في تحسين الاداء المالي IFRS(3) مدى مساهمة عملية اندماج الاعمال وفق

(1)

:دادعإ نم

فارشإ تحت

:

للاج ب

داعس

د.أ

لاحر

يلع

ةشقانملا ةنجل ءاضعأ :

فصلا

ــ

ة

ــــ

سسؤملا

ة

ـــ

بترلا

ذا

ــ

تسلأا

اسيئر

1 ةـــنتاب ةـــعماج

يلاعلا ي عتلا ذاتسأ

يشياع لاـــمك

اررقم

1 ةـــنتاب ةـــعماج

يلاعلا ي عتلا ذاتسأ

لاـــحر ي ـــع

اوضع

1 فيطس ةــعماج

يلاعلا ي عتلا ذاتسأ

ـــيكح يناـــي م

اوضع

1 ةـــنتاب ةـــعماج

أ رضاحم ذاـــــتسأ

راــتخم حــماسم

اوضع

ةدكيــكس

ة

ـــ

عماج

أ رضاحم ذاـــــتسأ

ينايزم نيدلا رون

اوضع

1 ةـــنتاب ةـــعماج

أ ةرضاحم ةذاـــــتسأ

ةـــم سوب ةميكح

ةيعماجلا ةنسلا

:

2012

/

2012

قفو لامعلأا جامدنا ةيلمع ةمهاسم دم

IFRS(3)

يلاملا ءادلأا نيسحت يف

(2)

(3)

إ ف ع ش ك

ك

ا أ ع ا ا

إ ف ق

أ

ف ش ا تسلأا إ ،س ك

"

يلع لاحر

"

.ك ا ت ا قئ ف ع

" تسأ إ

يعامسإ عماوج

ل

ا "

. ش ا ج ا ش ع ا

ا إ ف ع ا ش ا ص قتأ ك

ا

ث ا ء طع ع

ا

ت

إ ع س ا ع ا شأ ك قت ع

لا

ءلا

سا ا

.

شأ أ ك ك ت ف لا

ا

قلأا ك

ا ك

ا

ع ش ق

. لاظ ا

ا ء ضأ

ع س ع ش ج ك إ

ك شأ ،

.ا خ الله كا ج ع ج

(4)

.IFRS(3) t Immobel Allfin Immobel Allfin IFRS(3) IFRS(3)

(5)

processus de décision et de la faisabilité économique de la fusion a été soigneusement examinée.

La fusion de l'étude dans son concept économique réel est totalement absente en Algérie, à l'exception de certaines opérations qui sont essentiellement une restructuration plutôt qu'une fusion.

Des divers ratios financiers et test statistique t pour des échantillons indépendants ont été utilisés pour atteindre les résultats de cette étude.

Les principales conclusions de cette étude sont les suivantes:

La combinaison entre Immobel et Allfin a amélioré la performance financière en termes de liquidité et de valeur de marché ajoutée statistiquement: pour ce qui est de la rentabilité et de la structure de la structure de financement, la plupart de leurs ratios se sont améliorés après la fusion, sans toutefois être statistiquement significatifs.

La comptabilisation de la fusion d'Immobel et d'Allfin conformément à IFRS 3 a généré des différences financières significatives à la fois dans le compte de résultat et dans le budget.

Mots clés : La fusion, Liquidité, La rentabilité, Structure de financement, Valeur de marché ajoutée, IFRS(3).

(6)

I IV - I VII-V

I

.

11 48 I . 1 13 23 I . 1.1 . 13 17 I . 2.1 . 17 19 3.1 I 20 23 I . 2 23 31 I . 1.2 . 23 27 I . 2.2 . 27 29 I . 3.2 29 31 I . 3 . 31 I . 1.3 . 32 35 I . 2.3 35 38 I . 3.3 . 38 40 I . 4.3 . 40 47 48

II

.

IFRS (3)

49 50 1 II 51 63 II . 1.1 . 51 52 II . 2.1 . 52 53 II . 3.1 54 57 II . 1 . 4 . IAS/IFRS 58 59

(7)

II II . 1.3 . 70 73 II . 2.3 . 73 75 II . 3.3 . 3 ) IFRS 75 77 II . 4.3 . ( 3 ) IFRS 76 77 II . 5.3 . 3 IFRS 78 79 II . 5.3 . ( 3 ) IFRS ضعب 79 81 82

III

.

83 84 III . 1 . 85 III . 1.1 85 86 III . 2.1 . 87 88 III . 3.1 . 88 90 III . 4.1 . 91 93 III . 2 . 93 III . 1.2 . 93 94 III . 2.2 . 95 98 III . 3.2 98 102 III 3 102 III . 1.3 . 102 104 III . 2.3 . 105 106 III 3.3 107 110 III 4 قف IFRS(3) 111 III . 1.4 . 111 115

(8)

III

.

120 121 IV . 1 . 122 IV . 1.1 122 124 IV . 2.1 . 124 125 IV . 3.1 . SIDET ENAD 126 IV . 4.1 . SIDET ENAD 126 130 IV . 2 . Immobel Allfin 131 IV . 1.2 . Immobel 131 134 IV . 2.2 . Allfin 134 137 IV . 3.2 . Immobel 137 138 IV . 4.2 . Immobel Allfin 139 140 IV . 5.2 . تارارق Immobel 140 142 IV . 3 . Immobel Allfin IFRS 3 142 IV . 1.3 . Allfin 142 143 IV . 2.3 . IFRS Allfin Immobel 144 145 IV . 3.3 . Immobel Allfin IFRS 3 146 147 IV . 4.3 . Immobel Allfin IFRS 3 147 149 IV . 4 . Allfin Immobel 149 IV . 1.4 . Immobel 150 151 IV . 2.4 . 152 158

(9)

IV International Accounting Standards IAS

International Financial Reporting Standards IFRS

Standing Interpretation Committee SIC

International Financial Reporting Interpretation Committee

IFRIC

International Accounting Standards Board IASB

International Accounting Standards Committee Foundation

IASCF

Standards Advisory Committee SAC

Economic Value added EVA

Operating Profit After Text NOPAT

Weighted Average Cost of Capital wacc

Investment I

Marcket Value Added MVA

(10)

V 15 114 16 114 -115 17 116 - 117 18 SIDET 6₁₀ 127 19 ( SIDET / END ) 6₁₀ 127 11 SIDET 128 11 SIDET 129 2 1 SIDET 129 3 1 SIDET 130 14 Immobel 133 134 15 Immobel 138 16 Immobel 29 2016 145 17 29 2016 146 18 147 148 19 148 20 Immobel نم 2013 2017 150 21 Immobel نم 2013 2017 151 22 Immobel 2013 2017 151 23 Immobel 152 24 Immobel 152 25 Immobel 153 26 Immobel 154 27 Immobel 155

(11)

VI 33 Immobel 160 34 Immobel 160 35 Immobel 161 36 رابتخا جئاتن t – test for independent samples

162

37 رابتخا جئاتن t – test for independentsamples

163

38 رابتخا

samples t – test for independent

ة دقن ا ةبسن 164

39 samples

t – test for independent صلأا ع دئاع ا ةبسن

165

40 samples

t – test for independent ة م ا ق قح ع دئاع ا ةبسن

166

41 samples

t – test for independent رامثتسلاا ع دئاع ا ةبسن

167

42 samples

t – test for independent داع م س حبر ا

167

43 samples

t – test for independent غشت ا شما ا ةبسن

168

44 samples

t – test for independent صلأ خاد ا مت ا ةبسن

169

45 samples

t – test for independent 170

46 samples

47 samples

48 samples

(12)

VII 15 108 16 2010 2017 122 17 2010 2017 123 18 2010 2017 123 19 2014 2017 124

(13)

(14)

‌أ

55 %

(15)

‌ ب IFRS(3)

IFRS(3) ؟

(16)

‌ ج IFRS3 5055 0 5055 0 5055 0 5055 0

(17)

(18)

‌ه SIDET ENAD Immobel Allfin SIDET ENAD Immobel و Allfin ، SIDET ENAD 3

(19)

‌ و 5555 5 55 55 5515  

(20)

‌ ز 0

3 B.M. Kanachalli, Siddalingya Jayaram, Efftct of mergers and Acquisition on Financial Performance: A Study of Select Tata Group Companies in India, V 01, I 08, International Research Journal of Management and Commerce, 2014.

