Expressive gesture model
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Texte intégral
(2) 2013-ENST-0036. EDITE - ED 130. Doctorat ParisTech THÈSE pour obtenir le grade de docteur délivré par. TELECOM ParisTech Spécialité “Informatique” présentée et soutenue publiquement par. le 26 juin 2013. Modèle de gestes expressifs pour un agent humano¨ıde. Directrice de thèse: Catherine PELACHAUD. Jury M. Mohamed CHETOUANI, Maˆıtre de Conférences HDR, ISIR, Université Pierre et Marie Curie Rapporteur M. Rachid ALAMI, Directeur de recherches, CNRS-LAAS, Université de Toulouse Rapporteur M. Jean-Claude MARTIN, Professeur, CNRS-LIMSI, Université Paris-Sud Examinateur M. Tamy BOUBEKEUR, Maˆıtre de Conférences HDR, TSI, Télécom ParisTech Examinateur Mlle. Elisabetta BEVACQUA, Maˆıtre de Conférences, CERV, Ecole Nationale d’Ingénieurs de Brest Examinateur Mme. Catherine PELACHAUD, Directrice de recherches, CNRS-LTCI, Télécom ParisTech Directrice de thèse TELECOM ParisTech école de l’Institut Mines-Télécom - membre de ParisTech 46 rue Barrault 75013 Paris - (+33) 1 45 81 77 77 - www.telecom-paristech.fr.
(3) DŽĚğůĞĚĞŐĞƐƚĞƐĞdžƉƌĞƐƐŝĨƐ ϭ͘ŽŶƚĞdžƚĞĞƚŽďũĞĐƚŝĨĚĞůĂƚŚğƐĞ ĨŝŶĚΖĂŵĠůŝŽƌĞƌůĂĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶĞŶƚƌĞƵŶĞŵĂĐŚŝŶĞĞƚůΖƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌ͕ŽŶĚĠǀĞůŽƉƉĞĚĞƐĂŐĞŶƚƐ ŚƵŵĂŶŽŢĚĞƐ ƋƵŝ ƐŽŶƚ ůĞƐ ĂŐĞŶƚƐ ǀŝƌƚƵĞůƐ ĚΖĠĐƌĂŶ ;Ğdž͕͘ ƵŶ ĂŐĞŶƚ ŝŶĐĂƌŶĠ ĐŽŶǀĞƌƐĂƚŝŽŶŶĞů͕ ƵŶ ĂŐĞŶƚǀŝƌƚƵĞůŝŶƚĞůůŝŐĞŶƚ͕ĞƚĐ͘ͿŽƵůĞƐĂŐĞŶƚƐƉŚLJƐŝƋƵĞƐ;Ğdž͕͘ƵŶƌŽďŽƚƌĠĞů͕ĞƚĐ͘Ϳ͘KŶƐŽƵŚĂŝƚĞƋƵĞ ĐĞƐĂŐĞŶƚƐƉƵŝƐƐĞŶƚġƚƌĞĠƋƵŝƉĠƐĂǀĞĐƉĂƐƐĞƵůĞŵĞŶƚƵŶĂƐƉĞĐƚŚƵŵĂŶŽŢĚĞ;Ğdž͕͘ƵŶĞƚġƚĞ͕ĚĞƵdž ŵĂŝŶƐ͕ ƵŶ ĐŽƌƉƐ ŚƵŵĂŝŶ͕ ĞƚĐ͘Ϳ ŵĂŝƐ ĂƵƐƐŝ ƵŶĞ ĐĂƉĂĐŝƚĠ ĚĞ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ;Ğdž͕͘ ƵŶ ĂŐĞŶƚ ĐŽŵŵƵŶŝƋƵĞƉĂƌůĂƉĂƌŽůĞĞƚĂƵƐƐŝƉĂƌĚĞƐĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚƐŶŽŶͲǀĞƌďĂƵdž;ǀŽŝƌůĂĨŝŐƵƌĞϭͿ͘. . &ŝŐƵƌĞϭ͗>ΖŽďũĞĐƚŝĨĚĞůĂƚŚğƐĞ. >͛ŽďũĞĐƚŝĨĚĞůĂƚŚğƐĞĞƐƚĚĞĚĠǀĞůŽƉƉĞƌĚĞƐĂŐĞŶƚƐĐĂƉĂďůĞƐĚĞƉƌŽĚƵŝƌĞĚĞƐŐĞƐƚĞƐĞdžƉƌĞƐƐŝĨƐ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝĨƐ͘ Ğ ƚƌĂǀĂŝů Ă ĠƚĠ ĨĂŝƚ ĚĂŶƐ ůĞ ĐĂĚƌĞ ĚƵ ƉƌŽũĞƚ EZ 's> y ;ϮϬϬϵͲϮϬϭϮͿ ĚŽŶƚ ůΖŽďũĞĐƚŝĨĠƚĂŝƚĚĞĚŽƚĞƌůĞƌŽďŽƚƌĠĞůEĂŽϴĞƚůΖĂŐĞŶƚǀŝƌƚƵĞů'ƌĞƚĂϭĚĞůĂĐĂƉĂĐŝƚĠĚĞƌĠĂůŝƐĞƌ ĚĞƐŐĞƐƚĞƐĞdžƉƌĞƐƐŝĨƐƚŽƵƚĞŶƉĂƌůĂŶƚ͘ĂŶƐĐĞƉƌŽũĞƚ͕ŽŶĂǀĂŝƚƋƵĂƚƌĞƉĂƌƚĞŶĂŝƌĞƐ͗ϭͿůĚĞďĂƌĂŶ ;ǁǁǁ͘ ĂůĚĞďĂƌĂŶͲƌŽďŽƚŝĐƐͿ Ă ƚƌĂǀĂŝůůĠ ƐƵƌ ůΖĂƐƉĞĐƚ ƌŽďŽƚŝƋƵĞ ;ŝ͘Ğ͕͘ ůĞ ƌŽďŽƚ EĂŽͿ͖ ϮͿ >/D^/ ;ǁǁǁ͘ůŝŵƐŝ͘ĨƌͿĂƚƌĂǀĂŝůůĠƐƵƌůΖĂƐƉĞĐƚůŝŶŐƵŝƐƚŝƋƵĞĞƚƐƵƌĚĞƐĂŶŶŽƚĂƚŝŽŶƐĚĞƐŐĞƐƚĞƐĚĞƐĐŽŶƚĞƵƌƐ ŚƵŵĂŝŶƐ͖ϯͿĐĂƉĞůĂĂƚƌĂǀĂŝůůĠƐƵƌƵŶĞƐLJŶƚŚğƐĞǀŽĐĂůĞƉŽƵƌůĞůĂŶŐĂŐĞĨƌĂŶĕĂŝƐ͖ϰͿĞƚdĠůĠĐŽŵͲ.
(4) WĂƌŝƐdĞĐŚ͕ŶŽƵƐĂǀŽŶƐƚƌĂǀĂŝůůĠƐƵƌĚĞƐĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚƐŶŽŶͲǀĞƌďĂƵdžĞŶŐĠŶĠƌĂůĞƚĚĞƐŐĞƐƚĞƐ ĞdžƉƌĞƐƐŝĨƐĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝĨƐĞŶƉĂƌƚŝĐƵůŝĞƌ͘ WůƵƚƀƚ ƋƵĞ ĚĞ ĚĠǀĞůŽƉƉĞƌ ƵŶ ŶŽƵǀĞĂƵ ŵŽĚğůĞ ĚĞ ĐŽŵƉŽƌƚĞŶƚ ŶŽƵƐ ŶŽƵƐ ĂƉƉƵLJŽŶƐ ƐƵƌ ƵŶ ŵŽĚğůĞ ĞdžŝƐƚĂŶƚ͘ ĞƉƵŝƐ ƉůƵƐŝĞƵƌƐ ĂŶŶĠĞƐ ĚĞƐ ƚƌĂǀĂƵdž ŽŶƚ ĠƚĠ ŵĞŶĠƐ ƉŽƵƌ ĚŽƚĞƌ ůĞƐ ĂŐĞŶƚƐ ǀŝƌƚƵĞůƐ ĚĞ ĐĂƉĂĐŝƚĠ ĞdžƉƌĞƐƐŝǀĞ͘ EŽƚƌĞ ĂƉƉƌŽĐŚĞ ƵƚŝůŝƐĞ ůĂ ƉůĂƚĞĨŽƌŵĞ Ě͛ĂŐĞŶƚ ĐŽŶǀĞƌƐĂƚŝŽŶŶĞů ĂŶŝŵĠ'Z dWĞůĂĐŚĂƵĚ͕ϮϬϬϴ͘ ŝŶƐŝŶŽƵƐŶŽƵƐƉƌŽƉŽƐŽŶƐĚĞĐŽŶƚƌƀůĞƌůĞĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚŶŽŶǀĞƌďĂůĚƵƌŽďŽƚƉĂƌƵŶůĂŶŐĂŐĞ ƐLJŵďŽůŝƋƵĞ͘ >͛ŝĚĠĞ ĞƐƚ Ě͛ƵƚŝůŝƐĞƌ ůĞ ŵġŵĞ ůĂŶŐĂŐĞ ĚĞ ƌĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ ƉŽƵƌ ů͛ĂŐĞŶƚ ǀŝƌƚƵĞů Ğƚ ů͛ĂŐĞŶƚƉŚLJƐŝƋƵĞ͕ŝĐŝůĞƌŽďŽƚEK͘ĞůĂŶŽƵƐƉĞƌŵĞƚĚ͛ƵŶĞƉĂƌƚĚĞĐŽŶƚƌƀůĞƌůĞĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚ ĚƵƌŽďŽƚƉĂƌůĞƐLJƐƚğŵĞ'Z dĞƚĚĞŵŽĚƵůĞƌƐŽŶĞdžĠĐƵƚŝŽŶĞŶǀƵĞĚĞůĞƐLJŶĐŚƌŽŶŝƐĞƌĂǀĞĐůĂ ƉĂƌŽůĞĞƚĚĞůĞƌĞŶĚƌĞƉůƵƐĞdžƉƌĞƐƐŝĨ͘ >Ğ ƐLJƐƚğŵĞ 'Z d ĐĂůĐƵůĞ ůĞ ĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚ ŶŽŶͲǀĞƌďĂů ƋƵĞ ů͛ĂŐĞŶƚ ĚŽŝƚ ŵŽŶƚƌĞƌ ƉŽƵƌ ĐŽŵŵƵŶŝƋƵĞƌ ƵŶ ƚĞdžƚĞ Ě͛ƵŶĞ ĐĞƌƚĂŝŶĞ ŵĂŶŝğƌĞ͘ >ĞƐ ŐĞƐƚĞƐ ĚĞ ů͛ĂŐĞŶƚ ƐŽŶƚ ƐƚŽĐŬĠƐ ĚĂŶƐ ƵŶĞ ůŝďƌĂŝƌŝĞ ĚĞ ĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚƐ͕ ĂƉƉĞůĠĞ >ĞdžŝĐŽŶ͘ /ůƐ ƐŽŶƚ ĚĠĐƌŝƚƐ ƉĂƌ ƵŶĞ ƌĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ ƐLJŵďŽůŝƋƵĞ͘ >Ă ƐĠůĞĐƚŝŽŶ Ğƚ ůĂ ƉůĂŶŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ĚĞƐ ŐĞƐƚĞƐ ƐŽŶƚ ďĂƐĠĞƐ ƐƵƌ ůĞƐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐ ƋƵŝ ĞŶƌŝĐŚŝƐƐĞŶƚ ůĞ ƚĞdžƚĞ Ě͛ĞŶƚƌĠĞ͘ hŶĞ ĨŽŝƐ ƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĠƐ͕ ůĞƐ ŐĞƐƚĞƐ ƐŽŶƚ ƐLJŶĐŚƌŽŶŝƐĠƐ ĂǀĞĐ ůĂ ƉĂƌŽůĞ͕ ƉƵŝƐ ŝůƐ ƐŽŶƚ ƌĠĂůŝƐĠƐ͘ WŽƵƌ ĐĂůĐƵůĞƌ ůĞƵƌ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ ůĞƐ ŐĞƐƚĞƐ ƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĠƐ ƐŽŶƚ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĠƐĞŶŬĞLJĨƌĂŵĞƐŽƶĐŚĂƋƵĞŬĞLJĨƌĂŵĞĐŽŶƚŝĞŶƚůĞƐǀĂůĞƵƌƐĚĞƐĂƌƚŝĐƵůĂƚŝŽŶƐĚĞů͛ĂŐĞŶƚ͕ ĞƚůĂǀŝƚĞƐƐĞĚƵŵŽƵǀĞŵĞŶƚ͘>͛ĂŶŝŵĂƚŝŽŶĚĞů͛ĂŐĞŶƚĞƐƚƐƉĠĐŝĨŝĠĞƉĂƌĚĞƐƐĐƌŝƉƚƐĚĠĐƌŝƚƐĂǀĞĐůĞ ůĂŶŐĂŐĞĚĞƌĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĞŚĂǀŝŽƌDĂƌŬƵƉ>ĂŶŐƵĂŐĞD><ŽƉƉĞƚĂů͕ϮϬϬϱ͘ŽŵŵĞůĞƌŽďŽƚ Ğƚ ů͛ĂŐĞŶƚ ǀŝƌƚƵĞů Ŷ͛ŽŶƚ ƉĂƐ ůĞƐ ŵġŵĞƐ ĐĂƉĂĐŝƚĠƐ͕ ůĞƐ ƐĐƌŝƉƚƐ ĚŽŝǀĞŶƚ ġƚƌĞ ĨŽƵƌŶŝƐ ĚĞ ĨĂĕŽŶƐ ƵƚŝůŝƐĂďůĞƐ ƉĂƌ ůĞƐ ĚĞƵdž ĂŐĞŶƚƐ͘ >ĞƐ ƚƌĂǀĂƵdž ĚĞ ůĂ ƚŚğƐĞ ƐĞ ĐŽŶĐĞŶƚƌĞŶƚ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞŵĞŶƚ ƐƵƌ ů͛ĂŶŝŵĂƚŝŽŶĚƵƌŽďŽƚEĂŽĞƚĚĞů͛ĂŐĞŶƚǀŝƌƚƵĞů'ƌĞƚĂ͘ ŶĚĠƚĂŝůƐ͕ŝůƐƐŽŶƚ͗ ŝͿĠǀĞůŽƉƉĞƌƵŶƌĠĂůŝƐĂƚĞƵƌĚĞĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚƐĚŽŶƚůĞƐŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐĚΖĞŶƚƌĠĞƐŽŶƚůĞƐ ĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶƐĚĞƐĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚƐĞŶĐŽĚĠĞƐĂǀĞĐůĂŶŐĂŐĞĚĞƌĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶD>͘ ŝŝͿ ƵŐŵĞŶƚĞƌ ůΖĞdžƉƌĞƐƐŝǀŝƚĠ ĚĞƐ ŐĞƐƚĞƐ ĞŶ ĂũŽƵƚĂŶƚ ůĞƐ ƉĂƌĂŵğƚƌĞƐ ĚĞ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶƐ ŐĞƐƚƵĞůůĞƐ ƚĞůƐ ƋƵĞ ůΖĞdžƚĞŶƐŝŽŶ ƐƉĂƚŝĂůĞ͕ ůΖĞdžƚĞŶƐŝŽŶ ƚĞŵƉŽƌĞůůĞ͕ ůĂ ĨůƵŝĚŝƚĠ͕ ůĂ ĨŽƌĐĞ Ğƚ ůĂ ƌĠƉĠƚŝƚŝŽŶϮϲ͘ ŝŝŝͿ ůĂďŽƌĞƌůĞƐƌĠƉĞƌƚŽŝƌĞƐĚĞƐŐĞƐƚĞƐĞdžƉƌĞƐƐŝĨƐƋƵŝƐŽŶƚƵƚŝůŝƐĂďůĞƐƉĂƌůĞƌŽďŽƚĞƚƉĂƌ ůΖĂŐĞŶƚǀŝƌƚƵĞů͘>ĞůĂŶŐĂŐĞD>ĚĞǀƌĂġƚƌĞĠƚĞŶĚƵƉŽƵƌĞŶĐŽĚĞƌůĞƐĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶƐĚĞĐĞƐŐĞƐƚĞƐ͘ ŝǀͿ ǀĂůƵĞƌůĞƐLJƐƚğŵĞŝŵƉůĠŵĞŶƚĠƉŽƵƌϭͿƐΖĂƐƐƵƌĞƌƋƵĞůĞƐĚĞƵdžĂŐĞŶƚƐ;ƉŚLJƐŝƋƵĞƐĞƚ ǀŝƌƚƵĞůƐͿƚƌĂŶƐŵĞƚƚĞŶƚĚĞƐŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐƐŝŵŝůĂŝƌĞƐƉŽƵƌƵŶĞŶƐĞŵďůĞĚΖŝŶƚĞŶƚŝŽŶƐ͕ϮͿǀĠƌŝĨŝĞƌĞƚ ĐŽŵƉĂƌĞƌůĂĐĂƉĂĐŝƚĠĚĞƐĚĞƵdžĂŐĞŶƚƐăůŝƌĞƵŶĞŚŝƐƚŽŝƌĞĞdžƉƌĞƐƐŝǀĞŵĞŶƚ;ŝ͘Ğ͘EĂŽĞƚ'ƌĞƚĂͿ͘.
