العولمة الاقتصادية والازمات المالية الوقاية والعلاج -دراسة لازمة الرهن العقاري في الولايات المتحدة
Texte intégral
(2) Y. F T ra n sf o. A B B Y Y.c. bu to re he C. lic. k. he k lic C w.. om. w. w. w. w. rm. y. ABB. PD. re. to. Y. 3.0. 3.0. bu. y. rm. er. Y. F T ra n sf o. ABB. PD. er. Y. w.. A B B Y Y.c. om.
(3) Y. Y. bu. y. ABB. y bu. to. to. re he. re he. k C. lic. k lic C. A B B Y Y.c. w.. om. w. w. om. ABB. 3.0. 3.0. er. er. Y. ﻜﻢ ﻣِ ﻗـﺎل ﺗﻌﺎﻟﻰ ) :ﻓـَﺈِﻣﱠﺎ ﻳـﺄْﺗِ ﺪى ﻓََﻤ ِﻦ اﺗﱠﺒَ َﻊ ﻫ ﻲ ﻨ ﻨ ﻴ ﱢ ُ ﱠ َ َ ْ ُ ً اي ﻓـَﻼ ﻳَ ِﻀﻞﱡ َوﻻ ﻳَ ْﺸﻘَﻰ( ]ﻃﻪ.[123 : ُﻫﺪَ َ وﻗـﺎل رﺳﻮل اﷲ ﺻﻠﻰ اﷲ ﻋﻠﻴﻪ وﺳﻠﻢ " ﺗﺮﻛﺖ ﻓﻴﻜﻢ ﻣﺎ إن ﺗﻤﺴﻜﺘﻢ ﺑﻪ ﻟﻦ ﺗﻀﻠﻮا أﺑﺪا ﻛﺘﺎب اﷲ وﺳﻨﺘﻲ". A B B Y Y.c. w.. w. w. rm. F T ra n sf o. PD. rm. F T ra n sf o. PD. Y.
(4) Y. Y. bu. y. ABB. y bu. to. to. re he. re he. k C. lic. k lic C. A B B Y Y.c. w.. om. w. w. om. ABB. 3.0. 3.0. er. er. Y. إﱃ واﻟﺪي اﻟﻜﺮﳝﲔ؛ داﻋﻴﺔ ﳍﻤﺎ اﳌﻮﱃ ﻋﺰ وﺟﻞ رﰊ ارﲪﻬﻤﺎ ﻛﻤﺎ رﺑﻴﺎﱐ ﺻﻐﲑا إﱃ أﺳﺮﰐ اﻟﺼﻐﲑة اﻟﱵ ﲢﻤﻠﺖ ﻣﻌﻲ ﻋﻨﺎء إﻋﺪاد ﻫﺬا اﻟﻌﻤﻞ زوﺟﻲ ﺣﻔﻈﻪ اﷲ ورﻋﺎﻩ وﺑﺎرك ﻓﻴﻪ واﺑﻨﱵ إﻛﺮام واﺑﲏ ﳏﻤﺪ ﻋﺒﺪ اﻟﺮﲪﺎن إﱃ أﻋﺰ اﻟﻨﺎس إﱃ ﻗﻠﱯ إﺧﻮﰐ وأﺧﻮاﰐ إﱃ واﻟﺪي زوﺟﻲ ﺣﻔﻈﻬﻤﺎ اﷲ إﱃ ﻛﻞ اﻟﻌﺎﺋﻠﺔ إﱃ أﺳﺎﺗﺬﰐ اﻷﻋﺰاء ﻣﻦ اﻻﺑﺘﺪاﺋﻲ إﱃ ﻣﺎ ﺑﻌﺪ اﻟﺘﺪرج إﱃ ﻛﻞ ﻫﺆﻻء أﻫﺪي ﲦﺮة ﺟﻬﺪي. A B B Y Y.c. w.. w. w. rm. F T ra n sf o. PD. rm. F T ra n sf o. PD. Y.
(5) Y. Y. bu. y. ABB. y bu. to. to. re he. re he. k C. lic. k lic C. A B B Y Y.c. w.. om. w. w. om. ABB. 3.0. 3.0. er. er. Y. اﳊﻤﺪ ﷲ اﻟﺬي أﻋﺎﻧﲏ ﻋﻠﻰ إﳒﺎز ﻫﺬا اﻟﻌﻤﻞ ﻓﻤﺎ ﻛﺎن ﻟﺸﻲء أن ﳚﺮي ﰲ ﻣﻠﻜﻪ إﻻ ﲟﺸﻴﺌﺘﻪ ﺟﻞ ﺷﺄﻧﻪ" إﳕﺎ أﻣﺮﻩ إذا أراد ﺷﻴﺌﺎ أن ﻳﻘﻮل ﻟﻪ ﻛﻦ ﻓﻴﻜﻮن" ﻓﺎﳊﻤﺪ ﷲ ﰲ اﻷوﱃ واﳊﻤﺪ ﷲ ﰲ اﻵﺧﺮة. وﻋﻤﻼ ﺑﻘﻮل رﺳﻮل اﷲ ﺻﻠﻰ اﷲ ﻋﻠﻴﻪ وﺳﻠﻢ "ﻣﻦ ﱂ ﻳﺸﻜﺮ اﻟﻨﺎس ﱂ ﻳﺸﻜﺮ اﷲ" أﺗﻘﺪم ﺑﺎﻟﺸﻜﺮ اﳉﺰﻳﻞ إﱃ أﺳﺘﺎذي اﳌﺸﺮف اﻟﺪﻛﺘﻮر اﻟﻄﺎﻫﺮ ﻫﺎرون ﻋﻠﻰ ﻛﻞ اﻟﺘﻮﺟﻴﻬﺎت واﻻﻧﺘﻘﺎدات اﻟﱵ ﻗﺪﻣﻬﺎ ﱄ ﺣﱴ ﳜﺮج ﻫﺬا اﻟﻌﻤﻞ ﰲ ﺻﻮرﺗﻪ اﻟﻨﻬﺎﺋﻴﺔ. وأﺷﻜﺮ اﻷﺳﺎﺗﺬة اﻷﻓﺎﺿﻞ أﻋﻀﺎء ﳉﻨﺔ اﳌﻨﺎﻗﺸﺔ ﻋﻠﻰ ﲣﺼﻴﺼﻬﻢ ﺟﺰءا ﻣﻦ وﻗﺘﻬﻢ اﻟﺜﻤﲔ ﻟﻘﺮاءة وﺗﻘﻴﻴﻢ ﻫﺬا اﻟﺒﺤﺚ. ﻛﻤﺎ أﺗﻘﺪم ﲜﺰﻳﻞ اﻟﺸﻜﺮ واﻻﻣﺘﻨﺎن إﱃ زوﺟﻲ ﻛﻤﺎل رﳛﺎﱐ ،أﺧﻲ اﻷﺳﺘﺎذ اﻟﻮﻧﺎس اﻟﻌﻘﻮن ،اﻷﺳﺘﺎذ ﻋﺒﺪ اﻟﻐﺎﱐ ﺑﻦ ﻋﻠﻲ ،اﻷﺳﺘﺎذ ﻋﺒﺪ اﻟﻐﺎﱐ اﻟﻌﺎﻳﺐ واﻷﺳﺘﺎذة ﻣﻘﻌﺎش ﺳﺎﻣﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻛﻞ اﳌﺴﺎﻋﺪات اﻟﱵ ﻗﺪﻣﻮﻫﺎ ﱄ. ﻛﻤﺎ أﺷﻜﺮ ﻛﻞ ﻋﻤﺎل ﻣﻜﺘﺒﺔ ﺟﺎﻣﻌﺔ ﺑﺎﺗﻨﺔ وﻛﻞ ﻣﻦ ﻗﺪم ﱄ ﻳﺪ اﳌﺴﺎﻋﺪة أو أﺳﺪى ﱄ ﻧﺼﻴﺤﺔ أو ﻛﻠﻤﺔ ﺗﺸﺠﻴﻊ أو ﺣﱴ ﻛﻠﻤﺔ ﻃﻴﺒﺔ. وﻣﺎ ﺗﻮﻓﻴﻘﻲ إﻻ ﺑﺎﷲ ﻋﻠﻴﻪ ﺗﻮﻛﻠﺖ وإﻟﻴﻪ أﻧﻴﺐ. A B B Y Y.c. w.. w. w. rm. F T ra n sf o. PD. rm. F T ra n sf o. PD. Y.
(6) Y. F T ra n sf o. A B B Y Y.c. bu to re he C. lic. k. he k lic C w.. om. w. w. w. w. rm. y. ABB. PD. re. to. Y. 3.0. 3.0. bu. y. rm. er. Y. F T ra n sf o. ABB. PD. er. Y. w.. A B B Y Y.c. om.
(7) Y. Y. bu. y. ABB. bu. y to. to. ABB. 3.0. 3.0. re he. he. re. k lic. k lic. C. ﻓﻬﺮس اﻟﻤﺤﺘﻮﻳﺎت. C. A B B Y Y.c. w.. w. w. om. er. er. Y. om. A B B Y Y.c. ﻓﻬﺮس اﻟﻤﺤﺘﻮﻳﺎت اﻟﺼﻔﺤﺔ اﻟﻤﻮﺿﻮع اﻹﻫﺪاء....... .......................................................................................... ﺷﻜﺮ وﺗﻘﺪﻳﺮ....... ..................................................................................... ﻓﻬﺮس اﻟﻤﺤﺘﻮﻳﺎت................................................................................. I. ﻓﻬﺮس اﻟﺠﺪاول................................................................................... VII. ﻓﻬﺮس اﻷﺷﻜﺎل................................................................................... IX. ﻓﻬﺮس اﻟﻤﻼﺣﻖ.................................................................................. ﻣﻘﺪﻣﺔ ......................................................................................... اﻟﻔﺼﻞ اﻷول :ﻣﻘﺎرﺑﺔ ﻣﻔﺎﻫﻴﻤﻴﺔ ﺣﻮل اﻷزﻣﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ،أﻧﻮاﻋﻬﺎ ،أﺳﺒﺎﺑﻬﺎ واﻵﺛﺎر اﻟﻤﺘﺮﺗﺒﺔ ﻋﻨﻬﺎ. اﻟﻤﺒﺤﺚ اﻷول :ﻣﻔﻬﻮم اﻷزﻣﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ وأﻧﻮاﻋﻬﺎ..................................................... اﳌﻄﻠﺐ اﻷول :ﻣﻔﻬﻮم اﻷزﻣﺔ ...................................................................... اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﱐ :ﻣﻔﻬﻮم اﻷزﻣﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ.................................................................. اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ :اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﲔ اﻷزﻣﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻷزﻣﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ........................................... اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺮاﺑﻊ :أﻧﻮاع اﻷزﻣﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ................................................................. اﻟﻤﺒﺤﺚ اﻟﺜﺎﻧﻲ :أﺳﺒﺎب اﻷزﻣﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ.......................................................... اﳌﻄﻠﺐ اﻷول :ﻋﺪم اﺳﺘﻘﺮار اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠﻲ........................................................ اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﱐ :اﺿﻄﺮاﺑﺎت اﻟﻘﻄﺎع اﳌﺎﱄ............................................................. اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ :ﺗﺸﻮﻩ ﻧﻈﺎم اﳊﻮاﻓﺰ................................................................. اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺮاﺑﻊ :ﻣﻜﻮﻧﺎت ﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﳌﺎل......................................................... اﻟﻤﺒﺤﺚ اﻟﺜﺎﻟﺚ :اﻟﺒﻌﺪ اﻟﺘﺎرﻳﺨﻲ ﻟﻸزﻣﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ.................................................. اﳌﻄﻠﺐ اﻷول :ﻣﺮﺣﻠﺔ ﻧﻈﺎم اﻟﺬﻫﺐ )................................................ (1913- 1870 اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﱐ :ﻣﺮﺣﻠﺔ ﻣﺎ ﺑﲔ اﳊﺮﺑﲔ اﻟﻌﺎﳌﻴﺘﲔ ).........................................(1945-1914 اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ:ﻣﺮﺣﻠﺔ ﻧﻈﺎم ﺑﺮﻳﺘﻮن وودز )..............................................( 1971-1945 اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺮاﺑﻊ :ﻣﺮﺣﻠﺔ ﻣﺎ ﺑﻌﺪ ﺑﺮﻳﺘﻮن وودز........................................................... اﻟﻤﺒﺤﺚ اﻟﺮاﺑﻊ :اﻷزﻣﺎت ﻓﻲ اﻟﻔﻜﺮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي ................................................... اﳌﻄﻠﺐ اﻷول :اﻟﺘﻔﺴﲑ اﻟﻜﻼﺳﻴﻜﻲ ﻟﻸزﻣﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ................................................... اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﱐ :ﺣﺘﻤﻴﺔ اﻷزﻣﺔ ﻋﻨﺪ ﻣﺎرﻛﺲ............................................................ -I-. XII أ -ل 01 02 02 03 05 06 15 15 16 18 19 19 20 21 22 24 26 26 28. w.. w. w. rm. F T ra n sf o. PD. rm. F T ra n sf o. PD. Y.