Tata t-test 0 لقتسملا ا يعلل و دق : يلاتلا جئات لا ىلإ سا دلا ه يف ثحابلا لصوت  عيمج .Tata  Tata Tata  Tata Tata  Tata Tata Tata Tata 0

4 Mohammed Ahmed, Zahid Ahmed, Mergers and Acquisitions Effect On

Financial Performance of Manufacturing Companies of Packistan, V 21,

I 04, Middle-Eeast Journal of Scientific Research, 2014.

(21)

‌ ح 5 0 5515 0 IFRS(3) ،      6 0 3 5511 IAS) / (IFRS

(22)

‌ ط   IAS) / (IFRS 7 0 55 5516

(23)

‌ ي



(24)

لولأا لصفلا

راطلإا

ماعلا

جامدنلا

لامعلأا

(25)

لصف ا اذ يف لوا ت س ا إف جامد لاا ةيم لأ ارظ و ديدج ناي لي شت مو فمب جامد لاا وأ ظافتحلاا خاد ا تا رش ا ىدحلإ ةيو عم ا ةيصخش اب ة جامد لاا يف ، ، عاو أو عفاودو قيقد ا فيرعت ى إ قرطت س ثيح او ةي و اق ا ةج اعم ا ى إ اريخأ مث ،حيحص ل شب جامد لاا رارق ذيف ت ةمزلا ا لحارم ا ف تخم نايب ى و قيبطت قاط نم جامد لاا تاي مع ا مو ، ع ةحضاو ةروص ءاطعلإ ك ذو ،ةي و اق ا راثآو تاءارج ي ي ام لصف ا مسق : I . 1 . ةي ام ا لامعلأا جامد I . 2 . لاا ةي مع لحارم جامد I . 3 . لاا تاي مع ةي و اق ا طباوض ا جامد

(26)

-I 1.1 I 1.1.1 22 03 : 22 1998 1

IFRS 3"Business Combinations". ( on line). Retrived 29/10/2014, form: https://www.ifrs.org

2 30 : 1 4 2006 56 97

(27)

-03 2004 03 2008 I . 1.1.1 . : 1

Dosne Franck et al, Comptabilité Internationale: Les IAS/IFRS en pratique, Economica, Paris, France, 1ére ed ,2005 , p144. , Op Cit. " Business Combinations " IFRS 3 2 3 1 2008 726 727

(28)

-1 1 1 2006 7 9

(29)

-Masson & Mayer

Cheminde 1 ، 1 2012 38 39 2 2013 1 22

(30)

-I 1  synergy : synergy 1 01 2008 27 1 26 -28 . 2

Patrick Gaughan, Mergers, Acquisition, And Corporate Restructurings, John Wiley& Sonsed, New Jersey ,United States, 6th,2007,p124.

3

1 1999 44

(31)

-  1 44 45 2 1 ، 2007 ، 81 ، 99 . 3 ،ل ك ا ب باس عج م ، 24 . 4 78 79 .

(32)

-  1

Alexander Roberts, et al, Mergers and Acquisitions, Edinburgh Business School, United Kingdom, 2012, P6. 2 6 7 7 7 . 3

Alexander Roberts, et al, Op Cit, P6.

4

6 7 7 7

(33)

-(synergy 1 x و y 1 1988 1 1988 1

Mohamed Gouli, Fusion- Acquisitions(les 3 règles du succès), Groupe Eyrolles, Paris, France, 1éreed, 2009, p72-73. 2 6 7 z لإ ا ل صأ فاص لقتنت فصت لإ ا ل صأ فاص لقتنت فصت y كرشلا x

(34)

-31 y x 1 1988 1

Alexander Roberts, et al, Op Cit P7.

y x

كرشلا

(35)

-30 x y 1 1988   1 1 1998 3 2 57 x y z

(36)

-I

2

I . 2 . 1 . : 

(37)

- 1 ،دا ح لاعلا دبع راط ط، صم ،ع تلا لل ة عماجلا رادلا ، 1 ، 2000 350 . 2

Meier Olivier ,Shier Guillaume, Fusion Acquisitions :Stratégie. finance. management, Dunod, Paris, France

(38)

- 1   : 1 ،دا ح لاعلا دبع راط ، باس عج م ، -351 -352 . 2

(39)

-

:

(40)

- I 1 1 . 1

(41)

-  1

Donald Depamphillis, Mergers and acquisition basics: All you need to know,Elsevier, United states,

1sted, 2011 ,P.162.

354 2

3

(42)

-  I 1.1  : 1

, Donald Depamphillis,Op Cit P.176-177. 357

(43)

-

:

(44)

-

I

0

(45)

-I 1 1 0 544 :

(46)

-745 (Eurl) I 1.1.0   :  : 1 : 28 2007 249 260 2 30 13 13 1330 21 22 2010 211 212

(47)

- 50 547 547

(48)

-50 I . 1.0 .  1 212 214 2 141

(49)

- 747 : . قباسلا ةداملا صن ف اكرشلا قت ع زكر دق رئازجلا عرشملا نأ ظحلان 1 2 ع لا لع ئا جلا راجتلا ا لا ة دم : www.droit.mjustice.dz

(50)

- 745 746 755 1

(51)

-I . 0.0 . I 1 0 0  1 2 ،ةبلب ة ر رثأتلاو ريثأتلا نيب تاكرشلا جامدنا ف هح صت مت ، 14 / 12 / 2015 ع لا م : http://www.droitetentreprise.org

(52)

-:  :  :  I 1 0 0 372 1 2 38 60 2016 25 26

(53)

-22 1997 238 " ا تاما تلا ا ح ع ج ف ا لحم . I . 4.0 . I 1 4 0  1 2012 235 2 . باس عج م ،ةبلب ة ر

(54)

-372 204 4 22 1977 230  1 ، باس عج م ، ا رلاا دئا حلاص د حم -173 -175 . 2 29 3 265 4 ، باس عج م ، سا لا لئا 29 .

(55)

-234 231  135 / 2 1 272 2 32 3 288 4 5 184

(56)

-I 1 4 0  381 1996 298 1 . باس عج م ،ةبلب ة ر 2 ، باس عج م ، سا لا لئا 33 . 3 ، باس عج م ، ا رلأا دئا حلاص د حم -189 -190 .

(57)

-756 30 748  1 ، باس عج م ،ة بأ د حأ 286 . 2 ا جلا راجتلا ا لا ة دم . باس عج م ، ئ 3 2012 172 173

(58)

-234 22 1997 30 235 381 I 0 4 0  1 ، باس عج م ،ة بأ د حأ 293 . 2 حم ، باس عج م ، ا رلأا دئا حلاص د 192 . 3 ، باس عج م ،ة بأ د حم 306-305 .