(5) ĞƉĞŶĚĂŶƚƉůƵƐŝĞƵƌƐŝƐƐƵĞƐĚŽŝǀĞŶƚġƚƌĞĂďŽƌĚĠĞƐ͗ ϭ͘ >ĞƐ ĚĞƵdž ƐLJƐƚğŵĞƐ Ě͛ĂŐĞŶƚƐ͕ ǀŝƌƚƵĞůƐ Ğƚ ƉŚLJƐŝƋƵĞƐ͕ Ŷ͛ŽŶƚ ƉĂƐ ůĞƐ ŵġŵĞƐ ĚĞŐƌĠƐ ĚĞ ůŝďĞƌƚĠ͘ ƚĂŶƚĚŽŶŶĠĚĞƐŝŶƚĞŶƚŝŽŶƐĞƚĠƚĂƚƐĠŵŽƚŝŽŶŶĞůƐăƚƌĂŶƐŵĞƚƚƌĞ͕ůĞƐLJƐƚğŵĞ'ƌĞƚĂ ĐĂůĐƵůĞ ƵŶ ĞŶƐĞŵďůĞ ĚĞ ĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚƐ͘ /ů ĨĂƵƚ ĚŽŶĐ ůĞ ƌŽďŽƚ Ğƚ ů͛ĂŐĞŶƚ ǀŝƌƚƵĞů ĐŽŵŵƵŶŝƋƵĞŶƚ ĚĞƐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐ ƐŝŵŝůĂŝƌĞƐ ŵĂŝƐ ƉĂƐ ĨŽƌĐĞŵĞŶƚ ĞŶ ƵƚŝůŝƐĂŶƚ ĚĞƐ ĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚƐŝĚĞŶƚŝƋƵĞƐ͘ Ϯ͘ >ĂƐLJŶĐŚƌŽŶŝƐĂƚŝŽŶĚƵĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚǀĞƌďĂůĞƚŶŽŶǀĞƌďĂůĞƐƚƵŶĞƉƌŽƉƌŝĠƚĠĞƐƐĞŶƚŝĞůůĞ͘ Ğ ŵġŵĞ ƋƵĞ ƉŽƵƌ ůĞ ƉŽŝŶƚ ƉƌĠĐĠĚĞŶƚ͕ ůĞ ƌŽďŽƚ Ğƚ ů͛ĂŐĞŶƚ ǀŝƌƚƵĞů ŽŶƚ ĚĞƐ ƉƌŽƉƌŝĠƚĠƐ ƉŚLJƐŝƋƵĞƐƚƌğƐĚŝĨĨĠƌĞŶƚĞƐ͘>ĞƌŽďŽƚĞƐƚƵŶĞĞŶƚŝƚĠƉŚLJƐŝƋƵĞĂǀĞĐƵŶĞŵĂƐƐĞĐŽƌƉŽƌĞůůĞ͕ ĚĞƐĂƌƚŝĐƵůĂƚŝŽŶƐƉŚLJƐŝƋƵĞƐĂǀĞĐƵŶĞůŝŵŝƚĞĚĞǀŝƚĞƐƐĞĞƚĚĞĚĠƉůĂĐĞŵĞŶƚ͘ĞŶ͛ĞƐƚƉĂƐůĞ ĐĂƐ ĚĞ ů͛ĂŐĞŶƚ ǀŝƌƚƵĞů͘ hŶ ŵĠĐĂŶŝƐŵĞ ĚĞ ƐLJŶĐŚƌŽŶŝƐĂƚŝŽŶ ƉŽƵƌ ůĞ ĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚ ĚƵ ƌŽďŽƚƐĞƌĂĚĠǀĞůŽƉƉĠĞŶƚĞŶĂŶƚĐŽŵƉƚĞĚĞƐĞƐĐĂƌĂĐƚĠƌŝƐƚŝƋƵĞƐƉŚLJƐŝƋƵĞƐ͘ ϯ͘ >͛ĞdžƉƌĞƐƐŝǀŝƚĠ ŐĞƐƚƵĞůůĞ Ă ƉůƵƐŝĞƵƌƐ ĨŽŶĐƚŝŽŶƐ ƚĞůůĞƐ ƋƵĞ ƚƌĂŶƐŵĞƚƚƌĞ ĚĞƐ ĠŵŽƚŝŽŶƐ ϭϳ͕ ϭϴ͕ĂƚƚŝƌĞƌů͛ĂƚƚĞŶƚŝŽŶĚƵůŽĐƵƚĞƵƌŽƌĐŽŶƚƌĂƐƚĞƌĚĞƐĠůĠŵĞŶƚƐϭϵ͘ ůůĞƐĞƚƌĂĚƵŝƚƉĂƌƵŶ ĞŶƐĞŵďůĞ ĚĞ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶƐ͕ ů͛ĂŵƉůĞƵƌ ĚĞƐ ĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚƐ͕ ůĞƵƌ ǀŝƚĞƐƐĞ Ğƚ ƉƵŝƐƐĂŶĐĞ Ě͛ĞdžĠĐƵƚŝŽŶ͕ůĞƵƌĨůƵŝĚŝƚĠĞƚůĞƵƌƌĂƉŝĚŝƚĠ͘EŽƵƐŝŵƉůĠŵĞŶƚĞƌŽŶƐƵŶƚĞůŵŽĚğůĞƉŽƵƌůĞ ƌŽďŽƚEK͘ Ϯ͘ĠĨŝŶŝƚŝŽŶƐĞƚƌƀůĞƐĚĞƐŐĞƐƚĞƐĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝĨƐĞdžƉƌĞƐƐŝĨƐ >ĞƐ ŐĞƐƚĞƐ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝĨƐ ƐŽŶƚ ĚĞƐ ŵŽƵǀĞŵĞŶƚƐ ĚĞƐ ŵĂŝŶƐ Ğƚ ĚĞƐ ďƌĂƐ ƐLJŶĐŚƌŽŶŝƐĠƐ ĂǀĞĐ ůĂ ƉĂƌŽůĞƐ͖ /ůƐ ƐŽŶƚ ƉŽƌƚĞƵƌƐ ĚΖŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐ ŶĠĐĞƐƐĂŝƌĞƐ ă ůĂ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ;DĐEĞŝůů͕ ϭϵϵϮ͖ 'ƵůůďĞƌŐ͕ϭϵϵϴ͕ƵƚĐŚĞƌĞƚ'ŽůĚŝŶͲDĞĂĚŽǁ͕ϮϬϬϬͿ͘ ΖĂƉƌğƐWŽŐŐŝĞ;ϮϬϬϴͿ͕ƵŶŐĞƐƚĞĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝĨƉĞƵƚġƚƌĞƌĞƉƌĠƐĞŶƚĠƉĂƌůĂƉĂŝƌĞ;ƐŝŐŶĂů͕ƐĞŶƐͿ͗ . Ͳ>ĞƐŝŐŶĂůĞƐƚĚĠĐƌŝƚƉĂƌůĂĨŽƌŵĞĞƚůĞŵŽƵǀĞŵĞŶƚĚĞůĂŵĂŝŶĞƚĚƵďƌĂƐ. . Ͳ >Ğ ƐĞŶƐ ƌĞƉƌĠƐĞŶƚĞ ƵŶĞ ŝŵĂŐĞ ŵĞŶƚĂůĞ ŽƵ ƵŶĞ ƉƌŽƉŽƐŝƚŝŽŶ ƋƵŝ ĞƐƚ ǀĠŚŝĐƵůĠĞ ƉĂƌ ůĞ ƐŝŐŶĂů͘. >ĞƐ ŐĞƐƚĞƐ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝĨƐ ŽŶƚ ĚĞƐ ƌƀůĞƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚƐ ƉŽƵƌ ƚŽƵƐ ůĞƐ ĚĞƵdž͕ ůĞ ůŽĐƵƚĞƵƌ Ğƚ ůΖŝŶƚĞƌůŽĐƵƚĞƵƌ͘ WŽƵƌ ůĞ ůŽĐƵƚĞƵƌ͕ ŝů ůΖĂŝĚĞ ă ĨŽƌŵƵůĞƌ ƐĂ ƉĞŶƐĠĞ ;<ƌĂƐƐ͕ ϭϵϵϴͿ͘ WŽƵƌ ůΖŝŶƚĞƌůŽĐƵƚĞƵƌ͕ ŝů ĨŽƵƌŶŝƚ ĚĞƐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐ ƋƵŝ ƉĞƵǀĞŶƚ ġƚƌĞ ĂƵƐƐŝ ďŝĞŶ ĐŽŵƉůĠŵĞŶƚĂŝƌĞƐ ƋƵĞ ƌĞĚŽŶĚĂŶƚĞƐ͕ǀŽŝƌĞŵġŵĞĐŽŶƚƌĂĚŝĐƚŽŝƌĞƐ;/ǀĞƌƐŽŶ͕ϭϵϵϴͿ͘ >ĞƐ ŐĞƐƚĞƐ ĞdžƉƌĞƐƐŝĨƐ ƌĞĨůğƚĞŶƚ ĚĞƐ ĠƚĂƚƐ ĂĨĨĞĐƚŝĨƐ ;'ĂůůĂŐŚĞƌ Ğƚ &ƌŝƚŚ͕ ϮϬϬϰͿ͘ >ΖĞdžƉƌĞƐƐŝǀŝƚĠ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚăůĂŵĂŶŝğƌĞĚŽŶƚůĞŐĞƐƚĞĞƐƚĞdžĠĐƵƚĠ;tĂůůďŽƚƚĞƚĂů͕͘ϭϵϴϲͿ͘>ĞƐƌƀůĞƐĚĞƐŐĞƐƚĞƐ.
(6) ĞdžƉƌĞƐƐŝĨƐƐŽŶƚĚΖĂƚƚŝƌĞƌůΖĂƚƚĞŶƚŝŽŶ͕ĚĞƉĞƌƐƵĂĚĞƌůĞƐĂƵĚŝƚĞƵƌƐ;ŚĂĨĂŝĞƚWĞůĂĐŚĂƵĚ͕ϮϬϬϴ͖<ŝƉƉ ĞƚDĂƌƚŝŶ͕ϮϬϬϵͿ͕ĂŝŶƐŝƋƵĞĚΖŝŶĚŝƋƵĞƌůĞƐĠƚĂƚƐĠŵŽƚŝŽŶŶĞůƐ;tĂůůďŽƚƚĞƚĂů͕͘ϭϵϴϲ͕ϭϵϵϴͿ͘ ϯ͘ZĞǀƵĞĚĞůĂůŝƚƚĠƌĂƚƵƌĞƐƵƌůĞƐƵũĞƚĚĞŐĞƐƚĞƐĞdžƉƌĞƐƐŝĨƐ ^ĞůŽŶ ůĞ ĚŝĐƚŝŽŶŶĂŝƌĞ >Ğ ZŽďĞƌƚ͕ ůĞ ŐĞƐƚĞ ĞƐƚ ĚĠĨŝŶŝ ƉĂƌ ƵŶ ͨDŽƵǀĞŵĞŶƚ ĚƵ ĐŽƌƉƐ ;ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞŵĞŶƚĚĞƐďƌĂƐ͕ĚĞƐŵĂŝŶƐ͕ĚĞůĂƚġƚĞͿ͕ƌĠǀĠůĂŶƚƵŶĠƚĂƚĚ͛ĞƐƉƌŝƚŽƵǀŝƐĂŶƚăĞdžƉƌŝŵĞƌ͕ ăĞdžĠĐƵƚĞƌƋƵĞůƋƵĞĐŚŽƐĞͩ͘ĞƚƚĞĚĠĨŝŶŝƚŝŽŶŶĞĨĂŝƚĂƵĐƵŶůŝĞŶĞŶƚƌĞůĂƉĂƌŽůĞĞƚůĞƐŐĞƐƚĞƐ͘ ůůĞ ŶΖĞƐƚƉĂƐƐƉĠĐŝĨŝƋƵĞĂƵdžŐĞƐƚĞƐĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝĨƐ͘ĂŶƐĐĞƚƚĞƚŚğƐĞ͕ŽŶƐĞĐŽŶĐĞŶƚƌĞƐƵƌůĞƐŐĞƐƚĞƐ ĐŽͲǀĞƌďĂƵdžĚĞƐďƌĂƐĞƚŵĂŝŶƐĂŝŶƐŝƋƵĞĚĞůĂƚġƚĞ͘>ĞƐŐĞƐƚĞƐĚƵǀŝƐĂŐĞ;ŝ͘Ğ͘ĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶƐĨĂĐŝĂůĞƐͿ ĞƚĚĞůĂƉŽƐƚƵƌĞŶĞƐŽŶƚƉĂƐĠƚƵĚŝĠƐŝĐŝ͘EŽƚƌĞŵŽĚğůĞƐ͛ĂƉƉƵŝĞƉƌŝŶĐŝƉĂůĞŵĞŶƚƐƵƌůĞƐƚƌĂǀĂƵdž ƚŚĠŽƌŝƋƵĞƐĚĞůĂĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶŐĞƐƚƵĞůůĞĚ͛ĚĂŵ<ĞŶĚŽŶ;ϮϬϬϰͿ͕ĚĞĂǀŝĚDĐEĞŝůů;ϭϵϵϮͿĞƚ ĚĞ'ĞŶĞǀŝğǀĞĂůďƌŝƐ;ϭϵϴϯͿ͘ >ĞƐƐĞĐƚŝŽŶƐƐƵŝǀĂŶƚĞƐĂďŽƌĚĞŶƚůĂŚŝĠƌĂƌĐŚŝĞŐĞƐƚƵĞůůĞĚĠǀĞůŽƉƉĠĞƉĂƌ<ĞŶĚŽŶ͕ůĂĐůĂƐƐŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ĚĞƐ ŐĞƐƚĞƐ Ğƚ ůĞ ĐŽĚĂŐĞĚĞƐĐƌŝƉƚŝďůĞ ĚĞ ůĂĨŽƌŵĞ Ě͛ƵŶ ŐĞƐƚĞ ƉƌŽƉŽƐĠ ƉĂƌ DĐEĞŝůů͕ ĂŝŶƐŝ ƋƵĞ ůĂ ƚĂdžŽŶŽŵŝĞĚĞƐŐĞƐƚĞƐĚĞĂůďƌŝƐ͘>ĂƌĞůĂƚŝŽŶĚĞƐLJŶĐŚƌŽŶŝƐĂƚŝŽŶĞŶƚƌĞůĂƉĂƌŽůĞĞƚůĞƐŐĞƐƚĞƐĞƐƚ ƵŶĞƉĂƌƚŝĞŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ͖ĞůůĞƐĞƌĂƉƌĠƐĞŶƚĠĞƉĂƌůĞƐŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶƐĚĞƐĐŚĞƌĐŚĞƵƌƐůŝƐƚĠƐĂƵͲĚĞƐƐƵƐ ĞƚĚĞƐĂƵƚƌĞƐĐŚĞƌĐŚĞƵƌƐ͘ ϯ͘ϭ͘>ĂŚŝĠƌĂƌĐŚŝĞŐĞƐƚƵĞůůĞ ^ĞůŽŶ ůĂ ŚŝĠƌĂƌĐŚŝĞ ĚĞ <ĞŶĚŽŶ ;ϮϬϬϰ͕ Ɖ͘ϭϬϴͲϭϮϲͿ͕ ƵŶĞ ĂĐƚŝŽŶ ŐĞƐƚƵĞůůĞ ƉĞƵƚ ġƚƌĞ ĚŝǀŝƐĠĞ ĞŶ ƉůƵƐŝĞƵƌƐƉŚĂƐĞƐĚĞŵŽƵǀĞŵĞŶƚ͕ĚĂŶƐůĂƋƵĞůůĞůĂƉŚĂƐĞŽďůŝŐĂƚŽŝƌĞĞƐƚĂƉƉĞůĠƐƚƌŽŬĞ;ĂƉŽŐĠĞͿͲ ĞůůĞ ƚƌĂŶƐŵĞƚ ůĂ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝŽŶ Ě͛ƵŶ ŐĞƐƚĞ͘ >Ğ ƐƚƌŽŬĞ ƉĞƵƚ ġƚƌĞ ƉƌĠĐĠĚĠ ƉĂƌ ƵŶĞ ƉŚĂƐĞ ƉƌĠƉĂƌĂƚŽŝƌĞ ƋƵŝ ŵĞƚ ůĞƐ ĂƌƚŝĐƵůĂƚŝŽŶƐ ĐŽƌƉŽƌĞůůĞƐ ;ŝ͘Ğ͘ ůĂ ŵĂŝŶ Ğƚ ůĞ ƉŽŝŐŶĞƚͿ ă ůĂ ƉŽƐŝƚŝŽŶ Žƶ ĂƵƌĂůŝĞƵůĞƐƚƌŽŬĞ͘/ůƉĞƵƚġƚƌĞƐƵŝǀŝƉĂƌƵŶĞƉŚĂƐĞĚĞƌĠƚƌĂĐƚŝŽŶƋƵŝĂƉƉŽƌƚĞůĞƐĂƌƚŝĐƵůĂƚŝŽŶƐĂƵ ƉŽŝŶƚ ĚĞ ĚĠƉĂƌƚ ŽƵ ă ůĂ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ŝŶŝƚŝĂůĞ ĚƵ ŐĞƐƚĞ ƐƵŝǀĂŶƚ͘ >Ă ĐŽŵďŝŶĂŝƐŽŶ ĚĞ ůĂ ƉŚĂƐĞ ƉƌĠƉĂƌĂƚŽŝƌĞ Ğƚ ĚĞ ůĂ ƉŚĂƐĞ ƐƚƌŽŬĞ ĞƐƚ ĂƉƉĞůĠ ƉŚƌĂƐĞ ŐĞƐƚƵĞůůĞ͘ hŶĞ ƉŚƌĂƐĞ ŐĞƐƚƵĞůůĞ ƉĞƵƚ ĠǀĞŶƚƵĞůůĞŵĞŶƚĂǀŽŝƌĚĞƐŵŽŵĞŶƚƐĚĂŶƐůĞƐƋƵĞůƐůĞƐĂƌƚŝĐƵůĂƚŝŽŶƐƐŽŶƚƚĞŶƵƐ;ŝ͘Ğ͘ŚŽůĚƐͿĂǀĂŶƚ Ğƚ ĂƉƌğƐ ůĞ ƐƚƌŽŬĞ͖ ĞƐ ƉŚĂƐĞƐ ƉĞƌŵĞƚƚĞŶƚ Ě͛ĂƚƚŝƌĞƌ ů͛ĂƚƚĞŶƚŝŽŶ ĚĞƐ ŝŶƚĞƌůŽĐƵƚĞƵƌƐ Ğƚ ĚĞ ƐLJŶĐŚƌŽŶŝƐĞƌůĂƉĂƌŽůĞĞƚůĞƐŐĞƐƚĞƐ͘hŶĞƵŶŝƚĠŐĞƐƚƵĞůůĞĞƐƚĚĠĨŝŶŝĞĐŽŵŵĞƵŶĞƐĠƌŝĞĚĞƉŚƌĂƐĞƐ ŐĞƐƚƵĞůůĞƐƋƵŝƐĞƐƵŝǀĞŶƚů͛ƵŶĞĂƉƌğƐů͛ĂƵƚƌĞĞƚƐŽŶƚƚĞƌŵŝŶĠĞƐƉĂƌƵŶĞƉŚĂƐĞĚĞƌĠƚƌĂĐƚŝŽŶ͘ Ŷ ĨĂŝƚ͕ůĂƉŚĂƐĞĚĞƌĠƚƌĂĐƚŝŽŶŶ͛ĞƐƚƉĂƐĐŽŶƐŝĚĠƌĠĞĐŽŵŵĞƵŶĞƉĂƌƚŝĞĚĞůĂƉŚƌĂƐĞŐĞƐƚƵĞůůĞ͕ďŝĞŶ ƋƵ͛ĞůůĞĂƉƉĂƌƚŝĞŶŶĞăů͛ƵŶŝƚĠŐĞƐƚƵĞůůĞƋƵŝĐŽŶƚŝĞŶƚůĂƉŚƌĂƐĞŐĞƐƚƵĞůůĞ͘.
