŵĞ ĂůŝŵĞŶƚĂŝƌĞĚƵůŽƵƉĚĂŶƐůĞŵĂƐƐŝĨĚƵDĞƌĐĂŶƚŽƵƌĞŶĠƚĠ;ĂͿĞƚĞŶŚŝǀĞƌ;ďͿƉŽƵƌůĂƉĠƌŝŽĚĞ ϭϵϵϳͲϮϬϬϭ;Ě͛ĂƉƌğƐ ƐƉƵŶŽ͕ϮϬϬϰͿ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘ϯϮ &ŝŐƵƌĞϴ͗WŽƵƌĐĞŶƚĂŐĞƐĚĞďŝŽŵĂƐƐĞĐŽŶƐŽŵŵĠĞĞŶĠƚĠĞƚĞŶŚŝǀĞƌƉĂƌůĂƉŽƉƵůĂƚŝŽŶĚĞ ůŽƵƉƐĞŶƚƌĞϭϵϵϮĞƚϮϬϬϱĞŶ^ĐĂŶĚŝŶĂǀŝĞ;Ě͛ĂƉƌğƐDƺůůĞƌ͕ϮϬϬϲͿ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘͘ϯϰ &ŝŐƵƌĞϵ͗WƌŽƉŽƌƚŝŽŶĚĞƉĞƌƚĞĚĞŶŽƵƌƌŝƚƵƌĞĂƵƉƌŽĨŝƚĚĞƐĐŚĂƌŽŐŶĂƌĚƐĞŶƌĂƉƉŽƌƚĂǀĞĐůĂ ƚĂŝůůĞĚĞůĂŵĞƵƚĞ;Ě͛ĂƉƌğƐDĞĐŚĞƚŽŝƚĂŶŝ͕ϮϬϬϯͿ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘͘ϱϭ &ŝŐƵƌĞϭϬ͗EŽƵƌƌŝƚƵƌĞƉƌŽƉŽƐĠĞĂƵdžůŽƵƉƐĞŶĐĂƉƚŝǀŝƚĠĚĂŶƐů͛ĞŶƐĞŵďůĞĚĞƐƐĞŝnjĞƉĂƌĐƐ ƋƵĞƐƚŝŽŶŶĠƐ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘͘ϱϴ &ŝŐƵƌĞϭϭ͗>ŝĞƵdžĚ͛ĂƉƉƌŽǀŝƐŝŽŶŶĞŵĞŶƚĚĞůĂŶŽƵƌƌŝƚƵƌĞĚĞƐůŽƵƉƐĚĞƐƐĞŝnjĞƉĂƌĐƐ ƋƵĞƐƚŝŽŶŶĠƐ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘ϱϵ &ŝŐƵƌĞϭϮ͗EŽŵďƌĞĚĞƉĂƌĐƐŶĞƌĠĂůŝƐĂŶƚĂƵĐƵŶăϯ͕ϱũŽƵƌƐĚĞũĞƸŶĞƉĂƌƐĞŵĂŝŶĞ͙͙͙͙͙͘ϱϵ &ŝŐƵƌĞϭϯ͗ ŶĐůŽƐĚĞůĂŵĞƵƚĞĚƵWĠůĂŐŽ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘ϲϰ . . . ϭϯ.
(29) /E y ^d> hy dĂďůĞĂƵϭ͗WƌŝŶĐŝƉĂůĞƐƉƌŽŝĞƐĚƵůŽƵƉĞŶŵĠƌŝƋƵĞĚƵEŽƌĚĞƚĞŶ ƵƌŽƉĞĞƚĞƐƚŝŵĂƚŝŽŶĚĞ ůĞƵƌƉĂƌƚĚĂŶƐůĞƌĠŐŝŵĞĂůŝŵĞŶƚĂŝƌĞĚƵůŽƵƉƉĂƌĚŝĨĨĠƌĞŶƚĞƐĠƚƵĚĞƐ;ϭϵϳϱăϮϬϭϭͿ͙͙ϯϲĞƚϯϳ dĂďůĞĂƵϮ͗ĂƌĂĐƚĠƌŝƐƚŝƋƵĞƐĚĞƐƉƌŽŝĞƐƉŽƵǀĂŶƚĚĠƚĞƌŵŝŶĞƌůĞƵƌǀƵůŶĠƌĂďŝůŝƚĠăůĂƉƌĠĚĂƚŝŽŶ ;Ě͛ĂƉƌğƐDĞĐŚĞƚŽŝƚĂŶŝ͕ϮϬϬϯͿ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘ϰϬ dĂďůĞĂƵϯ͗ŽŶƐŽŵŵĂƚŝŽŶƐƋƵŽƚŝĚŝĞŶŶĞƐĚ͛ƵŶůŽƵƉăů͛ĠƚĂƚƐĂƵǀĂŐĞĞƐƚŝŵĠĞƐƉĂƌĚŝĨĨĠƌĞŶƚĞƐ ƐŽƵƌĐĞƐďŝďůŝŽŐƌĂƉŚŝƋƵĞƐ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙ϱϮ dĂďůĞĂƵϰ͗ĚƵůƚĞƐĚĞůĂŵĞƵƚĞĚƵWĠůĂŐŽ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙ϲϮ dĂďůĞĂƵϱ͗>ŽƵǀĞƚĞĂƵdžĚĞůĂŵĞƵƚĞĚƵWĠůĂŐŽ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘ϲϯ . . . ϭϰ.
(30) d> ^Z s/d/KE^. ͗ƈƵĨďůŽĐ D͗ĞƐŽŝŶ ŶĞƌŐĠƚŝƋƵĞůŝĠĂƵDĠƚĂďŽůŝƐŵĞĚĞďĂƐĞ Z͗ĞƐŽŝŶ ŶĞƌŐĠƚŝƋƵĞZĠĞů d͗ĞƐŽŝŶ ŶĞƌŐĠƚŝƋƵĞĚĞdĞƌƌĂŝŶ K͗ƈƵĨŽƐ ͗ĞŶĚƌĞƐďƌƵƚĞƐ D͗ ŶĞƌŐŝĞŵĠƚĂďŽůŝƐĂďůĞ E͗ ŶĞƌŐŝĞŶĞƚƚĞ E͗ŐůƵĐŝĚĞƐ džƚƌĂĐƚŝďůĞƐEŽŶnjŽƚĠƐ ŬĐĂů͗<ŝůŽĐĂůŽƌŝĞƐ ŬŐ͗<ŝůŽŐƌĂŵŵĞƐ Ŭ:͗<ŝůŽũŽƵůĞƐ Ŭŵ͗<ŝůŽŵğƚƌĞƐ D͗DĂƚŝğƌĞƌƵƚĞ DĐĂů͗DĠŐĂĐĂůŽƌŝĞƐ D^͗DĂƚŝğƌĞ^ğĐŚĞ W͗WŽƵůĞƚ W͗WƌŽƚĠŝŶĞƐďƌƵƚĞƐ Ws͗WŽŝĚƐǀŝĨ &͗ŽŶĞĚĞƌĞƉůŝƐĞƚĚĞĨƵŝƚĞ E͗ŽŶĞĚĞŶŽƵƌƌŝƐƐĂŐĞ Z͗ŽŶĞĚĞƌĞƉŽƐƐƚƌŝĐƚ ZZ͗ŽŶĞĚĞƌĞƐƚĂƵƌĂƚŝŽŶĞƚĚĞƌĞƉŽƐ. . ϭϱ.
(31) . . . ϭϲ.
(32) /EdZKhd/KE. >ĞůŽƵƉ͕ŝŶƚĠŐƌĠăůĂůŝƐƚĞĚĞƐŵĂŵŵŝĨğƌĞƐƉƌŽƚĠŐĠƐĞŶ&ƌĂŶĐĞĚĞƉƵŝƐϭϵϵϲ;ƌƌġƚĠĚƵ ϭϬŽĐƚŽďƌĞϭϵϵϲ͕ĞŶĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶĚĞů͛ĂƌƚŝĐůĞ>͘ϮϭϭĚƵŽĚĞƌƵƌĂůͿ͕ĞƐƚƉƌĠƐĞŶƚăů͛ĠƚĂƚƐĂƵǀĂŐĞ ƐƵƌůĞƚĞƌƌŝƚŽŝƌĞĨƌĂŶĕĂŝƐĚĞƉƵŝƐŵĂŝŶƚĞŶĂŶƚƉƌĞƐƋƵĞǀŝŶŐƚĂŶƐĂǀĞĐĐŽŵŵĞƉŽŝŶƚĚĞĚĠƉĂƌƚůĂ ƌĞĐŽůŽŶŝƐĂƚŝŽŶĚĞůĂĐŚĂŠŶĞƉƉĞŶŝŶĞĚ͛/ƚĂůŝĞƉƵŝƐĚĞƐůƉĞƐĚƵƐƵĚ&ƌĂŶĕĂŝƐĞƐ͘ >Ğ ůŽƵƉ͕ ĞŶ ƚĂŶƚ ƋƵ͛ĞƐƉğĐĞ ƉƌŽƚĠŐĠĞ͕ ĞƐƚ ĠŐĂůĞŵĞŶƚ ƉƌĠƐĞŶƚ ă ů͛ĠƚĂƚ ĐĂƉƚŝĨ ĚĂŶƐ ĚĞ ŶŽŵďƌĞƵdž ƉĂƌĐƐ njŽŽůŽŐŝƋƵĞƐ ƋƵŝ ŐĂƌĂŶƚŝƐƐĞŶƚ ůĂ ƉƌĠƐĞƌǀĂƚŝŽŶ Ğƚ ůĂ ĐŽŶƐĞƌǀĂƚŝŽŶ ĚĞ ĐĞƚƚĞ ĞƐƉğĐĞ ŐƌąĐĞ ă ůĂ ŵŝƐĞ ĞŶ ƉůĂĐĞ ĚĞ ƐƵŝǀŝƐ͕ Ě͛ŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶƐ Ğƚ ĚĞ ƌĞĐŚĞƌĐŚĞƐ͘ >Ğ ƌĞƐƉĞĐƚ ĚƵ ďŝĞŶͲġƚƌĞĂŶŝŵĂůĞƚůĂƌĞĐŚĞƌĐŚĞĚĞƐĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐĚĞĚĠƚĞŶƚŝŽŶŽƉƚŝŵĂůĞƐƚŝĞŶŶĞŶƚƵŶĞƉůĂĐĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĂƵƐĞŝŶĚĞĐĞƐĞŶŐĂŐĞŵĞŶƚƐ͘>ĂƋƵĂůŝƚĠĚĞů͛ĂůŝŵĞŶƚĂƚŝŽŶĚƵůŽƵƉĞŶĐĂƉƚŝǀŝƚĠĨĂŝƚ ƉĂƌƚŝĞŝŶƚĠŐƌĂŶƚĞĚƵďŝĞŶͲġƚƌĞĂŶŝŵĂůĞƚĚŽŝƚĚŽŶĐġƚƌĞĐŽŶƐŝĚĠƌĠĞĂǀĞĐŝŶƚĠƌġƚ͘. WůƵƐŝĞƵƌƐ ĠƚƵĚĞƐ Ɛ͛ŝŶƚĠƌĞƐƐĂŶƚ ĂƵdž ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ĚĞ ǀŝĞ ĚƵ ůŽƵƉ ă ů͛ĠƚĂƚ ƐĂƵǀĂŐĞ ƉƌŽƉŽƐĞŶƚ ĚĞƐ ĚŽŶŶĠĞƐ ƐƵƌ ƐŽŶ ĂůŝŵĞŶƚĂƚŝŽŶ͘ ĞƐ ĠƚƵĚĞƐ Ɛ͛ŝŶƐĐƌŝǀĞŶƚ ĚĂŶƐ ůĞ ƐƵŝǀŝ ĚĞ ůĂ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ĚĞƐ ůŽƵƉƐ ƐĂƵǀĂŐĞƐ Ğƚ ĚĞ ůĞƵƌ ŝŵƉĂĐƚ ƐƵƌ ůĂ ĨĂƵŶĞ ƐĂƵǀĂŐĞ Ğƚ ĚŽŵĞƐƚŝƋƵĞ ƉĂƌƚĂŐĞĂŶƚůĞƐŵġŵĞƐŶŝĐŚĞƐĠĐŽůŽŐŝƋƵĞƐ͘ Ŷ ƌĞǀĂŶĐŚĞ͕ ƉĞƵ ĚĞ ĚŽŶŶĠĞƐ ƐŽŶƚ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞƐ ƐƵƌ ů͛ĂůŝŵĞŶƚĂƚŝŽŶ ĚĞƐ ůŽƵƉƐ ĞŶ ĐĂƉƚŝǀŝƚĠ͘ /ů ĞƐƚ ĚŝĨĨŝĐŝůĞ͕ ĞŶ ƉĂƌƚŝĐƵůŝĞƌ͕ĚĞ ĐŽŶŶĂŠƚƌĞ ůĞ ƌĠŐŝŵĞ ĂĚĠƋƵĂƚ ƋƵŝ ĚĞǀƌĂŝƚ ġƚƌĞ ƉƌŽƉŽƐĠ ͗ ŵĂƚŝğƌĞƐ ƉƌĞŵŝğƌĞƐ ŶĠĐĞƐƐĂŝƌĞƐ Ğƚ ŝŶĚŝƐƉĞŶƐĂďůĞƐ͖ ƌĂƚŝŽŶ ĂůŝŵĞŶƚĂŝƌĞ ƋƵŽƚŝĚŝĞŶŶĞ͖ĂĚĠƋƵĂƚŝŽŶĂǀĞĐůĞƐďĞƐŽŝŶƐĠŶĞƌŐĠƚŝƋƵĞƐĚĞůĂŵĞƵƚĞĞƚĚĞĐŚĂƋƵĞŝŶĚŝǀŝĚƵ ƋƵŝůĂĐŽŵƉŽƐĞĞŶĨŽŶĐƚŝŽŶĚĞƐŽŶůŝĞƵĚĞǀŝĞ͕ĚĞƐŽŶĂĐƚŝǀŝƚĠ͕ĚĞƐŽŶƐƚĂĚĞƉŚLJƐŝŽůŽŐŝƋƵĞ͖ ƌĞƐƉĞĐƚĚĞƐĂĐŽŶĚŝƚŝŽŶĚĞĐĂƌŶŝǀŽƌĞ͘. ͛ĞƐƚĚĂŶƐůĞďƵƚĚĞƉĂƌƚŝĐŝƉĞƌăů͛ĂŵĠůŝŽƌĂƚŝŽŶĚĞƐĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐĂůŝŵĞŶƚĂŝƌĞƐĚĞƐůŽƵƉƐ ĞŶ ĐĂƉƚŝǀŝƚĠ͕ ƋƵ͛ĞƐƚ ŶĠ ůĞ ƉƌŽũĞƚ Ě͛ĠƚƵĚŝĞƌ ů͛ĞdžĞŵƉůĞ ĚĞ ů͛ĂůŝŵĞŶƚĂƚŝŽŶ ĚĞƐ ůŽƵƉƐ ĚƵ ƉĂƌĐ ůƉŚĂ ;^ƚ DĂƌƚŝŶ ĚĞ sĠƐƵďŝĞ͕ DĞƌĐĂŶƚŽƵƌͿ ĂĨŝŶ Ě͛ĞŶ ĂŶĂůLJƐĞƌ ƚŽƵƚĞƐ ůĞƐ ĐĂƌĂĐƚĠƌŝƐƚŝƋƵĞƐ Ğƚ ĂǀĞĐůĂǀŽůŽŶƚĠ͕ăƚĞƌŵĞ͕ĚĞƉƌŽƉŽƐĞƌƵŶƌĠŐŝŵĞůĞƉůƵƐĂĚĂƉƚĠƉŽƐƐŝďůĞ͘. . ϭϳ.
(33) ĂŶƐƵŶƉƌĞŵŝĞƌƚĞŵƉƐ͕ŶŽƵƐŶŽƵƐŝŶƚĠƌĞƐƐĞƌŽŶƐĂƵdžĐĂƌĂĐƚĠƌŝƐƚŝƋƵĞƐŵŽƌƉŚŽůŽŐŝƋƵĞ Ğƚ ĂŶĂƚŽŵŝƋƵĞ ĚƵ ůŽƵƉ ƋƵŝ ĨŽŶƚ ĚĞ ůƵŝ ƵŶ ĐĂƌŶŝǀŽƌĞ ƉƌĠĚĂƚĞƵƌ ƉŽƵƌ ĞŶƐƵŝƚĞ͕ ĚĂŶƐ ƵŶ ĚĞƵdžŝğŵĞ ƚĞŵƉƐ͕ ƌĠĨĠƌĞŶĐĞƌ ů͛ĞŶƐĞŵďůĞ ĚĞƐ ĚŽŶŶĠĞƐ ďŝďůŝŽŐƌĂƉŚŝƋƵĞƐ ĐŽŶŶƵĞƐ ƋƵĂŶƚ ă ů͛ĠĐŽůŽŐŝĞ ĚĞ ů͛ĂůŝŵĞŶƚĂƚŝŽŶ ĚĞƐ ůŽƵƉƐ ĞŶ ůŝďĞƌƚĠ͘ ŶĨŝŶ͕ ĚĂŶƐ ƵŶ ƚƌŽŝƐŝğŵĞ ƚĞŵƉƐ͕ ĂĨŝŶ ĚĞ ĐŽŶƚƌŝďƵĞƌ ă ů͛ĠƚƵĚĞ ĚĞ ů͛ĂůŝŵĞŶƚĂƚŝŽŶ ĚĞƐ ůŽƵƉƐ ĞŶ ĐĂƉƚŝǀŝƚĠ͕ ŶŽƵƐ ŝůůƵƐƚƌĞƌŽŶƐ ŶŽƐ ƉƌŽƉŽƐ ƉĂƌ ů͛ĂŶĂůLJƐĞ ĐƌŝƚŝƋƵĞ ĚĞ ů͛ĂůŝŵĞŶƚĂƚŝŽŶ Ě͛ƵŶĞ ŵĞƵƚĞ ĚĞ ůŽƵƉƐ ǀŝǀĂŶƚ ĂƵ ƐĞŝŶ Ě͛ƵŶ ƉĂƌĐ ĂŶŝŵĂůŝĞƌĚĠĚŝĠĞdžĐůƵƐŝǀĞŵĞŶƚăĐĞƚƚĞĞƐƉğĐĞ͕ůĞWĂƌĐůƉŚĂ;DĞƌĐĂŶƚŽƵƌͿ͘ . . . ϭϴ.
(34) WƌĞŵŝğƌĞ ƉĂƌƚŝĞ͗ WƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ njŽŽůŽŐŝƋƵĞ Ğƚ ĂŶĂƚŽŵŝƋƵĞ Ě͛ƵŶ ĐĂƌŶŝǀŽƌĞ ƉƌĠĚĂƚĞƵƌ͗>ĞůŽƵƉ;ĂŶŝƐůƵƉƵƐͿ. /͘. >ĞůŽƵƉĚĂŶƐůĂƐLJƐƚĠŵĂƚŝƋƵĞ. >ĞůŽƵƉĂƉƉĂƌƚŝĞŶƚăůĂĐůĂƐƐĞĚĞƐDĂŵŵŝĨğƌĞƐĞƚăů͛ŽƌĚƌĞĚĞƐĂƌŶŝǀŽƌĞƐ͘/ůĨĂŝƚƉĂƌƚŝĞĚĞůĂ ĨĂŵŝůůĞ ĚĞƐ ĂŶŝĚĠƐ ƉĂƌƚĂŐĞĂŶƚ ůĞ ŐĞŶƌĞ ĂŶŝƐ ĂǀĞĐ Ě͛ĂƵƚƌĞƐ ĞƐƉğĐĞƐ ĐŽŵŵĞ ůĞ ĐŚŝĞŶ͕ ůĞ ĐŽLJŽƚĞ ŽƵ ůĞ ĐŚĂĐĂů͘ dŽƵƐ ůĞƐ ůŽƵƉƐ ƐŽŶƚ ƌĠƵŶŝƐ ƐŽƵƐ ů͛ĞƐƉğĐĞ ĂŶŝƐ ůƵƉƵƐ Ğƚ ŝů ĞdžŝƐƚĞ ƵŶĞ ƚƌĞŶƚĂŝŶĞ ĚĞ ƐŽƵƐͲĞƐƉğĐĞƐ ;ŶŽŵďƌĞ ǀĂƌŝĂŶƚ ƐƵŝǀĂŶƚ ůĞƐ ĂƵƚĞƵƌƐ Ğƚ ƐĐŝĞŶƚŝĨŝƋƵĞƐͿ͘ >ĞƐ ƐŽƵƐ ĞƐƉğĐĞƐĚĞĂŶŝƐůƵƉƵƐ ƐŽŶƚĚŝĨĨĠƌĞŶĐŝĠĞƐůĞƐƵŶĞƐĚĞƐĂƵƚƌĞƐƉĂƌĚĞƐĐƌŝƚğƌĞƐĚĞƉŽŝĚƐ͕ĚĞ ƚĂŝůůĞĞƚĚĞƉĞůĂŐĞ͘ >Ă ŵĂũŽƌŝƚĠ ĚĞƐ ůŽƵƉƐ ƐŽŶƚ ƌĞŐƌŽƵƉĠƐ ŐĠŽŐƌĂƉŚŝƋƵĞŵĞŶƚ ĚĂŶƐ ů͛ŚĠŵŝƐƉŚğƌĞ ŶŽƌĚ͘ ^ĞůŽŶ ůĞ ĐůĂƐƐĞŵĞŶƚ ĂĐƚƵĞů ĚĞƐ ƐŽƵƐͲĞƐƉğĐĞƐ ĚĞ ůŽƵƉƐ ƌĠĂůŝƐĠ ƉĂƌ ZŽŶ EŽǁĂŬ;ϭϵϵϱͿ͕ ŽŶ ĚĠŶŽŵďƌĞ ŽŶnjĞƐŽƵƐͲĞƐƉğĐĞƐǀŝǀĂŶƚĞŶ ƵƌĂƐŝĞƉĂƌŵŝůĞƐƋƵĞůůĞƐ͗ Ͳ. ĂŶŝƐ ůƵƉƵƐ ůƵƉƵƐ͕ ƋƵĞ ů͛ŽŶ ƌĞƚƌŽƵǀĞ ĚĂŶƐ ů͛ ƵƌŽƉĞ ĚĞ ů͛KƵĞƐƚ͕ ů͛ ƵƌŽƉĞ ĚĞ ů͛ Ɛƚ͕ ůĂ ZƵƐƐŝĞ͕ů͛ƐŝĞĐĞŶƚƌĂůĞ͕ůĂŚŝŶĞ͕ůĂDŽŶŐŽůŝĞ͕ůĂŽƌĠĞĞƚůĂƌĠŐŝŽŶ,ŝŵĂůĂLJĞŶŶĞ͘. Ͳ. ĂŶŝƐ ůƵƉƵƐ ŝƚĂůŝĐƵƐ ƋƵĞ ů͛ŽŶ ƌĞƚƌŽƵǀĞ ĚĂŶƐ ůĂ ƉĠŶŝŶƐƵůĞ ŝƚĂůŝĞŶŶĞ ĂŝŶƐŝ ƋƵĞ ĚĂŶƐ ůĞƐ ůƉĞƐĨƌĂŶĕĂŝƐĞƐ͘. ĞƐ ĚĞƵdž ƐŽƵƐͲĞƐƉğĐĞƐ ŶŽƵƐ ŝŶƚĠƌĞƐƐĞŶƚ ƉůƵƐ ƉĂƌƚŝĐƵůŝğƌĞŵĞŶƚ ĐĂƌ ĞůůĞƐ ƐŽŶƚ ƉƌĠƐĞŶƚĞƐ ĂƵ ƐĞŝŶĚƵWĂƌĐůƉŚĂ͕ůŝĞƵĚĞŶŽƚƌĞĠƚƵĚĞ͘. //͘. DŽƌƉŚŽůŽŐŝĞĞƚƉĂƌƚŝĐƵůĂƌŝƚĠƐƉŚLJƐŝƋƵĞƐĚĞĂŶŝƐůƵƉƵƐ ͘ &ŽƌŵĂƚ͗ƚĂŝůůĞĞƚƉŽŝĚƐ. hŶůŽƵƉĂĚƵůƚĞƉğƐĞĞŶŵŽLJĞŶŶĞĞŶƚƌĞϮϬĞƚϲϬŬŐ͕ƉŽƵƌƵŶĞůŽŶŐƵĞƵƌŵŽLJĞŶŶĞĚƵŵƵƐĞĂƵ ăůĂŶĂŝƐƐĂŶĐĞĚĞůĂƋƵĞƵĞĚĞϭϭϬăϭϰϬĐŵĞƚƵŶĞŚĂƵƚĞƵƌŵŽLJĞŶŶĞĂƵŐĂƌƌŽƚĚĞϲϬăϴϱĐŵ ;>ĂďŽƌĚĞ͕ϮϬϬϴ͖>ĂŶĚƌLJ͕ϮϬϬϵ͖>Ğ&ƌĂƉƉĞƌ͕ϭϵϵϯͿ͘ĞƚƚĞŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĚŝƐƉĂƌŝƚĠĚĞƉŽŝĚƐĞƚĚĞ ƚĂŝůůĞƐ͛ĞdžƉůŝƋƵĞƚŽƵƚĚ͛ĂďŽƌĚƉĂƌůĂĚŝǀĞƌƐŝƚĠĚĞƐŽƵƐͲĞƐƉğĐĞƐ͘>ĞůŽƵƉĚĞƉůƵƐƉĞƚŝƚĞƚĂŝůůĞĞƐƚ . ϭϵ.