(8) Y. Y. y bu to. to. ABB. bu. y. ABB. 3.0. 3.0. re he. he. re. k lic. k lic. C. ﻓﻬﺮس اﻟﻤﺤﺘﻮﻳﺎت. C. A B B Y Y.c. w.. w. w. om. er. er. Y. om. اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ :ﻫﺎﻳﻚ واﻹﻓﺮاط ﰲ اﻟﱰﲰﻞ.......................................................... اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺮاﺑﻊ :اﻷزﻣﺔ ﻋﻨﺪ ﻛﻴﻨﺰ.................................................................... اﳌﻄﻠﺐ اﳋﺎﻣﺲ :اﻷزﻣﺔ ﻋﻨﺪ اﻟﻨﻘﺪﻳﲔ............................................................... اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺴﺎدس :اﻟﺘﻔﺴﲑات اﳊﺪﻳﺜﺔ ﻟﻸزﻣﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ.................................................. اﻟﻤﺒﺤﺚ اﻟﺨﺎﻣﺲ :اﻵﺛﺎر اﻟﻤﺘﺮﺗﺒﺔ ﻋﻦ اﻷزﻣﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ............................................. اﳌﻄﻠﺐ اﻷول :أﺛﺮ اﻷزﻣﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي وﻣﺴﺘﻮى اﳌﺒﺎدﻻت............................ اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﱐ :أﺛﺮ اﻷزﻣﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺑﻌﺾ ﻣﺆﺷﺮات اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠﻲ................................. اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ :آﺛﺎر اﻷزﻣﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﻴﺰاﻧﻴﺔ اﻟﺪوﻟﺔ................................................ اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺮاﺑﻊ :دور اﻷزﻣﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ ﰲ ﺗﻌﻤﻴﻖ ﺣﺪة اﻟﺒﻄﺎﻟﺔ واﻟﻔﻘﺮ....................................... ﺧﻼﺻﺔ اﻟﻔﺼﻞ اﻷول............................................................................. اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ :اﻟﻌﻮﻟﻤﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ودورﻫﺎ ﻓﻲ ﺗﻜﺮﻳﺲ اﻷزﻣﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ. اﻟﻤﺒﺤﺚ اﻷول :ﻣﻔﻬﻮم اﻟﻌﻮﻟﻤﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ واﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﻤﺴﺎﻋﺪة ﻋﻠﻰ ﺗﻄﻮرﻫﺎ............................. اﳌﻄﻠﺐ اﻷول .ﻣﻔﻬﻮم اﻟﻌﻮﳌﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ وأﻫﻢ ﻣﻈﺎﻫﺮﻫﺎ............................................... اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﱐ .ﻣﻔﻬﻮم اﻟﻌﻮﳌﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ.................................................................. اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ :أﺳﺲ اﻟﻌﻮﳌﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ................................................................. اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺮاﺑﻊ :ﺧﺼﺎﺋﺺ اﻟﻨﻈﺎم اﳌﺎﱄ اﻟﺪوﱄ اﳉﺪﻳﺪ.................................................. اﳌﻄﻠﺐ اﳋﺎﻣﺲ :اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﳌﺴﺎﻋﺪة ﻋﻠﻰ ﺗﻄﻮر اﻟﻌﻮﳌﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ............................................ اﻟﻤﺒﺤﺚ اﻟﺜﺎﻧﻲ :اﻟﻌﻮﻟﻤﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺑﻴﻦ اﻟﻤﺰاﻳﺎ واﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ............................................. اﳌﻄﻠﺐ اﻷول .ﻣﺰاﻳﺎ اﻟﻌﻮﳌﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ................................................................... اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﱐ .ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻌﻮﳌﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ودورﻫﺎ ﰲ ﺗﻜﺮﻳﺲ اﻷزﻣﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ.................................. اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ .ﺣﺮﻛﻴﺔ رأس اﳌﺎل ﺑﲔ اﳊﺮﻳﺔ واﻟﺘﻘﻴﻴﺪ.................................................. اﻟﻤﺒﺤﺚ اﻟﺜﺎﻟﺚ :ﻋﻼﻗﺔ ﻧﻈﻢ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﺑﺎﻷزﻣﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ........................................ اﳌﻄﻠﺐ اﻷول .ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﳌﺮن وﳐﺎﻃﺮ اﻟﺘﻌﺮض ﻟﻸزﻣﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ...................................... اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﱐ :أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ واﻷزﻣﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ.................................................. اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ :اﳌﺪﻳﻮﻧﻴﺔ ﺑﺎﻟﻌﻤﻠﺔ اﻟﺼﻌﺒﺔ وﺧﻄﺮ اﻟﺘﻌﺮض ﻟﻸزﻣﺎت اﳌﺼﺮﻓﻴﺔ ............................... اﻟﻤﺒﺤﺚ اﻟﺮاﺑﻊ :اﻟﻤﺸﺘﻘﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ودورﻫﺎ ﻓﻲ ﺧﻠﻖ اﻷزﻣﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ................................ اﳌﻄﻠﺐ اﻷول :ﺗﻌﺮﻳﻒ اﳌﺸﺘﻘﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ وأﻫﻢ أﻧﻮاﻋﻬﺎ.................................................. اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﱐ :ﳐﺎﻃﺮ اﳌﺸﺘﻘﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ ودورﻫﺎ ﰲ ﺗﻜﺮﻳﺲ اﻷزﻣﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ................................. - II -. 30 31 32 34 37 37 39 41 43 44 45 46 46 48 50 51 52 55 56 57 64 66 67 68 69 70 70 72. A B B Y Y.c. w.. w. w. rm. F T ra n sf o. PD. rm. F T ra n sf o. PD. Y.
(9) Y. Y. bu. y. ABB. bu. y to. to. ABB. 3.0. 3.0. re he. he. re. k lic. k lic. C. ﻓﻬﺮس اﻟﻤﺤﺘﻮﻳﺎت. C. A B B Y Y.c. w.. w. w. om. er. er. Y. om. اﻟﻤﺒﺤﺚ اﻟﺨﺎﻣﺲ :ﻋﺪوى اﻷزﻣﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ....................................................... اﳌﻄﻠﺐ اﻷول .ﻣﻔﻬﻮم اﻟﻌﺪوى اﳌﺎﻟﻴﺔ................................................................ اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﱐ .اﻟﻨﻈﺮﻳﺎت اﳌﻔﺴﺮة ﻟﻠﻌﺪوى اﳌﺎﻟﻴﺔ....................................................... اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ :اﻟﺪراﺳﺎت اﻟﻜﻤﻴﺔ ﻟﻠﻌﺪوى اﳌﺎﻟﻴﺔ..................................................... ﺧﻼﺻﺔ اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﱐ............................................................................. اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ :دراﺳﺔ ﺗﺤﻠﻴﻠﻴﺔ ﻟﺒﻌﺾ اﻷزﻣﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ وأﻫﻢ اﻟﻨﻤﺎذج اﻟﻤﻔﺴﺮة ﻟﻬﺎ. اﻟﻤﺒﺤﺚ اﻷول :اﻷزﻣﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺎت اﻟﻤﺘﻘﺪﻣﺔ........................................ اﳌﻄﻠﺐ اﻷول :أزﻣﺔ اﻟﻜﺴﺎد اﻟﻜﺒﲑ .............................................................1929 اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﱐ :أزﻣﺔ أﻛﺘﻮﺑﺮ ..................................................................1987 اﻟﻤﺒﺤﺚ اﻟﺜﺎﻧﻲ :اﻷزﻣﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ اﻟﺒﻠﺪان اﻟﻨﺎﺷﺌﺔ............................................... اﳌﻄﻠﺐ اﻷول :اﻷزﻣﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ اﳌﻜﺴﻴﻜﻴﺔ :أول أزﻣﺔ ﻣﺎﻟﻴﺔ ﺣﺎدة ﻟﻠﻨﻈﺎم اﳌﺎﱄ اﻟﻌﺎﳌﻲ اﳉﺪﻳﺪ.................. اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﱐ :اﻷزﻣﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻵﺳﻴﻮﻳﺔ................................................................ اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ :اﻷزﻣﺔ اﳌـﺎﻟﻴﺔ اﻟﺮوﺳﻴﺔ................................................................ اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺮاﺑﻊ .أزﻣﺔ اﻟﱪازﻳﻞ)...........................................................(1999-1998 اﳌﻄﻠﺐ اﳋﺎﻣﺲ .أزﻣﺔ اﻷرﺟﻨﺘﲔ .............................................................2001 اﻟﻤﺒﺤﺚ اﻟﺜﺎﻟﺚ :اﻟﻨﻤﺎذج اﻟﻤﻔﺴﺮة ﻟﻸزﻣﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻤﺎ ﻗﺒﻞ اﻷزﻣﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻵﺳﻴﻮﻳﺔ................. اﳌﻄﻠﺐ اﻷول .ﳕﺎذج اﳉﻴﻞ اﻷول.................................................................. اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﱐ .ﳕﺎذج اﳉﻴﻞ اﻟﺜﺎﱐ ................................................................... اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ .ﺣﺪود ﳕﺎذج اﳉﻴﻞ اﻷول و اﳉﻴﻞ اﻟﺜﺎﱐ............................................... اﻟﻤﺒﺤﺚ اﻟﺮاﺑﻊ .ﻧﻤﺎذج ﻣﺎ ﺑﻌﺪ اﻷزﻣﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻵﺳﻴﻮﻳﺔ )ﻧﻤﺎذج اﻟﺠﻴﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ(........................ اﳌﻄﻠﺐ اﻷول .اﻟﺘﻮازن اﳌﺘﻌﺪد ﰲ ﳕﺎذج اﳉﻴﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ.................................................. اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﱐ .آﻟﻴﺔ ﺣﺪوث اﻷزﻣﺔ ﰲ ﳕﺎذج اﳉﻴﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ.............................................. اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ .اﳋﻄﺮ اﳌﻌﻨﻮي ﻛﺴﺒﺐ ﰲ ﺣﺪوث اﻷزﻣﺔ.............................................. ﺧﻼﺻﺔ اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ............................................................................ اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺮاﺑﻊ :دراﺳﺔ ﺗﺤﻠﻴﻠﻴﺔ ﻷزﻣﺔ اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ﻓﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﻟﻤﺘﺤﺪة اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ. اﻟﻤﺒﺤﺚ اﻷول .اﻟﺘﻤﻮﻳﻞ اﻟﻌﻘﺎري ﻓﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﻟﻤﺘﺤﺪة اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ................................... اﳌﻄﻠﺐ اﻷول .ﻧﺸﺄة وﺗﻄﻮر اﻟﺴﻮق اﻟﺜﺎﻧﻮي ﻟﻠﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ﰲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﳌﺘﺤﺪة اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ.................. اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﱐ .ﲢﺮﻳﺮ أﺳﻮاق اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري........................................................... - III -. A B B Y Y.c. 74 75 77 83 86 87 88 88 92 96 96 99 108 111 113 115 115 121 124 128 129 133 137 139 140 141 141 144. w.. w. w. rm. F T ra n sf o. PD. rm. F T ra n sf o. PD. Y.