(7) . &ŝŐƵƌĞϮ͘>ĂŚŝĠƌĂƌĐŚŝĞŐĞƐƚƵĞůůĞ. ϯ͘Ϯ͘ůĂƐƐŝĨŝĐĂƚŝŽŶĚĞƐŐĞƐƚĞƐ >ĞƐŐĞƐƚĞƐĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝĨƐƐŽŶƚĐůĂƐƐŝĨŝĠƐƐƵŝǀĂŶƚůĂƚĂdžŽŶŽŵŝĞĚĞDĐEĞŝůů;ϭϵϵϮ͕Ɖ͘ϭϮͲϭϴͿ͘/ůLJĂ ƋƵĂƚƌĞƚLJƉĞƐĚĞŐĞƐƚĞƐ͗ϭͿůĞƐŐĞƐƚĞƐŝĐŽŶŝƋƵĞƐƌĞƉƌĠƐĞŶƚĞŶƚƵŶĞŝĚĠĞŽƵƵŶŽďũĞƚĐŽŶĐƌĞƚ͘WĂƌ ĞdžĞŵƉůĞůĞƐĚŽŝŐƚƐĚĞƐĚĞƵdžŵĂŝŶƐĨŽƌŵĞŶƚƵŶĐĞƌĐůĞůŽƌƐƋƵ͛ŽŶƉĂƌůĞĚĞůĂƉůĞŝŶĞůƵŶĞ͖ϮͿ>ĞƐ ŐĞƐƚĞƐ ŵĠƚĂƉŚŽƌŝƋƵĞƐ ƌĞƉƌĠƐĞŶƚĞŶƚ ƉůƵƚƀƚ ƵŶĞ ŝĚĠĞ ĂďƐƚƌĂŝƚĞ ƋƵ͛ƵŶ ŽďũĞƚ ŽƵ ĠǀĠŶĞŵĞŶƚ ĐŽŶĐƌĞƚ͘hŶĞdžĞŵƉůĞĞƐƚůŽƌƐƋƵĞůĞůŽĐƵƚĞƵƌƵƚŝůŝƐĞƐĞƐŵĂŝŶƐŽƵǀĞƌƚĞƐĞƚĞŶůĞǀĠĞƐůŽƌƐƋƵ͛ŝůĚŝƚ ͨĐ͛ĞƐƚ ŵŽŶ ŝĚĠĞ͖ͩ͘ ϯͿ >ĞƐ ŐĞƐƚĞƐ ĚĠŝĐƚŝƋƵĞƐ ƐŽŶƚ ůĞƐ ŵŽƵǀĞŵĞŶƚƐ ĐŽƌƉŽƌĞůƐ ĚĞ ƉŽŝŶƚĂŐĞ ŝĚĞŶƚŝĨŝĂŶƚƵŶŽďũĞƚĐŽŶĐƌĞƚŽƵĂďƐƚƌĂŝƚĚŽŶƚŽŶĞƐƚĞŶƚƌĂŝŶĚĞƉĂƌůĞƌ͘ϰͿ>ĞƐŐĞƐƚĞƐďąƚŽŶƐƐŽŶƚ ĚĞƐŵŽƵǀĞŵĞŶƚƐĚĞďƌĂƐŽƵĚĞƐŵĂŝŶƐƐLJŶĐŚƌŽŶŝƐĠƐĂǀĞĐůĂƉĂƌŽůĞ͘^ŽƵǀĞŶƚŝůƐĐŽŢŶĐŝĚĞŶƚĂǀĞĐ ůĞƐƐLJůůĂďĞƐĂĐĐĞŶƚƵĠĞƐĚĞůĂƉĂƌŽůĞ͘hŶƉƌŽƉƌŝĠƚĠĚŝƐƚŝŶĐƚĚĞƐďąƚŽŶƐĞƐƚƋƵ͛ŝůƐŶ͛ŽŶƚƋƵĞĚĞƵdž ƉŚĂƐĞƐ ĚĞ ŵŽƵǀĞŵĞŶƚƐ ;ƚLJƉŝƋƵĞŵĞŶƚ ŚĂƵƚͬďĂƐͿ ƉĂƌ ƌĂƉƉŽƌƚ ĂƵdž ƚLJƉĞƐ ŝĐŽŶŝƋƵĞƐ Ğƚ ŵĠƚĂƉŚŽƌŝƋƵĞƐ ƋƵŝ ŽŶƚ ŶŽƌŵĂůĞŵĞŶƚ ƚƌŽŝƐ ƉŚĂƐĞƐ ;ƉƌĠƉĂƌĂƚŝŽŶͲƐƚƌŽŬĞͲƌĠƚƌĂĐƚŝŽŶͿ͘ hŶĞ ĂƵƚƌĞ ĐĂƌĂĐƚĠƌŝƐƚŝƋƵĞĚŝĨĨĠƌĞŶƚĞĚĞĐĞƐŐĞƐƚĞƐĞƐƚƋƵĞƚĂŶĚŝƐƋƵĞůĞƐŐĞƐƚĞƐĚĠŝĐƚŝƋƵĞƐ͕ŝĐŽŶŝƋƵĞƐĞƚ ŵĠƚĂƉŚŽƌŝƋƵĞƐĂĐĐŽŵƉĂŐŶĞŶƚƵŶĞƉĂƌŽůĞƋƵŝƉĂƌůĞƐŽƵǀĞŶƚĚ͛ƵŶĞƉƌŽƉŽƐŝƚŝŽŶ;Ğ͘Ő͘ƵŶŽďũĞƚ͕ ƵŶĞŝĚĠĞ͕ƵŶĞƉŽƐŝƚŝŽŶ͕ĞƚĐ͘Ϳ͖ůĂƉĂƌŽůĞĂǀĞĐƋƵŝůĞƐďąƚŽŶƐĂĐĐŽŵƉĂŐŶĞŶ͛ĞŶĚŽŶŶĞĂƵĐƵŶ͘.
(8) . &ŝŐƵƌĞϯ͘>ĂĐůĂƐƐŝĨŝĐĂƚŝŽŶŐĞƐƚƵĞůůĞ. ϯ͘ϯ͘>ĂƌĞůĂƚŝŽŶĞŶƚƌĞůĞƐŐĞƐƚĞƐĞƚůĂƉĂƌŽůĞ ƉĂƌƚŝƌĚĞƐŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶƐƋƵĞůĂƉŚĂƐĞƐƚƌŽŬĞĚƵŐĞƐƚĞĐŽŢŶĐŝĚĞĂǀĞĐŽƵũƵƐƚĞĂǀĂŶƚůĞƐƐLJůůĂďĞƐ ĂĐĐĞŶƚƵĠĞƐĚĞůĂƉĂƌŽůĞ͕<ĞŶĚŽŶ;ϮϬϬϰ͕Ɖ͘ϭϮϳͲϭϱϳͿĐŽŶĐůƵƚƋƵĞůĞƐŐĞƐƚĞƐŶĞƐŽŶƚƉĂƐŝŶƐƉŝƌĠƐ ĚĞůĂƉĂƌŽůĞ͕ŵĂŝƐƉůƵƚƀƚƋƵĞůĞƐŐĞƐƚĞƐĞƚůĂƉĂƌŽůĞǀŝĞŶŶĞŶƚĚΖƵŶĞŵġŵĞŽƌŝŐŝŶĞ ĐŽŵŵƵŶĞ͘ ΖĞƐƚăĚŝƌĞƋƵĞůĞƐŐĞƐƚĞƐĞƚůĂƉĂƌŽůĞƐŽŶƚůĞƐĚĞƵdžĂƐƉĞĐƚƐĚĞŵġŵĞƉƌŽĐĞƐƐƵƐĚĂŶƐůĂƋƵĞůůĞƐ ŐĞƐƚĞƐ ƐĞ ƉƌŽĚƵŝƐĞŶƚ ůĠŐğƌĞŵĞŶƚ ĂǀĂŶƚ ůĂ ƉĂƌŽůĞ͘ /ů LJ Ă ƵŶĞ ĂĚĂƉƚĂƚŝŽŶ ŵƵƚƵĞůůĞ ĚĞ ůĞƵƌ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͗ŝͿ>ĂƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞĚĞƐŐĞƐƚĞƐĞƐƚĂĚĂƉƚĠĞăůĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞĚƵĚŝƐĐŽƵƌƐ͘WĂƌĞdžĞŵƉůĞ ůĞƐŵŽƵǀĞŵĞŶƚƐƐŽŶƚĂƌƌġƚĠƐ͕ŝ͘Ğ͘ůĞƐŵĂŝŶƐĞƚůĞƐďƌĂƐŵĂŝŶƚŝĞŶŶĞŶƚ ůĞƵƌƐƉŽƐŝƚŝŽŶƐ͖ƉĞŶĚĂŶƚ ƋƵĞůĂƉŚƌĂƐĞ;ĚƵĚŝƐĐŽƵƌƐͿĞŶƚƌĞƉĂƌĞŶƚŚğƐĞĞƐƚƉĂƌůĠĞ͖ĞƚƉƵŝƐůĞƐŵŽƵǀĞŵĞŶƚƐƐŽŶƚƌĞƉƌŝƐ͘hŶ ĂƵƚƌĞĞdžĞŵƉůĞĞƐƚƋƵ͛ƵŶŵĂŝŶƚŝĞŶĚĞƐĂƌƚŝĐƵůĂƚŝŽŶƐ;ƉŽƐƚͲƐƚƌŽŬĞͲŚŽůĚͿƉĞƵƚġƚƌĞĂũŽƵƚĠƉŽƵƌůĞ ŐĞƐƚĞĐŽƵǀƌĞƚŽƵƚĞůĂƉŚƌĂƐĞƐŽƵůŝŐŶĠĞ͖ŝŝͿ>ĂƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞĚĞůĂƉĂƌŽůĞĞƐƚĂĚĂƉƚĠĞăů͛ĞdžŝŐĞŶĐĞ ĚĞů͛ĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶŐĞƐƚƵĞůůĞĚĂŶƐƚĞŵƉƐƌĠĞů͘WĂƌĞdžĞŵƉůĞ͕ůĂƉĂƌŽůĞĂƚƚĞŶĚƵŶŝŶƐƚĂŶƚƉŽƵƌƋƵĞůĂ ƉŚĂƐĞ ƉƌĠƉĂƌĂƚŽŝƌĞ ĚƵ ŐĞƐƚĞ ƌĂƚƚƌĂƉĞ ůĂ ƉĂƌŽůĞ ĂĨŝŶ ƋƵĞ ůĞ ƉŚĂƐĞ ƐƚƌŽŬĞ ĐŽŢŶĐŝĚĞ ůĂ ƉŚƌĂƐĞ ĂĐĐĞŶƚƵĠĞĚĞůĂƉĂƌŽůĞ͘ DĐEĞŝůů;ϭϵϵϮ͕Ɖ͘ϮϰͲϮϱͿŝŶƚƌŽĚƵŝƚůĞƉŚĠŶŽŵğŶĞĚΖĂŶƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶŐĞƐƚƵĞůůĞ͘ĞƉŚĠŶŽŵğŶĞĂĠƚĠ ĐŽŶĨŝƌŵĠ ƉĂƌ ƵŶĞ ƌĞĐŚĞƌĐŚĞ ƌĠĐĞŶƚĞ ĚĞ &ĞƌƌĠ͕ ϮϬϭϬ Ϯϯ͘ >͛ĂŶƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶ Ă ůŝĞƵ ĚĂŶƐ ůĂ ƉŚĂƐĞ ƉƌĠƉĂƌĂƚŽŝƌĞ͘>ĂĚƵƌĠĞĚĞƌĠĂůŝƐĞƌůĂƉŚĂƐĞƉƌĠƉĂƌĂƚŽŝƌĞĚŽŝƚġƚƌĞƉƌĠǀƵĂǀĂŶƚĚΖĞdžĠĐƵƚĞƌƉŽƵƌ ƋƵĞůĞƐƚƌŽŬĞƉƵŝƐƐĞƐĞƉƌŽĚƵŝƌĞĂƵŵġŵĞƚĞŵƉƐĂǀĞĐůĂƉŚƌĂƐĞĂĐĐĞŶƚƵĠĞĚĞůĂƉĂƌŽůĞ͘DĐEĞŝůů ;ϭϵϵϮ͕ Ɖ͘ϮϲͲϯϱͿ ƉƌŽƉŽƐĞ ƚƌŽŝƐ ƌğŐůĞƐ ĚĞ ƐLJŶĐŚƌŽŶŝƐĂƚŝŽŶ͘ ĞƐ ƌğŐůĞƐ ŵŽŶƚƌĞŶƚ ĐŽŵŵĞŶƚ ůĞƐ ŐĞƐƚĞƐĞƚůĂƉĂƌŽůĞƐŽŶƚƐLJŶĐŚƌŽŶŝƐĠƐ͘>ĞƐĚĞƵdžƉƌĞŵŝğƌĞƐ͕ƌğŐůĞƐLJŶĐŚƌŽŶĞƐĠŵĂŶƚŝƋƵĞĞƚƌğŐůĞ.
(9) ƐLJŶĐŚƌŽŶĞ ƉƌĂŐŵĂƚŝƋƵĞ͕ ƐƉĠĐŝĨŝĞŶƚ ƋƵĞ Ɛŝ ůĞƐ ŐĞƐƚĞƐ Ğƚ ůĂ ƉĂƌŽůĞ ƐĞ ĐŽƉƌŽĚƵŝƐĞŶƚ͕ ŝůƐ ĚŽŝǀĞŶƚ ƉƌĠƐĞŶƚĞƌůĞƐŵġŵĞƐŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐƐĠŵĂŶƚŝƋƵĞƐ͕ŽƵĞĨĨĞĐƚƵĞƌůĂŵġŵĞĨŽŶĐƚŝŽŶƉƌĂŐŵĂƚŝƋƵĞ͘ >ĂƚƌŽŝƐŝğŵĞƌğŐůĞĚŝƚƋƵĞůĞƉŚĂƐĞƐƚƌŽŬĞĚƵŐĞƐƚĞƉƌĠĐğĚĞ͕ŽƵĐŽŢŶĐŝĚĞĂǀĞĐ͕ŵĂŝƐŶĞƐƵŝƚƉĂƐ͕ ůĂƐLJůůĂďĞĂĐĐĞŶƚƵĠĞĚĞůĂƉĂƌŽůĞ͘ Ŷ ĐŽŶĐůƵƐŝŽŶ͕ ůĞƐ ŐĞƐƚĞƐ Ğƚ ůĂ ƉĂƌŽůĞ ƐŽŶƚ ĚĞƵdž ĂƐƉĞĐƚƐ ĚĞ ů͛ĠŶŽŶĐŝĂƚŝŽŶ͕ ů͛ĂƐƉĞĐƚ ŝŵĂŐŝŶĠ Ğƚ ů͛ĂƐƉĞĐƚ ůŝŶŐƵŝƐƚŝƋƵĞ͘ /ůƐ ŽŶƚ ƵŶĞ ƌĞůĂƚŝŽŶ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞ ĚĂŶƐ ůĞ ƚĞŵƉƐ ƉŽƵƌ ƚƌĂŶƐŵĞƚƚƌĞ ĞŶ ƐLJŶĐŚƌŽŶŝƐĂŶƚ ůĞ ŵġŵĞ ĐŽŶƚĞŶƵ͘ >Ğ ůŽĐƵƚĞƵƌ ĂĚĂƉƚĞ ůĞ ƚĞŵƉƐ ĚĞ ƐĞƐ ŐĞƐƚĞƐ ĞŶ ĂũƵƐƚĂŶƚ ƵŶĞ ƚĞŶƵĞ;ŝ͘Ğ͘ŚŽůĚͿĂǀĂŶƚŽƵĂƉƌğƐůĞƐƚƌŽŬĞƉŽƵƌĂƐƐƵƌĞƌůĂƐLJŶĐŚƌŽŶŝƐĂƚŝŽŶĂǀĞĐůĂƉĂƌŽůĞ͘ ϯ͘ϰ͘^ƉĠĐŝĨŝĐĂƚŝŽŶĞƚĐŽĚĂŐĞĚĞƐŐĞƐƚĞƐ >ĞƐ ŐĞƐƚĞƐ ƐŽŶƚ ƐƉĠĐŝĨŝĠƐ ƉĂƌ ƉůƵƐŝĞƵƌƐ ƉĂƌĂŵğƚƌĞƐ͗ ůĂ ĨŽƌŵĞ ĚĞ ůĂ ŵĂŝŶ͕ ů͛ŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ ĚĞ ůĂ ƉĂƵŵĞĞƚĚƵƉŽŝŐŶĞƚ͕ůĂĨŽƌŵĞĚĞůĂƚƌĂũĞĐƚŽŝƌĞ͕ůĂĚŝƌĞĐƚŝŽŶĚƵŵŽƵǀĞŵĞŶƚ͕ĞƚůĂƉŽƐŝƚŝŽŶĚĞƐ ŵĂŝŶƐ ĚĂŶƐ ů͛ĞƐƉĂĐĞ ŐĞƐƚƵĞů ;DĐEĞŝůů ϭϵϵϮ͕ ƉϳϴͲϴϵͿ͘ Ğƚ ĞƐƉĂĐĞ ŐĞƐƚƵĞů ĞƐƚ ĚĠĨŝŶŝ ĐŽŵŵĞ ƵŶ ƐLJƐƚğŵĞ ĚĞ ĐĂƌƌĠƐ ĐŽŶĐĞŶƚƌŝƋƵĞƐ ĐĞŶƚƌĠƐ ƐƵƌ ů͛ĂĐƚĞƵƌ͘ ĂŶƐ ĐĞ ƐĐŚĠŵĂ ;ǀŽŝƌ &ŝŐƵƌĞ ϭͿ͕ ŝů ĞƐƚ ĚŝǀŝƐĠ ĞŶ ƉĞƚŝƚƐ ƐĞĐƚĞƵƌƐ ĚŽŶƚ ĐŚĂĐƵŶ ƉĞƵƚ ġƚƌĞ ůĂ ĐŝďůĞ ƉŽƵƌ ůĂ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ĚƵ ďƌĂƐ͘ DĐEĞŝůů Ă ƚƌŽƵǀĠĞŵƉŝƌŝƋƵĞŵĞŶƚƋƵĞůĞƐŐĞƐƚĞƐƐŽŶƚĞdžĠĐƵƚĠƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞŵĞŶƚĚĂŶƐĐĞƐƐĞĐƚĞƵƌƐ͘ ydZ D W Z/W, Zz ƵƉƉĞƌ. . ƵƉƉĞƌƌŝŐŚƚ. ƵƉƉĞƌůĞĨƚ W Z/W, Zz. Ed Z. . ƌŝŐŚƚ. Ed ZͲ Ed Z. ůĞĨƚ. ůŽǁĞƌůĞĨƚ. ůŽǁĞƌƌŝŐŚƚ. . ůŽǁĞƌ. . &ŝŐƵƌĞϰ͘ĂƌƌĠƐĐŽŶĐĞŶƚƌŝƋƵĞƐĚĞDĐEĞŝůů;ϭϵϵϮͿ͘.