(35) ůĞ ůŽƵƉ ĚĞ ůĂ ƐŽƵƐͲĞƐƉğĐĞ ĂŶŝƐ ůƵƉƵƐ ĂƌĂďƐ ;ŵąůĞƐ ĂĚƵůƚĞƐ ƉĞƐĂŶƚ ĞŶ ŵŽLJĞŶŶĞ ϭϴ ŬŐͿ ;>ĂŶĚƌLJ͕ϮϬϬϵͿĂůŽƌƐƋƵĞůĞƐůŽƵƉƐĞƵƌŽƉĠĞŶƐŽƵĚ͛ŵĠƌŝƋƵĞĚƵEŽƌĚƐŽŶƚƉůƵƐůŽƵƌĚƐĂǀĞĐ ĚĞƐ ƉŽŝĚƐ ĂůůĂŶƚ ĚĞ ϯϬ ă ϲϱ ŬŐ ;ĂƵͲĚĞůă ĚĞ ϲϬ ŬŐ͕ ŝů Ɛ͛ĂŐŝƚ ĚĞ ĐĂƐ ĞdžĐĞƉƚŝŽŶŶĞůƐͿ͘ ͛ƵŶĞ ŵĂŶŝğƌĞŐĠŶĠƌĂůĞŽŶŽďƐĞƌǀĞƋƵĞůĞƐůŽƵƉƐǀŝǀĂŶƚƉůƵƐĂƵŶŽƌĚƐŽŶƚƉůƵƐůŽƵƌĚƐ͘ Ğ ƉůƵƐ͕ ůĞ ƉŽŝĚƐ ĚƵ ůŽƵƉ ĞƐƚ ĞdžƚƌġŵĞŵĞŶƚ ǀĂƌŝĂďůĞ Ě͛ƵŶ ŝŶĚŝǀŝĚƵ ă ů͛ĂƵƚƌĞ ŵĂŝƐ ŝů ƉĞƵƚ ĠŐĂůĞŵĞŶƚǀĂƌŝĞƌƐĞůŽŶůĞƐĞdžĞĚĞů͛ĂŶŝŵĂůĂǀĞĐĚĞƐŵąůĞƐƉůƵƐŝŵƉŽƐĂŶƚƐƋƵĞůĞƐĨĞŵĞůůĞƐ͘ ŶĨŝŶ͕ŝůĞdžŝƐƚĞƵŶĞǀĂƌŝĂƚŝŽŶĚƵƉŽŝĚƐĞŶĨŽŶĐƚŝŽŶĚĞůĂƐĂŝƐŽŶĂǀĞĐĚĞƐůŽƵƉƐƉůƵƐůŽƵƌĚƐĞŶ ŚŝǀĞƌƋƵŝƉƌŽĨŝƚĞŶƚŵŝĞƵdžĚĞůĂĐŚĂƐƐĞĞƚĞŵŵĂŐĂƐŝŶĞŶƚĚĞƐƌĠƐĞƌǀĞƐ͘ ĂŶŝƐůƵƉƵƐĂƚƚĞŝŶƚƐĂƚĂŝůůĞĂĚƵůƚĞĞŶƚƌĞů͛ąŐĞĚĞϲĞƚϭϮŵŽŝƐ͕ŝůŶĞŐƌĂŶĚŝƚƉůƵƐĞŶƐƵŝƚĞĞƚ ƐĞƵůƐŽŶƉŽŝĚƐĂƵŐŵĞŶƚĞ;DĞĐŚĞƚŽŝƚĂŶŝ͕ϮϬϬϯͿ͘ >ĞƐ ůŽƵƉƐ ƉƌĠƐĞŶƚƐ ă ů͛ĠƚĂƚ ƐĂƵǀĂŐĞ ĚĂŶƐ ůĞƐ ůƉĞƐ ƐŽŶƚ ƉůƵƚƀƚ ĚĞ ƉĞƚŝƚĞ ƚĂŝůůĞ ƉƵŝƐƋƵ͛ŝůƐ ƉƌŽǀŝĞŶŶĞŶƚĚĞůĂƉŽƉƵůĂƚŝŽŶŝƚĂůŝĞŶŶĞ;ƐŽƵƐĞƐƉğĐĞĂŶŝƐůƵƉƵƐŝƚĂůŝĐƵƐͿŽƶůĞƉŽŝĚƐŵŽLJĞŶ Ě͛ƵŶ ĂĚƵůƚĞ ǀĂƌŝĞ ĚĞ Ϯϱă ϯϱ ŬŐ ;>ĂŶĚƌLJ͕ ϮϬϬϵͿ͘ >Ă ƐŽƵƐͲĞƐƉğĐĞĂŶŝƐ ůƵƉƵƐ ůƵƉƵƐ͕ ƋƵĞ ů͛ŽŶ ƌĞƚƌŽƵǀĞĂŝůůĞƵƌƐĚĂŶƐů͛ ƵƌŽƉĞ͕ĞƐƚƉůƵƐŝŵƉŽƐĂŶƚĞĂǀĞĐĚĞƐƉŽŝĚƐǀĂƌŝĂŶƚĚĞϯϬăϱϱŬŐ͘. . &ŝŐƵƌĞϭ͗>ŽƵƉĚĞůĂƐŽƵƐͲĞƐƉğĐĞĂŶŝƐůƵƉƵƐůƵƉƵƐ ;ƉŚŽƚŽŐƌĂƉŚŝĞŽƌŝŐŝŶĂůĞĚĞs͘>ƵĚĚĞŶŝͿ͘ ůŽƵƉ Ă ƌĞǀġƚƵ ŝĐŝ ƐŽŶ ƉŽŝů Ě͛ŚŝǀĞƌ͘ ^ŽŶ ĐŽƵ ĞƐƚ >Ğ ƉƵŝƐƐĂŶƚĞƚƐĂƚġƚĞĞƐƚůĂƌŐĞ͘/ůĞƐƚĚĞŐƌĂŶĚĨŽƌŵĂƚ͘. . . . &ŝŐƵƌĞ Ϯ͗ >ŽƵƉ ĚĞ ůĂ ƐŽƵƐͲĞƐƉğĐĞ ĂŶŝƐ ůƵƉƵƐ ŝƚĂůŝĐƵƐ ;ƉŚŽƚŽŐƌĂƉŚŝĞŽƌŝŐŝŶĂůĞĚĞ͘&ĠǀƌŝĞƌͿ͘ >Ğ ůŽƵƉ ƉƌĠƐĞŶƚĞ ŝĐŝ ƐŽŶ ƉĞůĂŐĞ Ě͛ĠƚĠ͘ ^ŽŶ ĐŽƵ ĞƐƚ ƉƵŝƐƐĂŶƚ ŵĂŝƐƐŽŶŵƵƐĞĂƵĞƐƚůŽŶŐĞƚĨŝŶ͘/ůĞƐƚĚĞĨŽƌŵĂƚƉůƵƐƌĠĚƵŝƚ͘. ϮϬ.