(10) Y. Y. bu. y. ABB. bu. y to. to. ABB. 3.0. 3.0. re he. he. re. k lic. k lic. C. ﻓﻬﺮس اﻟﻤﺤﺘﻮﻳﺎت. C. A B B Y Y.c. w.. w. w. om. er. er. Y. om. اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ .ﳏﺪدات أﺳﻌﺎر اﻟﻌﻘﺎرات ﰲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﳌﺘﺤﺪة اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ................................ اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺮاﺑﻊ .اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﺴﻜﻨﻴﺔ ﰲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﳌﺘﺤﺪة اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ.................................... اﳌﻄﻠﺐ اﳋﺎﻣﺲ .آﻟﻴﺔ اﻟﺘﻮرﻳﻖ ﰲ ﺳﻮق اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري اﻷﻣﺮﻳﻜﻲ......................................... A B B Y Y.c. 148 150 151. اﻟﻤﺒﺤﺚ اﻟﺜﺎﻧﻲ .ﻃﺒﻴﻌﺔ وأﺳﺒﺎب أزﻣﺔ اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ﻓﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﻟﻤﺘﺤﺪة اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ................. اﳌﻄﻠﺐ اﻷول .وﻓﺮة اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ اﻟﻌﺎﳌﻴﺔ................................................................. اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﱐ .ﺗﺮاﺧﻲ ﻗﻴﻮد اﻹﻗﺮاض واﻹﻓﺮاط ﰲ ﻣﻨﺢ اﻟﻘﺮوض اﻟﻌﻘﺎرﻳﺔ ﻋﺎﻟﻴﺔ اﳌﺨﺎﻃﺮ .................... اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ .اﻟﺘﻮرﻳﻖ وﳐﺎﻃﺮ اﻟﺘﻤﻮﻳﻞ اﳌﻬﻴﻜﻞ ..................................................... اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺮاﺑﻊ .اﻟﺘﻘﻠﺒﺎت ﰲ ﻣﻌﺪﻻت اﻟﻔﺎﺋﺪة ........................................................ اﳌﻄﻠﺐ اﳋﺎﻣﺲ .دور وﻛﺎﻻت اﻟﺘﺼﻨﻴﻒ اﻻﺋﺘﻤﺎﱐ ................................................... اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺴﺎدس .ﺿﻌﻒ اﻟﻨﻈﺎم اﻟﺮﻗﺎﰊ وﻏﻴﺎب اﻟﺸﻔﺎﻓﻴﺔ وﻋﺪم ﲤﺎﺛﻞ اﳌﻌﻠﻮﻣﺎت ........................... 176. اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺴﺎﺑﻊ .ﻋﻼﻗﺔ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟﺘﺤﻮط وﺷﺮﻛﺎت اﻟﺘﺄﻣﲔ ﺑﺄزﻣﺔ اﻻﺋﺘﻤﺎن اﻟﻌﺎﳌﻲ .......................... 177. اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻣﻦ .أﺳﺒﺎب أﺧﺮى ﻟﻸزﻣﺔ ................................................................ 180. اﻟﻤﺒﺤﺚ اﻟﺜﺎﻟﺚ .ﻋﺪوى أزﻣﺔ اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري وأﻫﻢ اﻵﺛﺎر اﻟﻤﺘﺮﺗﺒﺔ ﻋﻨﻬﺎ.............................. اﳌﻄﻠﺐ اﻷول .ﻋﺪوى أزﻣﺔ اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري وأﻫﻢ ﻗﻨﻮات اﻧﺘﻘﺎﳍﺎ......................................... اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﱐ .أﻫﻢ اﻵﺛﺎر اﳌﱰﺗﺒﺔ ﻋﻦ اﻷزﻣﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻟﻌﺎﳌﻴﺔ.............................................. اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ .أزﻣﺔ اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري وﺣﺪود ﳕﺎذج اﳉﻴﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ ....................................... اﻟﻤﺒﺤﺚ اﻟﺮاﺑﻊ :أﻫﻢ اﻹﺟﺮاءات اﻟﻤﺘﺒﻌﺔ ﻻﺣﺘﻮاء اﻷزﻣﺔ............................................ اﳌﻄﻠﺐ اﻷول .اﳋﻄﺔ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ ﳌﻮاﺟﻬﺔ اﻷزﻣﺔ....................................................... اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﱐ .اﳉﻬﻮد اﻷوروﺑﻴﺔ ﰲ ﻣﻮاﺟﻬﺔ اﻷزﻣﺔ.................................................... اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ .إﺟﺮاءات ﻣﻮاﺟﻬﺔ اﻷزﻣﺔ ﰲ دول اﳋﻠﻴﺞ.............................................. اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺮاﺑﻊ .دور اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟﺴﻴﺎدﻳﺔ ﰲ ﻣﻮاﺟﻬﺔ اﻷزﻣﺔ.............................................. ﺧﻼﺻﺔ اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺮاﺑﻊ............................................................................. اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺨﺎﻣﺲ :أزﻣﺔ اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ﻓﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﻟﻤﺘﺤﺪة اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ دراﺳﺔ ﻗﻴﺎﺳﻴﺔ ﻟﻠﻔﺘﺮة. 158 159 160 166 170 174. 183 183 190 196 200 200 201 205 206 207 208. )(2008-1998. اﻟﻤﺒﺤﺚ اﻷول .ﺗﻌﻴﻴﻦ ﻧﻤﻮذج أزﻣﺔ اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ﻓﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﻟﻤﺘﺤﺪة اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ................... اﳌﻄﻠﺐ اﻷول .ﲢﺪﻳﺪ ﻣﺘﻐﲑات اﻟﻨﻤﻮذج............................................................. اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﱐ.ﲢﺪﻳﺪ اﻟﺸﻜﻞ اﻟﺮﻳﺎﺿﻲ ﻟﻠﻨﻤﻮذج....................................................... - IV -. 210 210 213. w.. w. w. rm. F T ra n sf o. PD. rm. F T ra n sf o. PD. Y.
