حدود الهندسة المالية في تفعيل استراتيجيات التغطية من المخاطر المالية في ظل الأزمة المالية

ﻲﻣﻠﻌﻟا ثﺣﺑﻟاو ﻲﻟﺎﻌﻟا مﯾﻠﻌﺗﻟا ةرازو

سﺎﺑﻋ تﺎﺣرﻓ ﺔﻌﻣﺎﺟ

-فﯾطﺳ

موﻠﻌﻟا ﺔﯾﻠﻛ ﺔﯾدﺎﺻﺗﻗﻻا و و ﺔﯾرﺎﺟﺗﻟا رﯾﯾﺳﺗﻟا موﻠﻋ ﻟا موﻠﻌﻟا مﺳﻗ ﺔﯾرﺎﺟﺗ ﺔﻣدﻘﻣ ةرﻛذﻣ نﻣﺿ تﺎﺑﻠطﺗﻣ ﻰﻠﻋ لوﺻﺣﻟا ةدﺎﻬﺷ موﻠﻌﻟا ﻲﻓ رﯾﺗﺳﺟﺎﻣﻟا ﻟا ﺔﯾرﺎﺟﺗ صﺻﺧﺗ : ﺔﻘﻣﻌﻣ ﺔﯾﺑﺳﺎﺣﻣو ﺔﯾﻟﺎﻣ تﺎﺳارد

ﺿﻮﻤﻟا

ـــــــــــ

عﻮ

ﺷﻗﺎﻧﻣﻟا ﺦﯾرﺎﺗ

ــﺔ

:

13

ﺑﻣﺳﯾد

ــر

2011

ﺔﺑﻟﺎطﻟا دادﻋإ ذﺎﺗﺳﻷا فارﺷإ زﺎﻛﻋوﺑ لاوﻧ روﺗﻛدﻟا ظوﻔﺣﻣ رﺎﺑﺟ

ﺔﺷﻗﺎﻧﻣﻟا ﺔﻧﺟﻟ ءﺎﺿﻋأ

رﻮﺘﻛﺪﻟا

ﺮﺻﺎﻨﻟا ﺪﺒﻋ ﻲﺤﺑاور

ﺮﺿﺎﺤﻣ ذﺎﺘﺳأ

ﻒﻴﻄﺳ ﺔﻌﻣﺎﺟ

ﺎﺴﻴﺋر

رﻮﺘﻛﺪﻟا ذﺎﺘﺳﻷا

ظﻮﻔﺤﻣ رﺎﺒﺟ

ﻲﻟﺎﻌﻟا ﻢﻴﻠﻌﺘﻟا ذﺎﺘﺳأ

ﻒﻴﻄﺳ ﺔﻌﻣﺎﺟ

ارﺮﻘﻣو ﺎﻓﺮﺸﻣ

ةرﻮﺘﻛﺪﻟا

ﻰﻠﻴﻟ فﺎﻄﻗ

ةﺮﺿﺎﺤﻣ ةذﺎﺘﺳأ

ﻒﻴﻄﺳ ﺔﻌﻣﺎﺟ

ﺸﻗﺎﻨﻣ

ﺔ

رﻮﺘﻛﺪﻟا ذﺎﺘﺳﻷا

ﺪﻤﺤﻣ لﻼﺟﻮﺑ

ﻲﻟﺎﻌﻟا ﻢﻴﻠﻌﺘﻟا ذﺎﺘﺳأ

ﺔﻌﻣﺎﺟ

ﺔﻠﻴﺴﻣ

ﺎﺸﻗﺎﻨﻣ

رﻮﺘﻛﺪﻟا ذﺎﺘﺳﻷا

ﺢﻟﺎﺻ حﺎﺘﻔﻣ

ﻲﻟﺎﻌﻟا ﻢﻴﻠﻌﺘﻟا ذﺎﺘﺳأ

ةﺮﻜﺴﺑ ﺔﻌﻣﺎﺟ

ﺎﺸﻗﺎﻨﻣ

ﺔﻴﻌﻣﺎﺠﻟا ﺔﻨﺴﻟا

:

2010 – 2011

تﺎﻴﺠﻴﺗاﺮﺘﺳا ﻞﻴﻌﻔﺗ ﻲﻓ ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟا دوﺪﺣ

ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﻣزﻷا ﻞﻇ ﻲﻓ ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺮﻃﺎﺨﻤﻟا ﻦﻣ ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا

ﺰﻳﺰﻌﻟا ﻪﺑﺎﺘﻛ ﻲﻓ ﻰﻟﺎﻌﺗ ﷲا لﺎـﻗ



ُﻪُﻟﻮ ُﺳَرَو ْ ﻢُﻜَﻠ َﻤَﻋ ُﻪﱠﻠﻟا ىَﺮَﻴ َﺴَﻓ اﻮُﻠ َﻤْﻋا ِﻞُـﻗ َو

ِﺐْ ﻴَﻐْﻟا ِﻢِﻟﺎَﻋ ﻰَﻟِإ َنوﱡدَﺮُﺘ َﺳَو َنﻮُﻨِﻣْﺆُﻤْﻟا َو

َنﻮُﻠ َﻤ ْ ﻌَﺗ ْ ﻢُﺘْﻨُﻛ ﺎ َﻤِﺑ ْ ﻢُﻜُﺌﱢﺒَﻨ ُﻴَﻓ ِةَدﺎ َﻬﱠﺸﻟا َو



ـﻴﻈﻌﻟا ﷲا قﺪﺻ

ـﻢ

)

ﺔﻳﻵا

105

ﺔﺑﻮﺘﻟا ةرﻮﺳ ﻦﻣ

(

ﻲﻠﻋ ﺖﻤﻌﻧأ ﺎﻣ ﻰﻠﻋ ﻚﻧﺎﻄﻠﺳ ﻢﻴﻈﻋو ﻚﻬﺟو لﻼﺠﻟ ﻲﻐﺒﻨﻳ ﺎﻤﻛ ﺪﻤﺤﻟا ﻚﻟ ﺎﻨﺑر

ﺚﺤﺒﻟا اﺬﻫ زﺎﺠﻧإ ﻲﻓ ﻲﻘﻴﻓﻮﺗ ﻰﻠﻋو ﻢﻌﻧ ﻦﻣ

ﻦﻴﻤﻟﺎﻌﻟا بر ﺎﻳ ﺪﻤﺤﻟا ﻚﻟو ﻦﻴﻤﺣاﺮﻟا ﻢﺣرأ ﺎﻳ ﺪﻤﺤﻟا ﻚﻠـﻓ

و

مﺪﻘﺗأ

ﺎﻴﻧﺎﺛ

ﺮﻜﺸﻟﺎﺑ

ﺮﻳﺪﻘﺘﻟاو

نﺎـﻓﺮﻌﻟاو

ﻰﻟإ

ذﺎﺘﺳﻷا

ﻞﺿﺎـﻔﻟا

مﺮﺘﺤﻤﻟا

ذﺎﺘﺳﻷا

رﻮﺘﻛﺪﻟا

رﺎﺒﺟ

ظﻮﻔﺤﻣ

يﺬﻟا

ﻲﻨﻓﺮﺷ

ﻪﻓاﺮﺷﺈﺑ

ﻰﻠﻋ

اﺬﻫ

،ﺚﺤﺒﻟا

ﻰﻠﻋ

ﻪﺤﺋﺎﺼﻧ ءاﺪﺳإ

ﺔﻤﻴﻘﻟا

ﻪﺗﺎﻬﻴﺟﻮﺗو

ةﺪﻳﺪﺴﻟا

و

ﻰﻠﻋ

ﻪﺘﻠﻣﺎﻌﻣ

ﺔﻴﻗاﺮﻟا

ﺔﻠﻴﻃ

ةﺮﺘﻓ

داﺪﻋإ

ﺚﺤﺒﻟا

.

ﺮﻴﺧ ﻞﻛ ﻲﻨﻋ ﷲا ﻩاﺰﺟ

.

ﺮﻜﺸﻟا ﻞﻳﺰﺠﺑ مﺪﻘﺗأ ﺎﻤﻛ

نﺎﻨﺘﻣﻻاو

ﻰﻠﻴﻟ ﻦﻴﻨﺷﻮﺑ ةذﺎﺘﺳﻸﻟ

ﻲﻟ ﻪﺘﻣﺪﻗ ﺎﻣ ﻰﻠﻋ

ﺪﻬﺟ ﻦﻣ ﻲﻌﻣ ﻪﺘﻟﺬﺑ ﺎﻣو ،ةﺪﻋﺎﺴﻣ ﻦﻣ

.

ﺎـﻘﺒﺴﻣ ﻪﺟﻮﺗأو

ﻲﻓ نﻮﻤﻫﺎﺴﻴﺳ ﻦﻳﺬﻟا ﺔﺸﻗﺎﻨﻤﻟا ﺔﻨﺠﻟ ءﺎﻀﻋﻷ نﺎـﻓﺮﻌﻟاو ﺮﻜﺸﻟﺎﺑ

ﻪﺘﻤﻴﻗ ﻦﻣ ﺪﻳﺰﺘﺳ ﻲﺘﻟا تﺎﻬﻴﺟﻮﺘﻟاو تﺎﻈﺣﻼﻤﻟﺎﺑ ﻪﺋاﺮﺛإو ،ﺚﺤﺒﻟا اﺬﻫ ﻢﻴﻴﻘﺗ

ﻦﻣ ﺔﻧﻮﻜﻤﻟاو

:

ﺪﻤﺤﻣ لﻼﺟﻮﺑ رﻮﺘﻛﺪﻟا ذﺎﺘﺳﻷا

ﺢﻟﺎﺻ حﺎﺘﻔﻣ رﻮﺘﻛﺪﻟا ذﺎﺘﺳﻷا

ﺮﺻﺎﻨﻟا ﺪﺒﻋ ﻲﺤﺑاور رﻮﺘﻛﺪﻟا

ﻰﻠﻴﻟ فﺎﻄﻗ ةرﻮﺘﻛﺪﻟا

ﺰﺠﺑ مﺪﻘﺗأ ﺮﻴﺧﻷا ﻲﻓو

اﺬﻫ زﺎﺠﻧﻹ ةﺪﻋﺎﺴﻤﻟا ﺪﻳ ﻲﻟ مﺪﻗ ﻦﻣ ﻞﻜﻟ ﺮﻜﺸﻟا ﻞﻳ

ﺔﺒﻴﻄﻟا ﺔﻤﻠﻜﻟﺎﺑ ﻮﻟو ﺪﻴﻌﺑ وأ ﺐﻳﺮﻗ ﻦﻣ ﺚﺤﺒﻟا

ﻰﻟإ

ﺎﻤﻫﺮﻤﻋ ﻲﻓ ﷲا لﺎﻃأ ﻦﻴﻤﻳﺮﻜﻟا ﻦﻳﺪﻟاﻮﻟا

ﻲﺗاﻮﺧأ ﻰﻟإ

:

ﺔـﻳآ ،ﺔﻨﻴﻬﺟ ،ءاﺮﻤﺳ

ياﻮﺧأ ﻰﻟإ

:

ﻢﻴﻠﺤﻟا ﺪﺒﻋ ،ﺪﻴﻟو

اﺮﻴﻐﺻو اﺮﻴﺒﻛ ﺔﻠﺋﺎﻌﻟا داﺮﻓأ ﻞﻛ ﻰﻟإ

ﺮﻴﺘﺴﺟﺎﻤﻟا ﺔﺒﻠﻃ ﻞﻛ ﻰﻟإ

:

ﺔﻘﻤﻌﻣ ﺔﻴﺒﺳﺎﺤﻣو ﺔﻴﻟﺎﻣ تﺎﺳارد ﺺﺼﺨﺗ

.

ﺔﻌﻓد

2008 -2009

ءﺎـﻗﺪﺻﻷاو بﺎﺒﺣﻷا ﻞﻛ ﻰﻟإ

لاﻮـﻧ

سﺮﻬﻓ

ﺔﺤﻔﺼﻟا

تﺎـﻳﻮﺘﺤﻤﻟا

ﺔﺤﻔﺼﻟا

ت

I تﺎﻳﻮﺘﺤﻤﻟا سﺮﻬﻓ أ ﺔـﻣﺎﻋ ﺔـﻣﺪﻘﻣ لوﻷا ﻞـﺼﻔﻟا : ﺔﻴﻟﺎـﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟا 1 -70 2 ﺪـﻴﻬﻤﺗ 3 ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا تارﺎﻜﺘﺑﻻا رﻮﻄﺗ :لوﻷا ﺚﺤﺒﻤﻟا 3 ﺎﻬﻋاﻮﻧ أوﺔﻴﻟﺎﻤﻟا تارﺎﻜﺘﺑﻻا مﻮﻬﻔﻣ :لوﻷا ﺐﻠﻄﻤﻟا 3 ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا تارﺎﻜﺘﺑﻻا مﻮﻬﻔﻣ :لوﻷا عﺮﻔﻟا 4 ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا تارﺎﻜﺘﺑﻻا عاﻮﻧأ :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 7 ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا تارﺎﻜﺘﺑﻼﻟ ﻲﺨﻳرﺎﺘﻟا رﻮﻄﺘﻟا :ﻲﻧﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا 7 ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا تارﺎﻜﺘﺑﻻا روﺬﺟ :لوﻷا عﺮﻔﻟا 8 لﺎﻤﻋﻷا ﻞﻳﻮﻤﺗ لﺎﺠﻣ ﻲﻓ ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا تارﺎﻜﺘﺑﻼﻟ ﻲﺨﻳرﺎﺘﻟا رﻮﻄﺘﻟا : ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 9 يرﺎﻘﻌﻟا ﻦﻫﺮﻟا لﺎﺠﻣ ﻲﻓ ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا تارﺎﻜﺘﺑﻼﻟ ﻲﺨﻳرﺎﺘﻟا رﻮﻄﺘﻟا :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 11 ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟا ﻦﻣ ﺔﺜﻳﺪﺤﻟا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا تارﺎﻜﺘﺑﻻا ﻊﻗﻮﻣ :ﺚﻟﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا 11 ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا قاﻮﺳﻷا ﻲﻓ ﺎﻬﺘﻴﻤﻫأو ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا تارﺎﻜﺘﺑﻻا ﺔﻤﻴﻗ :لوﻷا عﺮﻔﻟا 14 ﻲﻟﺎﻤﻟا رﺎﻜﺘﺑﻼﻟ ﻪﺟﻮﻤﻟا ﺪﻘﻨﻟا :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 15 ﻲﻟﺎﻤﻟا رﺎﻜﺘﺑﻻا ﻦﻣ ﺔﻴﻣﻼﺳﻹا ﺔﻌﻳﺮﺸﻟا ﻒﻗﻮﻣ : ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 17 ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟﺎﺑ ﻲﻟﺎﻤﻟا رﺎﻜﺘﺑﻻا ﺔﻗﻼﻋ :ﻊﺑاﺮﻟا عﺮﻔﻟا 20 ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟا تﺎﻴﺳﺎﺳأ :ﻲﻧﺎﺜﻟا ﺚﺤﺒﻤﻟا 20 ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟا ﺔﻴﻫﺎﻣ :لوﻷا ﺐﻠﻄﻤﻟا 20 ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟا مﻮﻬﻔﻣ :لوﻷا عﺮﻔﻟا 24 ﻲﻟﺎﻤﻟا سﺪﻨﻬﻤﻟا تﺎﻣﻮﻘﻣ :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 25 ﺎﻬﺗﺄﺸﻧ و ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟارﻮﻬﻇ :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 26 ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟا رﻮﻬﻇ بﺎﺒﺳأ :ﻊﺑاﺮﻟا عﺮﻔﻟا 28 ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟا قﺎﻓآ :ﻲﻧﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا

28 ﺎﻬﻓاﺪﻫأو ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟا ﺔﻔﺴﻠﻓ :لوﻷا عﺮﻔﻟا 29 ﺎﻬﺗﺎﻴﻨﻘﺗو ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟا تﺎﻴﺠﻴﺗاﺮﺘﺳا :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 31 ﺎﻬﺗﺎﻴﻟوﺆﺴﻣو ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟا تﻻﺎﺠﻣ :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 32 ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟا تاودﺄﺑ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا تﺎﻴﺠﻴﺗاﺮﺘﺳا :ﻊﺑاﺮﻟا عﺮﻔﻟا 35 ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟا تارﺎﻜﺘﺑا :ﺚﻟﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا 35 ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا قاروﻷا رﺎﻜﺘﺑا :لوﻷا عﺮﻔﻟا 39 ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا تﺎﻴﻠﻤﻌﻟا :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 41 ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﻞﻛﺎﺸﻤﻠﻟ لﻮﻠﺣ رﺎﻜﺘﺑا و عاﺪﺑإ :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 42 ﺔﻴﻣﻼﺳﻹا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟا :ﺚﻟﺎﺜﻟا ﺚﺤﺒﻤﻟا 42 مﻼﺳﻹا ﻲﻓ ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟا :لوﻷا ﺐﻠﻄﻤﻟا 42 ﺎﻬﺨﻳرﺎﺗو ﺔﻴﻣﻼﺳﻹا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟا ﺔﻴﻫﺎﻣ :لوﻷا عﺮﻔﻟا 46 ﺎﻫﺎﻳاﺰﻣو ﺔﻴﻣﻼﺳﻹا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟا تادﺪﺤﻣ :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 47 ﺔﻴﻣﻼﺳﻹا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻠﻟ ﺔﺟﺎﺤﻟا بﺎﺒﺳأ :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 49 ﺔﻴﻣﻼﺳﻹا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟا ﺲﺳأ :ﻲﻧﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا 49 ﺔﻴﻣﻼﺳﻹا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻠﻟ ﺔﻣﺎﻌﻟا ﺲﺳﻷا :لوﻷا عﺮﻔﻟا 52 ﺔﻴﻣﻼﺳﻹاﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻠﻟ ﺔﺻﺎﺨﻟا ﺲﺳﻷا :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 54 ﺎﻬﺗﺎﻳﺪﺤﺗو ﺔﻴﻣﻼﺳﻹا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟا ﻊﻗاو :ﺚﻟﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا 54 ﺔﻴﻣﻼﺳﻹا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟا ﻊﻗاو :لوﻷا عﺮﻔﻟا 57 ﺔﻴﻣﻼﺳﻹا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟا تﺎﻳﺪﺤﺗ :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 61 ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻠﻟ ﺔﻴﻠﻤﻌﻟاو ﺔﻴﻤﻠﻌﻟا ﺔﻴﻤﻫﻷا :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 62 ﺔﻴﻣﻼﺳﻹا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟا تﺎﺠﺘﻨﻣ :ﻊﺑاﺮﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا 62 ﺔﻴﻣﻼﺳﻹا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟا تﺎﺠﺘﻨﻤﻟ ﻞﺧﺪﻣ :لوﻷا عﺮﻔﻟا 65 (ﺔﻴﻋﺮﺸﻟا رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا كﻮﻜﺻ ) ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا قاروﻷا :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 67 ﺔﻴﻣﻼﺳﻹا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا تﺎﻘﺘﺸﻤﻟا :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 68 ﺔﻴﻣﻼﺳﻹا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟا ﻲﻓ ﻖﻳرﻮﺘﻟا :ﻊﺑاﺮﻟا عﺮﻔﻟا 70 لوﻷا ﻞﺼﻔﻟا ﺔﺻﻼﺧ

ﻲﻧﺎﺜﻟا ﻞﺼﻔﻟا : ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا ﻲﻓ ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟا تاودأ ماﺪﺨﺘﺳا 71 -149 72 ﺪـﻴﻬﻤﺗ 73 ﺮﻃﺎﺨﻤﻟا لﻮﺣ تﺎﻴﻣﻮﻤﻋ :لوﻷا ﺚﺤﺒﻤﻟا 73 ﺮﻃﺎﺨﻤﻟا ﻒﻳﺮﻌﺘﻟ ﺔﻴﺳﺎﺳأ ﻞﺧاﺪﻣ :لوﻷا ﺐﻠﻄﻤﻟا 73 ةﺮﻃﺎﺨﻤﻟا مﻮﻬﻔﻣ : لوﻷا عﺮﻔﻟا 75 ﺮﻄﺨﻟا نﺎﻛرأ :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 77 ﺮﻃﺎﺨﻤﻟا تﺎﺒﺒﺴﻣ ﻢﻫأو ةﺮﻃﺎﺨﻤﻟا ﺔﺟرد :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 78 ةﺮﻃﺎﺨﻤﻟا تﺎﻔﻴﻨﺼﺗ :ﻲﻧﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا 79 سﺎﻴﻘﻟا ﺔﻴﻠﺑﺎﻗ ﺐﺴﺣ ﺮﻃﺎﺨﻤﻟا ﻒﻴﻨﺼﺗ :لوﻷا عﺮﻔﻟا 82 ةﺄﺸﻨﻤﻟﺎﺑ ﺎﻬﻃﺎﺒﺗرا ﺐﺴﺣ ﺮﻃﺎﺨﻤﻟا ﻒﻴﻨﺼﺗ : ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 84 ﺮﻃﺎﺨﻤﻟا ﻊﻣ ﻞﻣﺎﻌﺘﻟا ﺐﻴﻟﺎﺳأ :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 85 ﺮﻃﺎﺨﻤﻟا ةرادإ :ﺚﻟﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا 85 ﺮﻃﺎﺨﻤﻟا ةرادإ لﺎﺠﻣ ﻲﻓ يﺮﻜﻔﻟا رﻮﻄﺘﻟا :لوﻷا عﺮﻔﻟا 88 ﺮﻃﺎﺨﻤﻟا ةرادإ مﻮﻬﻔﻣ :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 89 ﺮﻃﺎﺨﻤﻟا ةرادإ ﻞﺣاﺮﻣ :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 92 ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا تﺎﻴﺠﻴﺗاﺮﺘﺳا :ﻲﻧﺎﺜﻟا ﺚﺤﺒﻤﻟا 92 ﺔﻴﻄﻐﺘﻠﻟ ﺔﻴﺳﺎﺳأ ﻢﻴﻫﺎﻔﻣ :لوﻷا ﺐﻠﻄﻤﻟا 92 ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا ﺔﻴﻫﺎﻣ :لوﻷا عﺮﻔﻟا 94 ﺔﻴﻄﻐﺘﻠﻟ ﺔﻴﺳﺎﺳﻷا تارﺎﺒﺘﻋﻻا :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 96 ﺮﻃﺎﺨﻤﻟا ةرادﻹ ﺎﻬﻣاﺪﺨﺘﺳا ﺔﻴﻔﻴﻛو ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا ﺔﻳﺮﻈﻧ :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 96 ﻲﻣﻼﺳﻹا ﻞﻳﻮﻤﺘﻟا ﻲﻓ ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا :ﻊﺑاﺮﻟا عﺮﻔﻟا 100 ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا تﻼﻣﺎﻌﻤﻟا ﻲﻓ ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا تﺎﻴﺠﻴﺗاﺮﺘﺳا :ﻲﻧﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا 100 ﻦﻴﻣﺄﺘﻟا ﺔﻴﺠﻴﺗاﺮﺘﺳا :لوﻷا عﺮﻔﻟا 102 مﻮﺼﺨﻟاو لﻮﺻﻷا ﻦﻴﺑ نزاﻮﺘﻟا ةرادإ :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 102 ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا تﺎﻘﺘﺸﻤﻟا ماﺪﺨﺘﺳﺎﺑ ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا

104 ₍طﻮﺤﺘﻟا) ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا ﺔﺒﺳﺎﺤﻣ :ﺚﻟﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا 104 ﺔﻴﻄﻐﺘﻠﻟ ﻲﺒﺳﺎﺤﻤﻟا مﻮﻬﻔﻤﻟا :لوﻷا عﺮﻔﻟا 106 ₃₉ ﻲﻟوﺪﻟا ﻲﺒﺳﺎﺤﻤﻟا رﺎﻴﻌﻤﻟا ﻖﻓو ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا ﺔﺒﺳﺎﺤﻣ :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 107 ﺔﻴﻄﻐﺘﻟاﺔﺒﺳﺎﺤﻣ طﺎﻤﻧأ :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 109 ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا ﻖﻳدﺎﻨﺻ :ﻊﺑاﺮﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا 109 ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا ﻖﻳدﺎﻨﺻ مﻮﻬﻔﻣ :لوﻷا عﺮﻔﻟا 111 ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ﻲﻓ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا تﺎﻴﺠﻴﺗاﺮﺘﺳا :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 116 ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا تﺎﻘﺘﺸﻤﻟﺎﺑ ﺎﻬﺘﻗﻼﻋو ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا ﻖﻳدﺎﻨﺻ :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 118 ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟا تاودأ ماﺪﺨﺘﺳﺎﺑ ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا :ﺚﻟﺎﺜﻟا ﺚﺤﺒﻤﻟا 118 ﺎﻫدوﺪﺣو تﺎﻴﻠﺒﻘﺘﺴﻤﻟا ماﺪﺨﺘﺳﺎﺑ ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا :لوﻷا ﺐﻠﻄﻤﻟا 118 تﺎﻴﻠﺒﻘﺘﺴﻤﻟا ﺔﻴﻫﺎﻣ :لوﻷا عﺮﻔﻟا 120 تﺎﻴﻠﺒﻘﺘﺴﻤﻟا ماﺪﺨﺘﺳﺎﺑ ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا تﺎﻴﺠﻴﺗاﺮﺘﺳا: ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 124 ﺎﻫﺮﻃﺎﺨﻣو ﺔﻴﻠﺒﻘﺘﺴﻤﻟا دﻮﻘﻌﻟا ماﺪﺨﺘﺳﺎﺑ ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا دوﺪﺣ :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 126 تارﺎﻴﺨﻟا ماﺪﺨﺘﺳﺎﺑ ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا :ﻲﻧﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا 126 تارﺎﻴﺨﻟا ﺔﻴﻫﺎﻣ :لوﻷا عﺮﻔﻟا 128 تارﺎﻴﺨﻟا ماﺪﺨﺘﺳﺎﺑ ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 129 تارﺎﻴﺨﻟﺎﺑ ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا ﺰﻛاﺮﻣ ةرادإ تاﺮﺷﺆﻣ :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 130 ﺎﻫﺮﻃﺎﺨﻣو تارﺎﻴﺨﻟا ماﺪﺨﺘﺳﺎﺑ ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا دوﺪﺣ :ﻊﺑاﺮﻟا عﺮﻔﻟا 131 تﻻدﺎﺒﻤﻟا ماﺪﺨﺘﺳﺎﺑ ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا :ﺚﻟﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا 131 تﻻدﺎﺒﻤﻟا ﺔﻴﻫﺎﻣ :لوﻷا عﺮﻔﻟا 137 تﻻدﺎﺒﻤﻟا ماﺪﺨﺘﺳﺎﺑﺔﻴﻄﻐﺘﻟا :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 137 ﺎﻫﺮﻃﺎﺨﻣو تﻻدﺎﺒﻤﻟا ماﺪﺨﺘﺳﺎﺑ ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا دوﺪﺣ :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 138 ﺎﻬﺘﻴﻄﻐﺗو ﻖﻳرﻮﺘﻟا ﺮﻃﺎﺨﻣ :ﻊﺑاﺮﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا 138 ﻖﻳرﻮﺘﻟا مﻮﻬﻔﻣ :لوﻷا عﺮﻔﻟا 139 ﻖﻳرﻮﺘﻟا ﺔﻴﻟآ :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 141 ﺎﻬﺘﻴﻄﻐﺗ ﺔﻴﻔﻴﻛو ﻖﻳرﻮﺘﻟا ﺔﻴﻠﻤﻋ ﻲﻓ ﺔﻠﻤﺘﺤﻤﻟا ﺮﻃﺎﺨﻤﻟا :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا

143 ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟا تاودﻷ ﺊﻃﺎﺨﻟا ﻖﻴﺒﻄﺘﻟا ﺮﻃﺎﺨﻣ :ﺲﻣﺎﺨﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا 143 ﺮﻃﺎﺨﻤﻟا ﺪﺿ ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا ﻲﻓ ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟا تاودأ ماﺪﺨﺘﺳا ﺮﻃﺎﺨﻣ :لوﻷا عﺮﻔﻟا 145 ىﺮﺧأ ﺔﻴﻟﺎﻣ ﺮﻃﺎﺨﻣ :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 146 ﺔﻗﺮﻔﺘﻣ ﺮﻃﺎﺨﻣ :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 147 تﺎﻣزﻷاﻖﻠﺧ ﻲﻓ ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا تﺎﻘﺘﺸﻤﻟا ﺔﻤﻫﺎﺴﻣ :ﻊﺑاﺮﻟا عﺮﻔﻟا 149 ﻲﻧﺎﺜﻟا ﻞﺼﻔﻟا ﺔــــﺻﻼﺧ ﺚﻟﺎﺜﻟا ﻞﺼﻔﻟا : ﺔﻴﻤﻟﺎﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﻣزﻷا ثاﺪﺣإ ﻲﻓ ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟا رود 150 -218 151 ﺪـﻴﻬﻤﺗ 152 ﺔﻴﻜﻳﺮﻣﻷا يرﺎـﻘﻌﻟا ﻦﻫﺮﻟا ﺔﻣزأ : لوﻷا ﺚﺤﺒﻤﻟا 152 ﺔﻴﻜﻳﺮﻣﻷاةﺪﺤﺘﻤﻟا تﺎﻳﻻﻮﻟا ﻲﻓ يرﺎﻘﻌﻟا ﻦﻫﺮﻟا قﻮﺳ : لوﻷا ﺐﻠﻄﻤﻟا 152 يرﺎﻘﻌﻟاﻦﻫﺮﻟا مﻮﻬﻔﻣ :لوﻷا عﺮﻔﻟا 153 ﻲﻜﻳﺮﻣﻷا يرﺎﻘﻌﻟا ﻦﻫﺮﻟا قﻮﺳ ﻞﻤﻋ ﺔﻴﻟآ : ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 155 صﺎﺨﻟا عﺎﻄﻘﻟا تﺎﺴﺳﺆﻣﻞﺒﻗ ﻦﻣ لﻮﺻﺄﺑ ﺔﻧﻮﻤﻀﻤﻟا تاﺪﻨﺴﻟا راﺪﺻإ : ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 158 يرﺎﻘﻌﻟا ﻦﻫﺮﻟا ﺔﻣزأ :ﻲﻧﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا 158 ﺔﻳرﺎﻘﻌﻟا ﺔﻣزﻷا بﻮﺸﻧ :لوﻷا عﺮﻔﻟا 161 ﺔﻳرﺎﻘﻌﻟا ﺔﻣزﻷا ﻢﻗﺎﻔﺗ :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 163 ﻒﻌﻀﻟا طﺎﻘﻧ ﻢﻫأ :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 164 ﺔﻴﻤﻟﺎﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﻣزﻷا ﻰﻟإ يرﺎﻘﻌﻟا ﻦﻫﺮﻟا ﺔﻣزأ ﻦﻣ :ﻊﺑاﺮﻟا عﺮﻔﻟا 166 2008 _{ﺔﻴﻤﻟﺎﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﻣزﻷا :ﻲﻧﺎﺜﻟا ﺚﺤﺒﻤﻟا} 166 ﺔﻴﻟﺎﻤﻟاتﺎﻣزﻷا :لوﻷا ﺐﻠﻄﻤﻟا 166 ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﻣزﻷا ﺔﻴﻫﺎﻣ :لوﻷا عﺮﻔﻟا 169 ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا تﺎﻣزﻷا عاﻮﻧأ :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 170 ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا تﺎﻣزﻷﺎﺑ ﺆﺒﻨﺘﻟا :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 173 2008 ﺔﻴﻤﻟﺎﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﻣزﻷا :_{ﻲﻧﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا} 173 ﺎﻫرﻮﻄﺗو ﺔﻴﻤﻟﺎﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﻣزﻷا بﻮﺸﻧ :لوﻷا عﺮﻔﻟا 174 ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﻣزﻷا عﻻﺪﻧإ :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا

174 ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﻣزﻷا رﺎﺸﺘﻧا: ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 175 ﺔﻴﻤﻟﺎﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﻣزﻷا بﺎﺒﺳأ :ﺚﻟﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا 175 ﻲﻜﻳﺮﻣﻷا دﺎﺼﺘﻗﻻﺎﺑ ﺔﻘﻠﻌﺘﻣ بﺎﺒﺳأ :لوﻷا عﺮﻔﻟا 177 ﻲﻟﺎﻤﻟا عﺎﻄﻘﻟﺎﺑ ﺔﻘﻠﻌﺘﻣ بﺎﺒﺳأ :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 178 ﺔﻤﻟﻮﻌﻟا تﻻﻼﺘﺧاو ةﺪﻳﺪﺠﻟا ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا ﺔﻴﻟاﺮﻴﺒﻴﻠﻟﺎﺑ ﺔﻘﻠﻌﺘﻤﻟا بﺎﺒﺳﻷا :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 179 ﻲﻤﻟﺎﻌﻟا دﺎﺼﺘﻗﻻا ﻰﻠﻋ ﺔﻣزﻷا تﺎﻴﻋاﺪﺗ :ﻊﺑاﺮﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا 179 ﻲﻤﻟﺎﻌﻟا دﺎﺼﺘﻗﻻا ﻲﻓ ﻮﻤﻨﻟا تﻻﺪﻌﻣ ﻰﻠﻋ ﺔﻣزﻷا تﺎﻴﻋاﺪﺗ :لوﻷا عﺮﻔﻟا 180 ﺔﻴﺟرﺎﺨﻟا ةرﺎﺠﺘﻟا ﻮﻤﻧ تﻻﺪﻌﻣ ﻰﻠﻋ ﺔﻣزﻷا تﺎﻴﻋاﺪﺗ :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 181 لوﺮﺘﺒﻟا رﺎﻌﺳأ ﻰﻠﻋ ﺔﻣزﻷا تﺎﻴﻋاﺪﺗ :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 182 ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا قاﻮﺳﻷا ﻰﻠﻋ ﺔﻣزﻷا تﺎﻴﻋاﺪﺗ :ﻊﺑاﺮﻟا عﺮﻔﻟا 183 ىﺮﺧأ تﺎﻴﻋاﺪﺗ : ﺲﻣﺎﺨﻟا عﺮﻔﻟا 186 ﺔﻴﻤﻟﺎﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﻣزﻷا ﺔﻬﺟاﻮﻣ : سدﺎﺴﻟا عﺮﻔﻟا 188 ﺔﻴﻣﻼﺳﻹا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟا رﻮﻈﻨﻣ ﻦﻣ ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﻣزﻷا :ﺲﻣﺎﺨﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا 188 ﺔﻴﻣﻼﺳﻹا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟا رﻮﻈﻨﻣ ﻦﻣ ﺔﻣزﻷا بﺎﺒﺳأ :_{لوﻷا عﺮﻔﻟا} 190 ﺔﻴﻤﻟﺎﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﻣزﻷا جﻼﻋ ﻲﻓ ﺔﻴﻣﻼﺳﻹا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟا رود :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 191 ﺔﻴﻣﻼﺳﻹاﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﻋﺎﻨﺼﻟا ﻰﻠﻋ ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﻣزﻷا ﺮﺛأ :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 192 ﺔﻴﻤﻟﺎﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﻣزﻷا ﻲﻓ ﺎﻫرودو ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟا تاودأ ماﺪﺨﺘﺳﺎﺑ ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا ﻞﺸﻓ :ﺚﻟﺎﺜﻟا ﺚﺤﺒﻤﻟا 2008 192 ﺔﻣزﻷا ثاﺪﺣإ ﻲﻓ ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا تﺎﻘﺘﺸﻤﻟا ﺐﺒﺴﺗ :_{لوﻷا ﺐﻠﻄﻤﻟا} 192 ﺔﻴﻤﻟﺎﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﻣزﻷا ثوﺪﺣ ﻲﻓ ﻖﻳرﻮﺘﻟا رود :لوﻷا عﺮﻔﻟا 193 ﺔﻴﻤﻫﻮﻟا تﺎﺑرﺎﻀﻤﻟا :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 195 ﻲﻟﺎﻤﻟا دﺎﺼﺘﻗﻻاو ﻲﻘﻴﻘﺤﻟا دﺎﺼﺘﻗﻻا ﻦﻴﺑ ةﻮﺠﻓ ﻖﻠﺧ :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 196 ﺔﻴﻤﻟﺎﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﻣزﻷا ثوﺪﺣ ﻲﻓ CDS داﺪﺴﻟا ﻦﻋ ﺮﺜﻌﺘﻟا ﺔﻟدﺎﺒﻣ رود :_{ﻲﻧﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا} 197 داﺪﺴﻟا ﻰﻠﻋ ﺮﺜﻌﺘﻟا ﺔﻟدﺎﺒﻣ دﻮﻘﻋ قﻮﺳ :لوﻷا عﺮﻔﻟا 198 ﻞﺑﺎﻘﻤﻟا فﺮﻄﻟا ﺮﻃﺎﺨﻣ ةرادإ ﺔﺳﺎﻴﺳ ﺔﻋﻮﻤﺠﻣو ﻲﻟارﺪﻔﻟا ﻲﻃﺎﻴﺘﺣﻻا ﺎﻫﺬﺨﺗا ﻲﺘﻟا تاءاﺮﺟﻹا _{CDS قﻮﺳ رﺎﻴﻬﻧا ﻞﺒﻗ} :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا

199 CDS داﺪﺴﻟا ﻦﻋ ﺮﺜﻌﺘﻟا ﺔﻟدﺎﺒﻣ دﻮﻘﻌﺑ ﻞﻣﺎﻌﺘﻟا : ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 200 يرﺎﻘﻌﻟا ﻦﻫﺮﻟا قﻮﺳ فﺎﻌﺿإ ﻲﻓ داﺪﺴﻟا ﻦﻋ ﺰﺠﻌﻟا تﻻدﺎﺒﻣ رود : ﻊﺑاﺮﻟا عﺮﻔﻟا 200 ﺔﻴﻤﻟﺎﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﻣزﻷا ﻲﻓﺔﻴﻄﻐﺘﻟا ﺔﺒﺳﺎﺤﻣ رود :ﺚﻟﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا 201 ﺔﺒﺳﺎﺤﻤﻟا ﺮﻴﻳﺎﻌﻣ ﺲﻠﺠﻣ ﻞﻌﻓ ةدرو نﺎﻤﺘﺋﻻا ﺔﻣزأ ﻲﻓ ﺔﻟدﺎﻌﻟا ﺔﻤﻴﻘﻟا ﺮﻴﻳﺎﻌﻣ مﺎﻬﺗا :لوﻷا عﺮﻔﻟا 203 39 ﻲﻟوﺪﻟا ﺔﺒﺳﺎﺤﻤﻟا رﺎﻴﻌﻣ لاﺪﺒﺘﺳا : ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 205 9 ﻢﻗر ﻲﻟوﺪﻟا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺮﻳرﺎﻘﺘﻟارﺎﻴﻌﻣ : ﺪﻳﺪﺠﻟا رﺎﻴﻌﻤﻟا ﻖﻴﺒﻄﺗ: ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 208 ﺔﻴﻤﻟﺎﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﻣزﻷا ﻲﻓ ﺔﻳرﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا ﻖﻳدﺎﻨﺻ رود :ﻊﺑاﺮﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا 208 ﺔﻣزﻷا لﻼﺧ ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ءادأ :لوﻷا عﺮﻔﻟا 209 ﺎﻬﺗﺎﻴﺠﻴﺗاﺮﺘﺳا ﻞﺸﻓو ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ءادأ ﻊﺟاﺮﺗ بﺎﺒﺳأ :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 211 يرﺎﻘﻌﻟا ﻦﻫﺮﻟا ﺔﻣزأ ﺪﻌﺑ ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ءادأ :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 213 ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﻣزﻷﺎﺑ ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ﺔﻗﻼﻋ :ﻊﺑاﺮﻟا عﺮﻔﻟا 213 ﻲﻟﺎﻤﻟا دﺎﺼﺘﻗﻻاو ﻲﻨﻴﻌﻟا دﺎﺼﺘﻗﻻا تاﺮﺷﺆﻣ ﻦﻴﺑ طﺎﺒﺗرﻻا ﺔﺳارد :ﺲﻣﺎﺨﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا 214 تﺎﻘﺘﺸﻤﻟا ﻢﺠﺣ ﻮﻤﻧ ﻰﻠﻋ ﻲﻟﺎﻤﺟﻹا مﺎﺨﻟا ﺞﺗﺎﻨﻟا ﻮﻤﻧ ﺮﺛأ سﺎﻴﻗ ﻲﻓ ﺔﻣﺪﺨﺘﺴﻤﻟا ﺔﻴﺠﻬﻨﻤﻟا :لوﻷا عﺮﻔﻟا 214 ﺔﺳارﺪﻟا ﻲﻓ ﺔﻣﺪﺨﺘﺴﻤﻟا تاﺮﻴﻐﺘﻤﻟا :_{ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا} 217 ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا تﺎﻘﺘﺸﻤﻟا ﻢﺠﺣوGDP ﻢﺠﺣ ﻦﻴﺑ طﺎﺒﺗرﻻا ﺔﺳارد :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا 218 ﺚﻟﺎﺜﻟا ﻞﺼﻔﻟا ﺔﺻﻼﺧ 219 ﺔﻣﺎﻌﻟا ﺔﻤﺗﺎﺨﻟا 227 ﻊﺟاﺮﻤﻟا ﺔﻤﺋﺎـﻗ 240 لﺎﻜﺷﻷاو لواﺪﺠﻟا 243 ﻖﺣﻼﻤﻟا

ب

ﺔـﻣﺪﻘﻤﻟا

ﺖﺤﺒﺻأ تﺎﺒﻠﻘﺘﻟا ﰲ رﺎﻌﺳﻷا ، ﺎﲟ ﺎﻬﻴﻓ رﺎﻌﺳأ ﻊﻠﺴﻟا رﺎﻌﺳأو ةﺪﺋﺎﻔﻟا ﺪﺣأ ﺮﻫاﻮﻈﻟا ﱵﻟا ﺖﻤﺴﺗا ﺎ تﺎﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا ةﺮﺻﺎﻌﳌا . ﺪﻗو ﺖﺠﺘﻧ ﻩﺬﻫ تﺎﺒﻠﻘﺘﻟا ﻦﻋ تاﲑﻐﺗ ﺔﻴﻠﻜﻴﻫ ﺎ ﺪﻬﺷ ﻩﺬﻫ تﺎﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا ﰲ تﺎﻴﻨﻴﻌﺒﺴﻟا ، ﺮﻛﺬﻧ ﺎﻬﻨﻣ ﱘﻮﻌﺗ رﺎﻌﺳأ فﺮﺼﻟا ﲑﻐﺘﻟاو ﰲ تﺎﺳﺎﻴﺴﻟا ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا و فاﺪﻬﺘﺳا راﺮﻘﺘﺳا رﺎﻌﺳأ ةﺪﺋﺎﻔﻟا و ﻮﳕ ةﺪﻋﺎﻘﻟا ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا . ﻚﻟذ ﱃإ ﻒﺿأ ﻊﻓر ﺰﺟاﻮﳊا مﺎﻣأ تﺎﻘﻓﺪﺗ سأر لﺎﳌا ﱪﻋ دوﺪﳊا ﺔﻴﻓاﺮﻐﳉا ﺔﻴﺳﺎﻴﺴﻟاو رﻮﻄﺘﻟاو ﻞﺋﺎﳍا ﰲ ﺔﻋﺮﺳ لﺎﺼﺗﻻا . ﺪﻗو ﺖﻠﻜﺷ ﻚﻠﺗ تﺎﺒﻠﻘﺘﻟا ةﲑﺒﻜﻟا ﲑﻏو ﺔﻌﻗﻮﺘﳌا ًاﺮﻄﺧ ًاﲑﺒﻛ ﻰﻠﻋ تﺎﺴﺳﺆﻣ لﺎﻤﻋﻷا ، ْذإ دﺪﻫ ت ﺎﻫدﻮﺟو ﺿﺮﻋو ﺘ ﺎﻬ سﻼﻓﻺﻟ . ﻚﻟﺬﻟ ﺖﻄﺸﻧ تﺎﺴﺳﺆﳌا ﰲ رﺎﻜﺘﺑا تاودأ ﺔﻴﻟﺎﻣ ﲤ ﺎﻬﻨﻜ ﻦﻣ ةرادإ ﻩﺬﻫ ﺮﻃﺎﺨﳌا و ﺎﻬﺘﻴﻄﻐﺗ ، و فﺮُﻋ اﺬﻫ طﺎﺸﻨﻟا ، يأ رﺎﻜﺘﺑﻻا ﺮﻳﻮﻄﺘﻟاو تاودﻸﻟ تﺎﻴﻠﻤﻌﻟاو ﺔﻴﻠﻳﻮﻤﺘﻟا ، ﺔﺳﺪﻨﳍﺎﺑ ﺔﻴﻟﺎﳌا . ﺖﻓﺮُﻋ ﺎﳌﺎﻄﻟ ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﺳﺪﻨﳍا ﺎ ﺄﺑ ةاﻮﻧ ﻲﳌﺎﻌﻟا ﱄﺎﳌا مﺎﻈﻨﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا تﺎﻧﺎﻴﻜﻟا ءادﻷ سﺎﻴﻘﻣو ﻴﻟﺎﻌﻓو ﺎﻬﺘ ءﺎﻔﻛو ﺎ. ﰲ ةدﺎﻳرو ةءﺎﻔﻛ ﻖﻴﻘﺤﺘﻟ ﻰﻌﺴﺗ ﱵﻟا ﻢﻣﻷﺎﻓ ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﺳﺪﻨﳍا ﻰﻠﻋ ﺔﻤﺋﺎﻗ ﺔﻴﻟﺎﻣ ﺔﺌﻴﺑ ءﺎﻨﺒﻟ ﺔﻠﺋﺎﻄﻟا لاﻮﻣﻷا ﻖﻔﻨﺗ ﺎ ﺎﻳدﺎﺼﺘﻗا ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﻟﻮﻴﺴﻟا ﺰﻳﺰﻌﺗ ﺎ ﺄﺷ ﻦﻣ ﱵﻟا و ﻮﻨﻗ ﻖﻠﺧو ﺔﻴﻟﺎﳌا تاودﻷا ﺮﻳﻮﻄﺗ ﺔﻳداﺮﻳإ تا ﺔﻴﻓﺎﺿإ . تﺎﻧﺎﻴﻜﻠﻟ ﻲﺴﻴﺋﺮﻟا ﺰﻓﺎﳊا نإ ﻊﻠﺴﻟا ﰲ ءاﻮﺳ رﺎﻌﺳﻷا تﻼﺳ ﰲ ﺔﻴﻟﺎﳌا تﺎﻣزﻸﻟ ﺔﺠﻴﺘﻧ ءﺎﺟ ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﺳﺪﻨﳍا ﺔﺳرﺎﻤﳌ ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا وأ ةﺪﺋﺎﻔﻟا وأ ﻢﻬﺳﻷا أو تاﺪﻨﺴﻟا وأ تﻼﻤﻌﻟا وأ ﺐﻫﺬﻟا أ و ،ﺎﻴﺟﻮﻟﻮﻨﻜﺘﻟا أو ﺎﻫﲑﻏ . ةردﺎﻗ ةﺮﻜﺘﺒﻣ تاودأو ةﺪﻳﺪﺟ قﺮﻃ دﺎﳚإ ﺎﻬﻴﻠﻋ نﺎﻜﻓ ﺔﻴﺴﻴﺋﺮﻟا بﺎﻄﻗﻸﻟ ةﺪﻳﺪﳉا تﺎﻬﺟﻮﺘﻟاو ﺔﻴﻟﺎﻋ ﺮﻃﺎﺨﲟ ﻢﺴﺘﺗ ﱵﻟا ﺔﻴﳌﺎﻌﻟا قاﻮﺳﻷا ﰲ تﺎﺒﻠﻘﺘﻟاو تاﲑﻐﺘﻟا بﺎﻌﻴﺘﺳا ﻰﻠﻋ ﻲﳌﺎﻌﻟا دﺎﺼﺘﻗﻻا ﰲ . نﺎﻛ ﻚﻟﺬﻟ فﺪﳍا ﻲﺴﻴﺋﺮﻟا ﻲﺋﺎﻬﻨﻟاو ﺔﺳﺪﻨﻬﻠﻟ ﺔﻴﻟﺎﳌا ﻮﻫ دﺎﳚإ تﺎﺠﺘﻨﳌا ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺪﳉا ﺪﻋﺎﺴﺗ ﱵﻟا ةﺪﻳ ﻰﻠﻋ قاﻮﺳﻷا ﻞﻌﺟ ﺮﺜﻛأ ﻼﻣﺎﻜﺗ ةءﺎﻔﻛو ﺮﺜﻛأو ﺔﻟﻮﻴﺳ ﺮﺜﻛأو ﺎًﻘﻤﻋ ، ًاراﺮﻘﺘﺳا ﺮﺜﻛأ ﱄﺎﺘﻟﺎﺑو . و ﻪﻴﻠﻋ ﻰﻐﻄﺗ نأ ﺪﺑﻻ نﺎﻛ ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا ، ﺚﺤﺒﻟﺎﺑ ﻂﻘﻓ ﺔﻴﻨﻌﻣ ﺎ ﺄﻛو ﺖﺤﺒﺻأ ﱴﺣ ىﺮﺧﻷا ﺎﻬﻓاﺪﻫأ ﻰﻠﻋ ،ةﺮﺻﺎﻌﳌا ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﺳﺪﻨﳍا فاﺪﻫأ ﻦﻣ فﺪﻬﻛ ﺎﳍ ﺔﻴﺿاﱰﻓا لﻮﻠﺣ ﻦﻋ و ، زﺮﺑأ نﺎﻛ ﺔﻴﻟﺎﳌا تﺎﻘﺘﺸﳌا ماﺪﺨﺘﺳﺎﺑ ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا ﺎﻫ . ﺔﺛﻼﺜﻟا دﻮﻘﻌﻟا ﰲ مﺎﻤﺘﻫﻻا فﺮﺼﻧا اﺬﻜﻫو ﺔﻳﺪﲜ ﺔﻴﺿﺎﳌا ةردﺎﻧ تﺎﺠﺘﻨﳌا ﻦﻣ ﻞﻴﺳ ثاﺪﺤﺘﺳا ﱃإ ﺔﻴﻟﺎﳌا ﻲﻃﻮﺤﺘﻟا ضﺮﻐﻟا ﻞﻤﺘﲢ ﱵﻟا . نإ ﻊﺒﺘﺘﳌا تﺎﻣاﺪﺨﺘﺳﻻ ﺔﺳﺪﻨﳍا ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا ضﺮﻐﺑ ﺪﳚ نأ ﺎﻫرﺎﺛآ و ، ﻰﻠﻋ ﻢﻏﺮﻟا ﻦﻣ ﻮﻛ ﺎ ﺔﻴﺑﺎﳚإ ﺔﺴﺳﺆﻤﻠﻟ ﰲ ﺾﻌﺑ ،نﺎﻴﺣﻷا ﻻإ نأ ﺎﻫرﺎﺛآ ﺔﻴﺒﻠﺴﻟا ﺎﻫﺮﻃﺎﳐو ﻦﻜﳝ نأ نﻮﻜﺗ ،ةﺮﻣﺪﻣ ﺲﻴﻟ ﺔﺴﺳﺆﻤﻠﻟ ﻂﻘﻓ ﻞﺑ ﺮﺻﺎﻨﻌﻟ ﺔﻌﺳاو ﻦﻣ ﻂﻴﳏ ﻩﺬﻫ ﺔﺴﺳﺆﳌا ﺎ اذ . ﺎﻤﻴﺳﻻ ﺎﻬﻓاﺪﻫأ غﻮﻠﺑ ﰲ ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا ﻩﺬﻫ ﺖﻠﺸﻓ ﺎﻣ اذإ . عﻮﺿﻮﻣ ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﺳﺪﻨﳍا ﺖﻠﻜﺷ ﻚﻟﺬﻟ لﺪﺟ ىﺪﻟ ضرﺎﻌﻣو ﺪﻳﺆﻣ ﲔﺑ ﲔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا بﺎﺘﻜﻟا . ﺔﻴﳌﺎﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﻣزﻷا تءﺎﺟ ﰒ 2008 ﻦﻋ بﺎﻘﻨﻟا ﻒﺸﻜﺘﻟ و تاودﻷا ﻩﺬﻫ تﺪﺟو يﺬﻟا تﺎﻘﺘﺸﳌا ماﺪﺨﺘﺳﺎﺑ ﻲﻃﻮﺤﺘﻟا ضﺮﻐﻟا ﺔﻘﻴﻘﺣ ﺖﻗﻮﺳ ﺖﲢ ﻦﻜﻟ ،ﻩرﺎﻌﺷ ﺮﻬﻇأ ﻊﻗاﻮﻟا ﻒﺜﻜﳌا ﺎﳍﺎﻤﻌﺘﺳا ﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا قاﻮﺳأ ﰲ تﺎﺑاﺮﻄﺿا ﻖﻠﺧ ﺎﳑ ،ﰊرﺎﻀﳌا ضﺮﻐﻠﻟ ﺔﻴﳌﺎﻋ ﺔﻴﻟﺎﻣ ﺔﻣزﺄﺑ ﺖﻬﺘﻧا ﺔ ةﺮﻣﺪﻣ . ﻞﻛ

