L’inévitable conflit entre actifs et retraités

(1)

Flash Economie

25 novembre 2020 - 1345 Patrick Artus Tel. (33 1) 58 55 15 00 [email protected] @PatrickArtus

www.research.natixis.com

L’inévitable conflit entre actifs et retraités

Nous allons examiner les situations de l’OCDE, de la zone euro, de la France. Ces pays vont être caractérisés par la faiblesse des gains de productivité et la faiblesse de la population en âge de travailler, avec le vieillissement démographique.

Il y aura alors nécessairement conflit entre retraités et actifs, si l’organisation du système de retraite ne réduit pas le nombre de retraités (par exemple si l’âge de la retraite ne varie pas) : soit le niveau de vie relatif des retraités par rapport aux actifs reste stable, et le salaire réel progresse moins que la productivité (ce qui peut être très peu) ; soit le salaire réel progresse comme la productivité, et le niveau de vie relatif des retraités doit reculer. Ceci est vrai que les retraites soient organisées par répartition ou par capitalisation.

(2)

Faiblesse des gains de productivité et vieillissement

démographique

Nous regardons les situations de l’OCDE, de la zone euro, de la France.

Dans tous ces pays (régions), on observe :

- l’affaiblissement des gains de productivité (graphiques 1a/b/c), qui devrait s’amplifier

après la crise de la Covid avec le recul de l’investissement, la crise durable de secteurs d’activité sophistiqués (automobile, aéronautique, transport aérien…) ;

-6 -4 -2 0 2 4 6 -6 -4 -2 0 2 4 6 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20 Graphique 1a

OCDE* : productivité par tête

GA en % GA en % lissée sur 5 ans

Sources : Datastream, NATIXIS

(*) Etats-Unis + Royaume-Uni + Zone euro + Japon

-14 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 -14 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20 Graphique 1b

Zone euro : productivité par tête

Sources : Datastream, Eurostat, NATIXIS

-20 -15 -10 -5 0 5 -20 -15 -10 -5 0 5 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20 Graphique 1c

France : productivité par tête

Sources : Datastream, Insee, NATIXIS

- le vieillissement démographique, avec une croissance négative de la population en âge

de travailler (graphique 2a) et la hausse du nombre de retraités relativement au nombre de

personnes en âge de travailler (graphique 2b).

-0,75 -0,50 -0,25 0,00 0,25 0,50 0,75 1,00 -0,75 -0,50 -0,25 0,00 0,25 0,50 0,75 1,00 98 02 06 10 14 18 22 26 30 34 38 Graphique 2a

Croissance de la population de 20 à 64 ans (en % par an)

OCDE* Zone euro France

Sources : ONU, NATIXIS

(*) Etats-Unis + Zone euro + Royaume-Uni + Japon

20 25 30 35 40 45 50 55 60 20 25 30 35 40 45 50 55 60 98 02 06 10 14 18 22 26 30 34 38 Graphique 2b

Population de plus de 65 ans (en % de la population de 20 à 64 ans)

Sources : ONU, NATIXIS

(3)

D’où le risque d’un conflit entre actifs et retraités

S’il n’y a pas un nouveau report important de l’âge de la retraite (graphique 3), il va donc y avoir dans l’OCDE, dans la zone euro, en France :

10 20 30 40 50 60 10 20 30 40 50 60 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 Graphique 3

Taux d'emploi des 60 à 64 ans (en %)

Sources : OCDE, NATIXIS

(*) Etats-Unis + Zone euro + Royaume-Uni + Japon

- des gains faibles de productivité (graphiques 1a/b/c plus haut) ;

- une hausse importante du nombre de retraités par rapport au nombre de personnes

en âge de travailler (graphique 2b plus haut). L’Annexe rappelle alors que, dans cette situation :

1- si le salaire réel augmente aussi vite que la productivité du travail (graphiques 4a/b/c), alors nécessairement le niveau de retraite par tête diminue par rapport au niveau de salaire par tête (graphiques 5a/b).

80 90 100 110 120 130 140 80 90 100 110 120 130 140 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20 Graphique 4a

OCDE* : salaire réel par tête et productivité par tête (100 en 1998:1)

(1) : Salaire réel par tête (déflaté par le prix du PIB) (2) : Productivité par tête

(3) : Ratio (1) / (2)

(*) Etats-Unis + Royaume-Uni + Zone euro + Japon

90 95 100 105 110 115 90 95 100 105 110 115 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20 Graphique 4b

Zone euro : salaire réel par tête et productivité par tête (100 en 1998:1)

(3) : Ratio (1) / (2)

Sources : Datastream, Eurostat, NATIXIS

95 100 105 110 115 120 125 130 95 100 105 110 115 120 125 130 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20 Graphique 4c

France : salaire réel par tête et productivité par tête (100 en 1998:1)

(3) : Ratio (1) / (2)

45 50 55 60 65 70 75 80 45 50 55 60 65 70 75 80 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 Graphique 5a

Ratio : niveau de retraite par tête / niveau de salaire par tête (en %)

Sources : OCDE, AMECO, NATIXIS

(4)

94 96 98 100 102 104 106 108 110 112 114 94 96 98 100 102 104 106 108 110 112 114 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 Graphique 5b

Niveau de retraite par tête / niveau de salaire par tête (100 en 1998:1)

Sources : OCDE, AMECO, NATIXIS

(*) Etats-Unis + Royaume-Uni + Zone euro + Japon

Les graphiques 5a/b ci-dessus montrent que le niveau de vie relatif des retraités a

augmenté jusqu’en 2009 et depuis cette date recule ;

2- si le niveau de vie relatif des retraités est maintenu, alors nécessairement les salaires réels progressent moins que la productivité, c’est-à-dire progressent très

peu compte tenu de la faiblesse des gains de productivité.

Synthèse : une configuration très difficile

Les gouvernements auront donc le choix entre trois options :

- repousser l’âge de la retraite pour éviter la hausse du nombre de retraités relativement au

nombre d’actifs ;

- baisser le niveau de vie des retraités relativement à celui des actifs ;

- avoir des salaires réels en progression plus faible que la productivité du travail,

c’est-à-dire en progression très lente compte tenu de la faiblesse des gains de productivité surtout après la crise de la Covid.

Le ralentissement de la productivité alors que le vieillissement démographique accélère est une très mauvaise nouvelle. Il implique nécessairement un conflit entre actifs et retraités, que les retraites soient organisées en répartition ou en capitalisation, puisque dans les deux cas les retraites sont prélevées sur le PIB.

(5)

ANNEXE

Partage des revenus entre salaires et retraites

est la population en âge de travailler 𝑁

est le nombre de retraités 𝑅

est la productivité par tête 𝜋

est le PIB en volume 𝑌

est le salaire réel par tête 𝑊

est la retraite réelle par tête 𝑝 On a : ) 𝑌 = 𝑁𝜋 = 𝑊𝑁 + 𝑅𝑝 = 𝑊𝑁(1 +𝑅_𝑁_𝑊𝑝 D’où : 𝜋 = 𝑊 (1 +𝑅 𝑁 𝑝 𝑊)

- Si le salaire réel croît comme la productivité , alors si augmente, (la retraite relative 𝑊 𝜋 _𝑁𝑅 _𝑊𝑝

au salaire) doit diminuer ;

- si augmente et si est stable, alors le salaire réel doit croître moins que la productivité. 𝑅_𝑁 _𝑊𝑝 𝑊