(59)

-08 1996 16 15 1 186 187 2 ، باس عج م ، ا رلأا دئا حلاص د حم -205 -206 . 3 313 4 01 2012 240 5

(60)

-35 30 1953 262 23 1967 757 1 2 ، باس عج م ، ا رلأا دئا حلاص د حم 204 . 3 245 246

(61)

(62)

(63)

-ا وأ يقفلأ-ا بس-ا م -ا ج-امد ل-ا-ا عو ت-ا رش -ا ر-اتخت ف-اد لأ-ا ذ س-اسأ ى عو تم ا وأ يدومع ـــــ عو وأ مجح ا تايداصتقا قيقحتو عسوت نم يقفلأا لما ت ا ايازم ،ة يعم ايازم عو ل رفوي ثيح ايازم قيقحت لي قت يف ةثيدح ا ةي قت ا تايداصتقا نم ةدافتسلااو جات لإا يف لما ت ا قيقحت للاخ نـم يدومع ا لما ت ا وأ ،في ا ت ا نم عو تم ا جامد لاا ايازم قيقحت لااو ،تاجت م ا عيو ت ،رطاخم ا عيو ت .قوس يفارغج ا دادتم تاجامد لاا يف لوخد ا درجمب ققحتي لا جامد لااب ةطو م ا فاد لأا ى إ لوصو او ايازم ا قيقحت ن و يئاوشع ل شب ةيومشو ةقدب جامد لاا رارق ةسارد ك ذ مز تسي ام او ، ، نم ثلاث نوصتخم ا ددح ك ذ لجأ ةيساسأ لحارم جامد لاا رارق ا ب رمي نأ بجي ، ءا لاا ة حرم مث ضوافت ا ة حرم مث طيطخت ا ة حرم .ا ب ةصاخ ةقيقد تاوطخ ة حرم ل نمضتت ثيح ،لما ت او و لا نمضتي لاا عورشم جامد طقف يداصتقا ب اج ب اج ك ذ لب ي و اق ةي و اق ا دعاوق ا رفوتف ، نم ل و جامد لاا يف ة خاد ا تا رش ا ح اصم سمت ةبعشتمو ةدقعم ةي مع و ف ادج م م رمأ ةمظ م ا نم ا ب ةقلاع يف وا ت س يبساحم رخآ ب اجو ،خ ا.... نيدقاعتمو ني ماعو ني يدمو ني ئادو نيم اسم .ي اوم ا ي اث ا لصف ا

(64)

لصفلا

يناثلا

ةبساحملا

ىلع

جامدنا

قفو لامعلأا

IFRS(3)

(65)

ي ام ا غلابلإا رايعم ةيود ا ةبساحم ا ريياعم س جم IFRS3 ذلا ت فد هتابلطتم ةمءلام زيزعت لإ ةيق ث م يت ا تامو عم ا ةنراقم ةي باقو .جامدنلاا نع ةي ام ا اهتانايب يف ة رش ا اهمدقت قرطتنس لامعلأا جامدنلا يبساحم ا بناج ا لوانت لجأ نمو لصف ا اذه يف ى إ ةبساحم ا نع ةذبن ةيود ا و و اهموهفم ياعم اهري ، ى او نايب ي ام ا غلابلإا رايعم IFRS3 و هقيبطت قاطنو ةبساحم ا ةقيرط اهي ع صني يت ا ، مث لأ هتج اعم ى إ اريخأ ا زرب لامعلأا جامدنا نم ءزج ةددحم ا دونب ه اقفو ديدحت نم وا ،سايقو فارتع ك ذو ـ اقفو جامدنلاا ى ع ةبساحم ا ى ع ةحضاو ةروص ءاطعلإ IFRS3 مسق هنمو ، ي ي ام لصف ا : II . 1 . ةيود ا ةبساحم ا لوح ةحم . II . 2 . يود ا يبساحم ا رايعم ا ةيهام ( ةي ام ا ريراقت 3 ) IFRS II . 3 . ـ سايق او فارتعلااو ديدحت ا تاب طتم ( 3 ) IFRS .

(66)

-15 -اص لاا لا ا II 1.1 1904 Groupe Etudes 1961 Study Groupe 1966

1_{Comparability in International Accounting Standards A Brief History, (on line), Retrieved 16/10/2017}

from http : www.fasb.org.

2

2013 26

(67)

-15

-2001

1998 Party Strategy Working

2013 100 II 2 1 II 1 2 1 Jeaming Weirich 1

Comparability in International Accounting Standards A Brief History, Op Cit.

2 (IAS-IFRS) (ISA 13 14 2011

(68)

-15 -II 2 2 1 1 3 4 2 1 2014 4 3

(69)

-15 -16 24 2000 (Edinbourg ا ، ف 02 2001 ؛ ( ) ( IASB ) ( IFRIC ) س ئا ا اب ك ك س ا ( SAC )  ( IASB ) 2001 1 41 2014 375 396 . 2

A. Le Manh, C. Maillet Baudrier, Les Norme Comptables Internationales IAS-IFRS, Foucher, Paris, France p12-13. 3 1 1 2012 42

(70)

-11 -07 ( IFRIC ). ( IFRIC ).  150 100 1

Pascal Barneto, Norme IFRS (application aux états financiers), Dunod, Paris, France, 2éme

éd, 2006, p 26.

2

A. Le Manh, C. Maillet Baudrier, Op Cit, p 14.

3

Pascal Barneto, Op Cit, p26.

4

(71)

-15 - IFRIC SIC 12  SAC 50 1

Bruno Colmant et al, Les Normes IAS/IFRS (Une nouvelle comptabilité financière), Pearson France, Paris

2013, p 42.

2

A. Le Manh, C. Maillet Baudrier, Op Cit, p 17.

3

(72)

-15

Bruno Colmant et al, Les Normes IAS/IFRS (Une nouvelle comptabilité financiére), Pearson France, Paris, 2013, p39. SAC Trustees IASB IFRIC IASCF IASCF IASB IFRIC SAC نييعت ةراشتسا ريرقت عفر ءارآ

(73)

-15 -45 17 28 IFRS 11 IFRS (1) 2003 IFRS (2) 2004 IFRS (3) 2004 IFRS (4) 2004 IFRS (5) 2004 IFRS (6) 2006 IFRS (7) 2005 IFRS (8) 2006 IFRS (9) 2014 IFRS (10) 2011 IFRS (11) 2011 IFRS (12) 2011 IFRS (13) 2011 IFRS (14) 2014 IFRS (15) 2014 IFRS (16) 2016 IFRS (17) 2017

Source : Poul Pacter, Pocket Guide to IFRS Standards: the global financial reporting language,

IFRS Foundation, London, United Kingdom, 2017, P 11.

1

Poul Pacter, Pocket Guide to IFRS Standards: the global financial reporting language, IFRS Foundation

(74)

-15 -IAS (1) 2003 IAS (2) 2003 IAS (7) 1992 IAS (8) 2003 IAS (10) 2003 IAS (11) 1993 IAS (12) 1996 IAS (16) 2003 IAS (17) 2003 IAS (18) 1993 IAS (19) 2004 IAS (20) 2008 IAS (21) 2003 IAS (23) 2007 IAS (24) 2003 IAS (26) 1987 IAS (27) 2003 IAS (28) 2011 IAS (29) 2008 IAS (32) 2003 IAS (33) 2003 IAS (34) 1998 IAS (36) 2004 IAS (37) 1998 IAS (38) 2004 IAS (39) 2003 IAS (40) 2003 IAS (41) 2008

Source : Poul Pacter, Pocket Guide to IFRS Standards: the global financial reporting language, IFRS

Foundation, London, United Kingdom, 2017, P 12.