(11) Y. Y. bu. y. ABB. bu. y to. to. ABB. 3.0. 3.0. re he. he. re. k lic. k lic. C. ﻓﻬﺮس اﻟﻤﺤﺘﻮﻳﺎت. C. A B B Y Y.c. w.. w. w. om. er. er. Y. om. اﻟﻤﺒﺤﺚ اﻟﺜﺎﻧﻲ .ﺗﻘﺪﻳﺮ ﻧﻤﻮذج اﻷزﻣﺔ ﻓﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﻟﻤﺘﺤﺪة اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ .............................. اﳌﻄﻠﺐ اﻷول .ﲡﻤﻴﻊ اﻟﺒﻴﺎﻧﺎت..................................................................... اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﱐ .اﺧﺘﻴﺎر اﻟﻄﺮﻳﻘﺔ اﳌﻨﺎﺳﺒﺔ ﻟﻠﻘﻴﺎس ........................................................ اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ .ﲢﺪﻳﺪ اﻟﺸﻜﻞ اﳌﻨﺎﺳﺐ ﻟﻠﻨﻤﻮذج .................................................... اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺮاﺑﻊ .ﺗﻘﺪﻳﺮ ﻣﻌﻠﻤﺎت ﳕﻮذج اﻷزﻣﺔ ﰲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﳌﺘﺤﺪة اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ ﻟﻠﻔﱰة ............2008-1998. A B B Y Y.c. 218 218 220 223 233. اﻟﻤﺒﺤﺚ اﻟﺜﺎﻟﺚ .ﺗﻘﻴﻴﻢ ﻣﻌﻠﻤﺎت اﻟﻨﻤﻮذج.......................................................... اﳌﻄﻠﺐ اﻷول .اﳌﻌﺎﻳﲑ اﻹﺣﺼﺎﺋﻴﺔ )اﺧﺘﺒﺎرات اﻟﺪرﺟﺔ اﻷوﱃ(........................................... اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﱐ .اﳌﻌﺎﻳﲑ اﻟﻘﻴﺎﺳﻴﺔ )اﺧﺘﺒﺎرات اﻟﺪرﺟﺔ اﻟﺜﺎﻧﻴﺔ(............................................. اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ .اﳌﻌﺎﻳﲑ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ................................................................. ﺧﻼﺻﺔ اﻟﻔﺼﻞ اﳋﺎﻣﺲ ............................................................................ 260. اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺴﺎدس :اﻟﻮﻗﺎﻳﺔ ﻣﻦ اﻷزﻣﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ وآﻟﻴﺎت اﻟﻌﻼج. 261. اﻟﻤﺒﺤﺚ اﻷول .ﻧﻈﻢ اﻹﻧﺬار اﻟﻤﺒﻜﺮ واﻟﺘﻨﺒﺆ ﺑﺎﻷزﻣﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ....................................... اﳌﻄﻠﺐ اﻷول .ﻣﻔﻬﻮم ﻧﻈﺎم اﻹﻧﺬار اﳌﺒﻜﺮ ........................................................... اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﱐ .أﳘﻴﺔ ﻧﻈﺎم اﻹﻧﺬار اﳌﺒﻜﺮ............................................................. اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ .اﺳﺘﻨﺒﺎط ﻣﺆﺷﺮات ﻟﺘﻮﻓﲑ إﻧﺬار ﻣﺒﻜﺮ ﺑﺎﻷزﻣﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ................................... اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺮاﺑﻊ :ﺑﻨﺎء ﳕﺎذج ﻧﻈﻢ اﻹﻧﺬار اﳌﺒﻜﺮ......................................................... اﳌﻄﻠﺐ اﳋﺎﻣﺲ .ﻣﺪى ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﻧﻈﻢ اﻹﻧﺬار اﳌﺒﻜﺮ..................................................... اﻟﻤﺒﺤﺚ اﻟﺜﺎﻧﻲ .دور ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﺪوﻟﻲ ﻓﻲ اﻟﻮﻗﺎﻳﺔ ﻣﻦ اﻷزﻣﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ.......................... اﳌﻄﻠﺐ اﻷول .ﻧﻈﻢ اﻹﻧﺬار اﳌﺒﻜﺮ.................................................................. اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﱐ .وﺳﺎﺋﻞ ﻣﺮاﻗﺒﺔ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ................................................................ اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ .ﻧﺒﺾ اﻟﺴﻮق....................................................................... اﻟﻤﺒﺤﺚ اﻟﺜﺎﻟﺚ .ﺑﻌﺾ اﻵﻟﻴﺎت اﻟﺤﺪﻳﺜﺔ ﻟﻠﻮﻗﺎﻳﺔ ﻣﻦ اﻷزﻣﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ................................ اﳌﻄﻠﺐ اﻷول .إﺻﻼح اﻟﻨﻈﺎم اﳌﺎﱄ واﻟﻨﻘﺪي اﻟﺪوﱄ.................................................. اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﱐ .ﺑﺪاﺋﻞ أﺧﺮى ﳌﻮاﺟﻬﺔ اﻷزﻣﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ ................................................... اﻟﻤﺒﺤﺚ اﻟﺮاﺑﻊ :ﻋﻼج اﻷزﻣﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ وآﻟﻴﺎت اﻟﺘﺼﺪي .......................................... اﳌﻄﻠﺐ اﻷول .ﺑﻌﺾ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﻟﻌﻼﺟﻴﺔ ﻟﻸزﻣﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ ............................................ اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﱐ .ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﺪوﱄ ودور ﻣﻘﺮض اﳌﻼذ اﻷﺧﲑ ....................................... -V-. 237 237 247 256. 262 262 263 264 268 270 272 273 273 274 275 275 286 298 298 301. w.. w. w. rm. F T ra n sf o. PD. rm. F T ra n sf o. PD. Y.
(12) Y. Y. bu. y. ABB. bu. y to. to. ABB. 3.0. 3.0. re he. he. re. k lic. k lic. C. ﻓﻬﺮس اﻟﻤﺤﺘﻮﻳﺎت. C. A B B Y Y.c. w.. w. w. om. er. er. Y. om. اﻟﻤﺒﺤﺚ اﻟﺨﺎﻣﺲ .اﻟﺘﻌﺎون اﻹﻗﻠﻴﻤﻲ ودورﻩ ﻓﻲ ﺗﺤﻘﻴﻖ اﻻﺳﺘﻘﺮار اﻟﻤﺎﻟﻲ واﻟﺘﺼﺪي ﻷزﻣﺎت........... اﳌﻄﻠﺐ اﻷول .ﻣﱪرات اﻟﺘﻌﺎون اﻹﻗﻠﻴﻤﻲ............................................................. اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﱐ .ﺻﻴﻎ اﻟﺘﻌﺎون اﻹﻗﻠﻴﻤﻲ ............................................................... اﻟﻤﺒﺤﺚ اﻟﺴﺎدس .ﻧﻈﺎم اﻟﺘﻤﻮﻳﻞ اﻹﺳﻼﻣﻲ ﻛﺒﺪﻳﻞ ﻟﻠﻮﻗﺎﻳﺔ ﻣﻦ اﻷزﻣﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ وﻋﻼﺟﻬﺎ.............. اﳌﻄﻠﺐ اﻷول .ﻣﻔﻬﻮم اﻟﺘﻤﻮﻳﻞ اﻹﺳﻼﻣﻲ وأﻫﻢ ﺻﻴﻐﻪ................................................. اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﱐ.ﻣﺆﺳﺴﺎت اﻟﺘﻤﻮﻳﻞ اﻹﺳﻼﻣﻲ.......................................................... اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ.ﻣﺰاﻳﺎ وﳐﺎﻃﺮ اﻟﺘﻤﻮﻳﻞ اﻹﺳﻼﻣﻲ ...................................................... اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺮاﺑﻊ :آﺛﺎر اﻷزﻣﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻟﻌﺎﳌﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﳌﻨﻈﻮﻣﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ.................................. ﺧﻼﺻﺔ اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺴﺎدس........................................................................... A B B Y Y.c. 304 305 307 309 309 311 314 317 325. ﺧﺎﺗﻤﺔ............................................................................................ 326. ﻗﺎﺋﻤﺔ اﻟﻤﺮاﺟﻊ.................................................................................... 335. اﻟﻤﻼﺣﻖ.......................................................................................... 350. - VI -. w.. w. w. rm. F T ra n sf o. PD. rm. F T ra n sf o. PD. Y.
(13) Y. Y. bu. y. ABB. bu. y to. to. ABB. 3.0. 3.0. re he. he. re. k lic. k lic. C. ﻓﻬﺮس اﻟﺠﺪاول. C. A B B Y Y.c. w.. w. w. om. er. er. Y. om. A B B Y Y.c. ﻓﻬﺮس اﻟﺠﺪاول ﻋﻨﻮان اﻟﺠﺪول رﻗﻢ اﻟﺠﺪول وﺗﲑة اﻷزﻣﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﳌﺪى اﻟﻄﻮﻳﻞ......................................... 01 ﻋﺠﺰ اﳊﺴﺎب اﳉﺎري اﳋﺎرﺟﻲ ﻟﻠﻤﻜﺴﻴﻚ ﻗﺒﻞ اﻷزﻣﺔ............................ 02 ﺗﺮﻛﻴﺐ اﻟﺪﻳﻮن اﳌﺴﺘﺤﻘﺔ ﻋﻠﻰ اﳌﻜﺴﻴﻚ ﺳﻨﺔ ..............................1995 03 اﻟﺪﻳﻮن اﳌﺴﺘﺤﻘﺔ ﻟﻠﺒﻨﻮك اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ واﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎت اﻟﻨﻘﺪ اﻷﺟﻨﱯ ﰲ ﻋﺪد ﻣﻦ ﺑﻠﺪان اﻷزﻣﺔ 04 اﻵﺳﻴﻮﻳﺔ ﺟﻮان ........................................................1997 ﺻﺎﰲ ﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﳌﺎل إﱃ اﻗﺘﺼﺎدﻳﺎت اﻷزﻣﺔ اﳋﻤﺴﺔ :اﻧﺪوﻧﻴﺴﻴﺎ-ﻛﻮرﻳﺎ-ﻣﺎﻟﻴﺰﻳﺎ- 05 اﻟﻔﻠﺒﲔ-ﺗﺎﻳﻼﻧﺪ.............................................................. ﻋﺠﺰ اﳊﺴﺎب اﳉﺎري اﳋﺎرﺟﻲ ﻟﻠﺒﻠﺪان اﻵﺳﻴﻮﻳﺔ ﻗﺒﻞ اﻷزﻣﺔ....................... 06 اﺣﺘﻴﺎﻃﻲ اﻟﺼﺮف ﻟﺪى اﻟﺒﻨﻚ اﳌﺮﻛﺰي اﻟﺮوﺳﻲ................................... 07 ﻣﻌﺪل اﻟﺼﺮف ﺧﻼل ﺳﻨﻮات اﻟﺘﺴﻌﻴﻨﻴﺎت ﰲ ﺑﻌﺾ ﺑﻠﺪان اﻷزﻣﺔ اﻵﺳﻴﻮﻳﺔ.......... 08 اﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎت اﻟﺼﺮف ﰲ ﺑﻌﺾ ﺑﻠﺪان اﻷزﻣﺔ اﻵﺳﻴﻮﻳﺔ.............................. 09 ﺗﻄﻮر اﳌﻴﺰاﻧﻴﺔ وﻗﻴﻤﺔ PIBﺧﻼل ﺳﻨﻮات اﻟﺘﺴﻌﻴﻨﻴﺎت ﰲ ﺑﻌﺾ ﺑﻠﺪان اﻷزﻣﺔ 10 اﻵﺳﻴﻮﻳﺔ.................................................................... ﻣﻌﺪﻻت اﻟﺒﻄﺎﻟﺔ ﺧﻼل ﺳﻨﻮات اﻟﺘﺴﻌﻴﻨﻴﺎت ﰲ ﺑﻌﺾ ﺑﻠﺪان اﻷزﻣﺔ اﻵﺳﻴﻮﻳﺔ......... 11 اﻟﺪﻳﻦ اﻟﻌﻤﻮﻣﻲ ﰲ ﺑﻌﺾ ﺑﻠﺪان اﻷزﻣﺔ اﻵﺳﻴﻮﻳﺔ.................................. 12 ﻧﺴﺒﺔ اﻟﺘﻐﲑ ﰲ PIBﺧﻼل ﺳﻨﻮات اﻟﺘﺴﻌﻴﻨﻴﺎت ﰲ ﺑﻌﺾ ﺑﻠﺪان اﻷزﻣﺔ اﻵﺳﻴﻮﻳﺔ..... 13 اﻟﻔﺮوق اﳌﺆﺳﺴﻴﺔ ﰲ أﺳﻮاق اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري اﻟﻮﻃﻨﻴﺔ وﻣﺆﺷﺮ أﺳﻮاق اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري..... 14 ﻣﺪﻳﻮﻧﻴﺔ اﻟﻌﺎﺋﻼت ﰲ ﺑﻌﺾ اﻟﺒﻠﺪان اﻷوروﺑﻴﺔ.................................... 15 إﺻﺪارات اﻟﺴﻨﺪات اﳌﺎﻟﻴﺔ اﳌﻀﻤﻮﻧﺔ ﺑﺮوﻫﻮﻧﺎت ﻋﻘﺎرﻳﺔ دون اﻟﻔﺌﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ ﺑﲔ 16 ﻋﺎﻣﻲ .........................................................2006- 2003 ﺣﺼﺔ اﻟﻮﻛﺎﻻت اﳊﻜﻮﻣﻴﺔ وﻏﲑ اﳊﻜﻮﻣﻴﺔ ﻣﻦ إﺻﺪارات )..................(MBS 17 ﻣﻮﺟﺰ ﻟﻠﱰﺗﻴﺐ اﻻﺋﺘﻤﺎﱐ ﻟﻸوراق اﳌﺎﻟﻴﺔ.......................................... 18 اﳌﺘﻌﺎﻣﻠﲔ ﺑﺎﻟﺘﺰاﻣﺎت اﻟﺪﻳﻦ اﳌﻀﻤﻮﻧﺔ )....................................(CDO 19 اﻹﺟﺮاءات اﳌﺎﻟﻴﺔ اﳌﺘﺨﺬة ﻣﻦ دول ﳎﻠﺲ اﻟﺘﻌﺎون اﳋﻠﻴﺠﻲ ﳌﻮاﺟﻬﺔ ﺗﺪاﻋﻴﺎت اﻷزﻣﺔ 20 اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻟﻌﺎﳌﻴﺔ................................................................ ﻗﻴﻢ ﻣﺘﻐﲑات ﳕﻮذج أزﻣﺔ اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ﺑﺎﻷﺳﻌﺎر اﳉﺎرﻳﺔ ﻟﻠﻔﱰة )......(2008-1998 21 - VII -. اﻟﺼﻔﺤﺔ 26 97 98 101. 103 105 110 125 125 126 127 127 128 147 166 168 168 175 179 205 119. w.. w. w. rm. F T ra n sf o. PD. rm. F T ra n sf o. PD. Y.