(10) ϯ͘ϱ͘sĂƌŝĂŶƚĞƐĚĞƐŐĞƐƚĞƐ ĂůďƌŝƐ ;ϭϵϴϯͿ Ă ĠƚƵĚŝĠ ĚĂŶƐ ƐĂ ƚŚğƐĞ ƵŶ ƌĠƉĞƌƚŽŝƌĞ ĚĞ ĨĂŵŝůůĞƐ ĚĞƐ ŐĞƐƚĞƐ ĂǀĞĐ ǀĂƌŝĂŶƚĞƐ͘ ŚĂƋƵĞĨĂŵŝůůĞŐĞƐƚƵĞůůĞĞŶŐůŽďĞƉůƵƐŝĞƵƌƐĐĂƐĚĞĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚƐ͕ƋƵŝƉĞƵǀĞŶƚƐĞĚŝĨĨĠƌĞŶĐŝĞƌ ĞŶĨŽƌŵĞ͕ŵĂŝƐǀĠŚŝĐƵůĞƌƵŶŵĞƐƐĂŐĞƐŝŵŝůĂŝƌĞ͘WĂƌĞdžĞŵƉůĞŽŶĂŚƵŝƚǀĂƌŝĂŶƚĞƐŐĞƐƚƵĞůůĞƐƉŽƵƌ ůĂĨĂŵŝůůĞĚĞŶĠŐĂƚŝŽŶ͗ͨŵŽƵǀĞŵĞŶƚƚƌĂŶƐǀĞƌƐĂůƌĠƉĠƚĠ͕ĂƵƚƌĞŵĞŶƚĚŝƚƐĞĐŽƵĞŵĞŶƚůĂƚĠƌĂůĚĞ ůĂ ƚġƚĞ ;͙Ϳ͕ ĚĞ ůĂ ŵĂŝŶ ;͙Ϳ͕ ĚĞ ů͛ŝŶĚĞdž ;͙Ϳ͘ DŽƵǀĞŵĞŶƚ ƚƌĂŶƐǀĞƌƐĂů ƐŝŵƉůĞ ĚĞ ůĂ ŵĂŝŶĞŶ ƉůĂŶ ŚŽƌŝnjŽŶƚĂů ;͙Ϳ ŽƵ ĞŶ ƉůĂŶ ĨƌŽŶƚĂů ;͙Ϳ͘ >Ğ ŵŽƵǀĞŵĞŶƚ ƚƌĂŶƐǀĞƌƐĂů Ŷ͛ĞƐƚ ƉĂƐ ŶĠĐĞƐƐĂŝƌĞ͗ ƉŽƵƌ ĂƌƌġƚĞƌ͕ ůĂ ŵĂŝŶ ĞƐƚ ďƌƵƐƋƵĞŵĞŶƚ ĂǀĂŶĐĠĞ ă ů͛ŚŽƌŝnjŽŶƚĂůĞ ;͙Ϳ ŽƵ ďŝĞŶ ůĞǀĠĞ͕ ƉĂƵŵĞ ĐŽŶƚƌĞ ů͛ĞdžƚĠƌŝĞƵƌ ; ͙Ϳ͘ ŶĨŝŶ͕ ƐƵďƐƚŝƚƵƚ ĚĞ ůĂ ŵĂŝŶ͕ ů͛ŝŶĚĞdž ĞƐƚ ůĞǀĠ ĐŽŶƚƌĞ ů͛ĞdžƚĠƌŝĞƵƌ ĞŶ ƐŝŐŶĞ Ě͛ŽƉƉŽƐŝƚŝŽŶ;͙Ϳͩ;ĂůďƌŝƐϭϵϴϯ͕Ɖ͘ϯϵϴͿ͘ >Ğ ƚƌĂǀĂŝů ĚĞ ĂůďƌŝƐ ĞƐƚ ƵƚŝůĞ ƉŽƵƌ ĠůĂďŽƌĞƌ ůĞƐ ůŝďƌĂŝƌŝĞƐ ĚĞƐ ŐĞƐƚĞƐ ƉŽƵƌ ůĞƐ ĂŐĞŶƚƐ ƋƵŝ ŽŶƚ ĐĂƉĂĐŝƚĠƐ ĚŝĨĨĠƌĞŶƚĞƐ ƚĞůƐ ƋƵĞ ůĞ ƌŽďŽƚ EĂŽ Ğƚ ů͛ĂŐĞŶƚ ǀŝƌƚƵĞů 'ƌĞƚĂ͘ /ůƐ ƉĞƵǀĞŶƚ ƵƚŝůŝƐĞƌ ƵŶ ĠůĠŵĞŶƚĚ͛ƵŶĞĨĂŵŝůůĞĚĞŐĞƐƚĞƉŽƵƌƚƌĂŶƐŵĞƚƚƌĞƵŶŵġŵĞŵĞƐƐĂŐĞ͕ŵġŵĞƐŝůĞƐŐĞƐƚĞƐŝůƐƐŽŶƚ ĚŝĨĨĠƌĞŶƚƐĚĂŶƐůĞƵƌĨŽƌŵĞ͘ ϰ͘>ĞƐƚƌĂǀĂƵdžƌĠĐĞŶƚƐƐƵƌůĞĐŽŶƚƌƀůĞĚĞƐŐĞƐƚĞƐĞdžƉƌĞƐƐŝĨƐĚĞƌŽďŽƚŚƵŵĂŶŽŢĚĞ WůƵƐŝĞƵƌƐ ŝŶŝƚŝĂƚŝǀĞƐ ŽŶƚ ĠƚĠ ƉƌŽƉŽƐĠĞƐ ƌĠĐĞŵŵĞŶƚ ƉŽƵƌ ĐŽŶƚƌƀůĞƌ ůĞƐ ĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚƐ ĚΖƵŶ ƌŽďŽƚƉŚLJƐŝƋƵĞŚƵŵĂŶŽŢĚĞ͘^ĂůĞŵĞƚĂů͘;ϮϬϭϯͿƵƚŝůŝƐĞŶƚůĞŵŽƚĞƵƌĚĞŐĞƐƚĞƐĚĞůΖĂŐĞŶƚǀŝƌƚƵĞů DĂdž ƉŽƵƌ ĐŽŶƚƌƀůĞƌ ůĞ ƌŽďŽƚ ŚƵŵĂŶŽŢĚĞ ^/DK͘ ,ŽůƌŽLJĚ Ğƚ Ăů ;ϮϬϭϭͿ ŽŶƚ ŵŝƐ ĞŶ ƉůĂĐĞ ƵŶ ƐLJƐƚğŵĞ ƐƵŝǀĂŶƚ ƵŶĞ ĂƌĐŚŝƚĞĐƚƵƌĞ ĠǀğŶĞŵĞŶƚŝĞůůĞ ƉŽƵƌ ƌĠƐŽƵĚƌĞ ůĞ ƉƌŽďůğŵĞ Ě͛ŝŵƉƌĠǀŝƐŝďŝůŝƚĠ ĚĞůĂƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞĚĞůĞƵƌƌŽďŽƚŚƵŵĂŶŽŢĚĞDĞůǀŝŶ͘EŐͲdŚŽǁͲ,ŝŶŐĞƚĂů;ϮϬϭϬͿĚĠǀĞůŽƉƉĞŶƚƵŶ ƐLJƐƚğŵĞ ƋƵŝ ƉƌĞŶĚ ƵŶ ƚĞdžƚĞ ƋƵĞůĐŽŶƋƵĞ Ğƚ ƉƵŝƐ ƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĞ Ğƚ ƉƌŽĚƵŝƚ ůĞƐ ŐĞƐƚĞƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĂŶƚƐăƌĠĂůŝƐĞƌƉĂƌůĞƌŽďŽƚ^/DK͘^ŚŝĞƚĂů;ϮϬϭϬͿƉƌŽƉŽƐĞŶƚƵŶƐLJƐƚğŵĞƋƵŝƉƌŽĚƵŝƚ ůĞƐĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚƐƉŽƵƌƵŶƌŽďŽƚĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĂŶƚĚĞƐŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐƌĞĕƵĞƐĚĞů͛ĞŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚ͘ EŽnjĂǁĂĞƚĂů͘;ϮϬϬϱͿĚŽƚĞŶƚůĞƵƌƌŽďŽƚĚĞĐĂƉĂĐŝƚĠƐĚĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĚĞƐŐĞƐƚĞƐĚĠŝĐƚŝƋƵĞƐůŽƌƐƋƵĞ ůĞƌŽďŽƚĚŽŶŶĞƵŶĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐƵƌů͛ĠĐƌĂŶ͘. ĞƐ ƐLJƐƚğŵĞƐ ŽŶƚ ƉůƵƐŝĞƵƌƐ ĐĂƌĂĐƚĠƌŝƐƚŝƋƵĞƐ ĐŽŵŵƵŶĞƐ͘ WĂƌ ĞdžĞŵƉůĞ͕ ŝůƐ ĐĂůĐƵůĞŶƚ ůĞƐ ƉĂƌĂŵğƚƌĞƐ Ě͛ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ ĚƵ ƌŽďŽƚ ă ƉĂƌƚŝƌ Ě͛ƵŶĞ ĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ ƐLJŵďŽůŝƋƵĞ ĚĞƐ ĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚƐ ĞŶĐŽĚĠĞĂǀĞĐƵŶůĂŶŐĂŐĞĚĞƌĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƚĞůƐƋƵĞD>;,ŽůƌŽLJĚĞƚĂů͕͘ϮϬϭϭͿ͕DhZD>;^ĂůĞŵ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϭϮͿ͕ DWD>Ͳ,Z ;EŽnjĂǁĂ Ğƚ Ăů͕ ϮϬϬϱͿ͕ ͨ^ŝŵƉůĞ ŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝǀĞͲďĞŚĂǀŝŽƌ DĂƌŬƵƉ.
(11) >ĂŶŐƵĂŐĞͩ ;^Śŝ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϭϬͿ͘ >Ă ƐLJŶĐŚƌŽŶŝƐĂƚŝŽŶ ĚĞƐ ŐĞƐƚĞƐ ĂǀĞĐ ůĂ ƉĂƌŽůĞ ĞƐƚ ĂƐƐƵƌĠĞ ĞŶ ĂĚĂƉƚĂŶƚůĞƐŵŽƵǀĞŵĞŶƚƐĚĞƐŐĞƐƚĞƐăůĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞĚĞůĂƉĂƌŽůĞ͛͘ĞƐƚĂƵƐƐŝůĂŵĠƚŚŽĚĞƵƚŝůŝƐĠĞ ĚĂŶƐ ŶŽƚƌĞ ƐLJƐƚğŵĞ͘ ĞƌƚĂŝŶƐ ƐLJƐƚğŵĞƐ ƐŽŶƚ ĚŽƚĠƐ ĂǀĞĐ ƵŶ ŵĠĐĂŶŝƐŵĞ ĚĞ ƌĠƚƌŽĂĐƚŝŽŶ ƉŽƵƌ ƌĞĐĞǀŽŝƌ Ğƚ ƚƌĂŝƚĞƌ ůĞƐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐ ĞŶ ƌĞƚŽƵƌ ;ŝ͘Ğ͘ ĨĞĞĚďĂĐŬͿ ĚƵ ƌŽďŽƚ ĞŶ ƚĞŵƉƐ ƌĠĞů͘ >ĞƐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐ ĞŶ ƌĞƚŽƵƌ ƐŽŶƚ ƵƚŝůŝƐĠĞƐ ƉŽƵƌ ĂŵĠůŝŽƌĞƌ ůĞƐ ŵŽƵǀĞŵĞŶƚƐ ŐĞƐƚƵĞůƐ ŽƵ ƉŽƵƌ ƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĞƌƵŶĂĐƚŝŽŶƐƵŝǀĂŶƚĞ͕ŽƵƉŽƵƌƐLJŶĐŚƌŽŶŝƐĞƌůĞƐŐĞƐƚĞƐĂǀĞĐůĂƉĂƌŽůĞ͘ EŽƚƌĞ ƐLJƐƚğŵĞ ƐĞ ĚŝĨĨĠƌĞŶĐŝĞ ƉĂƌ ƌĂƉƉŽƌƚ ĂƵdž ƚƌĂǀĂƵdž ƉƌŽƉŽƐĠƐ ĐŝͲĚĞƐƐƵƐ͘ /ů ƐƵŝƚ ƵŶĞ ĂƌĐŚŝƚĞĐƚƵƌĞƐƚĂŶĚĂƌĚĚĞŐĠŶĠƌĂƚŝŽŶĚĞƐĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚƐƉŽƵƌƵŶĂŐĞŶƚĐŽŶǀĞƌƐĂƚŝŽŶŶĞůĂŶŝŵĠ ;ŝ͘Ğ͘^/<ŽƉƉĞƚĂů͕͘ϮϬϬϱͿ͘>ĞƐƌĠƉĞƌƚŽŝƌĞƐĚĞƐŐĞƐƚĞƐĚƵƐLJƐƚğŵĞƐŽŶƚĐŽŶƐŝĚĠƌĠƐĐŽŵŵĞ ƵŶ ƉĂƌĂŵğƚƌĞ ĚĞ ƉĞƌƐŽŶŶĂůŝƐĂƚŝŽŶ ƉŽƵƌ ů͛ƵƐĂŐĞ ĞdžƚĞƌŶĞ͘ Ŷ ŵŽĚŝĨŝĂŶƚ ĐĞ ƉĂƌĂŵğƚƌĞ͕ ŶŽƵƐ ƉŽƵǀŽŶƐĐŚĂŶŐĞƌůĞƐĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚƐĂŝŶƐŝƋƵ͛ĂĚĂƉƚĞƌůĞƐƉƌŽƚŽƚLJƉĞƐŐĞƐƚƵĞůƐĂƵdžĐŽŶƚƌĂŝŶƚĞƐ ƐƉĠĐŝĨŝƋƵĞƐ ĚĞ ůΖĂŐĞŶƚ ƐĂŶƐ ŝŶƚĞƌǀĞŶŝƌ ĚĂŶƐ ůĞƐ ĐŽĚĞƐ ƐŽƵƌĐĞƐ ĚƵ ƉƌŽŐƌĂŵŵĞ͘ Ğ ƉůƵƐ͕ ĚĂŶƐ ŶŽƚƌĞ ƐLJƐƚğŵĞ͕ ů͛ĞdžƉƌĞƐƐŝǀŝƚĠ ĚĞƐ ŐĞƐƚĞƐ ĞƐƚ ĂƵŐŵĞŶƚĠĞ ĞŶ ĂũŽƵƚĂŶƚ ůĞƐ ƉĂƌĂŵğƚƌĞƐ ĚĞ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶƐŐĞƐƚƵĞůůĞƐƚĞůƐƋƵĞůΖĞdžƚĞŶƐŝŽŶƐƉĂƚŝĂůĞ͕ůΖĞdžƚĞŶƐŝŽŶƚĞŵƉŽƌĞůůĞ͕ůĂĨůƵŝĚŝƚĠ͕ůĂĨŽƌĐĞĞƚ ůĂƌĠƉĠƚŝŽŶƐĚƵŵŽƵǀĞŵĞŶƚ͘ ŽŵŵĞ ůĞ ƐLJƐƚğŵĞ Dy ƋƵŝ ĞƐƚ ƵƚŝůŝƐĠ ƉŽƵƌ ĚĞƵdž ĂŐĞŶƚƐ ƋƵŝ ĂLJĂŶƚ ĚĞƐ ĐĂƉĂĐŝƚĠƐ ŐĞƐƚƵĞůůĞƐ ĚŝĨĨĠƌĞŶƚĞƐ;DĂdžǀƐ͘^/DKͿ͕ŶŽƚƌĞƐLJƐƚğŵĞĞƐƚƵƚŝůŝƐĠƉŽƵƌĐŽŶƚƌƀůĞƌůΖĂŐĞŶƚǀŝƌƚƵĞů'ƌĞƚĂĞƚůĞ ƌŽďŽƚƉŚLJƐŝƋƵĞEĂŽ͘ĞƉĞŶĚĂŶƚ͕ĞŶĚŝǀŝƐĂŶƚůĞƐLJƐƚğŵĞĞŶĚĞƵdžƉĂƌƚŝĞƐƐĠƉĂƌĠĞƐůŽƌƐĚƵĐĂůĐƵů ĚĞƐ ƉĂƌĂŵğƚƌĞƐ ĚΖĂŶŝŵĂƚŝŽŶ;ƵŶĞ ƉĂƌƚŝĞ ĐŽŵŵƵŶĞ Ğƚ ů͛ĂƵƚƌĞ ƐƉĠĐŝĨŝƋƵĞͿ͕ ŶŽƵƐ ƉŽƵǀŽŶƐ ĂƉƉůŝƋƵĞƌŶŽƚƌĞƐLJƐƚğŵĞăƵŶŶŽƵǀĞůĂŐĞŶƚĞŶƌĠƵƚŝůŝƐĂŶƚůĂƉůƵƉĂƌƚĚĞƐŵŽĚƵůĞƐĚĞďĂƐĞ͘ ϱ͘YƵĞƐƚŝŽŶƐĚĞƌĞĐŚĞƌĐŚĞƐ >ΖŽďũĞĐƚŝĨĚĞŵĂƚŚğƐĞĞƐƚĚĞĚĠǀĞůŽƉƉĞƌƵŶŵŽĚğůĞĐŽŵƉƵƚĂƚŝŽŶŶĞůĚĞƐŐĞƐƚĞƐĞdžƉƌĞƐƐŝĨƐ͘WŽƵƌ ůĂĨĂŝƌĞ͕ŽŶƐΖĞƐƚďĂƐĠƐƵƌĚĞƐĠƚƵĚĞƐƚŚĠŽƌŝƋƵĞƐĚĞƐŐĞƐƚĞƐŚƵŵĂŝŶƐĞƐƚůĞƐĂƉƉůŝƋƵĞăƵŶĂŐĞŶƚ ŚƵŵĂŶŽŢĚĞ͘/ůLJĂǀĂŝƚƐŝdžƋƵĞƐƚŝŽŶƐĚĞƌĞĐŚĞƌĐŚĞăƉŽƐĞƌĚĂŶƐĐĞƚƚĞƚŚğƐĞ͘ ůůĞƐƐŽŶƚ͗ ϭ͘ ŽŵŵĞŶƚƌĞƉƌĠƐĞŶƚĞƌůĞƐŐĞƐƚĞƐŚƵŵĂŝŶƐ͍ Ϯ͘ ŽŵŵĞŶƚĚĠƚĞƌŵŝŶĞƌůĂǀŝƚĞƐƐĞĚĞƐŐĞƐƚĞƐ͍ ϯ͘ ŽŵŵĞŶƚƐLJŶĐŚƌŽŶŝƐĞƌůĞƐŐĞƐƚĞƐĂǀĞĐůĂƉĂƌŽůĞ͍ ϰ͘ ŽŵŵĞŶƚĚĠƚĞƌŵŝŶĞƌůΖĞŶĐŚĂŝŶĞŵĞŶƚĚĞƐŐĞƐƚĞƐĚĂŶƐƵŶĚŝƐĐŽƵƌƐ;ŝ͘Ğ͕͘ůĂĐŽĂƌƚŝĐƵůĂƚŝŽŶ ĚĞƐŐĞƐƚĞƐͿ͍ ϱ͘ ŽŵŵĞŶƚůĞƐƌĞŶĚƌĞĞdžƉƌĞƐƐŝĨƐ͍ ϲ͘ ŽŵŵĞŶƚĐŽŶĚƵŝƌĞĚĞƐƚĞƐƚĞƐĞdžƉƌĞƐƐŝĨƐƉŽƵƌǀĂůŝĚĞƌŶŽƚƌĞĂƉƉƌŽĐŚĞ͍.