(36) ͘ WĞůĂŐĞ. >ĞƉĞůĂŐĞĚƵůŽƵƉĞƐƚĐŽŶƐƚŝƚƵĠĚĞƚƌŽŝƐƚLJƉĞƐĚĞƉŽŝůƐ;>ĂŶĚƌLJ͕ϮϬϬϵͿ͗ Ͳ. ƵŶƐŽƵƐͲƉŽŝůĚĞƚLJƉĞůĂŝŶĞƵdž͕ůĞƐƉŽŝůƐĚĞďŽƵƌƌĞ͕ƚƌğƐĨůĞdžŝďůĞƐ͕ŐĠŶĠƌĂůĞŵĞŶƚĐŽƵƌƚƐ ĞƚŽŶĚƵůĠƐ͕ĚŽŶƚůĂĚĞŶƐŝƚĠĞƚůĂĐĂƉĂĐŝƚĠăƐ͛ĂĐĐƌŽĐŚĞƌůĞƐƵŶƐĂƵdžĂƵƚƌĞƐƉĞƌŵĞƚƚĞŶƚ ƵŶĞďŽŶŶĞŝƐŽůĂƚŝŽŶƚŚĞƌŵŝƋƵĞ͕ĞŶƉĂƌƚŝĐƵůŝĞƌĞŶŚŝǀĞƌ͘. Ͳ. ĚĞƐƉŽŝůƐĚĞĐŽƵǀĞƌƚƵƌĞ͕ůĞƐƉŽŝůƐĚĞũĂƌƌĞ͕ƌĂŝĚĞƐĞƚĚĞĚŝĂŵğƚƌĞŝŵƉŽƌƚĂŶƚ͘/ůƐƐŽŶƚ ĂƉƉĂƌĞŶƚƐĞƚĚŽŶŶĞŶƚĂƵůŽƵƉƐĂĐŽƵůĞƵƌŐĠŶĠƌĂůĞ͘/ůƐƐŽŶƚƚƌğƐůŽŶŐƐĚĂŶƐůĂƌĠŐŝŽŶ ĐĞƌǀŝĐĂůĞ ĐĞ ƋƵŝ ĨŽƌŵĞ ƵŶĞ ĞŶĐŽůƵƌĞ ă ů͛ĂƐƉĞĐƚ ƉƵŝƐƐĂŶƚ͘ ŽŵŵĞ ĐŚĞnj ůĞ ĐŚŝĞŶ͕ ůĞƐ ƉŽŝůƐĚĞůĂůŝŐŶĞĚƵĚŽƐƐŽŶƚĠƌĞĐƚŝůĞƐ͘. Ͳ. ůĞƐǀŝďƌŝƐƐĞƐ͕ŝŵƉůĂŶƚĠĞƐƐƵƌůĞŵƵƐĞĂƵĞƚůĞƐũŽƵĞƐ͕ƋƵŝƉĞƌŵĞƚƚƌĂŝĞŶƚůĂƉĞƌĐĞƉƚŝŽŶ ĚĞƐƐƚŝŵƵůŝƚĂĐƚŝůĞƐ͘. >Ă ĐŽƵůĞƵƌ ĚƵ ƉĞůĂŐĞ ǀĂƌŝĞ ƐĞůŽŶ ůĂ ƐŽƵƐͲĞƐƉğĐĞ ĐŽŶƐŝĚĠƌĠĞ Ğƚ ƐŽŶ ůŝĞƵ ŐĠŽŐƌĂƉŚŝƋƵĞ ŵĂŝƐ ĂƵƐƐŝƐĞůŽŶů͛ŝŶĚŝǀŝĚƵ͕ů͛ąŐĞĞƚůĂƐĂŝƐŽŶ͘ >ĞƉĞůĂŐĞĚĞƐůŽƵƉƐŝƚĂůŝĞŶƐĞƐƚĐŽŵƉŽƐĠĚĞƉůƵƐŝĞƵƌƐŶƵĂŶĐĞƐĚĞĐŽƵůĞƵƌƐ͘KŶLJƌĞƚƌŽƵǀĞĚƵ ďĞŝŐĞ͕ ĚĞ ů͛ĂŶƚŚƌĂĐŝƚĞ͕ ĚƵ ŶŽŝƌ Ğƚ ĚƵ ĨĂƵǀĞ͘ ŚĞnj ůĞ ůŽƵƉ Ě͛ ƵƌŽƉĞ ;ĂŶŝƐ ůƵƉƵƐ ůƵƉƵƐͿ͕ ůĞ ƉĞůĂŐĞĞƐƚƉůƵƐƚĞŝŶƚĠĚĞŐƌŝƐ͘. ͘ ŽƌƉƐĞƚŵĞŵďƌĞƐ. >Ğ ĐŽƵ ĚƵ ůŽƵƉ ĞƐƚ ƉƵŝƐƐĂŶƚ Ğƚ ĞƐƚ ƐŽƵƚĞŶƵ ƉĂƌ ƐĞƉƚ ǀĞƌƚğďƌĞƐ ĐĞƌǀŝĐĂůĞƐ ƋƵŝ ƐŽŶƚ ŵŽŝŶƐ ŵŽďŝůĞƐƋƵĞĐŚĞnjůĞĐŚŝĞŶ͘>͛ŽŵŽƉůĂƚĞĞƐƚƉůƵƐŽďůŝƋƵĞƋƵĞĐĞůůĞĚƵĐŚŝĞŶĐĞƋƵŝůƵŝƉĞƌŵĞƚ ƵŶĞƉůƵƐŐƌĂŶĚĞĂŝƐĂŶĐĞĚĞŵŽƵǀĞŵĞŶƚ͘>ĞƚƌĂŝŶĂǀĂŶƚĞƐƚƉƵŝƐƐĂŶƚ͕ƚƌğƐŵƵƐĐůĠ͕ůĞƉŽŝƚƌĂŝů ĞƐƚĂŵƉůĞĞƚůĂƌĠŐŝŽŶůŽŵďĂŝƌĞĞƐƚƉůƵƐďĂƐƐĞŵĂŝƐŵƵƐĐůĠĞ͘ >ĞůŽƵƉĞƐƚƵŶĂŶŝŵĂůĚŝŐŝƚŝŐƌĂĚĞ͘^ĞƐƉĂƚƚĞƐĂŶƚĠƌŝĞƵƌĞƐƐŽŶƚƚĞƌŵŝŶĠĞƐƉĂƌĐŝŶƋĚŽŝŐƚƐ;ĚŽŶƚ ƵŶĚŽŝŐƚŵĠĚŝĂůƌƵĚŝŵĞŶƚĂŝƌĞͿĂůŽƌƐƋƵĞƐĞƐƉŽƐƚĠƌŝĞƵƌƐĞŶĐŽŵƉƚĞŶƚƋƵĂƚƌĞ͘ŚĂƋƵĞĚŽŝŐƚ ĞƐƚ ĠƋƵŝƉĠ Ě͛ƵŶĞ ŐƌŝĨĨĞ ŶŽŶ ƌĠƚƌĂĐƚŝďůĞ͘ >Ğ ƉŝĞĚ ĞƐƚ ƉůƵƐ ĐŽŵƉĂĐƚ ƋƵĞ ĐŚĞnj ůĞ ĐŚŝĞŶ͕ ƉůƵƐ ĂůůŽŶŐĠĞƚůĞƐĐŽƵƐƐŝŶĞƚƐƐŽŶƚĠƉĂŝƐ͘KŶƉƌġƚĞĂŝŶƐŝůĞƚĞƌŵĞĚĞͨƌĂƋƵĞƚƚĞͩĂƵdžĞdžƚƌĠŵŝƚĠƐ ĚƵůŽƵƉƋƵŝƉĞƵƚƐĞĚĠƉůĂĐĞƌĨĂĐŝůĞŵĞŶƚƐƵƌůĞƐƐŽůƐĞŶŶĞŝŐĠƐŐƌąĐĞăůĂĨŽƌŵĞĚĞƐĞƐƉŝĞĚƐ͘. . Ϯϭ.
(37) >ŽƌƐ ĚĞ ůĂ ŵĂƌĐŚĞ ĚƵ ůŽƵƉ͕ ůĞƐ ƉŽƐƚĠƌŝĞƵƌƐ ǀŝĞŶŶĞŶƚ ƐĞ ƉŽƐĞƌ ĞdžĂĐƚĞŵĞŶƚ ƐƵƌ ůĞƐ ŵġŵĞƐ ĂƉƉƵŝƐƋƵĞůĞƐĂŶƚĠƌŝĞƵƌƐůĂŝƐƐĂŶƚƵŶĞƐĞƵůĞĨŝůĞĚ͛ĞŵƉƌĞŝŶƚĞ͘. ͘ KƌŐĂŶĞƐĚĞƐƐĞŶƐ ϭ͘ >ĞƐLJĞƵdžĞƚůĂǀƵĞ. >ĞƐ LJĞƵdž ĚƵ ůŽƵƉ ƐŽŶƚ ĐĂƌĂĐƚĠƌŝƐĠƐ ƉĂƌ ĚĞƐ ĨĞŶƚĞƐ ƉĂůƉĠďƌĂůĞƐ ŽďůŝƋƵĞƐ Ğƚ ĚĞƐ ŽƌďŝƚĞƐ ĚŝƐƉŽƐĠĞƐĚĞŵĂŶŝğƌĞăĂƐƐƵƌĞƌƵŶĞǀŝƐŝŽŶďŝŶŽĐƵůĂŝƌĞĞƚƉĠƌŝƉŚĠƌŝƋƵĞƐ͘>͛ŝƌŝƐĚĞů͛ƈŝůĞƐƚĚĞ ĐŽƵůĞƵƌďůĞƵĞĐŚĞnjůĞůŽƵǀĞƚĞĂƵĞƚĚĞǀŝĞŶƚũĂƵŶĞĂŵďƌĠĐŚĞnjů͛ĂĚƵůƚĞ͘ ŽŵŵĞĐŚĞnjƚŽƵƐůĞƐĐĂŶŝĚĠƐ͕ůĞƐLJĞƵdžĚƵůŽƵƉƐŽŶƚĂĚĂƉƚĠƐăůĂǀŝƐŝŽŶŶŽĐƚƵƌŶĞĞƚĚŝƵƌŶĞ͘ ĞƚƚĞĐĂƉĂĐŝƚĠĚĞƉĞƌĐĞƉƚŝŽŶĚĞů͛ĞŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚůŽƌƐĚĞĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐĚ͛ĠĐůĂŝƌĞŵĞŶƚŵŝŶŝŵĂůĂ ƉŽƵƌ ŽƌŝŐŝŶĞ ƵŶĞ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌŝƚĠ ĚĞ ů͛ƈŝů ĚĞƐ ĐĂƌŶŝǀŽƌĞƐ͕ ůĞ ƚĂƉĞƚƵŵ ůƵĐŝĚƵŵ͕ ƚĂƉŝƐ ĐĞůůƵůĂŝƌĞ ƉĞƌŵĞƚƚĂŶƚƵŶĞƉůƵƐŐƌĂŶĚĞƐĞŶƐŝďŝůŝƚĠăůĂůƵŵŝğƌĞ͘ ŶĨŝŶ͕ůĂĚŝƐƉŽƐŝƚŝŽŶ͕ůĂĚĞŶƐŝƚĠĞƚůĞƐĐĂƌĂĐƚĠƌŝƐƚŝƋƵĞƐŝŶƚƌŝŶƐğƋƵĞƐĚĞƐĐĞůůƵůĞƐĚĞůĂƌĠƚŝŶĞĚĞ ů͛ƈŝůĚƵůŽƵƉ;ĐƀŶĞƐĞƚďąƚŽŶŶĞƚƐͿĨŽŶƚƋƵ͛ŝůƉŽƐƐğĚĞƵŶĞďŽŶŶĞĂĐƵŝƚĠǀŝƐƵĞůůĞ͘. Ϯ͘ >ĞƐLJƐƚğŵĞĂƵĚŝƚŝĨ. >ĞƐLJƐƚğŵĞĂƵĚŝƚŝĨĚƵůŽƵƉĞƐƚƉĞƵĐŽŶŶƵƚŽƵƚĐŽŵŵĞĐĞůƵŝĚƵĐŚŝĞŶŵĂŝƐŽŶƉĞƵƚƚŽƵƚĞĨŽŝƐ ƉĞŶƐĞƌƋƵ͛ŝůƐ͛ĞŶƌĂƉƉƌŽĐŚĞ͘>ĞƐĐŚŝĞŶƐŽŶƚƵŶĞƐĞŶƐŝďŝůŝƚĠƐŝŵŝůĂŝƌĞăĐĞůůĞĚĞƐŚŽŵŵĞƐĂƵdž ďĂƐƐĞƐĨƌĠƋƵĞŶĐĞƐŵĂŝƐĞůůĞƐĞƌĂŝƚƉůƵƐƉĞƌĨŽƌŵĂŶƚĞĂƵdžŚĂƵƚĞƐĞƚƚƌğƐŚĂƵƚĞƐĨƌĠƋƵĞŶĐĞƐ͘ >ĞƉĂǀŝůůŽŶĂƵƌŝĐƵůĂŝƌĞ;ŽƌĞŝůůĞĞdžƚĞƌŶĞͿƐĞŵďůĞũŽƵĞƌƵŶƌƀůĞĚĂŶƐůĂƌĠĐĞƉƚŝŽŶĚĞƐƐŽŶƐŐƌąĐĞ ă ƐĂ ŵŽďŝůŝƚĠ͘ ŝĞŶƋƵĞ ůĂ ĐĂƉĂĐŝƚĠ ă ůŽĐĂůŝƐĞƌ ůĞƐ ƐŽŶƐ ƌĞƐƚĞ ƚŽƵƚĞĨŽŝƐŵŽĚĞƐƚĞ͕ ůĞ ƐLJƐƚğŵĞ ĂƵĚŝƚŝĨĚƵůŽƵƉƉĞƌŵĞƚĚ͛ŽƌŝĞŶƚĞƌƐŽŶĐŚĂŵƉĚĞǀŝƐŝŽŶǀĞƌƐůĂƐŽƵƌĐĞĚĞƐŽŶ͘ >ĞƐ ůŽƵǀĞƚĞĂƵdž ŶĂŝƐƐĞŶƚ ƐŽƵƌĚƐ͕ ŵĂŝƐ ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ϭϮ ă ϭϰ ũŽƵƌƐ͕ ĂƉƌğƐ ŽƵǀĞƌƚƵƌĞ ĚĞ ůĞƵƌƐ ĐŽŶĚƵŝƚƐ ĂƵĚŝƚŝĨƐ͕ ůĞƵƌ ĂƵĚŝƚŝŽŶ ƉƌŽŐƌĞƐƐĞ ƌĂƉŝĚĞŵĞŶƚ ƉŽƵƌ ĂƚƚĞŝŶĚƌĞ ůĞƵƌ ĐĂƉĂĐŝƚĠ ĂĚƵůƚĞ ǀĞƌƐů͛ąŐĞĚĞϱƐĞŵĂŝŶĞƐ͘ . . . ϮϮ.