II

5

IAS/IFRS

(75)

-56

1

IFRS Foundation, Cadre Conceptuel de L’information Financiére 2010, London, United Kingdom, 2010,

(76)

-55 -  FIFO, LIFO   1 ، ا ح ع ج ا نم ( ةيلاملا ريراقتلا دادعلإ ةيل دلا رييا ملا ريبخ (IFRS Expert ع ، ا ا ساح ب ع ا ا ع ا ، ـ ا لأا ، 2014 ، 11 . 2

(77)

-55 - 1 ، باس عج ، ا ح ع ج -12 -14 .

(78)

-55 -

II

2

3 IFRS 03 " ا علأا ا ا" ( 3 ) IFRS II 1.2 3 IFRS II 1.1 2 3 IFRS 2001 ـ 22 IAS 22 1983 1998

(79)

-55 -IFRS(3) 2004 IFRS(3) 05 5 IFRS 01 2007 2008 IFRS(3) 2010 IFRS(3) IFRS(9) 2010 10 IFRS 2011 11 IFRS 2011 3 1 IFRS 2011 II 2 2 IFRS(3) 03 1

IFRS (3) "Business Combinations". ( on line). Retrieved 04/01/2014, from

https://www.ifrs.org/issued-standards/list-of-standards/ifrs-3-business-combinations 2 ، ا ح ع ج ، باس عج 320 .

(80)

-51 -II 2 3 IFRS 03  ( 3 ) IFRS   ( 3 ) IFRS لااح أ ك ش ا اب ع ا ا لاا كأ ( 3 ) IFRS 1

Groupe Revue Fiduciaire, Code IFRS (Norme et interprétation), Paris, France, 3eme éd, 2007, p 638.

2 3

Grant Thornton LLP, Navigating the accounting for business combinations (Applying IFRS3 in practice), London, United Kingdom, 2011, p14, Retrieved 04/10/2016, From : http// www.gti.org

4 ا ح ع ج ، باس عج ، 392 . 5

(81)

-55 -II 3 3 IFRS ( 3 ) IFRS ب سأ ا ا ف ا ساسلأا صا ع ا :  ( 3 ) IFRS ( 3 ) IFRS 1 ةيلاملا ريراقتلا دادعلإ ةيل دلا رييا ملا ، لأا ، ا ع ،) ا غ بأ لاط ع ( ا ا ساح ب ع ا ع ا ع ج ، 2008 ، ف ح ص 16 / 4 0 / 2013 :ع ا ع http: www.iascasociety.org 2

IFRS (3) "Business Combinations", Op Cit.

3

Grant Thornton LLP, Navigating the accounting for business combinations (Applying IFRS3 in practice), Op Cit, p18-19.

(82)

-55 -( 3 ) IFRS : .  1

2

Grant Thornton LLP, Navigating the accounting for business combinations (Applying IFRS3 in practice), Op Cit. P 21.

(83)

-55 - ( 3 ) IFRS .  ( 3 ) IFRS 1 ، ا ح ع ج ، اص بأ ح )ةيلم لا ةيرظنلا بنا جلا( ةيل دلا يلاملا لابلإا ةبساحملا رييا م ، ط ا ا ئا ، لأا ، ا ع ، ط 3 ، 2016 ، -663 -664 . 2

Cristel Decock Good, Franck Dosne, Comptabilité Internationale: les IAS/IFRS en Pratique, ed Economica, paris, France, 2005, p 147-148.

3 ط ، ا ح ع ج ، اص بأ ح 3 ، 2016 ، ، باس عج 665 .

(84)

-55 -30 5 5 5665 15 55 ( IFRS3 ) II

3

3 IFRS

03 1

(85)

-56 -( 3 ) IFRS  1

Grant Thornton LLP, Navigating the accounting for business combinations (Applying IFRS3 in practice), Op Cit, p 42.

2

3

Grant Thornton LLP, Navigating the accounting for business combinations (Applying IFRS3 in practice), Op Cit, p 43. 4 ، ا ع ا اخ ا ج ةيلاملا ريراقتلا دادعلإ ةيل دلا رييا ملا ، ا ع ،ع ءا ص ا ، ، لأا ط 1 ، 2017 ، -537 -538 .

(86)

-55 - ( 3 ) IFRS 1

2

2013

(87)

-55 -3 2 .IFRS ( 3 ) IFRS 1

Grant Thornton LLP, Navigating the accounting for business combinations (Applying IFRS3 in practice), Op Cit, p 46.

2

323 324

3

Abbas Ali Mirza et al, IFRS Practical Implementation Guide and Workbook, Wiley, New Jersey United States, 2nd ed, 2008, p10.

4

13 15 .

(88)

-55 -II 3 3 ( 3 ) IFRS ( 3 ) IFRS أ اع ا فا علاا أ ح اءا سا أ اع ا ا ا أ .ا لاك ( 3 ) IFRS ا صأ ع ا ا ا ا ا علإ اع ا ا ا   ( 8 3 ) IAS ح أ س ا غ صلأاب ا ا ا ــــــــــ 1 544 2

3

Grant Thornton LLP, Navigating the accounting for business combinations (Applying IFRS3 in practice), Op Cit , p 22-39.

(89)

-55 -  ( 19 ) IAS . ا عفا     ( 32 ) IAS

(90)

-51 - ( 37 ) .IAS  02  IFRS(5) ." ا ا ع ا ع ا II 4 3 ( 3 ) IFRS 03 ( 3 ) IFRS ( 3 ) IFRS لاا

1_{IFRS (3)}"Business Combinations", Op Cit.

2Stéphan Brun, IAS/IFRS: Les normes internationales d’information financiére, Galino éditeur

(91)

-55 -( 3 ) IFRS ( 38 ) IAS ا اب لأا ع ثؤ ع ا عب .  . 

1_{Grant Thornton ltd, Intangible assets in a business combination (Identifying and valuing}

intangibles under IFRS3), London, United Kingdom , 2013, p 02. (on line), Retrieved 04/10/2016 From http: www.grantthornton.com .

2 _{Grant Thornton ltd, Intangible assets in a business combination (Identifying and valuing}

(92)

-55 -  . 

(93)

-55 ا 1

Groupe Revue Fiduciaire, Op Cit, p 648.

2

Odile Dandon, Laurent Didelot, Maîtriser les IFRS, Groupe Revue Fiduciaire, Paris, France, 2émé éd, 2006, p 522.

3

Grant Thornton LLP, Navigating the accounting for business combinations (Applying IFRS3 in practice), Op Cit p 59.

(94)

-55 -(Badwill) ف ا اح ا أ ،ا باس س اك ا ك II 6 3 ( 3 ) IFRS رخلأا ةيبساحملا ةمظنلأا ض ب ( 3 ) IFRS 14 ( 3 ) IFRS IFRS(3) 1

Bernard Raffournier, Les Normes Comptables Internationales (IFRS/IAS), Economica, Paris, France, 2006, p 458.