(12) ϱ͘ϭ͘ ŽŶĐĞƌŶĂŶƚ ůĂ ƉƌĞŵŝğƌĞ ƋƵĞƐƚŝŽŶ͕ ŝů LJ Ă ĚĞƵdž ĞdžŝŐĞŶĐĞƐ ĂĨŝŶ ĚĞ ƌĞƉƌĠƐĞŶƚĞƌ ůĞƐ ŐĞƐƚĞƐ ŚƵŵĂŝŶƐ͗ ŝͿ hŶ ŐĞƐƚĞ ŚƵŵĂŝŶ ĚŽŝƚ ġƚƌĞ ĞŶĐŽĚĠ ĞŶ ƵƚŝůŝƐĂŶƚ ƐƵĨĨŝƐĂŵŵĞŶƚ ĚΖŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐ ƉŽƵƌ ƌĞĐŽŶƐƚƌƵŝƌĞĐĞŐĞƐƚĞĞƚůĞƌĠĂůŝƐĞƌƉĂƌƵŶĂŐĞŶƚƐĂŶƐĞŶƉĞƌĚƌĞůĂƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝŽŶ͖ŝŝͿ>ĂĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ ĚƵ ŐĞƐƚĞ ĚĞǀƌĂŝƚ ƌĞƐƚĞƌă ƵŶ ŶŝǀĞĂƵ ĚΖĂďƐƚƌĂĐƚŝŽŶ ƉŽƵƌ ƋƵĞ ůĂ ŵġŵĞ ƐLJŶƚĂdžĞ ŐĞƐƚƵĞůůĞ ƉƵŝƐƐĞ ġƚƌĞƵƚŝůŝƐĠĞƉŽƵƌĚŝĨĨĠƌĞŶƚƐƚLJƉĞƐĚΖĂŐĞŶƚƐ;ŝ͘Ğ͕͘ǀŝƌƚƵĞůŽƵƉŚLJƐŝƋƵĞͿ͘. ^ĞůŽŶ ĚĞƐ ĠƚƵĚĞƐ ĚĞ DĐEĞŝůů ;ϭϵϵϮͿ Ğƚ <ĞŶĚŽŶ ;ϭϵϴϬͿ͕ ƵŶ ŐĞƐƚĞ ƉĞƵƚ ġƚƌĞ ĚŝǀŝƐĠ ĞŶ ƉůƵƐŝĞƵƌƐ ƉŚĂƐĞƐĚŝĨĨĠƌĞŶƚĞƐ;ŝ͘Ğ͕͘ƉƌĠƉĂƌĂƚŝŽŶ͕ƐƚƌŽŬĞ͕ŚŽůĚ͕ƌĠƚƌĂĐƚŝŽŶͿĚĂŶƐůĞƐƋƵĞůůĞƐůĂƉŚĂƐĞĚĞƐƚƌŽŬĞ ĞƐƚůĂƉŚĂƐĞƉůƵƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƉĂƌĐĞƋƵΖĞůůĞƉŽƌƚĞůĂƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝŽŶĚƵŐĞƐƚĞ͘ΖĞƐƚƉŽƵƌƋƵŽŝƐĞƵů͕ůĂ ƉŚĂƐĞĚĞƐƚƌŽŬĞĞƐƚĞŶĐŽĚĠĞĞƚůĞƐĂƵƚƌĞƐƉŚĂƐĞƐƐĞƌŽŶƚĐĂůĐƵůĠĞƐĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚĞŶƚĞŵƉƐ ƌĠĞůƉĂƌŶŽƚƌĞŵŽĚğůĞ͘. >ĞƐŐĞƐƚĞƐƐŽŶƚĚĠĐƌŝƚƐƐLJŵďŽůŝƋƵĞŵĞŶƚĂĨŝŶĚΖġƚƌĞƵƚŝůŝƐĠƉŽƵƌĚŝĨĨĠƌĞŶƚƐƚLJƉĞƐĚΖĂŐĞŶƚƐ͘ĂŶƐ ŶŽƚƌĞŵŽĚğůĞŽŶĂĚĠĨŝŶŝƵŶĞŶƐĞŵďůĞĚĞƐƉƌŽƉƌŝĠƚĠƐŐĞƐƚƵĞůůĞƐƚĞůƐƋƵĞůĂĨŽƌŵĞĚĞůĂŵĂŝŶ͕ ůΖŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ ĚĞ ůĂ ƉĂƵŵĞ͕ ůΖŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ ĚĞƐ ĚŽŝŐƚƐ͕ ůĂ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ĚƵ ƉŽŝŐŶĞƚ͕ ůĂ ƚƌĂũĞĐƚŽŝƌĞ ĚĞƐ ŵŽƵǀĞŵĞŶƚƐĞƚůĞƐLJŵĠƚƌŝĞĚĞƐŵĂŝŶƐ͘WĂƌĞdžĂŵƉůĞ͗.
(13) ϱ͘Ϯ͘WŽƵƌůĂĚĞƵdžŝğŵĞƋƵĞƐƚŝŽŶĚĞƌĞĐŚĞƌĐŚĞΗĐŽŵŵĞŶƚĚĠƚĞƌŵŝŶĞƌůĂǀŝƚĞƐƐĞĚĞƐŐĞƐƚĞƐ͍Η͕ŝů ĨĂƵĚƌĂŝƚĚĠĨŝŶŝƌůĂǀŝƚĞƐƐĞĚĞƐŐĞƐƚĞƐĚĂŶƐĚĞƵdžĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐĂƵŵŽŝŶƐ͗ŝͿůĂǀŝƚĞƐƐĞĚĞƐŐĞƐƚĞƐĚĂŶƐ ƵŶĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ΗŶĞƵƚƌĞΗ͖ Ğƚ ŝŝͿ ůĂ ǀŝƚĞƐƐĞ ĚĞƐ ŐĞƐƚĞƐ ƐƵŝƚĞ ă ƵŶ ĠƚĂƚ ĠŵŽƚŝŽŶŶĞů ;ĐŽůğƌĞ͕ ũŽŝĞ͕ ƚƌŝƐƚĞƐƐĞ͕ĞƚĐ͘Ϳ͘ KŶĂƵƚŝůŝƐĠůĂůŽŝĚĞ&ŝƚƚƐ;&ŝƚƚƐ͕ϭϵϵϮͿĂĨŝŶĚĞƐŝŵƵůĞƌůĂǀŝƚĞƐƐĞĚĂŶƐƵŶĞĐŽŶĚŝƚŝŽŶΗŶĞƵƚƌĞΗĞƚ ƵƚŝůƐĠƵŶĂŐĞŶƚͲĚĠƉĞŶĚĞŶƚŵĠƚŚŽĚĞƉŽƵƌĚĠƚĞƌŵŝŶĞƌůĞƐǀŝƚĞƐƐĞΗŵŝŶŝŵĂůĞΗĞƚΗŵĂdžŝŵĂůĞΗĚĞƐ ŐĞƐƚĞƐ͘ >ĂůŽŝĚĞ&ŝƚƚƐĞƐƚƌĞƉƌĠƐĞŶƚĠƉĂƌůĂĨŽƌŵƵůĞ͗DdсĂнďΎůŽŐ;ͬtнϭͿ ĂŶƐůĂƋƵĞůůĞ͕DdĞƐƚůĞƚĞŵƉƐŵŽLJĞŶƉƌŝƐƉŽƵƌĞĨĨĞĐƚƵĞƌůĞŵŽƵǀĞŵĞŶƚĚĞůĂŵĂŝŶ͖ĂĞƚďƐŽŶƚ ĚĠƚĞƌŵŝŶĠƐĞŵƉŝƌŝƋƵĞŵĞŶƚ͖ĞƐƚůĂĚŝƐƚĂŶĐĞƐĠƉĂƌĂŶƚůĞƉŽŝŶƚĚĞĚĠƉĂƌƚĚĞůĂĐŝďůĞ͖tĞƐƚůĂ ƚŽůĠƌĂŶĐĞĚĞůĂƉŽƐŝƚŝŽŶĨŝŶĂůĞ͘ >ΖŝŶĚŝĐĞĚĞĚŝĨĨŝĐƵůƚĠĞƐƚĐĂůĐƵůĠƉĂƌůĂĨŽƌŵƵůĞ͗/сůŽŐ;ͬtнϭͿ ƚůΖŝŶĚŝĐĞĚĞƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞĞƐƚĐĂůĐƵůĠƉĂƌůĂĨŽƌŵƵůĞ͗/Wс/ͬDd͘ KŶĂĚĠƚĞƌŵŝŶĠůĞƐƉĂƌĂŵğƚƌĞƐĂĞƚďĚĞůĂůŽŝĚĞ&ŝƚƚƐƉĂƌƌĠŐƌĞƐƐŝŽŶůŝŶĠĂŝƌĞĞŶƵƚŝůŝƐĂŶƚůĞƐ ŐĞƐƚĞƐĚĞƐƐƵũĞƚƐŚƵŵĂŝŶƐ͘.
(14) ƚŽŶĂĐŽŶƐƚƌƵŝƚůĂƌĠŐƌĞƐƐŝŽŶůŝŶĠĂŝƌĞƉŽƵƌůĂůŽŝĚĞ&ŝƚƚƐĐŽŵŵĞƐƵŝǀĂŶƚĞ͗. >Ă ǀŝƚĞƐƐĞ ΗŵĂdžŝŵĂůĞΗ ĚĞƐ ŐĞƐƚĞƐĚΖƵŶ ƌŽďŽƚ ƉŚLJƐŝƋƵĞ ;Ğdž͗EĂŽͿ ĞƐƚ ůŝŵŝƚĠĞ ƉĂƌ ůĂ ǀŝƚĞƐƐĞĚĞƐ ĂƌƚŝĐƵůĂƚŝŽŶƐ͘/ůĨĂƵƚƉƌĠͲĞƐƚŝŵĞƌůĞƐĚƵƌĠĞƐŵŝŶŝŵĂůĞƐƉŽƵƌĨĂŝƌĞůĞƐŐĞƐƚĞƐ͘WĂƌĐŽŶƚƌĞ͕ůĂǀŝƚĞƐƐĞ ΗŵŝŶŝŵĂůĞΗŶΖĞƐƚƉĂƐĞŶĐŽƌĞĠƚƵĚŝĠĞĚĂŶƐĐĞƚƚĞƚŚğƐĞ͘ ϱ͘ϯ͘ ŶĐĞƋƵŝĐŽŶĐĞƌŶĞůĂƚƌŽŝƐŝğŵĞƋƵĞƐƚŝŽŶĚĞƌĞĐŚĞƌĐŚĞΗŽŵŵĞŶƚƐLJŶĐŚƌŽŶŝƐĞƌůĞƐŐĞƐƚĞƐ ĂǀĞĐ ůĂ ƉĂƌŽůĞ͍Η͕ ŽŶ Ă ƵƚŝůŝƐĠ ůĞ ůĂŶŐĂŐĞ ĚĞ ƌĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ D> ƉŽƵƌ ƐƉĠĐŝĨŝĞƌ ůĞƐ ĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚƐŵƵůƚŝŵŽĚĂƵdžĂǀĞĐĐŽŶƚƌĂŝŶƚĞƐăƌĠĂůŝƐĞƌ;<ŽƉƉĞƚĂů͕͘ϮϬϬϱͿ͘.
(15) Ğ ůĂŶŐĂŐĞ ŶŽƵƐ ƉĞƌŵĞƚ ĚĞ ƌĞƉƌĠƐĞŶƚĞƌ ůĂ ĨŽƌŵĞ ĚĞƐ ƐŝŐŶĂƵdž Ğƚ ůĂ ƌĞůĂƚŝŽŶ ƚĞŵƉŽƌĞůůĞ ĞŶƚƌĞ ĞƵdž͘>ĂƐLJŶĐŚƌŽŶŝƐĂƚŝŽŶĚĞƐŐĞƐƚĞƐĂǀĞĐůĂƉĂƌŽůĞĞƐƚĨĂŝƚƉĂƌƵŶĞĂĚĂƉƚĂƚŝŽŶĚĞůĂƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ ĚĞƐ ŐĞƐƚĞƐ ă ůĂ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ĚƵ ĚŝƐĐŽƵƌƐ͘ Ŷ ĚĠƚĂŝů͕ ůΖŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚĞŵƉŽƌĞůůĞ ĚĞƐ ŐĞƐƚĞƐ ĚĂŶƐ ůĞƐ ďĂůŝƐĞƐ D> ƐŽŶƚ ƌĞůĂƚŝǀĞ ă ůĂ ƉĂƌŽůĞ ƉĂƌ ĚĞƐ ŵĂƌƋƵĞƵƌƐ ĚĞ ƐLJŶĐŚƌŽŶŝƐĂƚŝŽŶ ƚĞŵƉŽƌĞůůĞ͘ >Ğ ƚĞŵƉƐ ĚĞ ĐŚĂƋƵĞ ƉŚĂƐĞ ŐĞƐƚƵĞůůĞ ĞƐƚ ŝŶĚŝƋƵĠĞ ƉĂƌ ĚĞƐ ƉŽŝŶƚƐ ĚĞ ƐLJŶĐŚƌŽŶŝƐĂƚŝŽŶ͘ ĞƐ ƉŽŝŶƚƐ ĚŝǀŝƐĞŶƚ ƵŶ ŐĞƐƚĞ ƵŶ ĚĞƐ ƉŚĂƐĞƐ ĚĂŶƐ ůĞƐƋƵĞůůĞƐ ůĂ ƉŚĂƐĞ ĚĞ ƐƚƌŽŬĞ ;ĂƉŽŐĠĞͿ ĐŽŢŶĐŝĚĞ ŽƵ ƉƌĠĐğĚĞůĂƉĂƌŽůĞ;DĐEĞŝůů͕ϭϵϵϮͿ͘. KŶ Ă ĚĠĨŝŶŝƚ ƚƌŽŝƐ ĠƚĂƉĞƐ ƉŽƵƌ ƉůĂŶŝĨŝĞƌ ůĞƐ ŐĞƐƚĞƐ͗ ϭͿ ĂůĐƵůĞƌ ůĞƐ ĚƵƌĠĞƐ ĚĞƐ ƉŚĂƐĞƐ ;ƉƌĠƉĂƌĂƚŝŽŶ͕ƐƚƌŽŬĞ͕ƌĠƚƌĂĐƚŝŽŶͿĚΖƵŶŐĞƐƚĞĞŶƵƚŝůŝƐĂŶƚůĂůŽŝĚĞ&ŝƚƚƐ͖ϮͿĂůĐƵůĞƌůĂǀĂůĞƵƌƌĠĞů ĚĞƐƐLJŶƐƉŽŝŶƚƐĚΖƵŶŐĞƐƚĞ͘>ĞƐǀĂůĞƵƌƐĚĞůĂƉŚĂƐĞĚĞƐƚƌŽŬĞƐŽŶƚĐĂůĐƵůĠĞƐăƉĂƌƚŝƌĚĞůĂƉĂƌŽůĞ Ğƚ ůĞƐ ĂƵƚƌĞƐ ƉŚĂƐĞƐ ƐŽŶƚ ĐĂůĐƵůĠƐ ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ůĂ ƉŚĂƐĞ ĚĞ ƐƚƌŽŬĞ ͖ ϯͿ ĂůĐƵůĞƌ ůĞƐ ƚƌĂũĞĐƚŽŝƌĞƐ ŐĞƐƚƵĞůůĞƐ ƉŽƵƌ ĚĞƐ ƐĠƋƵĞŶĐĞƐ ĚĞ ŐĞƐƚĞƐ͗ ŽŶ Ă ďĂƐĠ ƐƵƌ ƵŶĞ ĠƚƵĚĞ ĚĞ <ĞŶĚŽŶ ;ϮϬϬϰͿ͗ hŶĞ ƚƌĂũĞĐƚŽŝƌĞŽƵƵŶĞƵŶŝƚĠŐĞƐƚƵĞůůĞĞƐƚƵŶĞŶƐĞŵďůĞĚĞŐĞƐƚĞƐƉƌŽĚƵŝƚƐĐŽŶƚŝŶƵĞůůĞŵĞŶƚĂǀĞĐůĂ ƉĂƌŽůĞ ƐĂŶƐ ƉŚĂƐĞƐ ĚĞ ƌĞůĂdžĂƚŝŽŶ͖ ůĞƐ ŐĞƐƚĞƐ ƐŽŶƚ ĐŽͲĂƌƚŝĐƵůĠƐ ĞŶƚƌĞ ĞƵdž͘ WůƵƐ ĚĠƚĂŝůůĠ͕ ƵŶĞ ƉŚƌĂƐĞ ŐĞƐƚƵĞůůĞ ĞƐƚ ĐŽŵƉŽƐĠĞ ĚĞ ĚŝĨĨĠƌĞŶƚĞƐ ƉŚĂƐĞƐ ;ŵĂŝƐ ƵŶĞ ƐĞƵůĞ ƐƚƌŽŬĞͿ͘ hŶĞ ƵŶŝƚĠ ŐĞƐƚƵĞůůĞĞƐƚĐŽŵƉŽƐĠĞĚĞĚŝĨĨĠƌĞŶƚĞƐƉŚƌĂƐĞƐ͘ .
(16) . ϱ͘ϰ͘ >Ă ĐŽĂƌƚŝĐƵůĂƚŝŽŶ ĚĞƐ ŐĞƐƚĞƐ ĞdžŝƐƚĞ ĞŶƚƌĞ ĚĞƵdž ŐĞƐƚĞƐ ĐŽŶƐĠĐƵƚŝĨƐ ƋƵĂŶĚ ůĞ ŐĞƐƚĞ ƐƵŝǀĂŶƚ ĐŽŵŵĞŶĐĞůŽƌƐƋƵĞůĞŐĞƐƚĞĂĐƚƵĞůŶĞĨŝŶŝƚƉĂƐĞƚůĂƉŚĂƐĞĚĞƐƚƌŽŬĞĚƵŐĞƐƚĞĂĐƚƵĞůĂĨŝŶŝĂǀĂŶƚ ƋƵĞ ůĂ ƉŚĂƐĞ ĚĞ ƐƚƌŽŬĞ ĚƵ ŐĞƐƚĞ ƐƵŝǀĂŶƚ ĐŽŵŵĞŶĐĞ͘ ĂŶƐ ĐĞ ĐĂƐ͕ ŝů ŶΖLJ Ă ƉĂƐ ĚĞ ƉŚĂƐĞ ĚĞ ƌĞůĂdžĂƚŝŽŶƉŽƵƌůĞŐĞƐƚĞĂĐƚƵĞů͖ůĞŐĞƐƚĞĂĐƚƵĞůĨĂŝƌĞƵŶĞĐŽĂƌƚŝĐƵůĂƚŝŽŶĂǀĞĐůĞŐĞƐƚĞƐƵŝǀĂŶƚ͘. .