(38) ϯ͘ >ĞƐLJƐƚğŵĞŽůĨĂĐƚŝĨ. >͛ŽĚŽƌĂƚƐĞƌĂŝƚƵŶĚĞƐƐĞŶƐůĞƐƉůƵƐĚĠǀĞůŽƉƉĠƐĐŚĞnjůĞůŽƵƉ͘ů͛ŝŶƚĠƌŝĞƵƌĚĞƐŽŶŶĞnj͕ĞdžŝƐƚĞ ƵŶĞƐƵƌĨĂĐĞĚĞƌĠĐĞƉƚĞƵƌƐŽůĨĂĐƚŝĨƐďŝĞŶƉůƵƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƋƵĞĐŚĞnjů͛ŚŽŵŵĞĞƚƋƵŝ͕ĐŽŵŵĞ ĐŚĞnj ůĞ ĐŚŝĞŶ͕ ƉŽƐƐğĚĞ ƵŶ ŐƌĂŶĚ ŶŽŵďƌĞ ĚĞ ĐĞůůƵůĞƐ ŽůĨĂĐƚŝǀĞƐ͘ >Ă ƉůĂĐĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĚĞ ů͛ŽĚŽƌĂƚ ĚĂŶƐ ůĂ ǀŝĞ ĚƵ ĐĂŶŝĚĠƚĠŵŽŝŐŶĞ ĠŐĂůĞŵĞŶƚ ĚĞ ƐĂ ŐƌĂŶĚĞ ƐĞŶƐŝďŝůŝƚĠ͘ >͛ŽĚŽƌĂƚ ůƵŝ ƉĞƌŵĞƚ͕ĞŶƚƌĞĂƵƚƌĞƐ͕ĚĞƌĞƉĠƌĞƌĚĞƐƉƌŽŝĞƐ͕ĚĞƐŝŶƚƌƵƐ͕ĚĞƐŵĂƌƋƵĂŐĞƐ͕͙>ĞƐůŽƵƉƐƐĞƌĂŝĞŶƚ ĐĂƉĂďůĞƐĚĞƐĞŶƚŝƌĐĞƌƚĂŝŶĞƐƉƌŽŝĞƐũƵƐƋƵ͛ăĚĞƵdžŬŝůŽŵğƚƌĞƐ;^ĂǀĂŐĞ͕ϭϵϴϵͿ͘. ϰ͘ >ĞƚŽƵĐŚĞƌĞƚůĂĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶƚĂĐƚŝůĞ. >Ğ ƚŽƵĐŚĞƌ ĞƐƚ ƵŶ ƐĞŶƐƉĞƵ ĠƚƵĚŝĠ ĐŚĞnj ůĞ ůŽƵƉ͘ KŶ ŶŽƚĞ ĐĞƉĞŶĚĂŶƚ ƐĂ ŐƌĂŶĚĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞ ĚĂŶƐ ů͛ĞŶƐĞŵďůĞ ĚĞƐ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶƐ ĞŶƚƌĞ ĐŽŶŐĠŶğƌĞƐ͕ ă ƚŽƵƚ ƐƚĂĚĞ ƉŚLJƐŝŽůŽŐŝƋƵĞ͕ Ğƚ ƐĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶŝŶƚĠŐƌĂŶƚĞĚĂŶƐůĂĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶĚĞƐůŝĞŶƐƐŽĐŝĂƵdžĚĞůĂŵĞƵƚĞ͘. ϱ͘ >ĞŐŽƸƚ. ĞŵġŵĞ͕ĐĞƐĞŶƐƌĞƐƚĞƉĞƵĠƚƵĚŝĠĐŚĞnjůĞůŽƵƉŵĂŝƐŝůŶ͛ĞŶĚĞŵĞƵƌĞƉĂƐŵŽŝŶƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƉĂƌ ƐŽŶ ŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝŽŶ ĚĂŶƐ ůĞƐ ĠĐŚĂŶŐĞƐ ĞŶƚƌĞ ůŽƵƉƐ ;ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ Ě͛ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐ ƉŚĠƌŽŵŽŶĂůĞƐƉĂƌůĞůĠĐŚĂŐĞĚĞƐĚŝĨĨĠƌĞŶƚĞƐƐĠĐƌĠƚŝŽŶƐ͕ƚŽŝůĞƚƚĂŐĞĚĞƐůŽƵǀĞƚĞĂƵdž͕͙ͿĞƚƐŽŶ ƌƀůĞĚĂŶƐůĂŶƵƚƌŝƚŝŽŶ͘. >ĞƐ ĚŝĨĨĠƌĞŶƚĞƐ ĐĂƌĂĐƚĠƌŝƐƚŝƋƵĞƐ ŵŽƌƉŚŽůŽŐŝƋƵĞƐ ĚƵ ůŽƵƉ ŵĞƚƚĞŶƚ ĞŶ ĠǀŝĚĞŶĐĞ ů͛ĂĚĂƉƚĂƚŝŽŶ ĚƵĐŽƌƉƐĚĞů͛ĂŶŝŵĂůăƐŽŶŵŽĚĞĚĞǀŝĞĐ͛ĞƐƚăĚŝƌĞĐĞůƵŝĚ͛ƵŶƉƌĠĚĂƚĞƵƌ͘EŽƵƐĂůůŽŶƐĚŽŶĐă ƉƌĠƐĞŶƚŶŽƵƐŝŶƚĠƌĞƐƐĞƌƉůƵƐƐƉĠĐŝĨŝƋƵĞŵĞŶƚăů͛ĠƚƵĚĞĚƵƐLJƐƚğŵĞĚŝŐĞƐƚŝĨĚƵůŽƵƉĂĨŝŶĚ͛ĞŶ ĚĠŐĂŐĞƌĠŐĂůĞŵĞŶƚůĞƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐƐƉĠĐŝĨŝĐŝƚĠƐƋƵŝĨŽŶƚĚƵůƵŝƵŶĐĂƌŶŝǀŽƌĞƉƌĠĚĂƚĞƵƌ͘. . . . Ϯϯ.