2009 300

(95)

-56 -05 2016 153 166 ( 3 ) IFRS ( 3 ) IFRS 1 05 2016 153 166

(96)

-55

(97)

-يو يسيئر ا ب طتم ا لثمت ـ IFRS3 جامدنلاا ى ع ةبساحم ا يف تقلاا ةقيرط ى ع دامتعلاا ـ يت ا ءان جامدنلاا تلااح عيمج اهددح ة رش كانه جامدنا ة اح ل يف هنأ ساسأ ى ع هقيبطت قاطن يف ة خاد ا امتعلااب امهديدحت متي ،ةجمدنم ىرخأو ةرطيسم ةجماد ناج ا ى ع د ـ نوناق ا ب ـ ماعم ي ـ فاضلإاب ة ـ قوقح ا ى إ ة .جامدنلاا دعبو لبق ةجمدنم ا تاناي ا ي ام ةيبسن ا مهأ نمو و جامدنلاا ى ع ةبساحم ا تاوطخ ةجماد ا ة رش ا ديدحت ءانتقلاا ةقيرط اقف ، خيرات ديدحت جامدنلاا ، ةجمدنم ا ة رش جامدنلاا نم ءزج ةددحم ا ة متحم ا تامازت لااو تامازت لااو لوصلأاب فارتعلاا جامدنلاا ةف ت ديدحت ،ةجماد ا ة رش ا لبق نم ة داع ا ةميق اب اهسايقو ةرهش او . ـ ا تاب طتم ةجيتنو IFRS3 وأ غ ابم ف تخت دق دونب مازت لااو لوصلأا ـ تا مع ـ ا ـ بم نا ـ تانايب ا يف ني .ةجمدنم ا تا رش ةي ام ا

(98)

لصفلا

ثلاثلا

يلاملا ءادلأا

ةمهاسمو

جامدنلاا

هنيسحت يف

(99)

تا رش ا يعس لظ يف ب اهئادأ نيسحت لوصو او صرف ا للاغتسلا اهتاردق ةدايزو ةي ام ا اهدراوم ديوزت ن مي ةسفا م او رارمتسلاا اهوخت يت ا اهفادهأ ى إ تايلمع يف لخدت نأ مد ا ـ جا عم رش ـ وأ ة ىرخأ تا رش ديحوت ةيغب ا دراوم دحاو ناي يف نو ي ىوقأ يداصتقا لقث وذ . ةدافتسلا لوصولو ةي ام ا ج اعم ك ذ بلطتي جامد لاا تايلمع نم ةوجرم ا ـ يلمع ة ـ مد لاا ة ـ نم جا ىودج ا ةسارد( ةيداصتقلاا يحاو ا عيمج ةيداصتقلاا ) ةيبساحم ا ،ةي و اق ا ، ت ا و ادج ةمهم ةريخلأا ذهو ، رايعم ردصأ نأ ى إ لدج لحم ةليوط ةي مز ةرتف IFRS(3) ميدقت فدهب رايعم ا اذه تابلطتم تءاجو ،ةي ام ا راثآو جامد لاا نع ةيقيقح ا ةي ام ا ةيعضو ا لجأ نمو ي ام ا ءادلأا نيسحت لوا ت تا رشل جامد لاا تايلمع للاخ نم يف قرـطت س اه يب اميف :يلي ام ى إ لصف ا اذه III . 1 . ي ام ا ءادلأا ةيهام . III . 2 . ي ام ا ءادلأا مييقت ي ام ا ليلحت ا . III . 3 . ي ام ا ءادلأا مييقت ةثيدح ا بي اسلأا . III . 4 . لامعلأا جامد ا ةمهاسم و قف IFRS(3) .ي ام ا ءادلأا نيسحت يف

(100)

(101)

-58 -III 1.1 Performare Performance 1 01 2011 27 48 2 01 2001 85 100 3 4112 16 02 2015 107 126 .

(102)

-58 1 2002 19 2 ،ب ط ا ح دئا ع لع رثأ يلاملا ءادلأا م اسملا اكرشلا م سأ ، ح ا ا ـ ت ا ـ ، لأا ، ا ، 1 ، 2010 ، 45 .

(103)

-58 -     1 2015 146

(104)

-55 -III 3  1 2 2008 18 2 01 2000 189 3 01 2015 20 21

(105)

-58 - 1 . با ا ج ا 2 ، ا ت ا ت حت ا ب ا ك ا ، ، ص ، ا ا 2013 ، 69 . 3 ، SME Financial ، ، ط ف ، 2008 ، 41 . 4

Monica Tulsian, Profitability Analysis (A comparative study of sall and tata steel), journal of Economics and Finance, issue (2), volume (03), 2014, p 19-22.

(106)

-89 -  1 ، لأا ، ا ، ت ا ئا ا 2 ، 2005 ، 54 . 2 86 -87 3 07 2010 55 70

(107)

-89 -   1 . با ج ، ا ا ف ا ب ، ح ح ا 2 03 ، 2007 53 . 3 ، با ا ج ا 54 .

(108)

-89 - 1 ا ا ، لأا ، ا ، ت ا 01 ، 2004 ، 71 . 2 ، با ا ج ا 70 . 3 08 ، 25 ، 2012 ، 225 - 242 . 4 ، 24 .

(109)

-89

-III

2

III 1 4 III 1.1 4 1 156 2 ، با ج ، ج ح 98 .

(110)

-89 -III 4 4 1 12 2 20 22

(111)

-88 -1 12  1 1 (IAS-IFRS) (ISA 13 14 2011 01 2

Stephane Ouvrard et al, Norme comptables internationales IAS/EFRS ( avec Exercices d’application

corrigés), Boeck & Larcier, Paris, 2émé

ed, 2005, P17-18.

3

(112)

-88 - مئاق يدق لا اقفدتلا 7 1

Barry Elliott, jamie Elliott, Financial Accounting and Reporting, Pearson, England, 14th

éd, 2011, p187. 2 ، باص ا 25 26 2010 19 3 ، ب ح تف مقر يل دلا يبساحملا رايعملا 10 يدق لا اقفدتلا مئاق ، اصت لاا اصت لاا ا ك ، ت ا ، ط ت اج ، ت ا ، ئا ا 06 ، 2010 ، -83 -95 . 4 ، ح حأ ح يليلحت سارد يدق لا اقفدتلا مئاقل يتام لعملا تحملل ، ج 24 ، 02 ، 2008 ، -203 -235 .

(113)

-88 -  100 % ات ا ا ت ا ف ا ك ا غت حت ا أ ، . ا حت ا ا ك ح اب فصت ف ا ا حت اب ك ك  1

A. Nandakumar, Understanding IFRS Fundamental (International Financial Reporting Standards), Johm Wiely & Sons, New Jersey, United States, 2010, p 36 -37.

2 ) IFRS 2013 50 51 3 60

(114)

-85 -III 3 4  1 2 2013 169 170 2 65

(115)

-88 - 1 1 2000 71 . 2 55 61 3 67

(116)

-999 - 1 41 42 2 41 3 184 4 66

(117)

-999 1 15 01 2015 177 188 2 03 04 2007 440 462 3 164 166

(118)

-999

-III

2

III 1 3 III 1.1 3  1 15 2015 ، -179 -190 .

(119)

-999 -Stern Stewart .  1 07 2010 55 70 2 01 2008 135 136 . 3 4 140 141

(120)

-999 -EVA (NOPAT) ̶ (WACC) ثت ا (CI) .) ث ح ا ك ا ا أ ا ت ا ب ح : WACC = D Kd E KE D + E D + E D : E : . ا ح ا جلإا تف ا ا t . خ ا ض : Kd ئا ا : .) ا ( ا KE : Rf) = KE RF ، BE ، ا ا ا Rm ا ح ئا . 1 137 2

(121)

-998 (Market- to-Book Value

MBV Stern Stewart EVA MVA  1 145 2 ، 139 .