(17) ϱ͘ϱ͘ WŽƵƌ ůĂ ĐŝŶƋƵŝğŵĞ ƋƵĞƐƚŝŽŶ ĚĞ ƌĞĐŚĞƌĐŚĞ ΗŽŵŵĞŶƚ ůĞƐ ƌĞŶĚƌĞ ĞdžƉƌĞƐƐŝĨƐ͍Η͕ ũĞ ǀŽƵƐ ƌĂƉƉĞůůĞ ƋƵĞ ůΖĞdžƉƌĞƐƐŝǀŝƚĠ ĞƐƚ ĚĠĨŝŶŝĞ ĐŽŵŵĞ ůĂ ŵĂŶŝğƌĞ ĂǀĞĐ ůĂƋƵĞůůĞ ƵŶ ŐĞƐƚĞ ĞƐƚ ĞdžĠĐƵƚĠ ;WŽŐŐŝĞƚWĞůĂĐŚĂƵĚ͕ϮϬϬϴͿ͘ĞƚƚĞŵĂŶŝğƌĞĞƐƚĐŽŶĐƌĠƚŝƐĠĞƉĂƌƵŶĞŶƐĞŵďůĞĚĞƉĂƌĂŵğƚƌĞƐĚĞƐ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶƐŐĞƐƚƵĞůůĞƐ;,ĂƌƚŵĂŶŶĞƚWĞůĂĐŚĂƵĚ͕ϮϬϬϲͿ͘ . Ͳ>ΖĂŵƉůŝƚƵĚĞĚĞƐŵŽƵǀĞŵĞŶƚƐ;^WͿ. . Ͳ>ĂǀŝƚĞƐƐĞĚĞƐŵŽƵǀĞŵĞŶƚƐ;dDWͿ. . Ͳ>ĂƉƵŝƐƐĂŶĐĞĚΖĞdžĠĐƵƚŝŽŶ;WtZͿ. . Ͳ>ĂĨůƵŝĚŝƚĠĚĞƐŵŽƵǀĞŵĞŶƚƐ;&>Ϳ. . Ͳ>ĂƌĠƉĠƚŝƚŝŽŶĚĞůΖĂƉŽŐĠĞĚƵŐĞƐƚĞ;Z WͿ. :ƵƐƋƵΖăŵĂŝŶƚĞŶĂŶƚ͕ŽŶĂŝŵƉůĠŵĞŶƚĠƚƌŽŝƐƉĂƌĂŵğƚƌĞƐƉŽƵƌůĞƌŽďŽƚEĂŽ͘/ůƐƐŽŶƚ͗ ϭͿůΖĞdžƚĞŶƐŝŽŶƐƉĂƚŝĂůĞ^WĐŚĂŶŐĞůΖĂŵƉůŝƚƵĚĞĚĞƐŵŽƵǀĞŵĞŶƚ;Ğdž͕͘ĠůĂƌŐŝǀƐ͘ ĐŽŶƚƌĂĐƚĠͿƉŽƵƌ ƚŽƵƐůĞƐƚƌŽŝƐĚŝŵĞŶƐŝŽŶƐ;ǀĞƌƚŝĐĂů͕ŚŽƌŝnjŽŶƚĂůĞ͕ĨƌŽŶƚĂůĞͿ͘ĞƉĞŶĚĂŶƚ͕ĐĞƌƚĂŝŶĞƐĚŝŵĞŶƐŝŽŶƐƐŽŶƚ ĨŝdžĠĞƐ ĂĨŝŶ ĚĞ ŵĂŝŶƚĞŶŝƌ ůĂ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ĚƵ ŐĞƐƚĞ͘ >Ğ ƉĂƌĂŵğƚƌĞ ^W ĞƐƚ ĂƉƉůŝƋƵĠ ƵŶŝƋƵĞŵĞŶƚ ĂƵdžĚŝŵĞŶƐŝŽŶƐĚŝƐƉŽŶŝďůĞƐ͘WĂƌĞdžĞŵƉůĞ͕ƉŽƵƌůĞŐĞƐƚĞĚΖĂƌƌġƚ͕ƐĞƵůůĂĚŝŵĞŶƐŝŽŶĨƌŽŶƚĂůĞĞƐƚ ŵŽĚŝĨŝĂďůĞ͘. ϮͿůΖĞdžƚĞŶƐŝŽŶƐƉĂƚŝĂůĞdDWĐŚĂŶŐĞůĂĚƵƌĠĞĚƵŵŽƵǀĞŵĞŶƚ;Ğdž͕͘ƌĂƉŝĚĞǀƐ͘ůĞŶƚĞͿ͘KŶĂƵƚŝůŝƐĠůĂ ĚƵƌĠĞĐĂůĐƵůĠĞƉĂƌůĂůŽŝĚĞ&ŝƚƚƐĞƚůĂĚƵƌĠĞŵŝŶŝŵĂůĞƉŽƵƌĐĂůĐƵůĞƌĐĞƉĂƌĂŵğƚƌĞ͘ ϯͿWŽƵƌůĂƌĠƉĠƚŝƚŝŽŶZ W͕ůĞƐLJƐƚğŵĞĚĠĐŝĚĞĐŽŵďŝĞŶŝůLJĂĚĞƌĠƉĠƚŝƚŝŽŶƐĚĞůĂƉŚĂƐĞĚĞƐƚƌŽŬĞ ĞŶ ƚĞŶĂŶƚ ĐŽŵƉƚĞ ĚĞ ůĂ ǀĂůĞƵƌ ĚƵ ƉĂƌĂŵğƚƌĞ Z W Ğƚ ĚƵ ƚĞŵƉƐ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ͘ ĂŶƐ ƚŽƵƐ ĐĂƐ͕ ůĂ.
(18) ƐLJŶĐŚƌŽŶŝƐĂƚŝŽŶĚĞǀƌĂŝƚġƚƌĞŵĂŝŶƚĞŶƵĞ͘ΖĞƐƚăĚŝƌĞƋƵĞůĞƐLJŶĐƉŽŝŶƚƐƚƌŽŬĞͲĞŶĚĐŽŢŶĐŝĚĞŽƵ ƉƌĠĐğĚĞůĞƐŵŽƚƐĂĐĐĞŶƚƵĠƐ͘. ϲ͘ƌĐŚŝƚĞĐƚƵƌĞĚƵƐLJƐƚğŵĞ >͛ĂƉƉƌŽĐŚĞƉƌŽƉŽƐĠĞĚĂŶƐĐĞƚƚĞƚŚğƐĞĞƐƚĚĞƐΖĂƉƉƵLJĞƌƐƵƌůĞƐLJƐƚğŵĞĚΖĂŐĞŶƚĐŽŶǀĞƌƐĂƚŝŽŶŶĞů ĂŶŝŵĠ 'ƌĞƚĂ ƉŽƵƌ ĐŽŶƚƌƀůĞƌ ĚĞƐ ĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚƐ ĚĞƐ ĂŐĞŶƚƐ͘ >Ğ ƐLJƐƚğŵĞ 'Z d ƐƵŝƚ ůΖĂƌĐŚŝƚĞĐƚƵƌĞĚĞ^/;&ŝŐƵƌĞϭͿ͘/ůƐĞĐŽŵƉŽƐĞĚĞƚƌŽŝƐŵŽĚƵůĞƐƐĠƉĂƌĠƐ͗ůĞƉƌĞŵŝĞƌŵŽĚƵůĞ͕ ůĂ ƉůĂŶŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ĚĞƐ ŝŶƚĞŶƚŝŽŶƐ͕ ĚĠĨŝŶŝƚ ůĞƐ ŝŶƚĞŶƚŝŽŶƐ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝǀĞƐ ƋƵĞ ůΖĂŐĞŶƚ ǀŝƐĞ ă ƚƌĂŶƐŵĞƚƚƌĞ͘ >Ğ ĚĞƵdžŝğŵĞ ŵŽĚƵůĞ͕ ůĂ ƉůĂŶŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ĚĞƐ ĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚƐ͕ ƉůĂŶŝĨŝĞ ůĞƐ ĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĂŶƚƐ ă ƌĠĂůŝƐĞƌ͘ >Ğ ƚƌŽŝƐŝğŵĞ ŵŽĚƵůĞ͕ ůĂ ƌĠĂůŝƐĂƚŝŽŶ ĚĞƐ ĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚƐ͕ ƌĠĂůŝƐĞ ůĞƐ ĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚƐ ƉůĂŶŝĨŝĠƐ͘ >Ğ ƌĠƐƵůƚĂƚ ĚƵ ƉƌĞŵŝĞƌ ŵŽĚƵůĞ ĞƐƚ ůΖĞŶƚƌĠĞĚƵĚĞƵdžŝğŵĞŵŽĚƵůĞǀŝĂƵŶĞŝŶƚĞƌĨĂĐĞĚĠĐƌŝƚĞĂǀĞĐůĞůĂŶŐĂŐĞĚĞƌĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ&D>͕ &ƵŶĐƚŝŽŶ DĂƌŬƵƉ >ĂŶŐƵĂŐĞ Ϯ͘ >Ă ƐŽƌƚŝĞ ĚƵ ĚĞƵdžŝğŵĞ ŵŽĚƵůĞ ĞƐƚ ĞŶĐŽĚĠĞ ĂǀĞĐ ƵŶ ĂƵƚƌĞ ůĂŶŐĂŐĞ ĚĞ ƌĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ D>͕ ĞŚĂǀŝŽƌ DĂƌŬƵƉ >ĂŶŐƵĂŐĞ ϯ͕ ƉƵŝƐ ĞŶǀŽLJĠĞ ĂƵ ƚƌŽŝƐŝğŵĞ ŵŽĚƵůĞ͘ >ĞƐ ĚĞƵdž ůĂŶŐĂŐĞƐ &D> Ğƚ D> ƐŽŶƚ ƌĞƉƌĠƐĞŶƚĠƐ ƐŽƵƐ ĨŽƌŵĞ ĚĞ yD> Ğƚ ŶĞ ĨŽŶƚ ƉĂƐ ƌĠĨĠƌĞŶĐĞĂƵdžƉĂƌĂŵğƚƌĞƐĚΖĂŶŝŵĂƚŝŽŶƐƉĠĐŝĨŝƋƵĞĚĞůΖĂŐĞŶƚ;Ğ͘Ő͘ĂƌƚŝĐƵůĂƚŝŽŶĚƵƉŽŝŐŶĞƚͿ͘ . &ŝŐƵƌĞϰ͗ƌĐŚŝƚĞĐƚƵƌĞĚĞ^/ϯ.
(19) EŽƵƐ ǀŽƵůŽŶƐ ġƚƌĞ ĞŶ ŵĞƐƵƌĞĚΖƵƚŝůŝƐĞƌ ůĞ ŵġŵĞ ƐLJƐƚğŵĞ ƉŽƵƌ ĐŽŶƚƌƀůĞƌ ůĞƐ ĚĞƵdž ĂŐĞŶƚƐ ;ŝ͘Ğ͘ ůΖĂŐĞŶƚĐŽƌƉŽƌĞůǀŝƌƚƵĞů'ƌĞƚĂĞƚůΖĂŐĞŶƚƉŚLJƐŝƋƵĞEĂŽͿ͘ĞƉĞŶĚĂŶƚ͕ůĞƌŽďŽƚĞƚůΖĂŐĞŶƚŶΖŽŶƚƉĂƐ ůĞƐŵġŵĞƐĐĂƉĂĐŝƚĠƐ;ƉĂƌĞdžĞŵƉůĞ͕ůĞƌŽďŽƚƉĞƵƚďŽƵŐĞƌƐĞƐũĂŵďĞƐĞƚůĞƚŽƌƐĞ͕ŵĂŝƐŶΖĂƉĂƐ ĚΖĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶĚƵǀŝƐĂŐĞĞƚĂĚĞƐŵŽƵǀĞŵĞŶƚƐĚĞďƌĂƐƚƌğƐůŝŵŝƚĠƐ͖ƚĂŶĚŝƐƋƵĞůΖĂŐĞŶƚǀŝƌƚƵĞůŶΖĂ ƉĂƐ ůĂ ŶŽƚŝŽŶ ĚĞ ůĂ ŐƌĂǀŝƚĠͿ͘ WŽƵƌ ĐĞƚƚĞ ƌĂŝƐŽŶ͕ ůĞƐ ĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚƐ ŶŽŶͲǀĞƌďĂƵdž ĚƵ ƌŽďŽƚ ŶĞ ƉĞƵǀĞŶƚƉĂƐġƚƌĞƚŽƵũŽƵƌƐŝĚĞŶƚŝƋƵĞƐăĐĞƵdžĚĞůΖĂŐĞŶƚǀŝƌƚƵĞů͘ WĂƌĞdžĞŵƉůĞ͕ůĞƌŽďŽƚŶΖĂƋƵĞ ĚĞƵdž ĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶƐĚĞ ůĂ ŵĂŝŶ͕ ŽƵǀĞƌƚĞ ŽƵĨĞƌŵĠĞ͕ ŝů ŶĞ ƉĞƵƚ ƉĂƐ ĠƚĞŶĚƌĞ ƵŶ ƐĞƵůĚŽŝŐƚ͘ WĂƌ ĐŽŶƐĠƋƵĞŶĐĞ͕ƉŽƵƌĨĂŝƌĞƵŶŐĞƐƚĞĚĠŝĐƚŝƋƵĞŝůĚŽŝƚĠƚĞŶĚƌĞƚŽƵƚƐŽŶďƌĂƐǀĞƌƐƵŶĞĐŝďůĞƉůƵƚƀƚ ƋƵĞĚΖƵƚŝůŝƐĞƌƵŶŝŶĚĞdžƚĞŶĚƵĐŽŵŵĞůĞĨĂŝƚůΖĂŐĞŶƚǀŝƌƚƵĞů͘WŽƵƌĐŽŶƚƌƀůĞƌůĞƐĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚƐ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝĨƐĚƵƌŽďŽƚŚƵŵĂŶŽŢĚĞĞƚĐĞƵdžĚĞůΖĂŐĞŶƚǀŝƌƚƵĞů͕ƚŽƵƚĞŶƚĞŶĂŶƚĐŽŵƉƚĞĚĞůĞƵƌ ĐŽŶƚƌĂŝŶƚĞƉŚLJƐŝƋƵĞ͕ŶŽƵƐĐŽŶƐŝĚĠƌŽŶƐĚĞƵdžůĞdžŝĐŽŶƐ;ŝ͘Ğ͘ůĞƐĚŝĐƚŝŽŶŶĂŝƌĞƐĚĞƐĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚƐ ŶŽŶͲǀĞƌďĂƵdžͿ͕ ƵŶ ƉŽƵƌ ůĞ ƌŽďŽƚ Ğƚ ůΖĂƵƚƌĞ ƉŽƵƌ ůΖĂŐĞŶƚ͘ Ƶ ŵġŵĞ ĨŝĐŚŝĞƌ D> ĠŵŝƐ ƉĂƌ ůĂ ƉůĂŶŝĨŝĐĂƚŝŽŶĚĞƐĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚƐ͕ŽŶŝŶƐƚĂŶĐŝĞůĞƐďĂůŝƐĞƐĚĞD>ĚĞůΖƵŶŽƵůΖĂƵƚƌĞůĞdžŝĐŽŶ;ĐĨ &ŝŐƵƌĞϮͿ͘>ĞƐĂƵƚƌĞƐƉĂƌƚŝĞƐĚƵƐLJƐƚğŵĞ'Z dƌĞƐƚĞŶƚůĞƐŵġŵĞƐ͘ ƚĂŶƚĚŽŶŶĠƵŶĞŶƐĞŵďůĞ ĚΖŝŶƚĞŶƚŝŽŶƐĞƚĚΖĠŵŽƚŝŽŶƐăƚƌĂŶƐŵĞƚƚƌĞ͕ůĞƐLJƐƚğŵĞ'Z dĐĂůĐƵůĞ͕ŐƌąĐĞăůĂƉůĂŶŝĨŝĐĂƚŝŽŶĚĞƐ ĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚƐ͕ůĂƐĠƋƵĞŶĐĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĂŶƚĞĚĞĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚƐƐƉĠĐŝĨŝĠƐĂǀĞĐD>͘ &ŝŐƵƌĞϮ͗hŶĞǀƵĞŐůŽďĂůĞĚƵƐLJƐƚğŵĞƉƌŽƉŽƐĠ. ϳ͘>ĞdžŝĐŽŶ ĂŶƐůĞƐLJƐƚğŵĞ'Z d͕ƵŶůĞdžŝĐŽŶĞƐƚĚĠĨŝŶŝĐŽŵŵĞƵŶĚŝĐƚŝŽŶŶĂŝƌĞĚĞƐŝŐŶĂƵdžŵƵůƚŝŵŽĚĂƵdž ;Ğ͘Ő͘ ůĂ ŵĂŝŶ͕ ůĂ ƚġƚĞ͕ ůĞ ƌĞŐĂƌĚ͕ ĞƚĐͿ ƋƵĞ ů͛ĂŐĞŶƚ ƉĞƵƚ ƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĞƌ͕ ĐŽŵďŝŶĞƌ Ğƚ ƌĠĂůŝƐĞƌ ƉŽƵƌ ƚƌĂŶƐŵĞƚƚƌĞ ƵŶĞ ŝŶƚĞŶƚŝŽŶ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝǀĞ ĚŽŶŶĠĞ͘ ŚĂƋƵĞ ĠůĠŵĞŶƚ ĚƵ ůĞdžŝĐŽŶ Ă ĚĞƵdž ƉĂƌĂŵğƚƌĞƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂƵdž͗ ůĞ ŶŽŵ ĚΖƵŶĞ ŝŶƚĞŶƚŝŽŶ Ğƚ ƵŶ ĞŶƐĞŵďůĞ ĚĞ ƐŝŐŶĂƵdž ŵƵůƚŝŵŽĚĂƵdž ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĂŶƚƐ DĂŶĐŝŶŝ Ğƚ Ăů͕ ϮϬϬϴ͘ >ΖĞdžĞŵƉůĞ ƐƵŝǀĂŶƚ ŵŽŶƚƌĞ ƵŶ ĞŶƐĞŵďůĞ ĚĞ.