ج ﻴﻀﺘﻘﳌا ﻩﺬﻫ ﰲ ﺮﻈﻨﻟا ةدﺎﻋإ ةروﺮﺿ ﺖﻋﺪﺘﺳا تﺎ ﺔﻴﻣﻼﺳﻹا ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﺳﺪﻨﳍا ﻮﳓ ﻪﺟﻮﺘﻟاو ﺔﻳﺪﻴﻠﻘﺘﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﺳﺪﻨﳍا ﺮﻫﻮﺟ ﺔﻴﻣﻼﺳﻹا ﺔﻴﻟﺎﳌا تاودﻷاو ،قاﻮﺳﻷا لﻼﺧ ﻦﻣ ﺔﻴﻌﻗاوو ﺔﺨﺳار ﲑﺑاﺪﺗ ﺮﻓﻮﻳ ﻲﻋﺮﺷ ﻞﻳﺪﺒﻛ . ﺔﻴﻟﺎﻜﺷﻹا : لﻼﺧ ﻦﻣ ﺔﻣزﻷا لﻼﺧ ﺎﻬﻌﻗاو ﻦﻣ ﺎﻗﻼﻄﻧاو ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﺳﺪﻨﳍا تاودأ ماﺪﺨﺘﺳﺎﺑ ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا تﺎﻴﺠﻴﺗاﱰﺳا ﺔﻴﳘأ ،ﺔﻴﳌﺎﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا رﻮﻠﺒﺗ ﻦﻜﳝ ﱵﻟا ﺚﺤﺒﻟا ﺔﻴﻟﺎﻜﺷإ ﱂﺎﻌﻣ ت ﱄﺎﺘﻟا ﻮﺤﻨﻟا ﻰﻠﻋ ﺎﻬﺘﻏﺎﻴﺻ : ﺔﻗﻼﻌﻟا ﻲﻫ ﺎﻣ ﻦﻴﺑ ﻰﻟإ ﺔﻓدﺎﻬﻟا ةﺮﻜﺘﺒﻤﻟا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟا تاودأ ﺔﻴﻄﻐﺗ ﺮﻃﺎﺨﻤﻟا ثوﺪﺣو ﻣزﻷا ﺔ ؟ﺔﻴﻤﻟﺎﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺗ فﺪ ﺢﻴﺿﻮ ،ﺎﻬﻄﻴﺴﺒﺗو ﺔﻘﺑﺎﺴﻟا ﺔﻴﻟﺎﻜﺷﻹا ﰐﻵﺎﻛ ﺔﻴﻋﺮﻔﻟا تﻻؤﺎﺴﺘﻟا ﻦﻣ ﺔﻋﻮﻤﳎ ﱃإ ﺎﻬﻤﻴﺴﻘﺗ ﻢﺘﻳ فﻮﺳ :  ﺎﻫﺪﻨﻋ ﻒﻘﺗ ًادوﺪﺣ ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﺳﺪﻨﳍا تاودأ ماﺪﺨﺘﺳﺎﺑ ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا تﺎﻴﺠﻴﺗاﱰﺳا ﻖﻴﺒﻄﺘﻟ ﻞﻫ ؟  ﺔﺳﺪﻨﳍا تاودأ ماﺪﺨﺘﺳﺎﺑ ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا تﺎﻴﺠﻴﺗاﱰﺳا ﺔﻴﻠﻋﺎﻓ ىﺪﻣ ﺎﻣ ؟ ﺔﻴﳌﺎﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﻣزﻷا لﻼﺧ ﺔﻴﻟﺎﳌا  ؟ ﺔﻴﳌﺎﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﻣزﻷا ثاﺪﺣإ ﰲ ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﺳﺪﻨﳍا ﺖﳘﺎﺳ ﻞﻫ ﺚﺤﺒﻟا تﺎﻴﺿﺮﻓ : ﺎﻨﻳﺄﺗرا ﺔﺣوﺮﻄﳌا ﺔﻠﺌﺳﻷا ﻰﻠﻋ ﺔﺑﺎﺟﻹا ﻞﻴﻬﺴﺗ ﺪﺼﻗو ﺔﻴﻟﺎﻜﺷﻹا ﻦﻣ ﺎﻗﻼﻄﻧا ﺔﻧﺎﻌﺘﺳﻻا ﺑ ﺿﺮﻔﻟﺎ تﺎﻴ ﻴﻟﺎﺘﻟا ﺔ:  نإ تاودﻷا ماﺪﺨﺘﺳﺎﺑ ﺔﻴﻄﻐﺘﻠﻟ ةﺮﻜﺘﺒﳌا ﺔﺳﺪﻨﻬﻠﻟ ﺔﻴﻟﺎﳌا ادوﺪﺣ .  ﻦﻜﺗ ﱂ ﺔﻣزﻷا لﻼﺧ ﺔﻴﻠﻋﺎﻓ تاذ ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﺳﺪﻨﳍا تاودأ ماﺪﺨﺘﺳﺎﺑ ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا تﺎﻴﺠﻴﺗاﱰﺳا ﺔﻴﳌﺎﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا .  ﺔﻴﳌﺎﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﻣزﻷا ثاﺪﺣإ ﰲ ﲑﺒﻛ ﺪﺣ ﱃإ ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﺳﺪﻨﳍا ﺖﻤﻬﺳأ . ﺚﺤﺒﻟا فاﺪﻫأ : ﺪﻘﻟ تدﺪﻌﺗ جﺎﺘﻨﺘﺳا ﰒ ﺎ ﺄﺸﻧ بﺎﺒﺳأ ﻞﻴﻠﲢ لﻼﺧ ﻦﻣ ،ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﻣزﻷا ﺎﻳﺎﺒﺧ ﻒﺸﻛ فﺪ ﲔﺼﺘﺨﳌا تﺎﺑﺎﺘﻛ قﺎﻴﺴﻟا ﰲو ،ﱪﻌﻟاو سورﺪﻟا ﻪﺗاذ ﺔﻴﻟﺎﺘﻟا فاﺪﻫﻷا ﻖﻴﻘﲢ ﺔﻴﻐﺑ ﺔﻴﺜﺤﺒﻟا ﺔﻗرﻮﻟا ﻩﺬﻫ ﰐﺄﺗ : 1 . ﺪﺘﺑا ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﺳﺪﻨﳍا مﻮﻬﻔﻣ رﻮﺼﺗ ا ً ء رﻮﻄﺗ ﻦﻣ ﺎﻫ ًاروﺮﻣ ﻲﳜرﺎﺘﻟا ﺎﻬﺘﻔﺴﻠﻔﺑ ، ًﻻﻮﺻوو اودأ ﱃإ ﺎ ،ﺎﻬﺼﺋﺎﺼﺧو ﻊﻣ ءﺎﻄﻋإ ﻷا ﺔﻳﻮﻟو ﻟ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﺔﺌﻴﺑ ﰲ مﻮﻬﻔﳌا اﺬﻫ ﺦﻴﺳﱰ . 2 . ﻞﻜﺸﺑ ﺔﳘﺎﺴﳌا لﺎﻌﻓ ﺔﻣزﻷا روﺬﺟ ﺢﻳﺮﺸﺗ لﻼﺧ ﻦﻣ ،ﺔﻟدﺎﻋ ﲑﻏ ﺔﻴﻟﺎﲰأر رﺎﻜﻓﺄﺑ ﺚﺒﺸﺘﻟا ﺔﻋﺎﳒ مﺪﻋ نﺎﻴﺒﺗ ﰲ ﺔﻴﳌﺎﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺎﺒﺳأو ﺎ.