(122)

-998 -III 4 4 3 MVA   ( EVA ) ( WACC )

MVA = EVA1 + EVA1 + EVA1 + ...

(1+WACC)1 (1+WACC)1 (1+WACC)1

. 1 146 148 ( MVA ) – .(BVE

(123)

-998

-Harvard Business Review

1 34 2010 173 209 2 16 02 2015 60 78 3 131 4 151

(124)

-995 -III 4 4 3 10 01 2008 152 1 60 78

(125)

-998 -  1 2 3 132 -133 .

(126)

-999 - 1 2015 29 2 153 3 132 . 4 . ج ا

(127)

-999 -III 1 2 1 71 2 185 3 01 2009 1194 4 21

(128)

-999 1 81 2 16 / 04 / 2016 : www.ptra.gov.jo //: http 3 1194 4 1193 5 44 45

(129)

-999 1 91 ، -94 -102 . 2 ، 48 . 3 07 2010 103 130 4 . با ا ج ا ، اط ا ا 5 ، 57 .

(130)

-999 -999 999 IFRS ) ، ، ، لأا 01 ، 2013 ، 125 -127 . 6 x 100 100 x

(131)

-998 -100 x 100 x 02 2005 62 66 01 2004 174 175 II 4 2  1 167 168 .

(132)

-998 -0 x 100 100 x 100 x 1 57 58 .

(133)

-998 -) ، ، ، 02 ، 285 -288 . ، 01 2004 174 175  III 4 2 IFRS(3) 1 ، 2015 56 57 2 2008 10 10 2017 https://www.zuj.edu.jo/wp-content/staff-research/economic/dr.mahmoud-al-jabali/14.pdf

(134)

-995 -IFRS3 IFRS3 1 414 416 2 NSCF 17 18 2010 02

(135)

،ةيضارتقلاا تاسسؤم او كو ب ا نم ضارتقلاا ىلع ةردق ا ىلع ايباجيإ ايازم ا ذه س ع ت ثيح ،خ ا... ي ام ا ءادلأا تارشؤم نم ،ةويسو ةيحبر ةميق او ،ةفاضم ا ةيقوس ا ةميق او ،يليومت ا ل يه ا جيزمو .ةفاضم ا ةيداصتقلاا و نمف ،جامد لاا ىلع ةبساحم ا ةيمهأ ا يلع بيغي لا ام ايازم ا ت نو رهظت ةرشابم ةي ام ا مئاوق اب جامد لا اهي إ لوصو ا بلطتي ةرشابم ريغ نو ت وأ ، تارارق ذاختا ةي ام ا ريراقت ا ذه ىلع دامتعلااب . و رايعم ا شقا دق IFRS(3) جامدنا ىلع ةبساحملا فدهب ةي ام ا تا ايبل ةيقوثوم او ةمئلام ا قيقحت ةي ام ا اهراثآو جامد لا ةيلمع ، وهو جامد لاا ةجيت ةققحم ا ةرشابم ا ةي ام ا ايازم ا زربي ه أ ضرتفي امم رارق ا ذاختا يف دعاسيو .جامد لا ةرشابم ريغ ايازم ا ى إ لوصول لثملأا

(136)

لصفلا

لا

عبار

يناديملا ساردلا

ايضرفلا رابتخاو

(137)

ة اح لوا ت س ام عرف ا جامد ا SIDET ةسسؤم وهو تافظ مل ةيعا ص يف ملأا ة رش ا ENAD يهو عمجم ا ة ايص ا داومو تافظ م ا ةعا ص ي طو ا سحت يف هتمهاسمو ـ ني م ا ءادلأا ـ للاخ نم ي ا ةويس ا ةيحبر او .ةيرئازج ا ةيداصتقلاا ةئيب ا يف لامعلأا جامد ا تايلمع عقاو ىلع لاثم ، لاا تايلمع راثآ ىلع فرعت ةواحم يفو ةسارد ا لحم جامد و يه يت ا قفو IFRS (3) اقاط نيتي يجلب نيت رش جامد ا ة اح ا وا ت ةسارد ا تايضرف رابتخاو ي ام ا ءادلأا ىلع ةبساحمو Immobel و Allfin ذه جامد لاا ة اح يف مت ثيح ،يراقع ا ريوطت ا لاجم يف ناطش ت رارق ةعا ص ةقيقد ا ةسارد ا نيي ام نيراشتسمب ة اعتسلااب ه م ةيداصتقلاا ىودج او جامد لاا بساحم ا تمت ام ،مهريغو ءاربخو ـ ىلع ة قفو ةعقاو ا جامد لاا ةيلمع IFRS (3) . ر ذ قبس امب مام لإو يلي ام لصف ا مسق : IV . 1 . ةيما ا لود ا يفو م اع ا يف جامد لاا تايلمع وم . IV . 2 . نيتيراقع ا نيت رش لوح ةحم Immobel و Allfin امهجامد او . IV . 3 . جامد ا ةيلمع ىلع ةبساحم ا Immobel و Allfin قفو IFRS 3 . IV . 4 . نيت رش ا جامد ا رثأ Allfin و Immobel ي ام ا ءادلأا ىلع .

(138)

122 IV . 1.1 .  2010 43913 2010 2017 06 2010 2017 . imaa-institute.org (https 5 2010 43913 2013 38852 52745 2017 اي معلا ددع اونسلا

(139)

123 imaa-institute.org // (https 7 2012 534 422 2015 418 2017  2010 2017 07 2010 2017 . ( imaa-institute.org // (https . 3 333 382 432 450 اونسلا اي معلا ددع اونسلا

(140)

421 نم تاعاطق ا ذه يف لامعلأا جامد ا تايلمع وم توافتي ثيح ،ابيرقت ةيداصتقلاا تاعاطق ا ل يف ثدحت م ةيداصتقلاا تاعاطق ا نم عاطق ل ةبس ضرع ي اوم ا ل ش ا يفو ،رخآ ى إ عاطق تاجامد لاا عومجم ن نم تاو س عبرأ للاخ م اع ا يف ةلصاح ا 4102 ى إ 4102 . ل ش ا ( مقر 8 0 :) نم م اع ا يف ةلصاح ا تاجامدنلاا نم يداصتقا عاطق ل ةبسن 4002 ى إ 4002 3.58% 2.92% 2.61% 3.05% 26.54% 1.16% 11.55% 3.01% 2.68% 4.73% 11.48% 8.19% 2.50% 10.83% 3.61% 2% :ردصم ا دادعإ نم ةب اط ا دامتعلااب تاذاوحتسلااو تاجامد لاا دهعم ،لايش ا يف نوسموط تاءاصحإ ىلع تاداحتلااو ( imaa-institute.org // (https نم تاوـ س عبرلأ ةلصاح ا تاجامد لاا عومجم نم رب لأا ةبس ا نأ نيبتي ل ش ا اذه للاخ نم 4102 ى إ 4102 تغلب ثيح تامدخ او ةي لاهتسلاا تاجت م ا عاطق يف ت ا % 26,54 مث ، ةقاط ا عاطق هيلي ةبس ب ءابره او % 11,55 عاطقو ةبس ب هيفرت او ملاعلإا لئاسو ,48 00 % ةبس ب تايجمرب ا عاطق ك ذ و % 10,83 ةبس ب ةئزجت ا عاطق مث ، % 8,19 نيب ام اهبس تحوارت ثيح تاعاطق ا يقاب مث ، % 1,16 ى إ % 4,73 . IV . 4.0 . رئازج ا يف لامعلأا جامدنا عقاو ام مغرب هتغلب تا رش ا نيب جامد لاا تايلمع ةيداصتقلاا تربتعا ثيح ،ةيمهأ نم لولح ا دحأ ةيساسلأا نيسحت يف ةصاخ ي اح ا يداصتقلاا عقاو ا اهضرفي يت ا تايدحت ا ةهجاوم ةي ام ا ةيعضو ا و ي ام ا ءادلأا بئاغ يقيقح ا يداصتقلاا هموهفمب تا رش ا نيب تايلمع ا نم عو ا اذه نأ ى إ ،ةيما ا لود ا يف تا رشل ف امامت .ةيرئازج ا ةيداصتقلاا ةئيب ا ي