(39) ///͘. ^LJƐƚğŵĞĚŝŐĞƐƚŝĨĚĞĂŶŝƐůƵƉƵƐ. ͨKŶĂĐŽƵƚƵŵĞĚĞĚŝƌĞƋƵĞůĞůŽƵƉƐĞŶŽƵƌƌŝƚŐƌąĐĞăƐĞƐƉĂƚƚĞƐ͕ŵĂŝƐŝůƉŽƐƐğĚĞĚ͛ĂƵƚƌĞƐ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐ ƉůƵƐ ĚŝƌĞĐƚĞŵĞŶƚ ŝŵƉůŝƋƵĠĞƐ ĚĂŶƐ ůĂ ĐĂƉƚƵƌĞ Ě͛ĂŶŝŵĂƵdž ƉƌŽŝĞƐ Ğƚ ĚĂŶƐ ůĞƵƌ ĐŽŶƐŽŵŵĂƚŝŽŶͩ;DĞĐŚĞƚŽŝƚĂŶŝ͕ϮϬϬϯͿ͘. ͘ ƌąŶĞĞƚĚĞŶƚŝƚŝŽŶ ϭ͘ ƌąŶĞĞƚŵƵƐĐůĞƐŵĂƐƚŝĐĂƚĞƵƌƐ. >ĂƚġƚĞĚƵůŽƵƉĞƐƚůĂƌŐĞ͕ƐŽŶŵƵƐĞĂƵĞƐƚĨŝŶĂǀĞĐƵŶƐƚŽƉůĠŐğƌĞŵĞŶƚŵĂƌƋƵĠ͘>ĞĐƌąŶĞĚƵ ůŽƵƉĞƐƚĞŶǀŝƌŽŶϮϬăϮϱйƉůƵƐŐƌĂŶĚƋƵĞĐĞůƵŝĚ͛ƵŶĐŚŝĞŶĚĞŵġŵĞƉŽŝĚƐ;>ĂŶĚƌLJ͕ϮϬϬϵͿ͘>Ă ŵƵƐĐƵůĂƚƵƌĞĚĞůĂŵąĐŚŽŝƌĞĞƐƚĂƵƐƐŝƉůƵƐƉƵŝƐƐĂŶƚĞĂǀĞĐĚĞƐŵĂƐƚŝĐĂƚĞƵƌƐƚƌğƐĚĠǀĞůŽƉƉĠƐ͕ ĚŽŶƚ ůĞ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĞƐƚ ůĞ ŵƵƐĐůĞ ƚĞŵƉŽƌĂů͘ >͛ĞŶƐĞŵďůĞ ĚĞ ĐĞƐ ŵƵƐĐůĞƐ ĂŐŝƐƐĞŶƚ ƐĠƋƵĞŶƚŝĞůůĞŵĞŶƚƉŽƵƌĂƐƐƵƌĞƌƵŶĞŵĠĐĂŶŝƋƵĞĚĞůĂŵąĐŚŽŝƌĞŽƉƚŝŵĂůĞ͘ >ĞƐ ĂƌĐƐ njLJŐŽŵĂƚŝƋƵĞƐ ĚƵ ĐƌąŶĞ ƐŽŶƚ ůĂƌŐĞƐ Ğƚ ŽĨĨƌĞŶƚ ƵŶĞ ƉůĂĐĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĂƵ ŵƵƐĐůĞ ƚĞŵƉŽƌĂůƋƵŝƉĂƌƚŝĐŝƉĞăů͛ĂƌƚŝĐƵůĂƚŝŽŶĚĞůĂŵąĐŚŽŝƌĞ͘ĞŵƵƐĐůĞƐ͛ŝŵďƌŝƋƵĞƐƵƌů͛ĂƌƌŝğƌĞĚĞůĂ ŵĂŶĚŝďƵůĞ ŝŶĨĠƌŝĞƵƌĞ ;ƉƌŽĐĞƐƐƵƐ ĐŽƌŽŶŽŢĚĞ ĚƵ ĚĞŶƚĂŝƌĞͿ Ğƚ ƉĂƐƐĞ ƐŽƵƐ ů͛ĂƌĐ njLJŐŽŵĂƚŝƋƵĞ ƉŽƵƌǀĞŶŝƌƐ͛ŝŵƉůĂŶƚĞƌƐƵƌůĂƉĂƌƚŝĞƐƵƉĠƌŝĞƵƌĞĚƵĐƌąŶĞĞƚƐƵƌůĂĐƌġƚĞƐĂŐŝƚƚĂůĞ͘/ůĞƐƚĂŝŶƐŝ ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞĚĞůĂƉƵŝƐƐĂŶĐĞĚĞůĂƉĂƌƚŝĞĂǀĂŶƚĚĞůĂŵąĐŚŽŝƌĞ͛͘ĞƐƚůĞŵƵƐĐůĞŵĂƐƐĠƚĞƌ͕ƋƵŝ Ɛ͛ŝŶƐğƌĞƐƵƌů͛ĂƌƌŝğƌĞĚƵĚĞŶƚĂŝƌĞĞƚƐƵƌů͛ĂƌĐĂĚĞnjLJŐŽŵĂƚŝƋƵĞƋƵŝǀĂƉĞƌŵĞƚƚƌĞůĂƉƵŝƐƐĂŶĐĞ ĚĞ ůĂ ƉĂƌƚŝĞ ĂƌƌŝğƌĞ ĚĞƐ ŵĂdžŝůůĂŝƌĞƐ͘ ͛ĞƐƚ ĐĞ ŵƵƐĐůĞ ƋƵŝ ƉĞƌŵĞƚ ĂƵ ƐĞŝŶ ĚĞ ůĂ ŵąĐŚŽŝƌĞ ůĞ ĚĠƉĞĕĂŐĞĚĞůĂĐŚĂŝƌĞƚůĞďƌŽLJĂŐĞĚĞƐŽƐ;>ĂŶĚƌLJ͕ϮϬϬϵͿ͘ ŶŶŶĞdžĞϭ͕ŽŶƚƌŽƵǀĞƵŶƐĐŚĠŵĂŝůůƵƐƚƌĂŶƚů͛ĞŶƐĞŵďůĞĚĞƐŵƵƐĐůĞƐŵĂƐƚŝĐĂƚĞƵƌƐĚĞůĂƚġƚĞ Ě͛ƵŶ ĐŚŝĞŶ͕ ƐĞŶƐŝďůĞŵĞŶƚ ĠƋƵŝǀĂůĞŶƚƐ ă ĐĞƵdž Ě͛ƵŶ ůŽƵƉ ;Ě͛ĂƉƌğƐ Z͘ ZKE ͕ ϭϵϴϵ͕ ƐĐŚĠŵĂ ŝƐƐƵ Ě͛ƵŶ ĚŽĐƵŵĞŶƚ ƉĠĚĂŐŽŐŝƋƵĞ ĂĐĐŽŵƉĂŐŶĂŶƚ ůĞ ĐŽƵƌƐ ĚĞ DLJŽůŽŐŝĞ ĚĞ ƉƌĞŵŝğƌĞ ĂŶŶĠĞ͕ ^ĂƵƚĞƚ :͕͘ EsdͿ͘ >Ă ĨŝŐƵƌĞ ϯ ƉƌĠƐĞŶƚĞ ůĞƐ ƚĞŶƐŝŽŶƐ ĞdžĞƌĐĠĞƐ ƉĂƌ ůĞƐ ŵƵƐĐůĞƐ ƚĞŵƉŽƌĂƵdž Ğƚ ŵĂƐƐĠƚĞƌƐĂƵŶŝǀĞĂƵĚĞůĂŵąĐŚŽŝƌĞĚ͛ƵŶĐĂŶŝĚĠ͘. . Ϯϰ.
(40) . &ŝŐƵƌĞ ϯ͗ ^ĐŚĠŵĂ Ě͛ƵŶ ĐƌąŶĞ ĚĞ ĐĂŶŝĚĠ Ğƚ ŵƵƐĐůĞƐ ŵĂƐƚŝĐĂƚĞƵƌƐ ;Ě͛ĂƉƌğƐ DĞĐŚ Ğƚ ŽŝƚĂŶŝ͕ ϮϬϬϯͿ͘ KƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶĚĞƐĨŝďƌĞƐŵƵƐĐƵůĂŝƌĞƐƚĞŵƉŽƌĂůĞƐ;dϭĞƚdϮͿĞƚŵĂƐƐĠƚĞƌƐ;DϭĞƚDϮͿƚĠŵŽŝŐŶĂŶƚ ĚƵƐLJƐƚğŵĞĚ͛ĂƚƚĂĐŚĞƋƵŝŽĨĨƌĞƉůƵƐĚĞƉƵŝƐƐĂŶĐĞŵĠĐĂŶŝƋƵĞĂƵdžŵąĐŚŽŝƌĞƐ͘. >ĂŵąĐŚŽŝƌĞĚ͛ƵŶůŽƵƉƉĞƵƚĂŝŶƐŝĞdžĞƌĐĞƌƵŶĞƉƌĞƐƐŝŽŶĚĞϭϱϬŬŐͬĐŵϮ;ĞĞĂƵĨŽƌƚ͕ϭϵϴϳͿ͘. Ϯ͘ ĞŶƚŝƚŝŽŶ. >Ă ĚĞŶƚŝƚŝŽŶ ĚƵ ůŽƵƉ ĞƐƚ ĐĂƌĂĐƚĠƌŝƐĠĞ ƉĂƌ ůĂ ƉƌĠƐĞŶĐĞ ĚĞ ϰϮ ĚĞŶƚƐ ă ů͛ąŐĞ ĂĚƵůƚĞ ;ƋƵŝ ƐƵĐĐğĚĞŶƚăϯϮĚĞŶƚƐůĂĐƚĠĂůĞƐƌĞŵƉůĂĐĠĞƐƉĂƌůĞƐĚĞŶƚƐĚĠĨŝŶŝƚŝǀĞƐĞŶƚƌĞůĞƋƵĂƚƌŝğŵĞĞƚůĞ ĐŝŶƋƵŝğŵĞŵŽŝƐͿ͘>ĂĨŽƌŵƵůĞĚĞŶƚĂŝƌĞĞƐƚĐĞůůĞĚĞƐĐĂƌŶŝǀŽƌĞƐƐŽŝƚ͗ϯ͘ϭ͘ϰ͘Ϯͬϯ͘ϭ͘ϰ͘ϯ Ŷ ŶŶĞdžĞ Ϯ͕ ĞƐƚ ƌĞƉƌĠƐĞŶƚĠ ů͛ĞŶƐĞŵďůĞ ĚĞ ůĂ ĚĞŶƚŝƚŝŽŶ Ě͛ƵŶ ĐŚŝĞŶ ƋƵŝ ĞƐƚ ƐĞŶƐŝďůĞŵĞŶƚ ĠƋƵŝǀĂůĞŶƚĞ ă ĐĞůůĞ Ě͛ƵŶ ůŽƵƉ ;Ě͛ĂƉƌğƐ Z͘ ZKE ͕ ϭϵϴϵ͕ ƐĐŚĠŵĂ ŝƐƐƵ Ě͛ƵŶ ĚŽĐƵŵĞŶƚ ƉĠĚĂŐŽŐŝƋƵĞ ĂĐĐŽŵƉĂŐŶĂŶƚ ůĞ ĐŽƵƌƐ Ě͛ĂŶĂƚŽŵŝĞ ĚĞ ƉƌĞŵŝğƌĞ ĂŶŶĠĞ͕ ^ĂƵƚĞƚ :͕͘ EsdͿ͘ >Ă ĨŝŐƵƌĞϰƉĞƌŵĞƚƵŶĞǀƵĞŝŶƚĞƌŶĞĚĞůĂŵąĐŚŽŝƌĞƐƵƉĠƌŝĞƵƌĞĚ͛ƵŶĐŚŝĞŶ͘. &ŝŐƵƌĞ ϰ͗ sƵĞ ŝŶƚĞƌŶĞ Ě͛ƵŶĞ ŵąĐŚŽŝƌĞ ƐƵƉĠƌŝĞƵƌĞ ĚĞĐŚŝĞŶ;Ě͛ĂƉƌğƐǁǁǁ͘ƚŚĞŽůŽŐLJǁĞď͘ĐŽŵͿ͘ DŽůĂƌƐ с DŽůĂŝƌĞƐ͖ WƌĞŵŽůĂƌƐ с WƌĠŵŽůĂŝƌĞƐ͖ ĂŶŝŶĞсĂŶŝŶĞ͖/ŶĐŝƐŽƌƐс/ŶĐŝƐŝǀĞƐ. . Ϯϱ.