د 3 . ﻳﺪﻴﻠﻘﺘﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﺳﺪﻨﳍا ﻪﺘﺒﻌﻟ يﺬﻟا ﱯﻠﺴﻟا روﺪﻟا ﻒﺸﻛ ﺔ مﺎﻈﻨﻟا نأ ﻢﻏر ،ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﻣزﻷا ةراﺮﺷ ﺞﻴﺟﺄﺗ ﰲ ﺎ اودأو طﻮﺤﺘﻟا فﺪ تﺎﺴﺳﺆﳌا ﻪﺑ ﺚﺒﺸﺘﺗ يﺬﻟا ةﺎﺠﻨﻟا قﻮﻄﺑ تارﺎﻜﺘﺑا ﻦﻣ ﻪﺗﺮﻓو ﺎﻣو ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﺳﺪﻨﳍا رﻮﺻ ﱄﺎﲰأﺮﻟا ﺮﻃﺎﺨﳌا ﺪﺿ . 4 . ،ﺔﻳﺪﻴﻠﻘﺘﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﺳﺪﻨﳍا تاودأ لﻮﺣ ﲔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا ﲔﺑ ﻢﺋﺎﻘﻟا لﺪﳉا ﰲ ﻞﺼﻔﻟا ﺔﻟوﺎﳏ ﺮﺼﻳ ﺚﻴﺣ لوﻷا ﻖﻳﺮﻔﻟا ةﲑﺒﻜﻟا ﺮﻃﺎﺨﳌا ﺐﺒﺴﺑ ﺎﻘﻠﻄﻣ ﺎ ﻞﻣﺎﻌﺘﻟا مﺪﻋ ﻰﻠﻋ ﺮﺼﻳ ﻪﻧإ ﻞﺑ ةﺪﻳﺪﳉا تاودﻷا ﻩﺬ ﻞﻣﺎﻌﺘﻟا ﻦﻣ رﺬﳊا ﻰﻠﻋ ﺎﻬﺒﺣﺎﺼﺗ ﱵﻟا . ﱵﻟا ﺐﻋﺎﺼﳌاو ﻞﻛﺎﺸﳌا ﻦﻣ ﺪﻳﺪﻌﻟا ﻞﳊ ﺎﺣﺎﺘﻔﻣ ﺪﻌﺗ ﺔﻴﻨﻘﺘﻟا ﻩﺬﻫ نﺄﺑ ىﲑﻓ ﺮﺧﻷا ﻖﻳﺮﻔﻟا ﺎﻣأ ﻴﻄﻐﺘﻟاو ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﰲ ﲔﻠﻣﺎﻌﺘﳌا ﻪﺟاﻮﺗ ﺔﻣزﻷا ﰲ ﺎﻫرود دﺮﺳ لﻼﺧ ﻦﻣ ﻚﻟذ ﻖﻘﺤﺘﻴﺳو ،ﺮﻃﺎﺨﳌا ﺪﺿ ﺔ ﺎﻬﻠﺟأ ﻦﻣ تءﺎﺟ ﱵﻟا فاﺪﻫﻷا ﻖﻴﻘﲢ ﻰﻠﻋ ﺎ رﺪﻗ ىﺪﻣو ﺎ ارﺎﻜﺘﺑا روﺬﺟ ﰲ ﺚﺤﺒﻟاو . 5 . ﺔﻴﻌﻣﺎﳉا ﺔﺒﺘﻜﳌا ءاﺮﺛإ ﰲ ﺔﳘﺎﺴﳌا . ﺚﺤﺒﻟا ﺔﻴﻤﻫأ : ﺺﻘﻧو ،ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا تﺎﺒﺘﻜﳌا ﰲ ﺔﻴﺒﺴﻧ ةرﺪﻧ ﻦﻣ ﱐﺎﻌﺗ ﱵﻟا تﺎﻋﻮﺿﻮﳌا ﺪﺣأ لوﺎﻨﺗ ﰲ ﺔﳘﺎﺴﳌا ﺚﺤﺒﻟا اﺬﻫ لوﺎﳛ ﻪﺘﻟوﺎﳏ ﰲ ﺚﺤﺒﻟا اﺬﳍ ﱃوﻷا ﺔﻴﳘﻷا ﻊﺒﻨﺗ ﻚﻟﺬﻟ ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﺳﺪﻨﻬﻠﻟ ﺔﻴﺳﺎﺳﻷا دﺎﻌﺑﻷا ﻒﺻﻮﺑ يﺮﻈﻨﻟا رﺎﻃﻹا ﰲ ﺢﺿاو ﻞﺧﺪﳌا اﺬﻫ ﱘﺪﻘﺗ ﺔﻴﺣﺎﻧ ﻦﻣ ﺪﻳﺪﳉا ﻮﺻو ﺮﻃﺎﺨﳌا ﺔﻴﻄﻐﺗ ًﻻ ﺸﻟا ﱪﺘﻌﺗ ﱵﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﻣزﻷا ﱃإ ﻐ ﲔﺜﺣﺎﺒﻠﻟ ﻞﻏﺎﺸﻟا ﻞ ﱂﺎﻌﻟا ﻞﻛ ﰲ ﲔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا . ﺞﻬﻨﻤﻟا ﺚﺤﺒﻟا تاودأو ﻊﺒﺘﻤﻟا : ﻖﻴﻘﺤﺘﻟ فاﺪﻫأ ،ﺚﺤﺒﻟا ،ﺔﺳارﺪﻟا تﺎﻴﻀﺘﻘﻣ ﻊﻣ ﺎﻴﺷﺎﲤو ﺪﻘﻓ ﰎ ﺞﻬﻨﳌا ﻰﻠﻋ دﺎﻤﺘﻋﻻا ،ﻲﻠﻴﻠﺤﺘﻟا ﻲﻔﺻﻮﻟا عﻮﺿﻮﳌ ﻖﻴﻗﺪﻟا ﻒﺻﻮﻟاو ﻢﻴﻠﺴﻟا ﺺﻴﺨﺸﺘﻟا ﻞﻴﺒﺳ ﰲ اﺬﻫو ﻲﻠﻴﻠﺤﺘﻟا ﻲﻔﺻﻮﻟا ﺞﻬﻨﳌا مﻮﻘﻳو ،ﻪﺒﻧاﻮﺟ ﻒﻠﺘﳐ ﻦﻣ ﺔﺳارﺪﻟا ﺔﺳارﺪﻟا عﻮﺿﻮﲟ ﺔﻘﻠﻌﺘﳌا تﺎﻣﻮﻠﻌﳌاو تﺎﻧﺎﻴﺒﻟا ﻊﲨ ﻰﻠﻋ ، ﺎﻨﻧﻷ دﺪﺼﺑ ﺢﻴﺿﻮﺗ ﺔﺳﺪﻨﳍا ماﺪﺨﺘﺳا ﺎ ﻢﺘﻳ ﱵﻟا ﺔﻴﻔﻴﻜﻟا ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا ضﺮﻐﻟ ﺔﻴﻟﺎﳌا ﻚﻟذو ﰲ ﰲ ﺎﻣأ ﱐﺎﺜﻟاو لوﻷا ﲔﻠﺼﻔﻟا ﻞﺼﻔﻟا ﻲﻘﻴﺒﻄﺘﻟا ﺞﻬﻨﻣ ﻰﻠﻋ ﺎﻧﺪﻤﺘﻋا ﺪﻘﻓ ﺔﻟﺎﺣ ﺔﺳارد تاﱰﻓ لﻼﺧ ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا ﺔﺑﺮﲡ ضﺮﻌﻟ مﺪﻋ راﺮﻘﺘﺳﻻا ) ﺔﻣزﻷا ( ، جاردﻹ ﻲﻠﻴﻠﺤﺘﻟا ﻲﻔﺻﻮﻟا ﺞﻬﻨﳌا ﻰﻠﻋ دﺎﻤﺘﻋﻻا ﰎ ﺪﻗو ﺞﻣﺎﻧﱪﺑ ﺔﻧﺎﻌﺘﺳﻻا ﻊﻣ ،ﺔﻟﺎﳊﺎﺑ ﺔﻘﻠﻌﺘﳌا ﻢﻴﻫﺎﻔﳌاو تﺎﻔﻳﺮﻌﺘﻟا ﻒﻠﺘﳐ EVIEWS دﺎﺼﺘﻗﻻا ﲔﺑ طﺎﺒﺗرﻻا ىﺪﻣ سﺎﻴﻘﻟ ﻲﳌﺎﻌﻟا ﱄﺎﳌا دﺎﺼﺘﻗﻻاو ﻲﻘﻴﻘﳊا .

ه ﻟا ﻲﻤﻠﻌﻟا ﻖﻴﺛﻮﺘ : ﻟﺎﺑ تﻻﺎﻘﳌاو تﻼ او ﺐﺘﻜﻟا ﻦﻣ ﺔﻋﻮﻤﳎ ﰲ ﺎﺳﺎﺳأ ﺖﻠﺜﲤ ،ﺔﻔﻠﺘﳐ ﻊﺟاﺮﻣ ﻰﻠﻋ دﺎﻤﺘﻋﻻا ﰎ ﺪﻘﻟ ﻠ ﲔﺘﻐ ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا ،ﺔﻴﺒﻨﺟﻷاو ﺔﻴﲰﺮﻟا ﻊﻗاﻮﳌا ﺾﻌﺑ ﱃإ ﺔﻓﺎﺿإ ،ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﻣزﻷاو ﺔﻴﻟﺎﳌا تاودﻷاو ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﺳﺪﻨﳍا ﻊﻴﺿاﻮﻣ ﱃإ قﺮﻄﺘﺗ ﱵﻟاو ﺖﻧﱰﻧﻻا ﺔﻜﺒﺷ ﻰﻠﻋ ةﺮﻓﻮﺘﳌا ﺮﻳرﺎﻘﺘﻟا ﻒﻠﺘﳐو تﺎﻴﺋﺎﺼﺣﻹاو تﺎﻣﻮﻠﻌﳌا ﻰﻠﻋ لﻮﺼﺤﻠﻟ . نﺎﻜﻣﻹا رﺪﻗ ﺎﻨﻟوﺎﺣ ﺪﻘﻟو ﻊﻴﺿاﻮﳌا ﻩﺬﻫ ﺖﳉﺎﻋ ﱵﻟا ﺔﻴﻠﺻﻷا ﻊﺟاﺮﳌا ﱃإ ةدﻮﻌﻟا . ﺚﺤﺒﻟا ﻞﻜﻴﻫ : ﺔﺑﺎﺟﻺﻟ ﻰﻠﻋ ﺔﻴﻟﺎﻜﺷﻹا ﺔﺣوﺮﻄﳌا ﻖﻘﺤﺘﻟاو ﻦﻣ تﺎﻴﺿﺮﻔﻟا ﺔﻋﻮﺿﻮﳌا ﺎﻨﻤﻗ ﻢﻴﺴﻘﺘﺑ ﺎﻨﺘﺳارد ﻩﺬﻫ ﱃإ ثﻼﺛ لﻮﺼﻓ ﺔﻴﺴﻴﺋر ، لوﺎﳛ ﻞﻛ ﻞﺼﻓ ﺔﺑﺎﺟﻹا ﻰﻠﻋ ﺔﻠﲨ ﻦﻣ تﻻؤﺎﺴﺘﻟا ﺔﻴﻋﺮﻔﻟا . لوﻷا ﻞﺼﻔﻟا : ً ءﺪﺑ عﻮﺿﻮﻤﻠﻟ ةﺪﻬﻤﳌا ﺔﻳﺮﻈﻨﻟا ﺐﻧاﻮﳉا ﻒﻠﺘﳐ ﻪﻴﻓ لوﺎﻨﺘﻧ ﺔﺳﺪﻨﳍﺎﺑ ﺎﻬﺘﻗﻼﻋو ﺔﻴﻟﺎﳌا تارﺎﻜﺘﺑﻻا مﻮﻬﻔﲟ ﺔﻴﻟﺎﳌا ، ،ﲔﻣزﻼﺘﳌا ﲔﻣﻮﻬﻔﳌا ﻦﻳﺬﻫ ﲔﺑ ﻦﻳﺎﺒﺘﻟا ﺢﻴﺿﻮﺗو ضﻮﻤﻐﻟا ءﻼﺟﻹ ﰒ ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﺳﺪﻨﳍا قﺎﻓآ ﻒﻠﺘﳐ ﰲ ﺎﻨﺒﻌﺸﺗ دﺎﻌﺑأو ﺎﻫ ًاروﺮﻣ ﺎ ﻻﺎﳎو ﺎﻬﺘﻔﺴﻠﻔﺑ . ﺎﻨﺟﺮﻋ ﻚﻟذ ﺪﻌﺑ ﺎﻬﺴﺳأ ﱃإ مﻮﻬﻔﳌا ﻦﻣ ﺎﻗﻼﻄﻧا ﺔﻴﻣﻼﺳﻹا ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﺳﺪﻨﳍا ﻰﻠﻋ ﺎﻬﻬﺟاﻮﺗ ﱵﻟا تﺎﻳﺪﺤﺘﻟاو ﻊﻗاﻮﻟا ﱃإ ﻻﻮﺻو ،ﺔﻣﺎﻌﻟاو ﺔﺻﺎﳋا . ﺔﺳﺪﻨﳍا تﺎﺠﺘﻨﻣ ﻢﻫأ ﻰﻠﻋ فﺮﻌﺘﻟﺎﺑ ﻞﺼﻔﻟا ﺎﻨﻤﺘﺧ ﰒ ﻴﻟﺎﳌا ﺔﻴﻣﻼﺳﻹا ﺔ . ﻲﻧﺎﺜﻟا ﻞﺼﻔﻟا : ﺪﺑ ﰎ ًﺔﻳا ﰒ ،ﺎﻬﻌﻣ ﻞﻣﺎﻌﺘﻟا ﺐﻴﻟﺎﺳأو لﺎﻤﻋﻷا تﺂﺸﻨﻣ ﻪﺟاﻮﺗ ﺪﻗ ﱵﻟا ﺮﻃﺎﺨﳌا ﻒﻠﺘﳐ ﻰﻠﻋ فﺮﻌﺘﻟا ،ﺮﻃﺎﺨﳌا ﻩﺬﻫ ةرادإ ﺔﻴﻫﺎﻣ ضﺮﻌﺘﻨﻟ ﺎﻫﺪﻌﺑ تارﺎﺒﺘﻋﻻا ﻒﻠﺘﳐو ﺔﻳﺮﻈﻨﻟاو مﻮﻬﻔﳌا ﺚﻴﺣ ﻦﻣ ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا تﺎﻴﺠﻴﺗاﱰﺳا ﱃإ ﳏ ﻊﻣ ﻚﻟذ ﺪﻌﺑ ﻞﻤﻜﺘﺴﻨﻟ ،ﺎ ﺎﻋاﺮﻣ ﺐﺟاﻮﻟا تﺎﻴﺠﻴﺗاﱰﺳا ﻊﻣ ﺔﻴﺒﺳﺎﶈا ﺔﻴﻟوﺪﻟا ﲑﻳﺎﻌﳌا ﻞﻣﺎﻌﺗ ﺔﻴﻔﻴﻛو ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا ﺔﺒﺳﺎ ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﺳﺪﻨﳍا تاودأ ماﺪﺨﺘﺳﺎﺑ ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا . ﻚﻟذ ﺪﻌﺑ ﺎﻨﻗﺮﻄﺗ أ ﺮﻛذ ﻊﻣ ﺔﻳرﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ﱃإ ﻢﻫ ﺔﻴﻃﻮﺤﺘﻟا تﺎﻴﺠﻴﺗاﱰﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا ﻩﺬﻫ ﻞﺜﻣ ﺎﻬﻌﺒﺘﺗ ﱵﻟا . ﺔﻴﻄﻐﺘﻟا ﺔﻴﻔﻴﻛ حﺮﺷ ﱃإ ﻚﻟذ ﺪﻌﺑ ﻞﻘﺘﻨﻨﻟ ﻢﻫأ ماﺪﺨﺘﺳﺎﺑ ﺔﻴﻟﺎﳌا تﺎﻘﺘﺸﳌا ﻊﻣ ماﺪﺨﺘﺳﻻا اﺬﳍ ﺔﻴﻘﻴﺒﻄﺘﻟا دوﺪﳊا ﻦﻋ ﺔﻠﺜﻣأ ءﺎﻄﻋإ . ﺚﻟﺎﺜﻟا ﻞﺼﻔﻟا : ضﺮﻌﺘﻟا ﻞﺼﻔﻟا اﺬﻫ ﰲ ﺎﻨﻟوﺎﺣ ﻻ ،ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﻣزﻷا ﺐﻧاﻮﺟ ﻒﻠﺘﺨﳌ ﺔﺳﺪﻨﳍﺎﺑ ﺎﻬﺘﻗﻼﻌﺑ ﺔﻘﻠﻌﺘﳌا ﻚﻠﺗ ﺎﻤﻴﺳ ﺔﻣزﻷا ةراﺮﺷ ﺞﻴﺟﺄﺗ ﰲ زرﺎﺒﻟا روﺪﻟا ةﲑﺧﻷا ﻩﺬﻫ ﺖﺒﻌﻟ ﻒﻴﻛو ﺔﻴﻟﺎﳌا ، ﺔﻨﺒﻠﻟا ﺖﻧﺎﻛ ﱵﻟا يرﺎﻘﻌﻟا ﻦﻫﺮﻟا ﺔﻣزأ ﻦﻣ ﺎﻗﻼﻄﻧا ﺔﻣزأ ﻢﻈﻋأ ﺢﺒﺼﺘﻟ ةﲑﺧﻷا ﻩﺬﻫ رﻮﻄﺗو ﺔﻣزﻷا روﺬﺟ ضﺮﻋ ﺎﻨﻟوﺎﺣ ﰒ ،ﺔﻴﳌﺎﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﻣزﻷا ﺎﻬﻴﻠﻋ ﺖﻣﺎﻗ ﱵﻟا ﱃوﻷا ﻟا ﺎﻫﺪﻬﺷ ﱂﺎﻌ ﺬﻨﻣ 1929 ﰒ ، ﺎﻨﻗﺮﻄﺗ ،ﻲﳌﺎﻌﻟا دﺎﺼﺘﻗﻻا ﻰﻠﻋ ﺔﻣزﻷا ﻩﺬﻫ تﺎﻴﻋاﺪﺗ ﻒﻠﺘﺨﳌ و ﺔﺳﺪﻨﳍا ةﺮﻈﻧ زاﺮﺑإ ﺔﻴﻟﺎﳌا

و ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﺳﺪﻨﳍا تاودأ ﺖﻠﺸﻓ ﻒﻴﻛ ﺎﻨﻠﺼﻓ ﺎﻤﻛ ،ﺔﻣزﻷا ﻩﺬﻫ ﺐﻧاﻮﳉ ﺔﻴﻣﻼﺳﻹا ﺔﻠﻤﻌﺘﺴﳌا ﺔﻴﻄﻐﺗ ﰲ لﺎﻌﻓ رود ءادأ ﰲ ﺔﻣزﻷا ﻞﻴﺘﻓ لﺎﻌﺷإ ﰲ ﺖﳘﺎﺳ ﻒﻴﻛو ﻞﺑ ﺮﻃﺎﺨﳌا . ﺔﺳارﺪﻟا تﺎﺑﻮﻌﺻ : ﺚﺤﺒﻟا اﺬﻫ زﺎﳒإ ةﱰﻓ لﻼﺧ ،ﺔﲨﱰﻟا تﺎﺑﻮﻌﺻ ﱃإ ﺔﻓﺎﺿإ ﻓ ﻖﺋاﻮﻋ ةﺪﻋ ﺎﻨﺘﻬﺟاو ﺪﳊ اﺮﻈﻨ ﺔﺳارﺪﻟا عﻮﺿﻮﻣ ﺔﺛا ﻓﺈ ﺎﳍ نﻮﻜﻳ ﺪﻗ ﱵﻟا تادﺪﶈا ﻦﻣ ادﺪﻋ كﺎﻨﻫ ن أ ﻲﻠﻳ ﺎﻣ تادﺪﶈا ﻩﺬﻫ ﻢﻫأو ،ﺎﻬﺠﺋﺎﺘﻧ ﻰﻠﻋ ﺮﺷﺎﺒﻣ ﲑﻏ وأ ﺮﺷﺎﺒﻣ ﺮﺛ :  ﺎﻤﻴﺳﻻ ،عﻮﺿﻮﳌا اﺬﻫ ﰲ ضﻮﲣ ﱵﻟا ﻊﺟاﺮﳌا ﺔﻠﻗ ﺔﻳﺪﻴﻠﻘﺘﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﺳﺪﻨﳍا ﰲ ضﻮﲣ ﱵﻟا ثﺎﲝﻷاو تﺎﺳارﺪﻟا ﻛ ﻪﺟو ذإ ،ﰊﺮﻌﻟا ﱂﺎﻌﻟا ﰲ ﺔﺻﺎﺧ ﺔﻴﻣﻼﺳﻹا ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﺳﺪﻨﻬﻠﻟ مﺎﻤﺘﻫﻻا ﻞ .  ﺎﺿﻮﻤﻏو ﺎﻤﻴﺘﻌﺗ ﻪﺟاﻮﺗ ﺎ أ ﺎﻨﻈﺣﻻ ﺪﻘﻓ ،ﻪﺗاﺮﺷﺆﻣو يرﺎﻘﻌﻟا ﻦﻫﺮﻟا قﻮﺳ لﻮﺣ تﺎﻣﻮﻠﻌﳌاو تاءﺎﺼﺣﻹا ﺺﻘﻧ . ﺮﺷﺆﻣ ﺔﺻﺎﺧ ABX ﺔﻨﺳ ﺮﻬﻇ ذإ ﲑﺧﻷا اﺬﻫ ﺔﺛاﺪﳊ اﺮﻈﻧ 2007 . ﻪﻴﻟإ عﻮﺟﺮﻟا ﻦﻜﳝ ﻊﺟﺮﻣ ﻞﻀﻓأ ﱪﺘﻌﻳ ﻦﻜﻟ ﻦﻫﺮﻟا قﻮﺳ ءادأ ﻰﻠﻋ عﻼﻃﻺﻟ يرﺎﻘﻌﻟا ﺚﺤﺒﻟا اﺬﻫ ءاﺮﺛإ ﰲ ﻢﻫﺎﺴﻴﺳ نﺎﻛ يﺬﻟاو ، .  نﻵا ﱴﺣ ﺎﻬﳏﻼﻣ حﻮﺿو لﺎﻤﻜﺘﺳا مﺪﻋو ،ﺔﻴﳌﺎﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﻣزﻷا ﺔﺛاﺪﺣ ، ﺚﻴﺣ ﻦﻣ وأ ﺎ ﺎﺒﺳأ ﺚﻴﺣ ﻦﻣ ءاﻮﺳ ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻاو ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺎ ﺎﻴﻋاﺪﺗ . ﺔﻳﺎﻐﻠﻓ ،تادﺪﶈا ﻢﻫأ ﻦﻣ دﺪﶈا اﺬﻫ ﺪﻌﻳ ﺚﺤﺒﻟا اﺬﻫ داﺪﻋإ يأ ﻦﻜﻤﺘﻳ ﱂ أ ﻦﻣ ﺪﺣ ﺔﻣزﻷا بﺎﺒﺳأ ﺪﻳﺪﲢ ﺔﻗﺪﺑ تﺎﻨﻬﻜﺗ ﻦﻋ ةرﺎﺒﻋ ﺮﻣﻷا اﺬﻫ ﰲ لﺎﻘﻳ ﺎﻣ ﻞﻛو ،ﺎﻬﺋﻮﺸﻧ ﺔﻴﻔﻴﻛو ، ﻞﻴﻟﺎﲢو ﻢﻫﺎﺴﺗ ﺎﻣﻮﻳ ضﻮﻤﻐﻟا دﺎﻳدزﺎﺑ ﻒﺳﻸﻟ ﺐﻌﺼﻟا ﻦﻣ ﺢﺒﺼﻳو ،مﻮﻳ ﺪﻌﺑ ﻋ دﺎﻨﺘﺳﻻا ﺎﻣ وأ يدﺎﺼﺘﻗا ﻞﻠﳏ يأ يأر ﻰﻠ

لوﻷا ﻞﺼﻔﻟا

ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟا

2

لوﻷا ﻞﺼﻔﻟا

ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟا

ﻊﻣ نﺮﻘﻟا ﺔﻳاﺪﺑ ﻦﯾﺮﺸﻌﻟا ، ﻢﻠﻌﻛ ﺎﻬﺘﻧﺎﻜﻣ ﺔﻴﻟﺎﳌا تﺪﻃو ، ًةﺪﻤﺘﺴﻣ ﻦﻣ ﻚﻟذ ﻷا ﺔﻴﳘ ﻟا ﺔﻴﻠﻤﻌ ﻟا تﺎﻧﺎﻴﻜﻠﻟ ةﲑﺒﻜ ﳌا ﺔﻴﻟﺎ ، ﻦﻣ تﺎﻛﺮﺷ و ،تﺎﻤﻈﻨﻣ ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﻣو . ﺚﻴﺣ اﲑﺒﻛ اﲑﻐﺗ ةﱰﻔﻟا ﻩﺬﻫ لﻼﺧ ﺔﻴﻟﺎﳌا تﺪﻬﺷ ﺐﻛاﻮﺘﻟ ﻻا تارﺎﻜﺘﺑ ﱵﻟا ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻاو ﺔﻴﻋﺎﻤﺘﺟﻻا تاﲑﻐﺘﻟاو ،ﺔﻴﻧﺎﺜﻟا ﺔﻴﳌﺎﻌﻟا بﺮﳊا ﺪﻌﺑ ﺖﺛﺪﺣ ﱵﻟا ﺔﻴﺟﻮﻟﻮﻨﻜﺘﻟا تﺮﺛأ ﺔﻳرﺎﺠﺘﻟا ﺔﺌﻴﺒﻟا ﰲ ﺔﻴﳌﺎﻌﻟا . ﻞﻳﻮﻤﺘﻟا لﺎﳎ ﰲ تاﲑﻐﺘﻟا تدأو ﱃإ ﻌﻴﺒﻃ لﻮﲢ ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔ ﻲﻔﺻو ﻢﻠﻋ ﻦﻣ و ،ﻲﻠﻴﻠﲢ ﻢﻠﻋ ﱃإ ﺴﺗ ﺖﺤﺒﺻأ ﺎ ﻢﻫ ﰲ ﺔﺌﻴﺑو ﺔﻴﻟﺎﳌا تاراﺮﻘﻟا ﲔﺑ ﺔﻗﻼﻌﻟا ﺔﻳﻮﻫ ﺪﻳﺪﲢ لﻮﺤﺘﺘﻟ ،راﺮﻘﻟا مﻮﻠﻋ ﱃإ فﺎﻄﳌا ﺔﻳﺎ ﰲ ﺳﺪﻨﻫ ﻴ ،ﺔ ﻢﺘ ﺑ ﻢﻴﻤﺼﺘ ﺪﻳﺪﺟ ﻖﻠﻌﺘﻳ ﺎﻤﻴﻓ تارﺎﻜﺘﺑﻻا ﺮﻳﻮﻄﺗو ،ﺔﻴﻟﺎﳌا تﺎﺠﺘﻨﳌا ﺑ تاودﻷﺎ و لﻮﻠﳊاو ،تﺎﻴﻠﻤﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا . ﺮﺧاوأ ﰲ لﻮﺤﺘﻟا اﺬﻫ أﺪﺑ ﺪﻗو ﻨﻴﺴﻤﳋا ﻴ تﺎ لﺎﻤﻋأ ﻊﻣ ﺰﺘﻳﻮﻛرﺎﻣ ) Markowitz ( ﺔﻈﻔﶈا رﺎﻴﺘﺧا ﰲ . ﰲ ﰒ تﺎﻨﻴﻌﺒﺴﻟا ﻞﻤﻋ ﻊﻣ ، ﺰﻟﻮﻜﺳو كﻼﺑ )

Black and Scholes ( ﰲ رﺎﻴﳋا ﲑﻌﺴﺗ تا . ةﺪﺋاﺮﻟا لﺎﻤﻋﻷا ﻩﺬﻫ ﺖﺘﺒﺛأ ﺪﻗو نأ ﻲﻔﺻﻮﻟا ﻊﺑﺎﻄﻟا ﻟ ﻩﺎﲡا ﰲ ﺎﻴﳚرﺪﺗ مﺪﻘﺘﻳ ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﻳﺮﻈﻨﻠ ﻊﺑﺎﻄﻟا ﻲﻠﻴﻠﺤﺘﻟا ، يﺬﻟا ﺮﻣﻷا دأ ى ﺔﻠﺣﺮﻣ ﱃإ فﺎﻄﳌا ﺔﻳﺎ ﰲ ﻣ ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﺳﺪﻨﳍا ﻊ ﺮﺧاوأ ﻨﻴﻧﺎﻤﺜﻟا ﻴ تﺎ . ﰒ تزﺮﺑ ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﺳﺪﻨﳍا ﺔﻴﻣﻼﺳﻹا ﲔﺑ ﻊﻤﲡ ،ةﺪﻳﺪﺟ ﺔﻴﻟﺎﻣ تاودأو ،ةﺮﻜﺘﺒﻣ لﻮﻠﺣ دﺎﳚﻹ ﺔﺒﺳﺎﻨﻣ ةادﺄﻛ ﻒﻴﻨﳊا عﺮﺸﻟا تﺎﻬﺟﻮﻣ ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا ةءﺎﻔﻜﻟا تارﺎﺒﺘﻋاو ، ﺪﻬﺷ ﺚﻴﺣ ﻴﻐﺗ ﰲ ﺖﻠﺜﲤ ،ﺔﻠﺋﺎﻫ ﺔﻳرﺬﺟ تاﲑﻐﺗ ﱂﺎﻌﻟا ﲑ بﻮﻠﺳأ ،ﺮﳊا يدﺎﺼﺘﻗﻻا ﻂﻤﻨﻟا ﱃإ ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا دراﻮﳌا ةرادإ ﺎﳑ ﻃﻮﻐﺿ ضﺮﻓ ﺎ ةدﺎﺣ ﺔﻴﺴﻓﺎﻨﺗ ا ﻰﻠﻋ ﺔﻴﻟﺎﳌا تﺎﺴﺳﺆﳌ ﺔﻴﻟﺎﳌاو ﺔﻴﻓﺮﺼﳌا تﺎﻣﺪﳋاو ﻞﻳﻮﻤﺘﻟا قاﻮﺳأ ﰲ تاﺬﻟﺎﺑو ،ﺔﻴﻣﻼﺳﻹا ، ﺎﻣ ﺪﺘﺳا ﻰﻋ يروﺮﺿ ﻞﻜﺸﺑ ﺔﻴﻟﺎﻣ تﺎﺠﺘﻨﻣ ﺮﻳﻮﻄﺗ ،ﺔﺛﺪﺤﺘﺴﻣ ﺔﻴﻣﻼﺳإ ،ﺔﻧوﺮﳌا ﻦﻣ ارﺪﻗ تﺎﺴﺳﺆﻤﻠﻟ ﻦﻤﻀﺗ ﻠﻋ ﺎﻫﺪﻋﺎﺴﻳ ،اﺮﻓاو ﺎﻴﻗﻮﺳ ﺎﺒﻴﺼﻧو ﻰ ﺔﻴﻟﺎﻌﻔﺑ راﺮﻤﺘﺳﻻا . و ﻦﻣ لﻼﺧ اﺬﻫ ﻞﺼﻔﻟا لوﺎﺤﻨﺳ ءﻼﺟإ ﺔﻴﻟﺎﺘﻟا ﺚﺣﺎﺒﳌا لﻼﺧ ﻦﻣ ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﺳﺪﻨﳍا ﻦﻋ ضﻮﻤﻐﻟا : لوﻷا ﺚﺤﺒﻤﻟا : ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا تارﺎﻜﺘﺑﻻا رﻮﻄﺗ ﻲﻧﺎﺜﻟا ﺚﺤﺒﻤﻟا : ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟا تﺎﻴﺳﺎﺳأ ﺚﻟﺎﺜﻟا ﺚﺤﺒﻤﻟا : ﺔﻴﻣﻼﺳﻹا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﻬﻟا

3

لوﻷا ﺚﺤﺒﻤﻟا

ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا تارﺎﻜﺘﺑﻻا رﻮﻄﺗ

ُ ﻳ ًﺎﻣﺎﻫ اءﺰﺟ نﺎﻛ ﱄﺎﳌا رﺎﻜﺘﺑﻻا نأ ﺦﻳرﺎﺘﻟا ﺮﻬﻈ ًاﺮﻤﺘﺴﻣو ﻦﻣ يدﺎﺼﺘﻗﻻا ﺪﻬﺸﳌا ﺔﻠﻴﻠﻘﻟا نوﺮﻘﻟا ىﺪﻣ ﻰﻠﻋ ﺔﻴﺿﺎﳌا ، قاﻮﺳﻷا ﺖﻠﺻاو ﺚﻴﺣ ﻦﻣ ﺪﻳﺪﻌﻠﻟ ةﺪﻳﺪﳉا لﺎﻜﺷﻷا ﻚﻟذ ﰲ ﺎﲟ ،ةﺪﻳﺪﳉا تﺎﺠﺘﻨﳌا ﻦﻣ ﺪﻳﺪﻌﻟا جﺎﺘﻧإ ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺮﻃﺎﺨﳌا ﻞﻘﻧ تﺎﺠﺘﻨﻣو ،تﺎﻘﺘﺸﳌا . ﺰﻴﻴﻤﺘﻟ ﺔﻟوﺎﳏ ﰲ ةﺮﻤﺘﺴﻣ ﺔﻴﻠﻤﻋ ﻮﻫ ﱄﺎﳌا رﺎﻜﺘﺑﻻا نأ ىﺮﻳ ﻦﻣ كﺎﻨﻫو تﺎﺠﺘﻨﳌا ﻊﻣ ﻞﻋﺎﻔﺘﻟاو ،تﺎﻣﺪﳋاو ﻻا تاﲑﻐﺘﻟاو تﺂﺟﺎﻔﳌا ﻞﻛ ﺎﺼﺘﻗ د ﺔﻳ . ﺟرﺄﺘﻳ ،ﺪﻴﻛﺄﺘﻟﺎﺑو و ادﻮﻌﺻ رﺎﻜﺘﺑﻻا ﺢ ﺐﺴﺣ ﺎﻃﻮﺒﻫ طﺎﺸﻨﻟا تاﱰﻓ . ،ﻚﻟذ ﻊﻣو ﱪﺘﻌﻳ ﻩ ءاﱪﳋا ً ءﺰﺟ ﻳدﺎﻋ ًﺎ ﺮﻤﺘﺴﻣو ًا دﺎﺼﺘﻗﻻا ﰲ ﺢﺑﺮﻟا ﻢﻴﻈﻌﺗ ﺔﻴﻠﻤﻋ ﻦﻣ . لوﻷا ﺐﻠﻄﻤﻟا : ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا تارﺎﻜﺘﺑﻻا مﻮﻬﻔﻣ أو ﺎﻬﻋاﻮﻧ ﻻ ﻪﻧأ ﻰﻠﻋ ﺔﻴﻟﺎﳌا تارﺎﻜﺘﺑﻻا ةﺮﻜﻓ مﻮﻘﺗ سﺪﻘﻣ ءﻲﺷ ﺪﺟﻮﻳ ﺔﻴﻨﻳﺪﻟا ﺪﺋﺎﻘﻌﻟا ءﺎﻨﺜﺘﺳﺎﺑ ، ﲏﻌﻳ اﺬﻫو نأ ﺮﻜﻔﻟا ًاﺪﻴﻘﻣ نﻮﻜﻳ نأ ﺐﳚ ﻻ ﱐﺎﺴﻧﻹا ﺔﺘﺑﺎﺛ رﺎﻜﻓأ وأ ﺔﻨﻴﻌﻣ دوﺪﲝ ، ﻦﻣ ﻚﻟذو تاراﺮﻘﻟا يﺬﺨﺘﻣ ةﺪﻋﺎﺴﻣ ﱃإ ﻪﺠﺘﻳ ﻪﻨﻜﻟو ،ﻢﻬﺒﺳﺎﻨﻳ ﺎﻣ ﺎﻬﻨﻴﺑ ﻦﻣ اورﺎﺘﺨﻴﻟ ﺔﻔﻠﺘﳐ ﻒﻴﻟﺎﻜﺗو ﺎﻳاﺰﻣ ﻦﻣ ﻞﻳﺪﺑ ﻞﻛ ﻩﺮﻓﻮﻳ ﺎﻣو ﻢﻬﻣﺎﻣأ ﺔﺣﺎﺘﳌا ﻞﺋاﺪﺒﻟا دﺪﻋ ةدﺎﻳز لﻼﺧ ﻔﻟا ﻞﻤﻋ لﺎﳎ نﺈﻓ ﻚﻟﺬﻟو ﲔﻀﻴﻘﻨﻟا ﲔﺑ ﺎﻤﻴﻓ عاﺪﺑﻹا ﻮﻫ ﱐﺎﺴﻧﻹا ﺮﻜ ، او وأ ﺎﻤﻬﻨﻴﺑ ﺔﻨﻴﺠﻫ ﻞﺋاﺪﺑ رﺎﻜﺘﺑ قﺎﻘﺘﺷا ةﺪﻳﺪﺟ ﻞﺋﺎﺳو ﺎﻤﻬﻨﻣ . 1 عﺮﻔﻟا لوﻷا : ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا تارﺎﻜﺘﺑﻻا مﻮﻬﻔﻣ ﻻوأ : ﺔﻐﻟ رﺎﻜﺘﺑﻻا : ﻳ ﻪﻴﻟإ عاﺮﺳﻹاو ءﻲﺸﻟا ﱃإ ةردﺎﺒﳌا ﲎﻌ . ﻰﻠﻋ ماﺪﻗﻹا ﻰﻠﻋ لﺪﻳ ﻮﻫو ﻪﻟوأ كاردإ ءﻲﺸﻟا رﺎﻜﺘﺑاو سﺎﻨﻟا ﺔﻴﻘﺑ ﻪﺒﺣﺎﺻ ﻪﺑ ﻖﺒﺴﻳ ﻞﻌﻓ . ﻻا ﲑﻜﻔﺘﻟاو دﺆﺗ ﺔﻘﻳﺮﻄﺑ غﺎﺼﻣ ﲑﻜﻔﺗ ﻮﻫ يرﺎﻜﺘﺑ ي دﺮﻔﻟا ﻰﻤﺴﻳو ،ﺔﻴﻋاﺪﺑإ ﺞﺋﺎﺘﻧ ﱃإ راﺮﻤﺘﺳﺎﺑ ﺔﻴﻋاﺪﺑإ ﺞﺋﺎﺘﻧ ﻖﻘﳛ ﺎﻣﺪﻨﻋ ًاﺮﻜﺘﺒﻣ . ﺎﻴﻧﺎﺛ : ﺎﺣﻼﻄﺻا رﺎﻜﺘﺑﻻا : ﺪﻳﺪﺟ ءﻲﺷ جﺎﺘﻧإ وأ ﻖﻠﺧ ﺔﻴﻠﻤﻋ ﻮﻫ ، ﻊﻗاﻮﻠﻟ ًﺎﻤﺋﻼﻣو ًﻼﻴﺻأ نﻮﻜﻳ نأ ﻰﻠﻋ ، نﻮﻤﻀﻣ وذو ﻲﻋﺎﻤﺘﺟﻻا لﻮﺒﻘﻟﺎﺑ ﻰﻈﳛو ﺔﻤﻴﻗ اذ نﻮﻜﻳو ،تﻼﻜﺸﳌا ﻦﻣ ﺔﻠﻜﺸﻣ ﻞﳛو . ﺎﻤﻛ ﺲﻧارﻮﺗ ﻪﻓﺮﻌﻳ (Torrance) ةرﺪﻗ ﻪﻧﺄﺑ ﰲ ﺔﻳﺪﻴﻠﻘﺘﻟا قﺮﻄﻟا ﺐﻨﲡ ﻰﻠﻋ دﺮﻔﻟا وأ ﻩﺬﻴﻔﻨﺗ ﻦﻜﳝ ﺪﻳﺪﺟو ﻞﻴﺻأ جﺎﺘﻧإ ﻊﻣ ﲑﻜﻔﺘﻟا ﻪﻘﻴﻘﲢ . 2 ﺎﺜﻟﺎﺛ : رﺎﻜﺘﺑﻻا ﻲﻟﺎﻤﻟا : ﺔﻨﻴﻌﻣ دوﺪﲝ ﺪﻴﻘﺘﻟا مﺪﻋ ﲏﻌﻳ رﺎﻜﺘﺑﻻا ﻆﻔﻟ نﺎﻛ اذإ ، ﻓ دﺪﳏ ﻒﻳﺮﻌﺘﺑ ﻩﺪﻴﻴﻘﺗ ﺐﳚ ﻼ ، ﻪﻧﻷ ﺔﻓﺮﻌﳌا دوﺪﺣ ﻦﻋ جرﺎﺧو فﻮﻟﺄﻣ ﲑﻏو ﺪﻳﺪﺟ ﻮﻫ ﺎﻣ ﻞﻛ ﲏﻌﻳ ﺔﻃﺎﺴﺒﺑ . 1 دﺎﻣﺣ لﺎﻌﻟا دﺑﻋ قرﺎط ، ،كوﻧﺑﻟا لﺎﻣﻋأ ﻰﻠﻋ ﺎﮭﺗﺎﺳﺎﻛﻌﻧاو ﺔﯾﻣﻟﺎﻌﻟا تاروطﺗﻟا ،لوﻷا ءزﺟﻟا ،ﺔﯾردﻧﻛﺳﻹا ،ﺔﯾﻌﻣﺎﺟﻟا رادﻟا 2003 ، ص 222 2 ،نﺳﺣ دﻣﺣأ ﺔﺷھد ﺔﻛﺑﺷ ،ﻲﻣﻼﺳﻹا ﮫﻘﻔﻟا ﻲﻓ رﺎﻛﺗﺑﻻا قﺣ ، موﯾ 8 ناوﺟ 2010 . http://www.dahsha.com/viewarticle.php?id=28278

4 1 -ىﺮﻳ رد ﱰﻴﺑ و ﺮﻛ ) Peter Drucker ( نأ ءاﻮﺳ ،ﻊﻳرﺎﺸﳌا ﻦﻣ ةدﺪﳏ ﺔﻔﻴﻇو ﻮﻫ ﱄﺎﳌا رﺎﻜﺘﺑﻻا نﺎﻛ لﺎﻤﻋﻷا ﰲ ﳋا ﺔﻳرﺎﺠﺘﻟا ﺔﺻﺎ ، وأ ﰲ ﺔﻣﺎﻌﻟا ﺔﻣﺪﺨﻠﻟ ﺔﺴﺳﺆﻣ . ﻳ ﱵﻟا ﻞﺋﺎﺳﻮﻟا ﻲﻫو ﺘ عوﺮﺸﳌا ﺐﺣﺎﺻ ﻦﻜﻤ ﺎﳍﻼﺧ ﻦﻣ نأ ﻖﻠﳜ : ةوﺮﺛ ﺞﺘﻨﺗ ةﺪﻳﺪﺟ دراﻮﻣ ﺎﻣإ ، وأ ﻧﺎﻜﻣإ ﺔﺣﺎﺘﳌا دراﻮﳌا ﺢﻨﳝ ﻴ تﺎ ﻴﻓﺎﺿإ ﻖﻠﳋ ﺔ ا ةوﺮﺜﻟ . 1 2 -يوﺎﺴﻤﻨﻟا ﻲﻜﻳﺮﻣﻷا يدﺎﺼﺘﻗﻻا ﺎﻣأ " ﱰﻴﺒﻣﻮﺷ ﻒﻳزﻮﺟ " ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا ﺔﻴﻤﻨﺘﻟا ﺔﻳﺮﻈﻧ ﺐﺣﺎﺻ ) Theory of Economic Development ( نأ ىﲑﻓ رﺎﻜﺘﺑﻻا ﱃإ ﺎﻋد يﺬﻟاو ﻰﻠﻋ رﺎﻜﺘﺑﻻا : 2  ﺠﺘﻨﻣ قﻮﺴﻟا ﱃإ ﺐﻠﳚ نأ ًﺎ ﺪﻳﺪﺟ ًا ﺰﻴﻤﺘﻣ ًا ﺔﻴﳘﻷا ﰲ ﻪﻧزو ﻪﻟو ،ﻩﲑﻏ ﻦﻋ .  مﺪﻘﻳ نأ ﻨﻓ ًﺎ ﻴﺟﺎﺘﻧإ ًﺎ ﻣﺪﻘﺘﻣ ًﺎ .  ﻳ نأ ﻗاﻮﺳأ ﺢﺘﻔ ًﺎ ةﺪﻳﺪﺟ . 3 ﻮﻏﺎﻳ ﲔﻠﻏو ﲔﻟأ ﲔﻠﻜﻧﺮﻓ ﻦﻣ ﻞﻛ ىﺮﻳ ﺎﻤﻨﻴﺑ )

Frankline Allen and Glenn Yago ( نأ ﻻا ﻮﻫ ﱄﺎﳌا رﺎﻜﺘﺑ ﺔﻴﻟﺎﻣ تاودأ ﻖﻠﺧ وأ قاﻮﺳأو تﺎﻴﺟﻮﻟﻮﻨﻜﺗ ةﺪﻳﺪﺟ . و ﺘﺑﻻا ﻞﻳﻮﻤﺘﻟا لﺎﳎ ﰲ رﺎﻜ ﻛ ﻦﻣ ﻩﲑﻏ ﰲ لﺎﳊا ﻮﻫ ﺎﻤ ،تارﺎﻜﺘﺑﻻا ﱵﻔﻴﻇو ﻞﻤﺸﻳ ﺮﻳﻮﻄﺘﻟاو ﺚﺤﺒﻟا ، ًﻼﻀﻓ ﻩﺬﻫ دﺎﻤﺘﻋاو ،ﺎﻫﺮﺸﻧو نﻮﺑﺰﻠﻟ تﺎﺠﺘﻨﳌا ﻦﺳﺎﳏ رﺎﻬﻇإ ﻦﻋ ةﺪﻳﺪﳉا تﺎﻣﺪﳋا وأ تﺎﺠﺘﻨﳌا . ،صﺎﺧ ﻞﻜﺸﺑ ﻞﻳﻮﻤﺘﻟا لﺎﳎ ﰲ و ﻒﻴﻜﺘﻟا ﻰﻠﻋ رﺎﻜﺘﺑﻻا ﺪﻤﺘﻌﻳ ﺔﻣءاﻮﳌا ﻊﻣ ﻟا تﺎﺠﺘﻨﳌاو ﻢﻴﻫﺎﻔﳌا ﺔﻤﺋﺎﻘ . ْذإ ﻢﺘﻳ ﺗ ﺮﻳﻮﻄ تﺎﺠﺘﻨﳌا ) ﻦﻫﺮﻟﺎﺑ ﺔﻣﻮﻋﺪﳌا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷاو ،ﺔﻴﻟﺎﻌﻟا ﺔﻴﺟﺎﺘﻧﻹا تاذ تﺎﻛﺮﺸﻟا تاﺪﻨﺳ ،تﺎﻘﺘﺸﳌا ﻞﺜﻣ يرﺎﻘﻌﻟا ( تﺎﻴﻠﻤﻌﻟا وأ ) ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا ﻊﻳزﻮﺗ ﻞﺋﺎﺳوو ،لواﺪﺘﻟا تﺎﺼﻨﻣو ،ﲑﻌﺴﺘﻟا تﺎﻴﻟآ ﻞﺜﻣ ﺎﻬﺒﻴﻟﺎﺳأو ( . ﻞﻤﻌﺗ ﺚﻴﺣ تاودﻷا ﻩﺬﻫ ﻰﻠﻋ ﺔﻟﻮﻴﺴﻟا ةدﺎﻳز لﻼﺧ ﻦﻣ ﻞﻘﻧ ﻷا وأ لاﻮﻣ ﻌﻴﻤﺠﺘﻟ ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﻤﻠﻟ صﺮﻔﻟا ﺔﺣﺎﺗإ ﻞﻴﻬﺴﺗ فﺪ ،ﺎﻬ ﻊﻴﺑ ﺮﺷو ﻊﻠﺴﻟا ﺎﻬﺋا تﺎﺴﺳﺆﳌاو قاﻮﺳﻷا ﰲ ﺮﻃﺎﺨﳌا ةرادإ وأ . 3 ﱄﺎﳌا رﺎﻜﺘﺑﻻﺎﻓ ﻮﻫ : ﱄﺎﳌا مﺎﻈﻨﻟا وأ ﲏﻃو ﱄﺎﻣ مﺎﻈﻧ ﰲ ﺪﻳﺪﺟ رﻮﻄﺗ يأ ﻰﻠﻋ ﻞﻤﻌﻳ ﱄوﺪﻟا :  ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﻃﺎﺳﻮﻟا ﺔﻴﻠﻤﻌﻟ تﺎﺼﺼﺨﳌا ةءﺎﻔﻛ ﲔﺴﲢ .  ﻠﻴﻐﺸﺘﻟا ةءﺎﻔﻜﻟا ﲔﺴﲢ ﺔﻴﻟوﻷا قاﻮﺳﻷا ﰲ تﻼﻣﺎﻌﳌا ﺮﻃﺎﳐو ﻒﻴﻟﺎﻜﺘﻟا ﺾﻔﺧ ﻖﻳﺮﻃ ﻦﻋ ﱄﺎﳌا مﺎﻈﻨﻠﻟ ﺔﻴ لواﺪﺘﻟا ﺎﻬﻴﻓ ﻢﺘﻳ ﱵﻟا ﺔﻳﻮﻧﺎﺜﻟاو . ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا : ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا تارﺎﻜﺘﺑﻻا عاﻮﻧأ : داز ﺪﻘﻟ ﱄﺎﳌا رﺎﻜﺘﺑﻻا ﺪﻴﻘﻌﺗ ﺚﻴﺣ ،ﻪﺘﻋﺮﺳو ﺢﺒﺻأ ﺎﻣ ﻢﻬﻓ ﺐﻌﺼﻟا ﻦﻣ ﺮﺧﻵ ﺖﻗو ﻦﻣ ثﺪﳛ . مﺎﻋ ﻞﻜﺸﺑ ﱄﺎﳌا رﺎﻜﺘﺑﻻا ﻦﻜﻟ ﺬﺧﺄﻳ ﺔﻴﻟﺎﺘﻟا ﺔﺛﻼﺜﻟا دﺎﻌﺑﻷا : 4 1

Peter Ferdinand Drucker, The Discipline of Innovation, Harvard Business Review, November-December 1998, p149 2 ،ناوﺿر دﯾﻣﺣﻟا دﺑﻋ رﯾﻣﺳ ،ﺎﮭﺗاودأ ﺔﻋﺎﻧﺻ ﻲﻓ ﺔﯾﻟﺎﻣﻟا ﺔﺳدﻧﮭﻟا رودو رطﺎﺧﻣﻟا ةرادإ ﻲﻓ ﺎھرودو ﺔﯾﻟﺎﻣﻟا تﺎﻘﺗﺷﻣﻟا ،ةرھﺎﻘﻟا ،تﺎﻌﻣﺎﺟﻠﻟ رﺷﻧﻟا راد 2005 ، ص 78 . 3

Franklin Allen and Glenn Yago, Financing the Future: Market-Based Innovations for Growth, series on Financial innovation, New Jersey, Wharton School Publishing, Milken Institute, 2010, p8.

4 Edouard-François de Lencquesaing, Une dynamique soutenue par Finance Innovation, variance-innovation, N° 33, Mai, 2008, p 32.