(141)

125 IFRS(3) ، ( 3 ) IFRS ( 3 ) IFRS SIDET ENAD SIDET ENAD

(142)

126  SIDET / END 127 8 855 715 86000 60000 12000 6000 8000 30000  SIDET ENAD SIDET ENAD ENAD SIDET SIDET SIDET La CNAC SIDET SIDET SIDET

1_{Rapport Spécial Du Commissaire Aux Comptes}

(143)

127 08 SIDET 6₁₀ 2013 2014 4259 3568 3341 3110 307 175 3508 3673 181 94 665 422 549 856 617 898 1 2 3 9 0 ( SIDET / END ) 6₁₀ 2015 2016 2899 2639 1954 1607 1575 1150 1348 1936 1036 1108 294 208 134 286 182 344 4 5 6

(144)

128 SIDET 2013 2014 2015 2016 11213 01971 11092 21150 11363 11755 % 55,5 01952 0 846 01899 1,449 0183 1,139 % 26,70 01087 01047 01067 11168 01594 01881 % 1214 8 9 10 11755 11092 1,139 0,889 01881 01067 % 55,5 ، % 26,70 ، % 1214 ،  SIDET END SIDET END

(145)

129 اعلا 2013 2014 2015 2016 31408 91553 6148 0,176 0131 0,243 % 96,25 8 9 31408 2013 91553 2014 0,176 2015 0131 2016 0,243 6148 % 96,25 2 . SIDET اعلا 2013 2014 2015 2016 31674 41489 41081 0,284 01187 0,235 % 94,34 8 9 31674 2013

(146)

130 0,235 41081 94,33 % 3 . اعلا 2013 2014 2015 2016 31033 91106 61069 0,129 01258 0,193 % 96,81 8 9 31033 2013 2014 91106 0,129 2015 0,258 2016 % 96,81 % 26,54

(147)

131 Immobel Allfin ، 29 2018 ، 400 ج قع ع ج ع س ، Immobel .

IV

. 1.2 .

Immobel

1863 150 (Bruxelles (Euronext Immobel Immobel  1988 Investimmo  1987 Immobel Consortimmo

1_{Project to merge Immobel and Allfin: Creating the largest listed real-estate development group in}

Belgium, (on line), Retrieved 16/11/2017, from :https://www.immobelgroup.com/en/press-release/2016/0/403.

2

(148)

132  2010 Immobel  2014 Allfin Immoble 29185  2015 Marnix Galle لإ س ج س ئ Alexander Hodac . ع ج ف س ئ ع  2016 : س ع ج Immobel Immobel Allfin Allfin ح ص ، Immoble ط كأ ع ز سأ ب ص ف قع 500 . أ  2008 Immobel  س 2007 JER Partmers ج ف Gartan Piert . Immobel  Universailis Parck 2007 ( (Bruxelles 110000 2 . 1  Cedet 2010 Warsaw 22300 2 ، . 2 1_{https://www.immobel.be/fr/projects/103-universalis-park} 1 Récupéré 18/11/2017. 2_{https://www.immobelpoland.com/en/projects/123-cedet , Retrieved 18/11/2017.}

(149)

133  (Blak Peal 2010 (Leopold) 11000 2  (Galerie Kons) 2013 22700 2 Immobel Allfin ( 14 :) Immobel ا د لاا ق Compagnie Immobilière de Participation Financiéres Bruxelles %100 .

Companie Immobiliére de Wallonie Bruxelles

%100 .

Entreprise et Gestion Immobillére Bruxelles %100 . Espace Nivelles Bruxelles %100 ع

1_{Annual Report 2013, P55, (on line), Retrieved 19/11/2017, from :}

https://www.immobelgroup.com/en/file/file/836/inline/immobel

2_{https://www.immobel.be/fr/projects/23-black-pearl, Récupéré 19/11/2017.}

3

(150)

134

Green Dog Bruxelles

%100

Immobilién Vennootschap Van Vlaanderen Bruxelles %100 Immo.Puyhoeck Bruxelles %100 خلأ

Les Jardins du Nord Bruxelles % 90 Lotinvest Development Bruxelles %100 Quomago Bruxelles %100

SPI Parc Seny Bruxelles

%100

The Green Corner Bruxelles %100 Veldimmo Bruxelles %100 قع جأ ع ب ء ش ف س : https://www.companyweb.be/gratisbtwopzoeken_recherchertvagratuit.asp?vComp=BE+0847.201.958&vLoc=

IV

. 2.2 .

Allfin

2001 (Marnix Galle 360 Allfin 327000 2 ،

(Chambon Ernest Solvay)

Allfin

1_{Project to merge IMMOBEL and Allfin: Creating the largest listed real-estate development group in}

(151)

135 22000 2  2009 24000 175 2010  2010 12000 Belview 35000 2  2011 Chambon Solvay 20000 2 Verviers .  2014 Allfin Immobel 29186  2015 Riverview Infinity Polvermillen  2016 Allfin Immobel Immobel Allfin  ( (Ostend 2016 Ostend 88500 2 1

160523_CIB_tryptique_FR_web, (en ligne), Récupéré 12/12/2017, de :

(152)

136  ( (Vesalius 2014 Louvain  Lacke Front 2016 12000 2 Knokke- Heist Duinewater  Infinity Living 2016 33300 2

Bernardo Fort Bresia 150  Riverview 2015 11000 2 Riverview Hertage  Royal Louise 2016 8000 2 1 https://www.immobel.be/fr/projects/24-o-sea, Récupéré 12/12/2017. 2_{https://www.immobel.be/fr/projects/95-vesalius, Récupéré 12/12/2017.} 3 https://www.immobel.be/fr/projects/105-lake-front, Récupéré 12/12/2017. 4 https://www.immobel.lu/fr/projects/168-infinity-living, Récupéré 12/12/2017. 5 https://www.immobel.be/fr/projects/22-riverview, Récupéré 12/12/2017.

(153)

137

IV

. 3.2 .

Immobel

Immobel Immobel Allfin 2016 Euronext 550 Immobel 850000 2 100 90 % 1 _{https://www.immobel.be/fr/projects/30-royal-louise, Récupéré 12/12/2017.} 2 https://www.immobel.lu/fr/projects/70-polvermillen, Récupéré 12/12/2017.