(41) ŝ͘. /ŶĐŝƐŝǀĞƐĞƚĐĂŶŝŶĞƐ. >ĞƐ ŝŶĐŝƐŝǀĞƐ Ğƚ ůĞƐ ĐĂŶŝŶĞƐ ƐŽŶƚ ůĞƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂƵdž ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚƐ ĚŽŶƚ ĚŝƐƉŽƐĞ ůĞ ůŽƵƉ ƉŽƵƌ ŵĂŝƚƌŝƐĞƌ ƵŶĞ ƉƌŽŝĞ͘ ĞƐ ĚĞŶƚƐ ƐŽŶƚ ƐŽƵŵŝƐĞƐ ă Ě͛ĠŶŽƌŵĞƐ ĞĨĨŽƌƚƐ Ğƚ ǀŽŶƚ ƌĞƉƌĠƐĞŶƚĞƌ ůĞƐ ƐĞƵůƐƉŽŝŶƚƐĚ͛ĂƚƚĂĐŚĞĂǀĞĐůĂƉƌŽŝĞ;DĞĐŚĞƚŽŝƚĂŶŝ͕ϮϬϬϯͿ͘ >ĞƐŝŶĐŝƐŝǀĞƐ͕ƌĞůĂƚŝǀĞŵĞŶƚƉĞƚŝƚĞƐ͕ǀŽŶƚũŽƵĞƌƵŶƌƀůĞĚĂŶƐůĂƉƌĠŚĞŶƐŝŽŶĞƚůĂŵĂŠƚƌŝƐĞĚĞůĂ ƉƌŽŝĞ͘ ůůĞƐƐŽŶƚƵƚŝůŝƐĠĞƐƉŽƵƌƉŝŶĐĞƌ͕ƚĞŶŝƌĞƚƚƌĂŝŶĞƌůĂƉƌŽŝĞ͘ ůůĞƐƉĞƌŵĞƚƚĞŶƚĠŐĂůĞŵĞŶƚůĞ ƌĞƚƌĂŝƚĚĞůĂƉĞĂƵĚĞůĂƉƌŽŝĞĞƚůĞŶĞƚƚŽLJĂŐĞĚĞƐŽƐĚĞƐĞƐĚĠďƌŝƐĚĞĐŚĂŝƌ͘ >ĞƐĐĂŶŝŶĞƐƐŽŶƚƉůƵƐůŽŶŐƵĞƐĐŚĞnjůĞůŽƵƉƋƵĞĐŚĞnjůĞĐŚŝĞŶĞƚƉĞƵǀĞŶƚĂƚƚĞŝŶĚƌĞϲăϳĐŵ͘ ůůĞƐ ƉĞƌŵĞƚƚĞŶƚ ůĂ ŵŽƌƐƵƌĞ Ğƚ ůĂ ƉĞƌĨŽƌĂƚŝŽŶ ĚĞƐ ĐƵŝƌƐ Ğƚ ĚĞ ůĂ ƉĞĂƵ ƉĂƌ ƵŶĞ ƉƌĞƐƐŝŽŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĚĞƐ ŵąĐŚŽŝƌĞƐ͘ ĂŶƐ ůĂ ĐŽŶĨƌŽŶƚĂƚŝŽŶ ĂǀĞĐƵŶĞ ƉƌŽŝĞ͕ ĐĞƐĚĞŶƚƐƉĞƌŵĞƚƚĞŶƚ ĂƵ ůŽƵƉĚĞŶĞƉĂƐůąĐŚĞƌƉƌŝƐĞ͘ ůůĞƐƐŽŶƚƐŽƵŵŝƐĞƐăĚĞŐƌĂŶĚĞƐĨŽƌĐĞƐĚĞƚĞŶƐŝŽŶĂƉƉůŝƋƵĠĞƐ ĚĂŶƐ ů͛ĂdžĞ ůŽŶŐŝƚƵĚŝŶĂů͕ ƋƵĂŶĚ ůĞ ƉƌĠĚĂƚĞƵƌ ĞƐƚ ĞŶƚƌĂŝŶĠ ƉĂƌ ůĂ ƉƌŽŝĞ ĞŶ ĨƵŝƚĞ͘ >͛ĂĐƚŝŽŶ ĚĞƐ ĐĂŶŝŶĞƐ ĚĂŶƐ ůĞƐ ĐŚĂŝƌƐ ƉƌŽǀŽƋƵĞ ĚĞƐ ůĂĐĠƌĂƚŝŽŶƐ ƉƌŽĨŽŶĚĞƐ͕ ĚĞƐ ŚĠŵĂƚŽŵĞƐ Ğƚ ĚĞƐ ŚĠŵŽƌƌĂŐŝĞƐĞdžƚĞƌŶĞƐƋƵŝǀŽŶƚĂĨĨĂŝďůŝƌƌĂƉŝĚĞŵĞŶƚůĂƉƌŽŝĞ͘. ŝŝ͘. WƌĠŵŽůĂŝƌĞƐĞƚŵŽůĂŝƌĞƐ. ůŽƌƐƋƵĞůĞƐŝŶĐŝƐŝǀĞƐĞƚůĞƐĐĂŶŝŶĞƐĐŽŶƐƚŝƚƵĞŶƚů͛ĂƉƉĂƌĞŝůƉŽƵƌĐĂƉƚƵƌĞƌůĂƉƌŽŝĞ͕ůĞƐĚĞŶƚƐ ƉŽƐƚͲĐĂŶŝŶĞƐƐŽŶƚƉƌŝŶĐŝƉĂůĞŵĞŶƚƵƚŝůŝƐĠĞƐƉŽƵƌůĂĐŽŶƐŽŵŵĂƚŝŽŶĚĞůĂĐĂƌĐĂƐƐĞ͘ >ĞƐ ĐĂƌŶĂƐƐŝğƌĞƐ͕ ĐŽŶƐƚŝƚƵĠĞƐ ƉĂƌ ůĞƐ ĚĞƌŶŝğƌĞƐ ƉƌĠŵŽůĂŝƌĞƐ ;WDϰͿ ƉŽƵƌ ůĂ ŵąĐŚŽŝƌĞ ƐƵƉĠƌŝĞƵƌĞ Ğƚ ůĞƐ ƉƌĞŵŝğƌĞƐ ŵŽůĂŝƌĞƐ ;DϭͿ ƉŽƵƌ ůĂ ŵąĐŚŽŝƌĞ ŝŶĨĠƌŝĞƵƌĞ͕ ƐŽŶƚ ƚƌğƐ ĚĠǀĞůŽƉƉĠĞƐĞƚƵƚŝůŝƐĠĞƐƉŽƵƌďƌŽLJĞƌůĞƐŽƐĞƚĚĠĐŽƵƉĞƌůĂĐŚĂŝƌ͘ŚĂĐƵŶĞĚĞĐĞƐĚĞŶƚƐĂĚĞƐ ďŽƌĚƐ ƚƌĂŶĐŚĂŶƚƐ ƐĠƉĂƌĠƐ ƉĂƌ ƵŶĞ ĞŶĐŽĐŚĞ ĞŶ s͘ >ŽƌƐƋƵĞ ůĂ ŵąĐŚŽŝƌĞ ƐĞ ĨĞƌŵĞ͕ ůĞƐ ďŽƌĚƐ ƚƌĂŶĐŚĂŶƚƐŝŶĨĠƌŝĞƵƌĞƚƐƵƉĠƌŝĞƵƌĂŐŝƐƐĞŶƚĐŽŵŵĞƵŶĞĐŝƐĂŝůůĞĞŶƚƌĞůĞƐĞŶĐŽĐŚĞƐ;ĨŝŐƵƌĞϱͿ͘. . Ϯϲ.
(42) &ŝŐƵƌĞϱ͗sƵĞůĂƚĠƌĂůĞĚĞƐĐĂƌŶĂƐƐŝğƌĞƐĚƌŽŝƚĞƐĚĞĂŶŝƐůƵƉƵƐ ;Ě͛ĂƉƌğƐǁǁǁ͘ƚŚĞŽůŽŐLJǁĞď͘ĐŽŵͿ ğƌĞ ŶƚĠƌŝŽƌ с ĨĂĐĞ ĐƌąŶŝĂůĞ͖ ϭ॰ࣞ ůŽǁĞƌ ŵŽůĂƌ с ϭ ŵŽůĂŝƌĞ ğŵĞ ŝŶĨĠƌŝĞƵƌĞ͖ ϰࣞे ƵƉƉĞƌ ƉƌĞŵŽůĂƌ с ϰ ƉƌĠŵŽůĂŝƌĞ ƐƵƉĠƌŝĞƵƌĞ͖ ğƌĞ ϭ॰ࣞƵƉƉĞƌŵŽůĂĂƌсϭ ŵŽůĂŝƌĞƐƵƉĠƌŝĞƵƌĞ. hŶĠƉĂŝƐƐŝƐƐĞŵĞŶƚĚƵĚĞŶƚĂŝƌĞ͕ĞŶĂƌƌŝğƌĞĚĞƐĐĂƌŶĂƐƐŝğƌĞƐ͕ƌĞŶĨŽƌĐĞů͛ŽƐăĐĞƚĞŶĚƌŽŝƚŽƶůĂ ƉƌĞƐƐŝŽŶĞƐƚŵĂdžŝŵĂůĞ͘. ͘ ƉƉĂƌĞŝůĚŝŐĞƐƚŝĨĚĞĂŶŝƐůƵƉƵƐ. >͛ĂƉƉĂƌĞŝůĚŝŐĞƐƚŝĨĚƵůŽƵƉĞƐƚĂĚĂƉƚĠăƵŶĞĂůŝŵĞŶƚĂƚŝŽŶĐĂƌŶĠĞ͘ŚĂƋƵĞŽƌŐĂŶĞĚƵƚƌĂĐƚƵƐ ĚŝŐĞƐƚŝĨũŽƵĞƵŶƌƀůĞĚĂŶƐůĂĚŝŐĞƐƚŝŽŶ͘ >ĂƉƌĞŵŝğƌĞĠƚĂƉĞĚĞůĂĚŝŐĞƐƚŝŽŶĂůŝĞƵĚĂŶƐůĂĐĂǀŝƚĠďƵĐĐĂůĞ͘ğƐƋƵ͛ƵŶĞƉƌŽŝĞĞƐƚƚƵĠĞ͕ůĂ ƐĠĐƌĠƚŝŽŶĚĞƐĂůŝǀĞĞƐƚŝŶŝƚŝĠĞƉĂƌůĞƐĚŝĨĨĠƌĞŶƚĞƐŐůĂŶĚĞƐƐĂůŝǀĂŝƌĞƐ;njLJŐŽŵĂƚŝƋƵĞƐ͕ƉĂƌŽƚŝĚĞƐ͕ ŵĂŶĚŝďƵůĂŝƌĞƐĞƚƐƵďůŝŶŐƵĂůĞƐͿ͘ ůůĞĞƐƚĞdžĂĐĞƌďĠĞƉĂƌů͛ŽĚĞƵƌĞƚůĂǀƵĞĚĞůĂŶŽƵƌƌŝƚƵƌĞ͘>Ă ƐĂůŝǀĞĚĞƐĐĂŶŝĚĠƐĞƐƚƵŶĞƐĠĐƌĠƚŝŽŶůĠŐğƌĞŵĞŶƚĂĐŝĚĞ͕ĐŽŶƐƚŝƚƵĠĞăϵϴйĚ͛ĞĂƵĞƚĐŽŶƚĞŶĂŶƚ ƵŶ ŵƵĐƵƐ ůƵďƌŝĨŝĂŶƚ ;ŵƵĐŝŶĞ͕ ŐůLJĐŽƉƌŽƚĠŝŶĞͿ ĨĂĐŝůŝƚĂŶƚ ůĂ ĚĠŐůƵƚŝƚŝŽŶ͘ ůůĞ ĐŽŶƚŝĞŶƚ ƉĞƵ Ě͛ĞŶnjLJŵĞƐ ĚŝŐĞƐƚŝǀĞƐ ĐŽŶƚƌĂŝƌĞŵĞŶƚ ă ů͛ŚŽŵŵĞ͘ ^ŽŶ ĂĐƚŝŽŶ ĞƐƚ ƐƵƌƚŽƵƚ ŵĠĐĂŶŝƋƵĞ ƉĂƌ ŚƵŵŝĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ĚƵ ďŽů ĂůŝŵĞŶƚĂŝƌĞ͕ ƐŽůƵďŝůŝƐĂƚŝŽŶ ĚĞƐ ƐƵďƐƚĂŶĐĞƐ Ğƚ ůƵďƌŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ƉŽƵƌ ůĂ ĚĠŐůƵƚŝƚŝŽŶ͘ ^ĞůŽŶ ůĞ ƚLJƉĞ ĚĞ ƚŝƐƐƵ ĐĂƌŶĠ͕ ůĂ ŵĂƐƚŝĐĂƚŝŽŶ͕ ƌĠĂůŝƐĠĞ ƉĂƌ ůĞƐ ĚĞŶƚƐ͕ ǀĂ ġƚƌĞ ƉůƵƐ ŽƵ ŵŽŝŶƐ ĞĨĨĞĐƚŝǀĞ͘ ůŽƌƐ ƋƵĞ ůĂ ƉĞĂƵ Ğƚ ůĞƐ ĐƵŝƌƐ ǀŽŶƚ ġƚƌĞ ŵĂƐƚŝƋƵĠƐ Ğƚ ůĞƐ ŽƐ ďƌŽLJĠƐ͕ ůĞƐ ƚŝƐƐƵƐ ŵƵƐĐƵůĂŝƌĞƐǀŽŶƚġƚƌĞƌĂƉŝĚĞŵĞŶƚĂǀĂůĠƐ͘ >ĂŶŽƵƌƌŝƚƵƌĞƉĂƐƐĞĞŶƐƵŝƚĞƌĂƉŝĚĞŵĞŶƚĚĂŶƐů͛ƈƐŽƉŚĂŐĞĂƉƌğƐĚĠŐůƵƚŝƚŝŽŶ͕ƉŽƵƌĂƌƌŝǀĞƌĚĂŶƐ ů͛ĞƐƚŽŵĂĐ͕ ůŝĞƵ ĚĞ ĚŝŐĞƐƚŝŽŶ Ğƚ ĚĞ ƌĠŐƵůĂƚŝŽŶ ĚĞƐ ĨůƵdž ǀĞƌƐ ůĞƐ ŝŶƚĞƐƚŝŶƐ͘ ĨŝŶ Ě͛ĂƐƐƵƌĞƌ ůĂ ƌĠĐĞƉƚŝŽŶ ĚĞƐ ĂůŝŵĞŶƚƐ͕ ůĞ ǀŽůƵŵĞ ŐĂƐƚƌŝƋƵĞ ƉĞƵƚ ĂƚƚĞŝŶĚƌĞ ƵŶĞ ƚĂŝůůĞ ĐŽŶƐŝĚĠƌĂďůĞ͘. . Ϯϳ.