5  ارﻮﻄﺗ ﺮﺜﻛأ تﺎﺠﺘﻨﻣ ﱃإ مﺎﳋا داﻮﳌا ﻞﻳﻮﲢ ﻞﻗأ وأ ﺮﻃﺎﺨﳌا ﺚﻴﺣ ﻦﻣ ﲔﻴﺋﺎﻬﻨﻟا ﲔﻣﺪﺨﺘﺴﳌا تﺎﺟﺎﻴﺘﺣﻻ ﺎﻘﻓو ، ﺔﻨﻴﻌﻣ ةﺪﻣ ﻦﻤﺿ ،رﺎﻤﺜﺘﺳﻻاو ) وأ ﺔﻳدﺮﻔﻟا ﻆﻓﺎﶈا ةرادإ تاودأو ،ﺔﻄﻴﺴﺑو ةﺮﻜﺘﺒﻣ ﺔﻴﻟﺎﻣ تاودأ ﻖﻠﺧ ﺔﻴﻋﺎﻤﳉا (.  تﺎﻴﻟآ دﺎﳚإ ﲑﻌﺴﺘﻟ ﻩﺬﻫ ﺔﻴﻟﺎﳌا تاودﻷا ) ﺔﻤﻈﻨﳌا ﲑﻏ وأ ﺔﻤﻈﻨﳌا قﻮﺴﻟا ﰲ (.  و تاودﻷا ﻩﺬﻫ لواﺪﺘﻟ ﺔﻣزﻼﻟا تﺎﻴﺟﻮﻟﻮﻨﻜﺘﻟا ﺮﻳﻮﻄﺗ ﲑﻓﻮﺗ ﺔﻠﺼﻟا تاذ تﺎﻣﻮﻠﻌﳌا ﻊﻴﲨ . لوﻷا ﻒﻴﻨﺼﺘﻟا :ﻟ ﻊﺿو ﺪﻘ ﺔﻴﻟوﺪﻟا تﺎﻳﻮﺴﺘﻟا ﻚﻨﺑ ) Bank for International Settlements ( ﰲ 1986 ، ﻣﺎﻈﻧ ﺎ ﻒﻴﻨﺼﺘﻟ ﺔﻴﻟﺎﳌا تارﺎﻜﺘﺑﻻا ﻳ ﺎﻬﻨﻴﺑ ﻞﺼﻔ ﱃإ : 1 1 -ﺮﻃﺎﺨﻣ ﻞـﻘﻧ تارﺎﻜﺘﺑا : تارﺎﻜﺘﺑﻻا ﻲﻫ ﰲ ﺔﻨﻣﺎﻜﻟا ﺮﻃﺎﺨﳌا ﻦﻣ ﻞﻠﻘﺗ ﱵﻟا ﺔﻴﻟﺎﻣ ﺔﻗرو ﻨﻴﻌﻣ ﺔ وأ ﻠﻣﺎﺣ ﻦﻜﲤ ﻬ ﺎ طﻮﺤﺘﻟا ﻦﻣ ﺪﺿ ﺮﻄﺧ ﲔﻌﻣ . ﻞﺜﻣ : ﻘﻋ دﻮ ﻣ ﺮﺜﻌﺘﻟا ﺔﻟدﺎﺒ داﺪﺴﻟا ﻰﻠﻋ CDS ذإ ، ﻢﻏر أ ﺎ ﻻ ﺗ لﺎﻤﺘﺣا ﻦﻣ ﻞﻠﻘ ﳋا ثوﺪﺣ ﺮﻄ ﺎ أ ﻻإ ﺗ ﻟﺎﺣ ﰲ ﺔﻳﺎﻤﳊا ﺮﻓﻮ ﺔ ﺮﻄﳋا ﺪﺴﲡ . ﺎﻨﻫو ﺐﳚ رﺎﻌﺳﻷا ﺮﻃﺎﳐ ﲔﺑ ﺰﻴﻴﻤﺘﻟا ) رﺎﻌﺳأ ﻷا لﻮﺻ ﺪﻗ ﺗ ﲑﻐﺘ ( ﺮﻃﺎﳐو ، ضﺮﻘﻟا ) ضﱰﻘﳌا ﺪﻗ ﻋ ﺮﺜﻌﺘﻳ ﻦ داﺪﺴﻟا (. 2 2 -تارﺎﻜﺘﺑا ﺰﻳﺰﻌﺗ ﺔﻟﻮﻴﺴﻟا : ﺎﻬﻳﺪﻟ ﺔﻟﻮﻴﺴﻟا زﺰﻌﺗ ﱵﻟا تارﺎﻜﺘﺑﻻا ةرﺪﻘﻟا ﻰﻠﻋ ﻷا ﺔﻟﻮﻴﺳ ةدﺎﻳز ﺔﻴﻟﺎﳌا قارو و ﻷا لﻮﺻ ، ﻼﺜﻣ ﺔﻗرﻮﳌا لﻮﺻﻷا ﳌا ﻦﻣ ﻞﻌﲡ ﻦﻜﻤ ضوﺮﻘﻟا ﻊﻴﺑ ﰲ ﻟا ﺔﻳﻮﻧﺎﺜﻟا قﻮﺴ ﺎﳑ ﻳ ﺮﻓﻮ ﳌ ﺴﺳﺆ تﺎ ضاﺮﻗﻹا ﻬﺘﻈﻔﳏ ﻞﻜﻴﻫ ﲑﻴﻐﺗ ﻰﻠﻋ ةرﺪﻘﻟا ﺎ. 3 تارﺎﻜﺘﺑا ﺪﻴﻟﻮﺗ ﻢﻬﺳﻷا : تاودأ ﻲﻫ ﺢﻨﲤ ﺺﺋﺎﺼﺧ ﻷا ﻢﻬﺳ ،تادﻮﺟﻮﻤﻠﻟ نأ ﺚﻴﺣ نﻮﻳﺪﻟا ﺔﻣﺪﺧ ﺔﻌﻴﺒﻃ ﺎﻬﻴﻓ ﺎﻔﻠﺳ ةدﺪﳏ . ﺎﻤﻛ ﻷا ﻰﻠﻋ ﺪﺋﺎﻌﻟا لﺪﻌﻣ ﺪﻳﺪﲢ ﻢﺘﻳ ﻞﺻ ءﺎﻨﺑ ﻰﻠﻋ ءادأ ﺔﻬﳉا رﺪﺼﳌا ة ، ﻞﺜﻣ ﻻدﺎﺒﻣ ت نﻮﻳﺪﻟا ﺳﻷﺎﺑ ﻢﻬ (Debt-Equity Swap) فﺎﺿأ ﺪﻗو ﲔﻠﻳﻮﻟ ) Llewellyn ( ﻪﺑﺎﺘﻛ ﰲ " ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا تارﺎﻜﺘﺑﻻا تﺎﻛﺮﺸﻟاو داﺮﻓﻸﻟ ﺔﻴﻓﺮﺼﻤﻟا تﺎﻣﺪﺨﻟا ﻲﻓ " ﻖﺒﺳ ﺎﻣ ﱃإ ﺔﻴﻟﺎﺘﻟا عاﻮﻧﻷا : 3 4 -ﻦﻴﻣﺄﺘﻠﻟ تارﺎﻜﺘﺑا : ﻷا ﺾﻌﺑ ﺔﻴﻟﺎﳌا قارو ﻞﻤﻌﺗ ﲔﻣﺄﺗ ﻰﻠﻋ ﲔﻣﺄﺘﻟا ﻂﺴﻗ ﻊﻓد ﻞﺑﺎﻘﻣ ﰲ ﺮﻃﺎﺨﳌا . و ﺔﻠﺜﻣﻷا ﻦﻣ ﺔﻘﻠﻌﺘﳌا نﺎﻤﺘﺋﻻا ﺮﻃﺎﺨﲟ دﻮﻘﻋ ، CDS ﻊﺋﺎﺒﻠﻟ يﱰﺸﳌا ﻊﻓﺪﻳ ﺚﻴﺣ ءﺰﺟ ﻞﺑﺎﻘﻣ ﲔﻣﺄﺘﻟا طﺎﺴﻗأ ﻦﻣ نأ ﺪﻬﻌﺘﻳ لﺎﺣ ﰲ يﱰﺸﳌا ﺾﻳﻮﻌﺘﺑ ﻊﺋﺎﺒﻟا ﺎﻣ ﻞﻠﺧ ثوﺪﺣ . 5 تارﺎﻜﺘﺑا ﻟاو لﻮﺻﻷا ةرادإ مﻮﺼﺨ : ﺑ ﻞﻜﺸ وأ ﺑ ،ﺮﺧﺂ مﻮﻘﺗ ﻷا ﻊﻴﲨ تاود ﺎﺒﻳﺮﻘﺗ ﻊﻴﺳﻮﺘﺑ قﺎﻄﻧ ا ةرادﻹ كﻮﻨﺒﻟ لﻼﺧ ﻦﻣ مﻮﺼﳋاو لﻮﺻﻷا : ﱘﺪﻘﺗ لﺎﳎ ﻞﻜﻴﻫ ﲑﻴﻐﺗ وأ ،ضاﺮﻗﻹا صﺮﻓ ﻊﻴﺳﻮﺗ ،ﺮﻃﺎﺨﳌا ةرادﻹ ﳋا ﺮﻄ ﰲ ﻠﻟ ﺔﻴﻣﻮﻤﻌﻟا ﺔﻴﻧاﺰﻴﳌا ﻚﻨﺒ .

1 Yuan K. Chou and Martin S. Chin, Financial Innovations and Technological Innovations as Twin Engines of Economic Growth , University of Melbourne, Australia, January 9, 2004, p9

2

David T. Llewellyn , Luisa Anderloni,Reinhard H. Schmidt, Financial Innovation in Retail and Corporate Banking, USA, Edward Elgar Publishing, 2009, p6.

3

6 6 -ارﺎﻜﺘﺑﻻا ت ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا تﺎﺴﺳﺆﻤﻠﻟ ﺔﻴﻠﻳﻮﻤﺘﻟا : ﻟ ﻦﻜﳝ ﺾﻌﺒ تاودﻷا ﰲﺮﺼﳌا ﻞﻳﻮﻤﺘﻟا ردﺎﺼﻣ ﻊﻴﺳﻮﺗ . ﻞﺜﻣ ﻟا ﻖﻳرﻮﺘ يﺬﻟا َُﳝ ﺪﻗ ﻦﻳﺬﻟا ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﳌا ﻦﻣ ﺔﻌﺳاو ﺔﻋﻮﻤ ﻪﻠﻳﻮﲤ ﻊﻳﻮﻨﺗ ﻦﻣ ﻚﻨﺒﻟا ﻦﻜ ﻳ ﻧﻮﻜ نﻮ ﺪﻌﺘﺴﻣ ﻦﻳ رﺎﻤﺜﺘﺳﻼﻟ ﰲ ﺲﻴﻟ ﻦﻜﻟو ﺔﻴﻓﺮﺼﳌا لﻮﺻﻷا ﻦﻣ ﺔﻨﻴﻌﻣ ﺔﺌﻓ ﰲ ﺲﻔﻧ ﻚﻨﺒﻟا ، ) ﻞﺜﻣ ﺔﻳرﺎﻘﻌﻟا نﻮﻫﺮﻟا (. 1 7 -تارﺎﻜﺘﺑا ﺪﻴﻟﻮﺗ نﺎﻤﺘﺋﻻا : ﻊﻴﻄﺘﺴﺗ تارﺎﻜﺘﺑﻻا ﻩﺬﻫ ﻰﻠﻋ ةرﺪﻘﻟا ﻊﻴﺳﻮﺗ نﺎﻤﺘﺋا قاﻮﺳأ ﱃإ لﻮﺻﻮﻟا ﺔﻨﻴﻌﻣ نﺎﻤﺘﺋﻻا ﻢﺠﺣ ﱄﺎﲨإ ةدﺎﻳز ﻰﻠﻋ ةرﺪﻘﻟا ﱄﺎﺘﻟﺎﺑو . ،لﺎﺜﳌا ﻞﻴﺒﺳ ﻰﻠﻋ مﻮﻘﻳ ﻟا ﻚﻨﺒ ﻖﻳرﻮﺘﺑ يﱰﺸﻳ وأ ،ﻪﺿوﺮﻗ ﺾﻌﺑ نﺎﻤﺿ ضﺮﻘﻟا ﺮﻳﺮﲤ ﻢﺘﻳ نأ ﱃإ ، ﳋا ﺮﻄ إ ،ﻦﻳﺮﺧﻵا ﱃ ﺗ ﺎﻬﻨﻴﺣ ﺰ داد ﻪﻧﻷ ﺎﻣإ ضاﺮﻗﻹا ﻰﻠﻋ ﻪﺗرﺪﻗ رﺪﺻأ لﺎﻣ سأر نﻷ وأ ﳌا تﻼﻣﺎﻌ ﺗ ﻣ ﻞﻠﻘ ﻚﻨﺒﻟا ضﺮﻌﺗ ﻦ ﱃإ ﺔﺌﻓ ﻦﻣ ﺔﻨﻴﻌﻣ وأ ﲔﺿﱰﻘﳌا لﻮﺻﻷا . 2 ﻲﻧﺎﺜﻟا ﻒﻴﻨﺼﺘﻟا : حﱰﻗا ) Perez ، 2002 ( ﻔﻴﻨﺼﺗ ًﺎ ًﻼﻳﺪﺑ ﻟ ﺔﻴﻟﺎﳌا تارﺎﻜﺘﺑﻼ ﻨﻴﺒﻣ ًﺎ لوﺪﳉا ﰲ ﱄﺎﺘﻟا : لوﺪﺠﻟا ) 1 -1 :( ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا تارﺎﻜﺘﺑﻻا ﻒﻴﻨﺼﺗ ﻲﻟﺎﻤﻟا رﺎﻜﺘﺑﻻا عﻮﻧ ﺔﻠﺜﻣأ تاودأ ا ةﺪﻋﺎﺴﳌ ﺔﻳرﺎﻜﺘﺑا ﺔﻴﻘﻴﻘﳊا ﺔﻄﺸﻧﻷ . ﻨﺒﻟا ضوﺮﻗ ﻮ ك ، و ،يرﺎﻤﺜﺘﺳﻻا لﺎﳌا سأر تﺎﻛﺮﺷ ﺔﳘﺎﺴﳌا تﺎﻛﺮﺸﻟا ةﺪﻋﺎﺴﳌ تاودأ ﻰﻠﻋ ﻊﺳﻮﺘﻟا وأ ﻮﻤﻨﻟا . تاﺪﻨﺴﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا تﺎﻣﺪﳋا ﺚﻳﺪﲢ . ،ﺔﻴﻗﱪﻟا تﻼﻳﻮﺤﺘﻟا ،ﺔﻴﺼﺨﺸﻟا تﺎﺑﺎﺴﳊا ﺺﺤﻓ ﺔﻴﻧوﱰﻜﻟﻻا ﺔﻴﻓﺮﺼﳌا تﺎﻣﺪﳋا ،ﱄﻵا فاﺮﺼﻟا ةﺰﻬﺟأ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﺮﺸﻧو ﺢﺑﺮﻠﻟ ﺔﻓدﺎﻫ تاودأ ﺮﻃﺎﺨﳌاو . ،رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ تاﺪﻨﺴﻟا ،تﺎﺑﺎﺘﺘﻛﻻاو تﺎﻘﺘﺸﳌا طﻮﺤﺘﻟا ﻖﻳدﺎﻨﺻو . تاودأ ﻞﻳﻮﲤ ةدﺎﻋﻹ ﻻا ﺔﺌﺒﻌﺗوأ تﺎﻣاﺰﺘﻟ لﻮﺻﻷا . ،ﺔﻠﺟﻵا دﻮﻘﻌﻟا ،تﻻدﺎﺒﳌا و ﺞﻣﺪﻟا تﺎﻴﻠﻤﻋ تﺎﻴﻠﻤﻋ ذاﻮﺤﺘﺳﻻا . ﺎﻬﻴﻓ كﻮﻜﺸﻣ تارﺎﻜﺘﺑا ) لؤﺎﺴﺗ ﻞﳏ (. تاذﻼﳌا ،ﺔﻴﺒﻨﺟﻷا تﻼﻤﻌﻟا ﺔﺤﺟاﺮﻣ ،ﺔﻴﺒﻳﺮﻀﻟا ﳌا جرﺎﺧ تﺎﻘﻔﺼﻟا ﺔﻴﻧاﺰﻴ .

Source : Yuan K. Chou and Martin S. Chin, Financial Innovations and Technological Innovations as Twin Engines of Economic Growth, University of Melbourne, Australia, January 9, 2004, p 10

1 _{David T. Llewellyn, Luisa Anderloni,Reinhard H. Schmidt, op,cit, p8.} 2