(20) ĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚƐƋƵĞůΖĂŐĞŶƚƵƚŝůŝƐĞůŽƌƐƋƵΖŝůǀĞƵƚĐŽŵŵƵŶŝƋƵĞƌůĂƚƌŝƐƚĞƐƐĞ͘hŶĞĐŽŶƚƌĂŝŶƚĞĞƐƚ ĚĠĨŝŶŝĞĚĂŶƐůĞƚĂŐĐŽƌĞƉŽƵƌŝŶĚŝƋƵĞƌƋƵĞůΖĂŐĞŶƚĚŽŝƚƵƚŝůŝƐĞƌůΖĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶƚƌŝƐƚĞĚƵǀŝƐĂŐĞ͗ . фďĞŚĂǀŝŽƌƐĞƚŶĂŵĞсΗĞŵŽƚŝŽŶͲƐĂĚŶĞƐƐΗх фƐŝŐŶĂůƐх фƐŝŐŶĂůŝĚсΗϭΗŶĂŵĞсΗĚŽǁŶΗŵŽĚĂůŝƚLJсΗŚĞĂĚΗͬх фƐŝŐŶĂůŝĚсΗϮΗŶĂŵĞсΗĚŽǁŶΗŵŽĚĂůŝƚLJсΗŐĂnjĞΗͬх фƐŝŐŶĂůŝĚсΗϯΗŶĂŵĞсΗƐĂĚŶĞƐƐΗŵŽĚĂůŝƚLJсΗĨĂĐĞΗͬх фͬƐŝŐŶĂůƐх фĐŽƌĞх фŝƚĞŵŝĚсΗϯΗͬх фͬĐŽƌĞх фͬďĞŚĂǀŝŽƌƐĞƚх. . dŽƵƐůĞƐƐŝŐŶĂƵdžŵƵůƚŝŵŽĚĂƵdž͕ƋƵŝƐŽŶƚĂƐƐŽĐŝĠƐăƵŶĞŝŶƚĞŶƚŝŽŶĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝǀĞĚĂŶƐůĞůĞdžŝĐŽŶ͕ ƐŽŶƚ ĚĠĨŝŶŝƐ ĚĂŶƐ ůĞƐ ƌĠƉĞƌƚŽŝƌĞƐ ĞdžƚĞƌŶĞƐ͘ ŚĂƋƵĞ ĂŐĞŶƚ ;ǀŝƌƚƵĞů Žƌ ƉŚLJƐŝƋƵĞͿ ƉĞƵƚ ġƚƌĞ ĐĂƌĂĐƚĠƌŝƐĠƉĂƌƐŽŶƉƌŽƉƌĞƌĠƉĞƌƚŽŝƌĞƋƵŝĐŽŶƚŝĞŶƚƵŶĞĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶĚĞƐƐŝŐŶĂƵdžƐƉĠĐŝĨŝƋƵĞƐ͘WĂƌ ĞdžĞŵƉůĞ͕ŶŽƵƐƉŽƵǀŽŶƐĚĠĨŝŶŝƌƵŶĂŐĞŶƚƋƵŝŵŽŶƚƌĞĚĞƐĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶƐĂƐLJŵĠƚƌŝƋƵĞƐĚƵǀŝƐĂŐĞŽƵ ĐĞůƵŝƋƵŝŶΖĂƉĂƐĚĞŐĞƐƚĞƐĂǀĞĐůΖŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶĚƵƉŽŝŐŶĞƚǀĞƌƐůΖŝŶƚĠƌŝĞƵƌ͘>ĞĚĞƵdžŝğŵĞĞdžĞŵƉůĞ ĞƐƚƉĂƌƚŝĐƵůŝğƌĞŵĞŶƚŝŵƉŽƌƚĂŶƚůŽƌƐĚĞůΖĠůĂďŽƌĂƚŝŽŶĚΖƵŶŐĞƐƚĞƉŽƵƌůĞƌŽďŽƚEĂŽĞŶƌĂŝƐŽŶĚĞ ƐĞƐůŝŵŝƚĞƐƉŚLJƐŝƋƵĞƐ͘ ϳ͘ϭ͘ ůĂďŽƌĂƚŝŽŶĚĞƐůĞdžŝĐŽŶƐ hŶůĞdžŝĐŽŶƉƌŽƉƌĞĞƐƚĠůĂďŽƌĠƉŽƵƌůĞƌŽďŽƚEK͕ĂŝŶƐŝƋƵĞƉŽƵƌů͛ĂŐĞŶƚǀŝƌƚƵĞů'ƌĞƚĂ͘ WŽƵƌ ƐΖĂƐƐƵƌĞƌ ƋƵΖŝů ŶΖLJĂŝƚ ƉĂƐĚĞ ĐŽŶƚƌĂĚŝĐƚŝŽŶ ĚĂŶƐ ůĂƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ ĚΖƵŶ ĞŶƐĞŵďůĞ ĚŽŶŶĠ ĚΖ ŝŶƚĞŶƚŝŽŶƐ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝǀĞƐ Ğƚ ĚΖĠƚĂƚƐ ĠŵŽƚŝŽŶŶĞůƐ͕ ĐŚĂƋƵĞ ůĞdžŝĐŽŶ ĚŽŝƚ ĂǀŽŝƌ ƵŶ ĠůĠŵĞŶƚ ƚƌĂŶƐŵĞƚƚĂŶƚ ƵŶ ŵĞƐƐĂŐĞ ƐŝŵŝůĂŝƌĞ͘ ƵƚƌĞŵĞŶƚ Ěŝƚ͕ ůĞƐ ĚĞƵdž ůĞdžŝĐŽŶƐ ĐŽŶƚŝĞŶŶĞŶƚ ůĞƐ ŵġŵĞƐ ĞŶƚƌĠĞƐ ƉŽƵƌ ůĞƐ ŝŶƚĞŶƚŝŽŶƐ͘ WĂƌ ĐŽŶƚƌĞ ůĞƐ ƐŝŐŶĂƵdž ŵƵůƚŝŵŽĚĂƵdž ĂƐƐŽĐŝĠƐ ĂƵdž ŝŶƚĞŶƚŝŽŶƐ ƉĞƵǀĞŶƚġƚƌĞĚŝĨĨĠƌĞŶƚƐ͘>ĞƚƌĂǀĂŝůĚĞĂůďƌŝƐ;ϭϵϴϯͿƐƵƌůĞƐĨĂŵŝůůĞƐĚĞƐŐĞƐƚĞƐĂǀĞĐǀĂƌŝĂŶƚĞƐĞƐƚ ĠƚƵĚŝĠƉŽƵƌĠůĂďŽƌĞƌĐĞƐůĞdžŝĐŽŶƐ͘ •. >ĂƚĂdžŽŶŽŵŝĞĚĞƐŐĞƐƚĞƐĚĞĂůďƌŝƐ;ϭϵϴϯͿ -. >ĞƐ ŐĞƐƚĞƐ ĚĂŶƐ ƵŶĞ ĨĂŵŝůůĞ ƉĞƵǀĞŶƚ ƐĞ ĚŝĨĨĠƌĞŶĐŝĞƌ ĞŶ ĨŽƌŵĞ͕ ŵĂŝƐ ǀĠŚŝĐƵůĞƌ ƵŶ ŵĞƐƐĂŐĞ ƐŝŵŝůĂŝƌĞ ;Ğ͘Ő͘ ůĂ ĨĂŵŝůůĞ ĚĞ ůĂ ŶĠŐĂƚŝŽŶ ;ĂůďƌŝƐ͕ ϭϵϴϯ͕Ɖ͘ϯϵϴͿͿ. -. >ĞƐ ƉĂƌĂŵğƚƌĞƐ ĚĞ ĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ Ě͛ƵŶ ŐĞƐƚĞ ƉĞƵǀĞŶƚ ġƚƌĞ ĚŝǀŝƐĠƐ ĞŶ ĚĞƵdž ƉĂƌƚŝĞƐ͕ ƵŶĞ ƉĂƌƚŝĞ ŝŶǀĂƌŝĂŶƚĞ Ğƚ ů͛ĂƵƚƌĞ ǀĂƌŝĂŶƚĞ͘ >ĞƐ ƉĂƌĂŵğƚƌĞƐ ĚĞ ůĂ ƉĂƌƚŝĞŝŶǀĂƌŝĂŶƚĞĚŽŝǀĞŶƚġƚƌĞĐŽŶƐŝƐƚĂŶƚƐ͕ƚĂŶĚŝƐƋƵĞůĞƐƉĂƌĂŵğƚƌĞƐĚĞůĂ ƉĂƌƚŝĞ ǀĂƌŝĂŶƚĞ ƉĞƵǀĞŶƚ ġƚƌĞ ĂũƵƐƚĠƐ ƐĂŶƐ ĐŚĂŶŐĞƌ ůĂ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ĚƵ ŐĞƐƚĞ͘;Ğ͘Ő͘>ĂĐŽƵƉƵƌĞĞŶƵƚŝůŝƐĂŶƚůĞƚƌĂŶĐŚĂŶƚĚĞůĂŵĂŝŶĐŽƵƉĞ;ĂůďƌŝƐ͕.
(21) ϭϵϴϯ͕ Ɖ͘ϰϵϴͿͿ͘ >Ă ĐŽƵƉƵƌĞ ĞŶ ƵƚŝůŝƐĂŶƚ ůĂ ŵĂŝŶ ĐŽƵƉĞ͗ KŶ Ă ƉůƵƐŝĞƵƌƐ ǀĂƌŝĂŶƚĞƐ ŵĂŝƐ ů͛ĂƐƉĞĐƚ ĐŽŵŵƵŶ ĞƐƚ ůĞ ƚƌĂŶĐŚĂŶƚ ĚĞ ůĂ ŵĂŝŶ ĐŽƵƉĞ ;ůĂ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶĚĞƐŵŽƵǀĞŵĞŶƚƐĞƐƚƚŽƵũŽƵƌƐƐƵŝƚůĂƚƌĂŶĐŚĂŶƚͿ •. sĞƌƚŝĐĂůĞŵĞŶƚ͗ĐŽƵƉƵƌĞĞŶĚĞƵdž͕ǀĞƌƚŝĐĂůĞĚŝǀŝƐŝŽŶ. •. dƌĂŶƐǀĞƌƐĂůĞŵĞŶƚ͕ ƉĂƵŵĞ ǀĞƌƐ ůĞ ƐŽů͗ ĐŽƵƉƵƌĞ ĞŶ ĚĞƵdž͕ ƚƌĂŶƐǀĞƌƐĂůĞĐŽƵƉƵƌĞƚŽƚĂůĞ͕ĚĠĨŝŶŝƚŝǀĞ. •. dƌĂŶƐǀĞƌƐĂůĞŵĞŶƚ͕ƉĂƵŵĞǀĞƌƐůĞĐŝĞů͗ĐŽƵƉƵƌĞăƌĂƐĚƵƐŽůĐŽƵƉĞƌ ů͛ŚĞƌďĞƐŽƵƐůĞƉŝĞĚƐĂƉĞƌƋƵĞůƋƵ͛ƵŶŽƵƋƵĞůƋƵĞĐŚŽƐĞ. ĂŶƐ ůĞ ĐĂƌĚƌĞ ĚƵ ƉƌŽũĞƚ 'ǀůĞdžůĞƐ ƉƌŽƚŽƚLJƉĞƐ ŐĞƐƚƵĞůƐ ĚĂŶƐ ůĞƐ ƌĠƉĞƌƚŽŝƌĞƐ ĚĞƐ ŐĞƐƚĞƐ ƐŽŶƚ ĠůĂďŽƌĠƐăƉĂƌƚŝƌĚΖŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐĂŶŶŽƚĠƐĚƵĐŽƌƉƵƐĚĞǀŝĚĠŽƐŽŶƚdĂĐƚƉĂƌDĂƌƚŝŶĞƚĂůϮϬ͘ ĂŶƐ ĐĞƐ ǀŝĚĠŽƐ͕ ϲ ƐƵũĞƚƐ ŚƵŵĂŝŶƐ ƌĂĐŽŶƚĞŶƚ ƵŶĞ ŵġŵĞ ŚŝƐƚŽŝƌĞ ĂƉƉĞůĠĞ ͨdƌŽŝƐ ƉĞƚŝƚƐ ŵŽƌĐĞĂƵdžĚĞůĂŶƵŝƚͩ͘/ůƐŽŶƚĠƚĠĞŶƌĞŐŝƐƚƌĠƐĂǀĞĐĚĞƵdžĐĂŵĠƌĂƐ͕ƵŶĞĚĞĨĂĐĞĞƚƵŶĞĚĞƉƌŽĨŝů͘ >ĞƐ ŐĞƐƚĞƐ ĞdžƉƌĞƐƐŝĨƐ Ğƚ ůĞƐ ƉƌŽĨŝůƐ ŝŶĚŝǀŝĚƵĞůƐ ƐŽŶƚ ĂŶŶŽƚĠƐ ĂǀĞĐ ƵŶ ůŽŐŝĐŝĞů Ě͛ĂŶŶŽƚĂƚŝŽŶ ĚĞ ǀŝĚĠŽƐ;ŝ͘Ğ͘ŶǀŝůͿ͘ ϴ͘ĞŚĂǀŝŽƌZĞĂůŝnjĞƌ >ĞƚąĐŚĞƉƌŝŶĐŝƉĂůĞĚƵĞŚĂǀŝŽƌZĞĂůŝnjĞƌ;ZͿĞƐƚĚĞŐĠŶĠƌĞƌůΖĂŶŝŵĂƚŝŽŶĚĞůΖĂŐĞŶƚ;ǀŝƌƚƵĞůŽƵ ƉŚLJƐŝƋƵĞͿăƉĂƌƚŝƌĚΖƵŶŵĞƐƐĂŐĞD>͘ĞŵĞƐƐĂŐĞĐŽŶƚŝĞŶƚůĞƐĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶƐĚĞƐƐŝŐŶĂƵdžĞƚůĞƵƌ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚĞŵƉŽƌĞůůĞ ă ƌĠĂůŝƐĞƌ͘ >Ğ ƉƌŽĐĞƐƐƵƐ ĞƐƚ ĚŝǀŝƐĠ ĞŶ ĚĞƵdž ĠƚĂƉĞƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ͗ ůĂ ƉƌĞŵŝğƌĞĠƚĂƉĞ͕ĂƉƉĞůĠĞ<ĞLJĨƌĂŵĞƐ'ĞŶĞƌĂƚŽƌ;<'ͿƉĞƵƚġƚƌĞƵƚŝůŝƐĠĞĞŶĐŽŵŵƵŶƉŽƵƌůĞƐĚĞƵdž ĂŐĞŶƚƐƚĂŶĚŝƐƋƵĞůĂ ƐĞĐŽŶĚĞ͕ ŶŝŵĂƚŝŽŶ 'ĞŶĞƌĂƚŽƌ ;'Ϳ ĞƐƚ ƐƉĠĐŝĨŝƋƵĞ ă ƵŶĂŐĞŶƚ ĚŽŶŶĠ͘ >Ă ĨŝŐƵƌĞϯƉƌĠƐĞŶƚĞůĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞĚĞŶŽƚƌĞĞŚĂǀŝŽƌZĞĂůŝnjĞƌ͘ĂŶƐůĞƐ ƐŽƵƐͲƐĞĐƚŝŽŶƐƐƵŝǀĂŶƚĞƐ͕ũĞ ƉƌĠƐĞŶƚĞĐĞƐŵŽĚƵůĞƐĞŶĚĠƚĂŝů͘ .