(14) Y. bu. y. ABB. to re he k lic C. 30 31. 32 33 34 35 36 37 38 39. y. 29. bu. 28. to. 27. re. 26. he. 25. Y. 24. k. 23. lic. 22. ABB. 3.0. 3.0. ﻓﻬﺮس اﻟﺠﺪاول. C. A B B Y Y.c. w.. w. w. om. er. er. Y. om. ﻧﺘﺎﺋﺞ ﺗﻘﺪﻳﺮ اﻟﺸﻜﻞ اﳌﺨﺘﺰل ﻟﻨﻤﻮذج أزﻣﺔ اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ﻟﻠﻔﱰة ).....(2008-1998 ﻧﺘﺎﺋﺞ ﺗﻘﺪﻳﺮ اﳌﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺴﻠﻮﻛﻴﺔ ﳊﺠﻢ ﻗﺮوض اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري اﳌﻤﻨﻮﺣﺔ ﻟﻠﻌﺎﺋﻼت ﰲ اﻟﻮ.م.أ ﻟﻠﻔﱰة )................................................( 2008-1998 ﻧﺘﺎﺋﺞ ﺗﻘﺪﻳﺮ اﳌﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺴﻠﻮﻛﻴﺔ ﳌﻌﺪل اﻟﻌﺠﺰ ﻋﻦ ﺗﺴﺪﻳﺪ ﻗﺮوض اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ﻋﺎﻟﻴﺔ اﳌﺨﺎﻃﺮ ﰲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﳌﺘﺤﺪة اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ ﺧﻼل اﻟﻔﱰة )...............(2008-1998 ﻧﺘﺎﺋﺞ ﺗﻘﺪﻳﺮ اﳌﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺴﻠﻮﻛﻴﺔ ﻷﺳﻌﺎر اﳌﻨﺎزل ﰲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﳌﺘﺤﺪة اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ ﺧﻼل اﻟﻔﱰة )........................................................(2008-1998 اﻻرﺗﺒﺎﻃﺎت اﳉﺰﺋﻴﺔ ﻟﻠﻤﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺜﺎﻧﻴﺔ ﻟﻨﻤﻮذج ﻗﺮوض اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري اﳌﻤﻨﻮﺣﺔ ﻟﻠﻌﺎﺋﻼت ﰲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﳌﺘﺤﺪة اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ ﻟﻠﻔﱰة )............................(2008-1998 اﻻرﺗﺒﺎﻃﺎت اﳉﺰﺋﻴﺔ ﻟﻠﻤﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺜﺎﻧﻴﺔ ﻟﻨﻤﻮذج اﻟﻌﺠﺰ ﻋﻦ ﺗﺴﺪﻳﺪ ﻗﺮوض اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ﻋﺎﻟﻴﺔ اﳌﺨﺎﻃﺮ ﻟﻠﻔﱰة )...........................................(2008-1998 اﻻرﺗﺒﺎﻃﺎت اﳉﺰﺋﻴﺔ ﻟﻠﻤﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺜﺎﻧﻴﺔ ﻟﻨﻤﻮذج أﺳﻌﺎر اﳌﻨﺎزل ﻟﻠﻔﱰة ).....(2008 -1998 ﻣﺼﻔﻮﻓﺔ اﻻرﺗﺒﺎﻃﺎت اﳉﺰﺋﻴﺔ ﳌﻌﺎدﻟﺔ ﻟﻘﺮوض اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري اﳌﻤﻨﻮﺣﺔ ﻟﻠﻌﺎﺋﻼت ﻟﻠﻔﱰة )............................................................( 2008 -1998 ﻗﻴﻢ اﻟﺘﻮزﻳﻊ c2ﻟﻨﻤﻮذج اﻻﺋﺘﻤﺎن اﻟﻌﻘﺎري اﳌﻤﻨﻮح ﻟﻠﻌﺎﺋﻼت ﻟﻠﻔﱰة ).(2008 -1998 ﻣﺼﻔﻮﻓﺔ اﻻرﺗﺒﺎﻃﺎت اﳉﺰﺋﻴﺔ ﻟﻠﻤﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺜﺎﻧﻴﺔ ﳌﻌﺪل اﻟﻌﺠﺰ ﻋﻦ ﺗﺴﺪﻳﺪ ﻗﺮوض اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ﻋﺎﻟﻴﺔ اﳌﺨﺎﻃﺮ ﻟﻠﻔﱰة )...................................(2008-1998 ﻗﻴﻢ اﻟﺘﻮزﻳﻊ c2ﻟﻠﻤﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺜﺎﻧﻴﺔ ﳌﻌﺪل اﻟﻌﺠﺰ ﻋﻦ ﺗﺴﺪﻳﺪ ﻗﺮوض اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ﻋﺎﻟﻴﺔ اﳌﺨﺎﻃﺮ ﻟﻠﻔﱰة )................................................(2008-1998 ﻣﺼﻔﻮﻓﺔ اﻻرﺗﺒﺎﻃﺎت اﳉﺰﺋﻴﺔ ﳌﻌﺎدﻟﺔ أﺳﻌﺎر اﳌﻨﺎزل ﻟﻠﻔﱰة )............(2008 -1998 ﻗﻴﻢ اﻟﺘﻮزﻳﻊ c2ﻟﻨﻤﻮذج أﺳﻌﺎر اﳌﻨﺎزل ﻟﻠﻔﱰة ).....................(2008-1998 اﳌﻌﺎدﻻت ذات اﳌﻌﻨﻮﻳﺔ اﻹﺣﺼﺎﺋﻴﺔ واﻟﻘﻴﺎﺳﻴﺔ ﰲ ﳕﻮذج أزﻣﺔ اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ﰲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﳌﺘﺤﺪة اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ ﻟﻠﻔﱰة )...............................(2008-1998 ﳕﻮذج أزﻣﺔ اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ﰲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﳌﺘﺤﺪة اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ ﻟﻠﻔﱰة ).....(2008-1998 ﺧﺴﺎﺋﺮ اﻷزﻣﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ ﰲ ﺑﻌﺾ اﻟﺒﻠﺪان........................................ ﺑﻌﺾ اﳌﺆﺷﺮات اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ ﻟﻠﺘﻌﺮض ﻟﻸزﻣﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ...................... ﻣﺼﻔﻮﻓﺔ ﻣﺆﺷﺮات اﻷزﻣﺎت.................................................... - VIII -. 234. 235. 236. 237. 240. 243 246 248 249 251. 252 253 255 256 259 264 268 269. A B B Y Y.c. w.. w. w. rm. F T ra n sf o. PD. rm. F T ra n sf o. PD. Y.