(43) >͛ĞƐƚŽŵĂĐƌĞƉƌĠƐĞŶƚĞůĞƌĠƐĞƌǀŽŝƌůĞƉůƵƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĚƵƚƵďĞĚŝŐĞƐƚŝĨĚĞƐĐĂŶŝĚĠƐ͘^ŽŶǀŽůƵŵĞ ƌĞƉƌĠƐĞŶƚĞĂƵŵŽŝŶƐϲϮйĚƵǀŽůƵŵĞƚŽƚĂůĚƵƚƵďĞĚŝŐĞƐƚŝĨĞƚƐĂƚĂŝůůĞƉĞƵƚƐ͛ĂĚĂƉƚĞƌƐƵŝǀĂŶƚ ůĂƚĂŝůůĞĚĞůĂƉƌŽŝĞŝŶŐĠƌĠĞ͘ĞƉŚĠŶŽŵğŶĞĞdžƉůŝƋƵĞĞŶƉĂƌƚŝĞůĂĐĂƉĂĐŝƚĠĚĞƐůŽƵƉƐăĨĂŝƌĞĚĞ ŐƌĂŶĚ ƌĞƉĂƐ ĂƉƌğƐ ƵŶĞ ƉĠƌŝŽĚĞ ĚĞ ĨĂŵŝŶĞ ;ĐŽŶĐĞƉƚ ĂƉƉĞůĠ ĨĞƐƚŝŶͬĨĂŵŝŶĞͿ͘ /ů Ă ĠƚĠ ŽďƐĞƌǀĠ ƵŶĞ ƉƌŝƐĞ ĂůŝŵĞŶƚĂŝƌĞ ũƵƐƋƵ͛ă ϭϬ ŬŐ ĞŶ ƵŶ ƌĞƉĂƐ ĐŚĞnj ƵŶ ůŽƵƉ ;DĞĐŚ͕ ĐŽŵ͘ ƉĞƌƐ͘Ϳ͘ ĂŶƐ ĐĞ ĐĂƐ͕ů͛ŝŶŐĞƐƚŝŽŶĞƐƚƐLJƐƚĠŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚƐƵŝǀŝĞĚ͛ƵŶĞƉĠƌŝŽĚĞĚĞƌĞƉŽƐ͘ ƵƐĞŝŶ͕ĚĞů͛ĞƐƚŽŵĂĐ͕ůĞƐĂůŝŵĞŶƚƐƐŽŶƚŵĠůĂŶŐĠƐĂǀĞĐůĞƐƵĐŐĂƐƚƌŝƋƵĞƋƵŝŝŶŝƚŝĞůĂĚŝŐĞƐƚŝŽŶ ƉĞƉƚŝƋƵĞ͘ >Ğ ƐƵĐ ŐĂƐƚƌŝƋƵĞ ;,ů н ƉĞƉƐŝŶĞͿ͕ ĞƐƚ ůĂ ƐĠĐƌĠƚŝŽŶ ĚŝŐĞƐƚŝǀĞ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂŶƚ ůĞƐ ĂůŝŵĞŶƚƐ ĞŶ ĐŚLJŵĞ ƐĞŵŝͲůŝƋƵŝĚĞ ĂĐĐĞƉƚĂďůĞ ƉĂƌ ů͛ŝŶƚĞƐƚŝŶ ŐƌġůĞ͘ >Ă ĚŝŐĞƐƚŝŽŶ ĚĞƐ ůŝƉŝĚĞƐ ĞƐƚ ĠŐĂůĞŵĞŶƚŝŶŝƚŝĠĞĚĂŶƐů͛ĞƐƚŽŵĂĐŽƶĞƐƚƐĠĐƌĠƚĠĞƵŶĞůŝƉĂƐĞƉƌĠͲƉĂŶĐƌĠĂƚŝƋƵĞ͘>͛ĠǀĂĐƵĂƚŝŽŶ ĚƵ ŵĠůĂŶŐĞ ǀĞƌƐ ůĞ ĚƵŽĚĠŶƵŵ ĞƐƚ ĐŽŶƚƌƀůĠ ƉĂƌ ůĞ Ɖ, ŝŶƚĞƐƚŝŶĂů͘ >Ă ǀŝĚĂŶŐĞ ŐĂƐƚƌŝƋƵĞ ĞƐƚ ƌĂƉŝĚĞ͘ŚĞnjůĞĐŚŝĞŶ͕ŽŶƐĂŝƚƋƵĞůĂŵŽŝƚŝĠĚƵƌĞƉĂƐĞƐƚĠǀĂĐƵĠĞĞŶĚĞƵdžŚĞƵƌĞƐ͘ >Ă ĚŝŐĞƐƚŝŽŶ ƐĞƉŽƵƌƐƵŝƚĚĂŶƐ ůĞ ĚƵŽĚĠŶƵŵ͕ƉƵŝƐ ĚĂŶƐ ů͛ŝŶƚĞƐƚŝŶ ŐƌġůĞŽƶĂ ůŝĞƵ ůĂĚŝŐĞƐƚŝŽŶ ĚĞƐ ŐůƵĐŝĚĞƐ͕ĚĞƐƉƌŽƚŝĚĞƐ Ğƚ ĚĞƐ ůŝƉŝĚĞƐ ŐƌąĐĞ ă ĚĞƐ ĞŶnjLJŵĞƐ ŝŶƚĞƐƚŝŶĂůĞƐ Ğƚ ƉĂŶĐƌĠĂƚŝƋƵĞƐ ;ƉƌŽƚĠĂƐĞƐ͕ůŝƉĂƐĞ͕ĂŵLJůĂƐĞ͕ŶƵĐůĠĂƐĞƐͿĂŝŶƐŝƋƵĞƉĂƌů͛ŝŶƚĞƌŵĠĚŝĂŝƌĞĚĞƐƐĠĐƌĠƚŝŽŶƐďŝůŝĂŝƌĞƐ͘ 'ƌąĐĞ ă ƵŶĞ ŐƌĂŶĚĞ ƐƵƌĨĂĐĞ ĚĞ ĐŽŶƚĂĐƚ ƌĠĂůŝƐĠĞƐ ƉĂƌ ůĂ ƉƌĠƐĞŶĐĞ ĚĞ ŶŽŵďƌĞƵdž ƌĞƉůŝƐ Ğƚ ǀŝůůŽƐŝƚĠƐ͕ůĞƐƉƌŽĚƵŝƚƐĚĞůĂĚŝŐĞƐƚŝŽŶ͕ůĞƐŶƵƚƌŝŵĞŶƚƐ͕ƐŽŶƚĞŶƐƵŝƚĞĂďƐŽƌďĠƐ͛͘ĞƐƚĂƵƐĞŝŶĚĞ ů͛ŝŶƚĞƐƚŝŶŐƌġůĞƋƵĞůĂŵĂũŽƌŝƚĠĚĞů͛ĞĂƵ͕ůĞƐŝŽŶƐĞƚůĞƐŵŝŶĠƌĂƵdžƐŽŶƚĂďƐŽƌďĠƐ͘ >ĂƉŽƌƚŝŽŶĨŝŶĂůĞĚĞů͛ŝŶƚĞƐƚŝŶ͕ůĞĐŽůŽŶ͕ĂƐƐƵƌĞĞŶĐŽƌĞƵŶĞƉĂƌƚŝĞĚĞů͛ĂďƐŽƌƉƚŝŽŶĚĞů͛ĞĂƵĞƚ ĐŽŶƐƚŝƚƵĞƵŶĞnjŽŶĞĚĞĚŝŐĞƐƚŝŽŶŵŝĐƌŽďŝĞŶŶĞ͘>ĞƐƌĠƐŝĚƵƐĂůŝŵĞŶƚĂŝƌĞŶŽŶĚŝŐĠƌĠƐ;ĨŝďƌĞƐŶŽŶ ĚŝŐĞƐƚŝďůĞƐĞŶƉĂƌƚŝĐƵůŝĞƌͿƐ͛ĂĐĐƵŵƵůĞŶƚĚĂŶƐůĞƌĞĐƚƵŵƉƵŝƐƐŽŶƚĠǀĂĐƵĠƐĚĂŶƐůĞƐĨĠĐğƐ͘. /s͘. ŽŶĐůƵƐŝŽŶ. >Ğ ůŽƵƉ͕ ĂŶŝƐ ůƵƉƵƐ͕ ĞƐƚ ƵŶ ĂŶŝŵĂů ĚŽŶƚ ůĂ ŵŽƌƉŚŽůŽŐŝĞ Ğƚ ů͛ĂŶĂƚŽŵŝĞ ƐŽŶƚ ĂĚĂƉƚĠĞƐ ă ƐĂ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ĚĞ ƉƌĠĚĂƚĞƵƌ ĐĂƌŶŝǀŽƌĞ Ğƚ ĚŽŶƚ ůĞƐ ĂƚŽƵƚƐ ůƵŝ ƉĞƌŵĞƚƚĞŶƚ ůĂ ĐŚĂƐƐĞ Ğƚ ůĂ ĐŽŶƐŽŵŵĂƚŝŽŶĚĞƐĞƐƉƌŽŝĞƐ͘ EŽƵƐĂůůŽŶƐŶŽƵƐŝŶƚĠƌĞƐƐĞƌăƉƌĠƐĞŶƚĂƵdžĐĂƌĂĐƚĠƌŝƐƚŝƋƵĞƐĚĞƐŽŶĂůŝŵĞŶƚĂƚŝŽŶůŽƌƐƋƵ͛ŝůĞƐƚă ů͛ĠƚĂƚƐĂƵǀĂŐĞ͘ . Ϯϴ.
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