(22) ϴ͘ϭ͘<ĞLJĨƌĂŵĞƐ'ĞŶĞƌĂƚŽƌ ĂŶƐ ĐĞƚƚĞ ĠƚĂƉĞ͕ ůĞƐ ƐŝŐŶĂƵdž ĚĠĐƌŝƚƐ ƐLJŵďŽůŝƋƵĞƐ ĚĂŶƐ ƵŶ ŵĞƐƐĂŐĞ D> ƐŽŶƚ ŝŶƐƚĂŶĐŝĠƐ͘ /ůƐ ƉĞƵǀĞŶƚġƚƌĞĚĞƐĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶƐĨĂĐŝĂůĞƐ͕ĚƵƌĞŐĂƌĚ͕ĚĞƐŵŽƵǀĞŵĞŶƚƐĚĞůĂƚġƚĞ͕ĚƵƚŽƌƐĞŽƵĚĞƐ ŐĞƐƚĞƐĚĞůĂŵĂŝŶ͘ĂŶƐůĞĐĂƐƉĂƌƚŝĐƵůŝĞƌĚƵƌŽďŽƚ͕ůĞŵĞƐƐĂŐĞD>ŶĞĐŽŶƚŝĞŶƚƋƵĞůĞƐƐŝŐŶĂƵdž ĚĞƐ ŐĞƐƚĞƐ ĚĞ ůĂ ƚġƚĞ Ğƚ ĚĞ ůĂ ŵĂŝŶ͘ >Ğ <ĞLJĨƌĂŵĞƐ 'ĞŶĞƌĂƚŽƌ ƐLJŶĐŚƌŽŶŝƐĞ ůĞƐ ĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚƐ ŶŽŶͲǀĞƌďĂƵdž ĂǀĞĐ ůĂ ƉĂƌŽůĞ͘ ĂŶƐ ŶŽƚƌĞ ƐLJƐƚğŵĞ͕ ůĂ ƐLJŶĐŚƌŽŶŝƐĂƚŝŽŶ ĞŶƚƌĞ ĚĞƐ ƐŝŐŶĂƵdž ŵƵůƚŝŵŽĚĂƵdžĞƐƚƌĠĂůŝƐĠĞƉĂƌůΖĂĚĂƉƚĂƚŝŽŶĚĞƐƐŝŐŶĂƵdžŶŽŶͲǀĞƌďĂƵdžăůĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞĚƵĚŝƐĐŽƵƌƐ͘ ĞůĂ ƐŝŐŶŝĨŝĞ ƋƵĞ ůΖŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚĞŵƉŽƌĞůůĞ ĚĞƐ ĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚƐ ŶŽŶͲǀĞƌďĂƵdž ĚĂŶƐ ůĞƐ ďĂůŝƐĞƐ D> ƐŽŶƚ ƌĞůĂƚŝǀĞƐ ă ůĂ ƉĂƌŽůĞ͖ ŝůƐ ƐŽŶƚ ƐƉĠĐŝĨŝĠƐ ƉĂƌ ĚĞƐ ŵĂƌƋƵĞƵƌƐ ĚĞƐ ƚĞŵƉƐ ;ŝ͘Ğ͘ ƚŝŵĞ ŵĂƌŬĞƌƐͿ͘ĂŶƐůĞĐĂƐĚĞƐŐĞƐƚĞƐ͕ůΖŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƚĞŵƉŽƌĞůůĞĚĞĐŚĂƋƵĞĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚĐŽƌĞƐƉŽŶĚ ĂƵdž ƉŚĂƐĞƐ ŐĞƐƚƵĞůůĞƐ͘ ŽŵŵĞ ŝůůƵƐƚƌĠ ĚĂŶƐ ůĂ &ŝŐƵƌĞ ϰ͕ ŝůƐ ƐŽŶƚ ĞŶĐŽĚĠƐ ƉĂƌ ƐĞƉƚ ƉŽŝŶƚƐ ĚĞ ƐLJŶĐŚƌŽŶŝƐĂƚŝŽŶ͗ƐƚĂƌƚ͕ƌĞĂĚLJ͕ƐƚƌŽŬĞͲƐƚĂƌƚ͕ƐƚƌŽŬĞ͕ƐƚƌŽŬĞͲĞŶĚ͕ƌĞůĂdžĞƚĞŶĚ͘/ůƐĚŝǀŝƐĞŶƚƵŶŐĞƐƚĞ ĞŶ ƉůƵƐŝĞƵƌƐ ƉŚĂƐĞƐ ĚĞ ƌĠĂůŝƐĂƚŝŽŶ͕ ĚĂŶƐ ůĞƋƵĞů ůĂ ƉĂƌƚŝĞ ůĂ ƉůƵƐ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĞ ƐĞ ƉƌŽĚƵŝƚ ĞŶƚƌĞ ƐƚƌŽŬĞͲƐƚĂƌƚ Ğƚ ƐƚƌŽŬĞͲĞŶĚ ;ŝ͘Ğ͘ ůĂ ƉŚĂƐĞ ĚΖĂƉŽŐĠĞ ŽƵ ƐƚƌŽŬĞͿ͘ >Ă ƉŚĂƐĞ ƉƌĠƉĂƌĂƚŽŝƌĞ ĂƌƌŝǀĞ ĚĞ ƐƚĂƌƚ ă ƌĞĂĚLJ͘ ĞƚƚĞ ƉŚĂƐĞ ŵĞƚ ůĞƐ ĂƌƚŝĐƵůĂƚŝŽŶƐ ĐŽƌƉŽƌĞůůĞƐ ;Ğ͘Ő͘ ůĂ ŵĂŝŶ Ğƚ ůĞ ƉŽŝŐŶĞƚͿ ă ůĂ ƉŽƐŝƚŝŽŶ Žƶ ĂƵƌĂ ůŝĞƵ ůĞ ƐƚƌŽŬĞ͘ ^ĞůŽŶ ĚĞƐ ŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶƐ ĚĞ DĐEĞŝůů ;ϭϵϵϮͿ͕ ůĂ ƉŚĂƐĞ ĚĞ ƐƚƌŽŬĞ ĐŽŢŶĐŝĚĞ ŽƵ ƉƌĠĐğĚĞ ůĂ ƉĂƌŽůĞ͘ ĂŶƐ ŶŽƚƌĞ ƐLJƐƚğŵĞ͕ ůĂ ƐLJŶĐŚƌŽŶŝƐĂƚŝŽŶ ĞŶƚƌĞ ůĞƐ ŐĞƐƚĞƐ Ğƚ ůĂ ƉĂƌŽůĞĞƐƚĂƐƐƵƌĠĞĞŶĐĂůĐƵůĂŶƚůĞƚĞŵƉƐĚĞĚĠŵĂƌƌĂŐĞĚĞůĂƉŚĂƐĞƐƚƌŽŬĞƉŽƵƌƋƵΖĞůůĞĐŽŢŶĐŝĚĞ ĂǀĞĐ ůĞƐ ƐLJůůĂďĞƐ ĂĐĐĞŶƚƵĠĞƐ͘ ŽŶĐ͕ ůĞ ƐLJƐƚğŵĞ ĚŽŝƚ ĞƐƚŝŵĞƌ ůĞ ƚĞŵƉƐ͕ ƚͺƉƌĞ͕ ƌĞƋƵŝƐ ƉŽƵƌ ůĂ ƌĠĂůŝƐĂƚŝŽŶĚĞůĂƉŚĂƐĞƉƌĠƉĂƌĂƚŽŝƌĞĂĨŝŶĚĞƐΖĂƐƐƵƌĞƌƋƵĞůĞƐƚƌŽŬĞƐŽŝƚƌĠĂůŝƐĠĂǀĞĐůĞƐƐLJůůĂďĞƐ ĂĐĐĞŶƚƵĠƐ͘ ĞƚƚĞ ĞƐƚŝŵĂƚŝŽŶ ĞƐƚ ĨĂŝƚĞ ĞŶ ĐĂůĐƵůĂŶƚ ůĂ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ĞŶƚƌĞ ůĂ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ĂĐƚƵĞůůĞ ĚĞ ůĂ ŵĂŝŶ Ğƚ ůĂ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƉƌŽĐŚĂŝŶĞ ƐŽƵŚĂŝƚĠĞ Ğƚ ĞŶ ĐĂůĐƵůĂŶƚ ůĞ ƚĞŵƉƐ ƋƵΖŝů ĨĂƵƚ ƉŽƵƌ ĞĨĨĞĐƚƵĞƌ ůĂ ƚƌĂũĞĐƚŽŝƌĞŐĞƐƚƵĞůůĞ;ƚͺƚƌĂũͿ͘ĂŶƐůĞĐĂƐŽƶůĞƚĞŵƉƐĚŝƐƉŽŶŝďůĞŶĞƐƵĨĨŝƚƉĂƐƉŽƵƌĨĂŝƌĞůĂƉŚĂƐĞ ƉƌĠƉĂƌĂƚŽŝƌĞ;ƚͺƉƌĞфƚͺƚƌĂũͿ͕ƚŽƵƚůĞŐĞƐƚĞĞƐƚĂŶŶƵůĠ͕ĐĞƋƵŝůĂŝƐƐĞĚƵƚĞŵƉƐůŝďƌĞƉŽƵƌƉƌĠƉĂƌĞƌ ůĞŐĞƐƚĞƐƵŝǀĂŶƚ͘ >ĞƌĠƐƵůƚĂƚĚĞ<ĞLJĨƌĂŵĞƐ'ĞŶĞƌĂƚŽƌĞƐƚƵŶĞŶƐĞŵďůĞĚĞŬĞLJĨƌĂŵĞƐ͘ŚĂƋƵĞŬĞLJĨƌĂŵĞĐŽŶƚŝĞŶƚ ƵŶĞĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶƐLJŵďŽůŝƋƵĞĚĞĐŚĂƋƵĞƉŚĂƐĞĚΖƵŶŐĞƐƚĞ;ƐƚĂƌƚ͕ƐƚƌŽŬĞͲƐƚĂƌƚ͕ƐƚƌŽŬĞͲĞŶĚ͕ĞŶĚͿ͘ &ŝŐƵƌĞϰ͘>ĞƐƉŽŝŶƚƐĚĞƐLJŶĐŚƌŽŶŝƐĂƚŝŽŶĚƵŐĞƐƚĞ;^/Ϳ. . .
(23) ϴ͘Ϯ͘ŶŝŵĂƚŝŽŶ'ĞŶĞƌĂƚŽƌ WŽƵƌ ĐĂůĐƵůĞƌ ůΖĂŶŝŵĂƚŝŽŶ ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞƐ ŬĞLJĨƌĂŵĞƐ͕ ŶŽƵƐ ĂǀŽŶƐ ďĞƐŽŝŶ ĚΖƵƚŝůŝƐĞƌ ƵŶ ŵŽĚƵůĞ ƐƉĠĐŝĨŝƋƵĞƉŽƵƌĐŚĂƋƵĞĂŐĞŶƚ͘dĂŶĚŝƐƋƵĞůĞŵŽĚƵůĞ<ĞLJĨƌĂŵĞƐ'ĞŶĞƌĂƚŽƌĞƐƚĐŽŵŵƵŶăƚŽƵƐ ůĞƐ ĂŐĞŶƚƐ͕ ůĞƐ ĐĂůĐƵůƐ ĚΖŶŝŵĂƚŝŽŶ 'ĞŶĞƌĂƚŽƌ ƐŽŶƚ ĚĠƉĞŶĚĂŶƚƐ ĚĞ ĐŚĂƋƵĞ ĂŐĞŶƚ͘ >Ğ ŵŽĚƵůĞ ƌĞĕŽŝƚ ůĞƐ ŬĞLJĨƌĂŵĞƐ ĚƵ ƉƌŽĐĞƐƐƵƐ ƉƌĠĐĠĚĞŶƚ Ğƚ ĐĂůĐƵůĞ ůĞƐ ǀĂůĞƵƌƐ ĚĞƐ ƉĂƌĂŵğƚƌĞƐ ĚĞ ůΖĂŶŝŵĂƚŝŽŶ͘ WŽƵƌ ůΖĂŐĞŶƚ ǀŝƌƚƵĞů 'ƌĞƚĂ͕ ŶŽƵƐ ƵƚŝůŝƐŽŶƐ ƵŶ ŵŽĚƵůĞ ĚΖŝŶƚĞƌƉŽůĂƚŝŽŶ ;ŝ͘Ğ͘ /ŶƚĞƌƉŽůĂƚŝŽŶDŽĚƵůĞͿĞƚƉŽƵƌůĞƌŽďŽƚEĂŽŶŽƵƐƵƚŝůŝƐŽŶƐƵŶŵŽĚƵůĞĚΖŝŶƐƚĂŶĐŝĂƚŝŽŶĚĞƐǀĂůĞƵƌƐ ĚΖĂƌƚŝĐƵůĂƚŝŽŶ;:ŽŝŶƚsĂůƵĞƐ/ŶƐƚĂŶƚŝĂƚŝŽŶDŽĚƵůĞͿ;ǀŽŝƌ&ŝŐƵƌĞϯͿ͘ ϵ͘/ŵƉůĠŵĞŶƚĂƚŝŽŶ >ĞƉƌĞŵŝĞƌƌĠƐƵůƚĂƚŽďƚĞŶƵĞƐƚƋƵĞůĞƌŽďŽƚĞƐƚĐŽŶƚƌƀůĠĞŶƵƚŝůŝƐĂŶƚůĞƐLJƐƚğŵĞĚĠǀĞůŽƉƉĠ͘ ƉĂƌƚŝƌ ĚĞƐ ŝŶƚĞŶƚŝŽŶƐ ƐŽƵƐ ĨŽƌŵĂƚ ĚΖƵŶ ŵĞƐƐĂŐĞ &D>͕ 'Z d ƉůĂŶŝĨŝĞ ĚĞƐ ŐĞƐƚĞƐ Ğƚ ĞŶƐƵŝƚĞ ƌĞƚŽƵƌŶĞůĞƐŬĞLJĨƌĂŵĞƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĂŶƚĞƐăůΖĂŶŝŵĂƚŝŽŶ͘ŚĂƋƵĞŬĞLJĨƌĂŵĞĐŽŶƚŝĞŶƚůΖŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚĞŵƉŽƌĞůůĞĞƚůĞƐŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐŐĞƐƚƵĞůůĞƐĚƵƌŽďŽƚƚĞůůĞƐƋƵĞůĂĨŽƌŵĞĚĞůĂŵĂŝŶ͕ůĂƉŽƐŝƚŝŽŶĞƚ ůĂĚŝƌĞĐƚŝŽŶĚƵƉŽŝŐŶĞƚ͘:͛ĂŝĚĠǀĞůŽƉƉĠƵŶŵŽĚƵůĞĚĞ:ŽŝŶƚsĂůƵĞƐ/ŶƐƚĂŶƚŝĂƚŝŽŶ;ǀŽŝƌ&ŝŐƵƌĞϯͿ ƋƵŝ ƌĞĕŽŝƚ ĐĞƐ ŬĞLJĨƌĂŵĞƐ Ğƚ ůĞƐ ƚƌĂĚƵŝƚ ĞŶ ǀĂůĞƵƌƐ ĚΖĂƌƚŝĐƵůĂƚŝŽŶ ĚƵ ƌŽďŽƚ͘ >ΖŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚĞŵƉŽƌĞůůĞ Ğƚ ůĞƐ ǀĂůĞƵƌƐ ĚΖĂƌƚŝĐƵůĂƚŝŽŶ ƐŽŶƚ ĞŶǀŽLJĠĞƐ ĂƵ ƌŽďŽƚ͘ 'ƌąĐĞ ă ĐĞƐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐ͕ ůΖĂŶŝŵĂƚŝŽŶĞƐƚŽďƚĞŶƵĞăůΖĂŝĚĞĚ͛ƵŶŵĠĐĂŶŝƐŵĞĚΖŝŶƚĞƌƉŽůĂƚŝŽŶĚŝƐƉŽŶŝďůĞĚĂŶƐůĞƌŽďŽƚ͘ ĞƵdžƉĂƌĂŵğƚƌĞƐĚ͛ĞdžƉƌĞƐƐŝǀŝƚĠŐĞƐƚƵĞůůĞĚĞ'ƌĞƚĂƐŽŶƚŝŵƉůĠŵĞŶƚĠƐƉŽƵƌEĂŽ͗ϭͿůΖĞdžƚĞŶƐŝŽŶ ƐƉĂƚŝĂůĞ;^WͿƉŽƵƌĐŚĂŶŐĞƌůΖĂŵƉůŝƚƵĚĞĚĞƐŵŽƵǀĞŵĞŶƚƐ;Ğ͘Ő͘ůĂƌŐĞǀƐ͘ĠƚƌŽŝƚͿĞƚϮͿůΖĞdžƚĞŶƐŝŽŶ ƚĞŵƉŽƌĞůůĞƉŽƵƌĐŚĂŶŐĞƌůĂĚƵƌĠĞĚĞƐŵŽƵǀĞŵĞŶƚƐ;Ğ͘Ő͘ƌĂƉŝĚĞǀƐ͘ůĞŶƚͿ͘ĞƐŵŽĚƵůĂƚŝŽŶƐĚƵ ŵŽƵǀĞŵĞŶƚ ƐŽŶƚ ĨĂŝƚĞƐ ůŽƌƐ ĚĞ ůĂ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĚĞƐ ŐĞƐƚĞƐ ƐLJŵďŽůŝƋƵĞƐ ĞŶ ǀĂůĞƵƌƐ Ě͛ĂƌƚŝĐƵůĂƚŝŽŶĚƵƌŽďŽƚ͘. . &ŝŐϲ͘>͛ĂƌĐŚŝƚĞĐƚƵƌĞĚƵƐLJƐƚğŵĞ.
(24) ϭϬ͘ ǀĂůƵĂƚŝŽŶ ĨŝŶ ĚĞ ǀĂůŝĚĞƌ ŶŽƚƌĞ ŵŽĚğůĞ ĚĞ ŐĞƐƚĞƐ ĞdžƉƌĞƐƐŝǀĞ͕ ŶŽƵƐ ĂǀŽŶƐ ŵĞŶĠ ƵŶĞ ĞdžƉĠƌŝĞŶĐĞ ƉĞƌĐĞƉƚŝǀĞ͘EŽƵƐǀŽƵůŝŽŶƐĠǀĂůƵĞƌĐŽŵŵĞŶƚůΖĞdžƉƌĞƐƐŝǀŝƚĠĞƚůĞƚĞŵƉƐĚĞƐŐĞƐƚĞƐŽŶƚĠƚĠƉĞƌĕƵƐ ƉĂƌůĞƐƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƐ͘'ƌąĐĞăĐĞƚƚĞĞdžƉĠƌŝĞŶĐĞ͕ŶŽƵƐĂǀŽŶƐĠǀĂůƵĠůĂƋƵĂůŝƚĠĚĞůΖĞdžƉƌĞƐƐŝǀŝƚĠĚƵ ŐĞƐƚĞƉŽƵƌůĞƐĚŝŵĞŶƐŝŽŶƐĚĞůΖĞdžƚĞŶƐŝŽŶƐƉĂƚŝĂůĞĞƚĚĞůΖĞdžƚĞŶƐŝŽŶƚĞŵƉŽƌĞůůĞĂŝŶƐŝůĂƋƵĂůŝƚĠĚĞ ůĂ ƐLJŶĐŚƌŽŶŝƐĂƚŝŽŶ ĞŶƚƌĞ ůĞƐ ŐĞƐƚĞƐ Ğƚ ůĂ ƉĂƌŽůĞ͘ >ĞƐ ƌĠƐƵůƚĂƚƐ ĚĞ ĐĞƚƚĞ ĞdžƉĠƌŝĞŶĐĞ ƉŽƵƌƌĂŝĞŶƚ ġƚƌĞ ƵƚŝůŝƐĠƐ ŶŽŶ ƐĞƵůĞŵĞŶƚ ƉŽƵƌ ǀĂůŝĚĞƌ ŶŽƚƌĞ ŵŽĚğůĞ ĚĞ ŐĞƐƚĞƐ ĞdžƉƌĞƐƐŝĨƐ ƉŽƵƌ ƵŶ ƌŽďŽƚ ŚƵŵĂŶŽŢĚĞ͕ŵĂŝƐĂƵƐƐŝĚĞƌĠƉŽŶĚƌĞăůĂƋƵĞƐƚŝŽŶĚĞƌĞĐŚĞƌĐŚĞ͗ΗYƵĞĐĞƐŽŝƚƵŶƌŽďŽƚƉŚLJƐŝƋƵĞ ƉĞƵƚƌĠĂůŝƐĞƌĚĞƐŐĞƐƚĞƐĂǀĞĐĞdžƉƌĞƐƐŝǀŝƚĠ͍Η͘ ^ŽŝdžĂŶƚĞͲƚƌŽŝƐ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ ;Ϯϳ ĨĞŵŵĞƐ Ğƚ ϯϲ ŚŽŵŵĞƐͿ ŽŶƚ ƉĂƌƚŝĐŝƉĠ Ğƚ ƌĠƉŽŶĚƵ ĂƵdž ƋƵĞƐƚŝŽŶŶĂŝƌĞƐĚĞŶŽƚƌĞĞdžƉĠƌŝĞŶĐĞ͘>ΖąŐĞĚĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐǀĂƌŝĂŝƚĞŶƚƌĞϮϯĞƚϲϳĂŶƐ;ŵŽLJĞŶŶĞ с ϯϳ͕ϬϮ͕ ĠĐĂƌƚ с ϭϮ͕ϭϰͿ͘ dŽƵƐ ůĞƐ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ ĠƚĂŝĞŶƚ ĨƌĂŶĐŽƉŚŽŶĞƐ ĚĞ ůΖ ĐŽůĞ EĂƚŝŽŶĂůĞ ^ƵƉĠƌŝĞƵƌĞĚĞƐdĠůĠĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶƐŝŶǀŝƚĠƐŐƌąĐĞăŶŽƐĞŵĂŝůƐĚΖŝŶǀŝƚĂƚŝŽŶ͘ ƉƌğƐĂǀŽŝƌƌĞŐĂƌĚĠϵŵŽƌĐĞĂƵdžĚĞǀŝĚĠŽƐĚƵƌŽďŽƚEĂŽǀŝĂůĞƐŝŶƚĞƌĨĂĐĞƐtĞď͕ϰϴƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ ;ϳϲйͿŽŶƚĂĐĐĞƉƚĠƋƵĞůĞƐŐĞƐƚĞƐĚƵƌŽďŽƚŽŶƚĠƚĠƐLJŶĐŚƌŽŶŝƐĠƐĂǀĞĐůĂƉĂƌŽůĞ͕ĚĂŶƐůĞƋƵĞůϮϯ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ;ϯϲйͿŽŶƚĚŽŶŶĠƵŶĂĐĐŽƌĚůĠŐĞƌĞƚϮϱƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ;ϰϬйͿŽŶƚĚŽŶŶĠƵŶĂĐĐŽƌĚŽƵ ƵŶĂĐĐŽƌĚƐŽůŝĚĞ͘ ŶĐĞƋƵŝĐŽŶĐĞƌŶĞůΖĞdžƉƌĞƐƐŝǀŝƚĠĚƵŐĞƐƚĞ͕ϰϰƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ;ϳϬйͿŽŶƚĐŽŶǀĞŶƵ ƋƵĞ ůĞƐ ŐĞƐƚĞƐ ĚƵ ƌŽďŽƚ ĠƚĂŝĞŶƚ ĞdžƉƌĞƐƐŝǀĞ ĚŽŶƚ Ϯϰ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ ;ϯϴйͿ ŽŶƚ ĚŽŶŶĠ ƵŶ ĂĐĐŽƌĚ ůĠŐĞƌĞƚϮϬƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ;ϯϮйͿŽŶƚĚŽŶŶĠƵŶĂĐĐŽƌĚŽƵĚΖĂĐĐŽƌĚĨŽƌƚ͘. . &ŝŐϳ͘>ĂƐĂƚŝƐĨĂĐƚŝŽŶĚĞů͛ĠǀĂůƵĂƚŝŽŶ.
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