(15) Y. Y. bu. y. ABB. bu. y to. to. ABB. 3.0. 3.0. re he. he. re. k lic. k lic. C. ﻓﻬﺮس اﻷﺷﻜﺎل. C. A B B Y Y.c. w.. w. w. om. er. er. Y. om. A B B Y Y.c. ﻓﻬﺮس اﻷﺷﻜﺎل اﻟﺼﻔﺤﺔ. ﻋﻨﻮان اﻟﺸﻜﻞ رﻗﻢ اﻟﺸﻜﻞ اﻷزﻣﺔ اﳌﺼﺮﻓﻴﺔ ﻛﺴﺒﺐ ﻣﻔﺠﺮ ﻷزﻣﺔ اﻟﺼﺮف وﻓﻘﺎ ﻟﻨﻤﻮذج )..............Velasco (1987 01 أزﻣﺔ اﻟﻌﻤﻠﺔ ﻛﺴﺒﺐ ﻣﻔﺠﺮ ﻟﻸزﻣﺔ اﳌﺼﺮﻓﻴﺔ وﻓﻘﺎ ﻟﻨﻤﻮذج )..................Stoker(1994 02 اﻷزﻣﺎت اﳌﺼﺮﻓﻴﺔ وأزﻣﺎت اﻟﺼﺮف واﻷزﻣﺎت اﻟﺘﻮأم ﻟﻠﻔﱰة ).................(1997-1880 03 اﻟﻌﺪد اﻟﺴﻨﻮي ﻟﻸزﻣﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ ).........................................(2007-1970 04 اﻷزﻣﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي.................................................... 05 اﻷزﻣﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ وﻋﺠﺰ اﳌﻴﺰاﻧﻴﺔ........................................................ 06 اﻷزﻣﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ وﻣﻌﺪل اﻟﺘﻀﺨﻢ...................................................... 07 اﻷزﻣﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ وﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف................................................. 08 اﻟﻨﻤﻮ واﻧﻔﺘﺎح اﳌﺒﺎدﻻت............................................................. 09 اﻷزﻣﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻟﺒﻄﺎﻟﺔ.............................................................. 10 ﻣﺜﻠﺚ ﻋﺪم اﻟﺘﻜﺎﻓﺆ ﳌﻨﺪل........................................................... 11 ﺗﺼﺎﻋﺪ اﻟﻀﻌﻒ اﳌﺎﱄ ﰲ اﳌﻜﺴﻴﻚ................................................... 12 ﺳﻌﺮ ﺻﺮف اﻟﻈﻞ وﺗﺎرﻳﺦ اﳍﺠﻤﺔ اﳌﻀﺎرﺑﻴﺔ وﻓﻖ ﳕﺎذج اﳉﻴﻞ اﻟﺜﺎﱐ........................ 13 اﻷﺳﺎﺳﻴﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﻟﻜﻠﻴﺔ وﺗﺎرﻳﺦ اﳍﺠﻤﺔ اﳌﻀﺎرﺑﻴﺔ وﻓﻖ ﳕﺎذج اﳉﻴﻞ اﻟﺜﺎﱐ............. 14 اﻟﺘﻮازن اﳌﺘﻌﺪد وﳎﺎل اﻟﻘﻴﻢ اﳊﺮﺟﺔ ﻟﻸﺳﺎﺳﻴﺎت وﻓﻖ ﳕﺎذج اﳉﻴﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ................... 15 اﻟﺪﻳﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳﺔ اﻟﻘﺎﺋﻤﺔ ﰲ ﺑﻌﺾ اﻟﺒﻠﺪان اﳌﺘﻘﺪﻣﺔ ...................................... 16 ﻧﺴﺒﺔ ﻣﻠﻜﻴﺔ اﳌﻨﺎزل ﰲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﳌﺘﺤﺪة اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ...................................... 17 ﺗﻄﻮر أﺳﻌﺎر اﻟﻌﻘﺎرات ﰲ ﺑﻌﺾ اﻟﺒﻠﺪان اﳌﺘﻘﺪﻣﺔ........................................ 18 إﺻﺪارات RMBSذات اﳌﺼﺪر اﳋﺎص ﰲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﳌﺘﺤﺪة اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ) .ﺑﺎﺳﺘﺜﻨﺎء RMBS 19 اﳌﺼﺪرة ﻣﻦ ﻃﺮف اﻟﻮﻛﺎﻻت اﻟﻔﺪراﻟﻴﺔ(................................................ ﺳﻮق اﻟﺘﻮرﻳﻖ ﰲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﳌﺘﺤﺪة اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ........................................... 20 ﺧﻄﻮات ﻋﻤﻠﻴﺔ اﻟﺘﻮرﻳﻖ واﻟﺘﺴﻮﻳﻖ ﻟﻘﺮوض اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري................................ 21 ﺑﺮﻧﺎﻣﺞ اﳌﺒﺎدﻟﺔ...................................................................... 22 اﻟﺘﻀﺨﻢ اﻟﻌﺎﳌﻲ وﺗﻘﻠﺒﺎﺗﻪ............................................................ 23. 160. 24. ﻗﺮوض اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري اﳌﻮﺟﻬﺔ ﻟﻠﻌﺎﺋﻼت اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ....................................... 161. 25. ﺗﻮزﻳﻊ اﻟﻌﺎﺋﻼت اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ ﺣﺴﺐ ﺗﺼﻨﻴﻒ درﺟﺔ اﻻﺋﺘﻤﺎن ﻣﻦ ﺧﻼل ﻧﻘﺎط اﻟﻔﻴﻜﻮ ).(FICO. 163. 14 14 24 25 38 39 40 40 41 43 62 97 120 120 132 145 148 149 150 155 157 158. w.. w. w. rm. F T ra n sf o. PD. rm. F T ra n sf o. PD. Y.
(16) Y. bu. y. ABB. to re he k lic C. 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49. y. 33. bu. 32. to. 31. re. 30. he. 29. om. A B B Y Y.c. 164 165 167 169 171 172 173 173 176. ﺣﺼﺔ ﻣﺪاﺧﻴﻞ اﻟﻄﺒﻘﺔ اﻷﻛﺜﺮ ﺛﺮاء ﻣﻦ إﲨﺎﱄ اﳌﺪاﺧﻴﻞ.................................. أﺳﻌﺎر اﻟﺴﻠﻊ اﻷوﻟﻴﺔ واﻟﺒﱰول )ﻣﺆﺷﺮات أﺳﻌﺎر اﻟﺴﻠﻊ اﻷوﻟﻴﺔ ﺟﺎﻧﻔﻲ .........(100=2003. 189. ﺗﻄﻮر ﻣﻌﺪل اﻟﺒﻄﺎﻟﺔ ﰲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﳌﺘﺤﺪة اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ وﺑﻌﺾ اﻟﺒﻠﺪان اﻷوروﺑﻴﺔ................. 193. ﺗﻄﻮر ﺳﻌﺮ اﻟﱪﻣﻴﻞ ﻣﻦ اﻟﺒﱰول اﳋﺎم )ﺑﺮﻧﺖ(........................................... ﻋﻼﻗﺔ ﺣﺠﻢ ﻗﺮوض اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري اﳌﻤﻨﻮﺣﺔ ﻟﻠﻌﺎﺋﻼت ﲟﻌﺪل اﻟﻔﺎﺋﺪة ) ................. (It ﻋﻼﻗﺔ ﺣﺠﻢ ﻗﺮوض اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري اﳌﻤﻨﻮﺣﺔ ﻟﻠﻌﺎﺋﻼت ﺑﺄﺳﻌﺎر اﳌﻨﺎزل ) ............. (PI t ﻋﻼﻗﺔ ﺣﺠﻢ ﻗﺮوض اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري اﳌﻤﻨﻮﺣﺔ ﻟﻠﻌﺎﺋﻼت ﲝﺠﻢ اﻟﻜﺘﻠﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ) ...... (M 2 t ﻋﻼﻗﺔ ﺣﺠﻢ ﻗﺮوض اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري اﳌﻤﻨﻮﺣﺔ ﻟﻠﻌﺎﺋﻼت ﲟﻌﺪل اﻟﻌﺠﺰ ﻋﻦ ﺗﺴﺪﻳﺪ اﻟﻌﻘﺎري ﻗﺮوض اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ﻋﺎﻟﻴﺔ اﳌﺨﺎﻃﺮ ) ........................................... (TDt ﻋﻼﻗﺔ ﺣﺠﻢ ﻗﺮوض اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري اﳌﻤﻨﻮﺣﺔ ﻟﻠﻌﺎﺋﻼت ﺑﺄﺳﻌﺎر اﳌﻨﺎزل ﻟﻠﻔﱰة.. (PI t -1 ) t-1 ﻋﻼﻗﺔ ﺣﺠﻢ ﻗﺮوض اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري اﳌﻤﻨﻮﺣﺔ ﻟﻠﻌﺎﺋﻼت ﲝﺠﻢ اﻷوراق اﳌﺎﻟﻴﺔ اﳌﻀﻤﻮﻧﺔ ﺑﺎﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ) ................................................................ (MBS t ﻋﻼﻗﺔ ﻣﻌﺪل اﻟﻌﺠﺰ ﻋﻦ ﺗﺴﺪﻳﺪ ﻗﺮوض اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ﻋﺎﻟﻴﺔ اﳌﺨﺎﻃﺮ ﲟﻌﺪل اﻟﻔﺎﺋﺪة ) .. (I t -1 ﻋﻼﻗﺔ ﻣﻌﺪل اﻟﻌﺠﺰ ﻋﻦ ﺗﺴﺪﻳﺪ ﻗﺮوض اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ﻋﺎﻟﻴﺔ اﳌﺨﺎﻃﺮ ﺑﺄﺳﻌﺎر اﳌﻨﺎزل ) . (PI t ﻋﻼﻗﺔ ﻣﻌﺪل اﻟﻌﺠﺰ ﻋﻦ ﺗﺴﺪﻳﺪ ﻗﺮوض اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ﻋﺎﻟﻴﺔ اﳌﺨﺎﻃﺮ ﲟﻌﺪل اﻟﺒﻄﺎﻟﺔ ) .. (TC t ﻋﻼﻗﺔ ﻣﻌﺪل اﻟﻌﺠﺰ ﻋﻦ ﺗﺴﺪﻳﺪ ﻗﺮوض اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ﻋﺎﻟﻴﺔ اﳌﺨﺎﻃﺮ ﲟﻌﺪل ﳕﻮ اﻟﻨﺎﺗﺞ اﻟﺪاﺧﻠﻲ اﳋﺎم ) .............................................................. (PIBt ﻋﻼﻗﺔ ﻣﻌﺪل اﻟﻌﺠﺰ ﻋﻦ ﺗﺴﺪﻳﺪ ﻗﺮوض اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ﻋﺎﻟﻴﺔ اﳌﺨﺎﻃﺮ ﲟﻌﺪل اﻟﺘﻀﺨﻢ ) (IN t. Y. 28. k. 27. lic. 26. ﻗﺮوض اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ﻋﺎﻟﻴﺔ اﳌﺨﺎﻃﺮ " "Subprimeﻛﻨﺴﺒﺔ ﻣﻦ إﲨﺎﱄ اﻟﻘﺮوض اﻟﻌﻘﺎرﻳﺔ..... ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﲔ ﻣﺪﻳﻮﻧﻴﺔ اﻟﻌﺎﺋﻼت وادﺧﺎرا ﺎ ﰲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﳌﺘﺤﺪة اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ.................... ﺗﺸﺮﻳﺢ ﻗﺮوض اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ﻣﻦ اﻟﺪرﺟﺔ اﻟﺜﺎﻧﻴﺔ........................................ ﺗﺼﺎﻋﺪ إﺻﺪار اﻻﺋﺘﻤﺎﻧﺎت اﳌﻬﻴﻜﻠﺔ اﻷوروﺑﻴﺔ واﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ................................ ﺗﻄﻮر ﻣﺆﺷﺮ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻟﻼﺣﺘﻴﺎﻃﻲ اﻟﻔﺪراﱄ ﻟﻺﻗﺮاض ﻣﺎ ﺑﲔ اﻟﺒﻨﻮك ﺧﻼل اﻟﻔﱰة )1954 ..........................................................................(2008ﺗﻄﻮر ﻋﺪد ﺣﺎﻻت إﻓﻼس اﻟﻌﺎﺋﻼت ﰲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﳌﺘﺤﺪة............................... ﻋﻼﻗﺔ أﺳﻌﺎر اﻟﻌﻘﺎرات ﲟﻌﺪﻻت اﻟﻔﺎﺋﺪة ﰲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﳌﺘﺤﺪة اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ................... ﻣﻌﺪل ﻋﺠﺰ اﻟﻌﺎﺋﻼت ﻋﻦ ﺗﺴﺪﻳﺪ ﻗﺮوض اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري................................ ﺗﺪﻫﻮر اﻟﺘﺼﻨﻴﻒ اﻻﺋﺘﻤﺎﱐ ﻟﻸوراق اﳌﺎﻟﻴﺔ............................................... ABB. 3.0. 3.0. ﻓﻬﺮس اﻷﺷﻜﺎل. C. A B B Y Y.c. w.. w. w. om. er. er. Y. 181. 194 224 224 225 225 226 226 227 228 228 229 229. w.. w. w. rm. F T ra n sf o. PD. rm. F T ra n sf o. PD. Y.
(17) Y. bu. y. ABB. y bu. to re he k lic C. 56. to. 55. re. 54. he. 53. Y. 52. k. 51. lic. 50. ﻋﻼﻗﺔ أﺳﻌﺎر اﳌﻨﺎزل ﲟﻌﺪل اﻟﻔﺎﺋﺪة ) ............................................... (I t ﻋﻼﻗﺔ أﺳﻌﺎر اﳌﻨﺎزل ﲟﻌﺪل اﻟﻌﺠﺰ ﻋﻦ ﺗﺴﺪﻳﺪ ﻗﺮوض اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ﻋﺎﻟﻴﺔ اﳌﺨﺎﻃﺮ ) .. (TDt ﻋﻼﻗﺔ أﺳﻌﺎر اﳌﻨﺎزل ﲟﻌﺪل اﻟﺘﻀﺨﻢ ) .......................................... (IN t ﻋﻼﻗﺔ أﺳﻌﺎر اﳌﻨﺎزل ﺑﻌﺪد اﳌﻨﺎزل اﳌﻌﺮوﺿﺔ ﻟﻠﺒﻴﻊ ) ................................ (OFt ﻋﻼﻗﺔ أﺳﻌﺎر اﳌﻨﺎزل ﲝﺠﻢ اﻷوراق اﳌﺎﻟﻴﺔ اﳌﻀﻤﻮﻧﺔ ﺑﺎﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ) ............... (MBSt ﻋﻼﻗﺔ أﺳﻌﺎر اﳌﻨﺎزل ﻟﻠﻔﱰة ) (tﺑﺄﺳﻌﺎر اﳌﻨﺎزل ﻟﻠﻔﱰة )...............................(t-1 ﻧﺘﺎﺋﺞ اﺧﺘﺒﺎر Correlogramﻟﻠﺒﻮاﻗﻲ ﻟﻨﻤﻮذج ﻣﻌﺪل اﻟﻌﺠﺰ ﻋﻦ ﺗﺴﺪﻳﺪ ﻗﺮوض اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ﻋﺎﻟﻴﺔ اﳌﺨﺎﻃﺮ ﻟﻠﻔﱰة )..........................................(2008-1998. ABB. 3.0. 3.0. ﻓﻬﺮس اﻷﺷﻜﺎل. C. A B B Y Y.c. w.. w. w. om. er. er. Y. om. A B B Y Y.c. 230 231 231 232 232 233 252. w.. w. w. rm. F T ra n sf o. PD. rm. F T ra n sf o. PD. Y.
(18) Y. Y. bu. y. ABB. bu. y to. to. ABB. 3.0. 3.0. re he. he. re. k lic. k lic. C. ﻓﻬﺮس اﻟﻤﻼﺣ ـﻖ. C. A B B Y Y.c. w.. w. w. om. er. er. Y. om. A B B Y Y.c. ﻓﻬﺮس اﻟﻤﻼﺣ ـﻖ ﻋﻨﻮان اﻟﻤﻠﺤﻖ رﻗﻢ اﻟﻤﻠﺤﻖ ﻋﺮض ﻷﻫﻢ اﻷزﻣﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ.................................................. 01 اﻟﻮﻻﻳﺎت اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ اﻷﻛﺜﺮ ﺗﻀﺮرا ﻣﻦ ﻋﻤﻠﻴﺎت اﳊﺠﺰ ﻋﻠﻰ اﳌﻨﺎزل 02 )أﻓﺮﻳﻞ.............................................................(2009 ﻣﺆﺷﺮ أﺳﻌﺎر اﳌﻨﺎزل ﰲ ﺑﻌﺾ اﻟﺒﻠﺪان......................................... 03 ﺗﺴﻠﺴﻞ أزﻣﺔ اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري................................................. 04 ﻣﺘﻮﺳﻂ أﺳﻌﺎر اﳌﻨﺎزل ﰲ ﳐﺘﻠﻒ اﳌﻨﺎﻃﻖ ﰲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﳌﺘﺤﺪة اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ........... 05 ﺣﺠﻢ اﻟﻜﺘﻠﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﰲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﳌﺘﺤﺪة اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ............................ 06 ﻋﺪد اﳌﻨﺎزل اﳌﻌﺮوﺿﺔ ﻟﻠﺒﻴﻊ ﰲ ﳐﺘﻠﻒ اﳌﻨﺎﻃﻖ ﰲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﳌﺘﺤﺪة اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ....... 07 اﻟﺘﺴﻠﺴﻞ اﻟﺰﻣﲏ ﻟﻸزﻣﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻟﻌﺎﳌﻴﺔ.......................................... 08 ﻣﻌﺪل اﻟﻘﺮوض اﳌﺸﻜﻮك ﰲ ﲢﺼﻴﻠﻬﺎ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻘﺮوض اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ﻟﻠﻌﺎﺋﻼت ﰲ 09 ﻛﻞ ﻣﻦ اﺳﺒﺎﻧﻴﺎ وﺑﺮﻳﻄﺎﻧﻴﺎ.................................................... ﺗﺪﻫﻮر اﻷﺻﻮل اﳌﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﻘﺮوض اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري................................. 10 أﻫﻢ ﻣﺆﺷﺮات اﻟﺒﻮرﺻﺎت اﻟﻌﺎﳌﻴﺔ )ﺟﺎﻧﻔﻲ -1990ﻣﺎي ..................(2011 11 ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﲔ ﻣﺴﺎري ﻛﻞ ﻣﻦ اﻷزﻣﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻵﺳﻴﻮﻳﺔ وأزﻣﺔ اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ﰲ اﻟﻮﻻﻳﺎت 12 اﳌﺘﺤﺪة اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ.......................................................... ﻧﺘﺎﺋﺞ اﺧﺘﺒﺎر اﻟﺘﻮزﻳﻊ اﻟﻄﺒﻴﻌﻲ ﻟﻨﻤﻮذج ﻗﺮوض اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري اﳌﻤﻨﻮﺣﺔ ﻟﻠﻌﺎﺋﻼت ﰲ 13 اﻟﻮﻻﻳﺎت اﳌﺘﺤﺪة اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ ﻟﻠﻔﱰة )..............................(2008-1998 ﻧﺘﺎﺋﺞ اﺧﺘﺒﺎر اﻟﺘﻮزﻳﻊ اﻟﻄﺒﻴﻌﻲ ﻟﻨﻤﻮذج ﻣﻌﺪل اﻟﻌﺠﺰ ﻋﻦ ﺗﺴﺪﻳﺪ ﻗﺮوض اﻟﺮﻫﻦ 14 اﻟﻌﻘﺎري ﻟﻠﻌﺎﺋﻼت ﰲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﳌﺘﺤﺪة اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ ﻟﻠﻔﱰة )...........(2008-1998 ﻧﺘﺎﺋﺞ اﺧﺘﺒﺎر اﻟﺘﻮزﻳﻊ اﻟﻄﺒﻴﻌﻲ ﻟﻨﻤﻮذج أﺳﻌﺎر اﳌﻨﺎزل ﰲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﳌﺘﺤﺪة اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ 15 ﻟﻠﻔﱰة )....................................................... (2008-1998 ﳐﻄﻂ اﻹﻧﻌﺎش ﰲ ﺑﻌﺾ اﻟﺒﻠﺪان اﳌﺘﻘﺪﻣﺔ...................................... 16. اﻟﺼﻔﺤﺔ 338 341 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350. 351. 351. 351 352. w.. w. w. rm. F T ra n sf o. PD. rm. F T ra n sf o. PD. Y.
(19) Y. F T ra n sf o. A B B Y Y.c. bu to re he C. lic. k. he k lic C w.. om. w. w. w. w. rm. y. ABB. PD. re. to. Y. 3.0. 3.0. bu. y. rm. er. Y. F T ra n sf o. ABB. PD. er. Y. w.. A B B Y Y.c. om.
(20) Y. Y. y bu to. to. ABB. bu. y. ABB. 3.0. 3.0. re he. he. re. k lic. k lic. C. ﻣﻘﺪﻣﺔ . C. A B B Y Y.c. w.. w. w. om. er. er. Y. om. A B B Y Y.c. ﻣﻘﺪﻣﺔ: ﺷ ــﻬﺪت اﳌﻌ ــﺎﻣﻼت اﻟﻨﻘﺪﻳ ــﺔ اﻟﺪوﻟﻴ ــﺔ ﺗﻐ ـﲑات ﺳـ ـﺮﻳﻌﺔ ﻣﻨ ــﺬ ﺎﻳ ــﺔ اﳊ ــﺮب اﻟﻌﺎﳌﻴ ــﺔ اﻟﺜﺎﻧﻴ ــﺔ ،ﺣﻴ ــﺚ ﺗﺮﻛ ــﺰ اﻫﺘﻤـ ــﺎم اﻻﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﲔ ﰲ ﺗﻠــﻚ اﻟﻔــﱰة ،وﰲ ﻇــﻞ ﻧﻈــﺎم "ﺑﺮﻳﺘــﻮن وودز" اﻟﻘــﺎﺋﻢ ﻋﻠــﻰ أﺳــﻌﺎر اﻟﺼــﺮف اﻟﺜﺎﺑﺘــﺔ ،ﺣــﻮل دراﺳــﺔ اﻟﻌﻮاﻣــﻞ اﶈﺪدة ﻟﺘﻮازن ﻣﻴﺰان اﳌﺪﻓﻮﻋﺎت ﻣﻦ ﺧﻼل ﳕﺎذج اﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ﻟﻠﺤﺴــﺎب اﳉﺎري ،ﻷﳘﻴـﺔ اﳌﻌﺎﻣﻼت اﳉﺎرﻳـﺔ آﻧﺬاك وﺧﻀـﻮع اﳌﻌﺎﻣـﻼت اﻟﺮأﺳ ــﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﺮﻗﺎﺑﺔ ﺣﻜﻮﻣﻴﺔ ﺷﺪﻳﺪة واﻗﺘﺼﺎرﻫﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﺘﺴﻮﻳﺎت اﻟﺮﲰﻴﺔ ﻟﻠﻌﺠﺰ أو اﻟﻔﺎﺋﺾ ﰲ ﻣﻴـﺰان اﳌﺪﻓﻮﻋﺎت. وﺧﻼل ﻋﻘﺪ اﻟﺴﺒﻌﻴﻨﻴﺎت ﺗﻐﲑت اﻟﺒﻨﻴﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟﺪوﻟﻴﺔ ﻋﻘﺐ ا ﻴﺎر ﻧﻈﺎم "ﺑﺮﻳﺘﻮن وودز" ،ﺣﻴﺚ ﺷﻬﺪت أﺳﻌـﺎر ﺻـﺮف اﻟﻌﻤــﻼت اﻟﺪوﻟﻴــﺔ اﻟﺮﺋﻴﺴﻴــﺔ ﺗﻘﻠﺒـﺎت ﻛﺒــﲑة ،ﳑـﺎ ﺷــﺠﻊ اﳌﻀﺎرﺑــﺔ ﻋﻠﻴﻬــﺎ ﻓﺘﺰاﻳـﺪت اﻟﺘﺪﻓﻘ ــﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳـﺔ ﻗﺼــﲑة اﻷﺟــﻞ وارﺗﻔﻌــﺖ ﺣﺴﺎﺳﻴ ـﺘﻬﺎ اﲡــﺎﻩ اﻟﺘﻐﻴ ـﺮات ﰲ أﺳﻌــﺎر اﻟﻔﺎﺋــﺪة ،ﻣــﺎ زاد ﰲ ﺗﻜﺎﻣــﻞ اﻷﺳـﻮاق اﳌﺎﻟﻴــﺔ اﻟﺪوﻟﻴــﺔ ،واﻧﻌﻜــﺲ ذﻟــﻚ ﰲ ﺗﺮاﺟﻊ أﳘﻴﺔ اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﺪوﻟﻴﺔ ﰲ اﻟﺴﻠﻊ واﳋﺪﻣﺎت أﻣﺎم ﺣﺮﻛﻴﺔ رؤوس اﻷﻣﻮال. ﻟﻘﺪ ﻋﺮﻓﺖ اﳌﻌﺎﻣﻼت اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻟﺪوﻟﻴﺔ ﳕﻮا ﻏﲑ ﻋﺎدي ﺑﺪءا ﻣﻦ ﲦﺎﻧﻴﻨﻴﺎت اﻟﻘﺮن اﻟﻌﺸﺮﻳﻦ ،اﻷﻣﺮ اﻟﺬي ﻛﺎن ﻟﻪ دور أﺳﺎﺳﻲ ﰲ زﻳﺎدة اﻟﻮزن اﻟﻨﺴﱯ ﻟﻌﻮﳌﺔ اﻷﺳﻮاق اﳌﺎﻟﻴﺔ ،وإدﺧﺎل اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻌﺎﳌﻲ ﰲ ﻋﺼﺮ اﻟﺘﻤﻮﻳﻞ اﳌﻌﻮﱂ ،وﳕﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﺮﻣﺰي ﻛﺄﻫﻢ ﳏﺮك ﻟﻼﻗﺘﺼﺎد اﻟﻌﺎﳌﻲ .وﻗﺪ ﺳﺎﻋﺪ ﻋﻠﻰ ذﻟﻚ ﻣﻮﺟﺔ ﻫﺎﺋﻠﺔ ﻣﻦ اﻟﺘﻘﺪم اﻟﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻲ ،وﺗﺴﺎرع ﻋﻤﻠﻴﺎت اﻻﺑﺘﻜﺎر اﳌﺎﱄ واﻟﺘﺠﺪﻳﺪ ﰲ أﺳﺎﻟﻴﺐ وأدوات اﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ،واﻻﲡﺎﻩ ﳓﻮ اﻟﺘﺤﺮر ﻣﻦ اﻟﻘﻴﻮد اﻟﺘﺸﺮﻳﻌﻴﺔ واﻹﺟﺮاﺋﻴﺔ ،وإﻃﻼق ﺣﺮﻳﺔ اﳊﺮﻛﺔ ﻷﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة واﻟﺼﺮف وﲢﺮﻳﺮ اﳋﺪﻣﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ ،وﻫﺬا اﻟﺘﺤﻮل اﳍﺎﺋﻞ ﺗﺮاﻓﻖ ﻣﻊ ﺗﺰاﻳﺪ ﻏﲑ ﻣﺴﺒﻮق ﻟﺘﺤﻤﻞ اﳌﺨﺎﻃﺮ ﻣﻦ ﻃﺮف ﳐﺘﻠﻒ اﳌﺘﻌﺎﻣﻠﲔ ،ﻣﻊ ارﺗﻔﺎع ﻣﻘﻠﻖ ﰲ وﺗﲑة وﺣﺪة اﻷزﻣﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ. ﻓﻘﺪ أﺳﻬﻤﺖ ﻇﺎﻫﺮة اﻟﻌﻮﳌﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ،ﻣﻦ ﺧﻼل آﻟﻴﺎ ﺎ اﳌﺨﺘﻠﻔﺔ ،ﰲ ﺟﻌﻞ اﻟﻌﺎﱂ ﻗﺮﻳﺔ واﺣﺪة ،وﰲ ﺗﻘﺮﻳﺐ اﳌﺴﺎﻓﺎت ﺑﲔ دول اﻟﻌﺎﱂ ﺑﻔﺼﻞ اﻟﺘﻄﻮر اﳍﺎﺋﻞ اﻟﺬي ﻋﺮﻓﺘﻪ ﺗﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ اﻹﻋﻼم واﻻﺗﺼﺎل ) (NITCاﻟﱵ ﻗﻠﺼﺖ ﻣﻦ وﻗﺖ وﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﺘﻌﺎﻣﻞ وإﺟﺮاء ﳐﺘﻠﻒ اﻟﺼﻔﻘﺎت واﳌﻌﺎﻣﻼت وﺧﺎﺻﺔ ﰲ اﻷﺳﻮاق اﳌﺎﻟﻴﺔ .ورﻏﻢ أن اﻟﻌﻮﳌﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ اﲣﺬت ،ﻣﺴﺎرا ﻳﺘﺴﻢ ﺑﺎﻟﻜﺜﲑ ﻣﻦ اﻟﺘﺬﺑﺬب واﻻﺿﻄﺮاﺑﺎت ﻋﱪ ﺗﻄﻮرﻫﺎ اﻟﺘﺎرﳜﻲ ،وأﺛﺎرت اﻟﻜﺜﲑ ﻣﻦ اﳉﺪل واﻟﻨﻘﺎش ﺑﲔ ﻣﺆﻳﺪ وﻣﻌﺎرض ،ﻏﲑ أن أﻏﻠﺐ اﳌﻨﻈﻤﺎت اﻟﺪوﻟﻴﺔ وﺻﻨﺎع اﻟﻘﺮار ﰲ ا ﺘﻤﻊ اﻟﺪوﱄ ،وﺧﺼﻮﺻﺎ ﻣﻨﺬ ﺑﺪاﻳﺔ ﲦﺎﻧﻴﻨﻴﺎت اﻟﻘﺮن اﻟﻌﺸﺮﻳﻦ ،ﺣﺮﺻﻮا ﻋﻠﻰ ﺗﺸﺠﻴﻊ اﻟﺒﻠﺪان ﻋﻠﻰ اﻻﻧﻔﺘﺎح ﻋﻠﻰ رأس اﳌﺎل اﻷﺟﻨﱯ واﻻﻧﺪﻣﺎج ﰲ اﳌﻨﻈﻮﻣﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻟﺪوﻟﻴﺔ ،وﻫﻮ ﻣﺎ ﺟﻌﻞ ﻟﺰاﻣﺎ ﻋﻠﻰ ﻫﺬﻩ اﻟﺒﻠﺪان وﺿﻊ وﺗﺒﲏ ﻛﻞ اﻵﻟﻴﺎت اﻟﱵ ﻗﺪ ﺗﺴﺎﻋﺪﻫﺎ ﰲ اﻻﺳﺘﻔﺎدة ﻣﻦ ﻣﺰاﻳﺎ ﻫﺬا اﻟﺘﺤﺮﻳﺮ ،إﱃ ﺟﺎﻧﺐ وﺿﻊ اﻟﻘﻮاﻋﺪ اﻟﺘﻨﻈﻴﻤﻴﺔ واﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﻟﻮﻗﺎﺋﻴﺔ ﻟﺘﻔﺎدي اﻵﺛﺎر اﻟﺴﻠﺒﻴﺔ اﶈﺘﻤﻞ وﻗﻮﻋﻬﺎ ﻛﻨﺘﻴﺠﺔ ﺣﺘﻤﻴﺔ ﳍﺬا اﻟﺘﻮﺟﻪ، وﺧﺎﺻﺔ ﻣﺎ ﻳﺘﻌﻠﻖ ﻣﻨﻬﺎ ﺑﺎﻷزﻣﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ ،وإدار ﺎ وﺗﻘﺪﱘ اﻟﻌﻼج اﻷﻣﺜﻞ ﰲ ﺣﺎل ﺣﺪوﺛﻬﺎ. إن اﻷزﻣﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ ،وﻧﻈﺮا ﻟﻶﺛﺎر اﳊﺎدة واﳋﻄﲑة اﻟﱵ ﳝﻜﻦ أن ﺗﱰﺗﺐ ﻋﻨﻬﺎ ،واﻟﱵ ﺪد اﻻﺳﺘﻘﺮار اﻻﻗﺘﺼﺎدي واﻻﺟﺘﻤﺎﻋﻲ واﻟﺴﻴﺎﺳﻲ ﻟﻠﺪول اﳌﻌﻨﻴﺔ ،ﻛﺎﻧﺖ وﻻ ﺗﺰال ﻣﻦ أﻫﻢ اﳌﻮاﺿﻴﻊ إﺛﺎرة ﻟﻠﺠﺪل واﻟﻨﻘﺎش .وﻗﺪ أدى ﺗﻜﺮارﻫﺎ وﺗﻮﺳﻊ ﻧﻄﺎﻗﻬﺎ ﻋﻘﺐ اﻟﺘﻄﻮرات اﻟﱵ ﺷﻬﺪﻫﺎ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻌﺎﳌﻲ ﺑﻌﺪ وﻗﻒ اﻟﻌﻤﻞ ﺑﻨﻈﺎم ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺜﺎﺑﺖ ،وﻓﻚ أ. w.. w. w. rm. F T ra n sf o. PD. rm. F T ra n sf o. PD. Y.
Documents relatifs
mTORC1 inhibition synergizes with glutamine starvation to induce cell death in Notch1-positive T-ALL cells. (A) Cutll1 and Jurkat
in [5], where the case of cohomologically trivial modules is treated, and in [15], where sums of this kind occur as well, when studying the distribution of p-class groups of
We consider two different empirically estimated functions linking GDP growth or GDP level to temperature at the country level and apply them to a global cooling of 4 ◦ C in
: ةثلاثلا ةساردلا ةسارد يوادمح دمحم يفيرلا طسولا يف يلئاعلا ينكسلا لاجملا" : ناونع تحت ددع ،تايناسنإ ةلجم يف ترشن ةساردلا
2 تامدخلا قيوست ،رومضلا دماح يناه ، , نامع,ةثلاثلا ةعبطلا, عيزوتلاو رشنلل لئاو راد 2005 ص ، 19 ... 34 ضب تسيلو فويضلا تاجاحو تابغرل عابشارفوتو دنعورخا
Detailed follow-up t-tests showed that toddlers ’ patterns of reactions toward the fear-relevant and fear-irrelevant stimuli were inconsistent across time, maternal expression,
Conclusions: Whereas the selective T-type Ca -channel blocker mibefradil protects against atrial remodeling caused by 7-day atrial tachycardia, the selective L-type blocker diltiazem
The goal of this section is to explain and prove Theorem B about the behavior near the boundary divisor of the K¨ ahler-Einstein metric associated with a log canonical pair (X, D)