3_{Merger between IMMOBEL and ALLFIN Shareholders agree upon the creation of the largest publicly}

traded Belgian real-estate developer, (on line), Retrieved 04/12/2017, from :

www.immobelgroup.com/en/file/file/725/inline/press_release_-_29_06_2016

4

immobel annual report 2017, p 01, (on line), Retrieved 06/07/2018, from :

(154)

138 Immobel 60 % Immobel 50 ( 15 :) Immobel Hermes Brown II Bruxelles %100 ض لأ ، س . Mobius II Bruxelles %100 Mobius I Bruxelles %100 Lotinvest Development Bruxelles %100 Allfin Bruxelles %100 Compagnie Immobiliére Luxembourg Bruxelles %100

Brussels East Real Bruxelles %100 Lacke Front Bruxelles %100 Cluster Chambon0843 656 906 Bruxelles %100 Flint Construct NV Bruxelles %60 Chambon Bruxelles %100 Empereur Froissart NV Bruxelles %100 ي ي ق https://www.companyweb.be/gratisbtwopzoeken_recherchertvagratuit.asp?vComp=BE+0847.201.958&vLoc 1

groupe strategie, (on line), Retrieved 20/01/2018, from: https://www.immobelgroup.com/en/page/11-group-strategy.

(155)

139 Allfin Immobel Immobel Allfin BNP Paribas Fortis ، ING ، KBC Lincklater Allen and Overy

Price Water House Coopers

7  400 850  56 % 33 % 12 % 58 % 2016 2019 Immobel Allfin

1_{Project to merge Immoble and Allfin: Creating the largest listed real-estate development group in}

Belgium, Op Cit, p 01.

2_{160523_CIB_tryptique_FR_web,}

(156)

140  Allfin Immobel Allfin 370000 2  Immobel 150 Allfin 94 

IV

. 5.2 .

Immobel

Immobel Immobel Immobel 48176 1817

2_{160523_CIB_tryptique_FR_web, Op Cit, p 01.}

3_{Immobel Announces The Merger With Allfin}

, p 01, (on line), Retrieved 16/11/2017, from : https://www.immobelgroup.com/en/file/file/730/inline/2016_04_06_immobel_cp_fusion_uk.

4

(157)

141 ع ج Allfin Immobel Allfin Immobel Allfin Immobel 5875369 Allfin : إ ص س غ س 5605530 .ج لا سأ Vemaco 269540 . ( (Managment A3 299 . Allfin 58177 % 9997356 ؛ 5875369 01 2016 37054215.39 60302318.47 97356533.86 2016

2_{Assemblee-Generale-Extraordinaire}

1 p 09, (on line), Retrieved 25/11/2017, from : https://www.immobelgroup.com/en/file/file/895/inline/immobel-pv-age-29-06-2016.

3_{Intermediary Report as of June 30, 2016}

1 p34, (on line), Retrieved 25/11/2017, from :

https://www.immobelgroup.com/en/file/file/1252/inline/IMMOBEL%20Rapport%20semestriel%2030-06-2016%20UK.

(158)

142 3 ( IFRS3 )

IV

.

3 .

3 Immobel Allfin

IV

. 1.3 . Allfin 2016 Allfin Immobel 29 2016 س ح قفص ز أ ، : 1 IFRS Immobel IFRS3 Allfin Immobel Allfin Immobel Allfin . Allfin Immobel Allfin

1_{Consolidated Accounts and Condensed Statutory Accounts, 2016, p17-18, (on line), Retrieved}

16/03/2018 from: https://www.immobelgroup.com/en/file/file/1195/inline/IMMOBEL_COMPTES_UK.

(159)

143 3 ) (IFRS3) .  ح ش خ ب إ ، 29 2016 Allfin 2016  : IFRS 3 19 27 Allfin Immobel Allfin 1313 3015 2619 2819

(160)

144 IFRS Allfin Immobel  Allfin Immobel 29 2016 2832000  Allfin Immobel 1230398 55368000   200 3170  Immobel Immobel IFRS3 Immobel 29 2016 185490 Immobel 197052 8763 Badwill 11562

(161)

145 2016 3378 Immobel 12141 14940 IFRS Allfin Immobel Immobel 29 2016 16 Immobel 29 2016 Allfin Immobel 78044 68279 164323 -36168 110155 66040 12004 64586 3693 130626 15697 -42681 6513 87945 22210 291229 339804 631033 3633 634666 203935 18637 68657 294789 28899 16116 498724 47536 84773 3663 -502357 47536 84773 369273 408083 777356 -32535 744821 146166 188289 334455 -40395 294060 174178 118921 293099 4336 297435 164348 9830 118154 150484 282502 143757 2310 281578 284812 330090 48929 100873 149802 3524 153326 13252 35677 47563 53310 60815 88987 3524 -64339 88987 369273 408083 777356 -32535 744821

CONSOLIDATED ACCOUNTS AND CONDENSED STATUTORY ACCOUNTS, 2016, p19

(162)

146 29 2016 17 29 2016 42681 -Immobel ـ قف ج لا ع ج ع ق لا ع IFRS 3 Immobel 2832 9855 -55368 ـ قف ج لا IFRS 3 6513 3633 IFRS 3 IFRS 3 2310 3524 2026 -40395 IFRS 3 Immobel Immobel 12141 2832 -55368

Consolidated Accounts and Condensed Statutory Accounts, 2016, p19,

https://www.immobelgroup.com/en/file/file/1195/inline/IMMOBEL_COMPTES_UK IFRS (3) IFRS 3 9855 6513 3633 20001 7860 12141

(163)

147 IFRS 3 12141 IFRS 3 12141 105771 111478 % IFRS 3 12141 111478 %

IV

.

4.3

. Immobel Allfin IFRS 3 Immobel 2016 IFRS 3 Allfin 2016 Allfin 18 267538 31096 298634 262174 5364 -31096 262174 36460 -235487 -3170 -238657

(164)

148 33186 % -45 -7097 --3170 -45 -10267 7719 -7719 39770 -67696 02

Consolidated Accounts and Condensed Statutory Accounts, 2016, p26, 28,

https://www.immobelgroup.com/en/file/file/1195/inline/IMMOBEL_COMPTES_UK 19 31096 Immobel 13326 14940 2832 -3170 -3170

Consolidated Accounts and Condensed Statutory Accounts, 2016, p26, 28,

https://www.immobelgroup.com/en/file/file/1195/inline/IMMOBEL_COMPTES_UK IFRS3 14940 Immobel Allfin 2832 17772 IFRS3 2016 2016 52474 IFRS3

(165)

149 5112 % IFRS(3) 17772 38186 % 5112 % 28174 % IFRS(3) Immobel Allfin IFRS3 Immobel 2016

IV

.

4 .

Allfin

Immobel

Allfin Immobel Immobel Immobel Immobel Immobel

(166)

150 Immobel 2013 2015 2016 2017 : ك 20 Immobel 2013 2017 2013 2014 2015 2016 2017 73805 77493 67538 88346 74975 95 154 169 142 405 3625 3587 3559 3772 3994 69238 73356 63373 73945 60787 847 396 437 10487 9790 329604 366980 379607 627886 725267 284632 310971 334 541 443115 518514 16486 25470 16952 120638 157926 28486 30539 28114 64133 48828 403409 444473 447145 716232 800242 : ( 7 ( ) 8 ( ) 9 ). Immobel 2013 2015 2016 2017 .

(167)

151 139325 152446 145534 2866885 346190 138379 150484 143757 281578 330090 946 1962 5509 5107 16099 80907 95316 107253 114598 150474 54738 67726 62267 40532 63340 26159 27590 44986 77066 87134 403409 444473 447145 716232 800242 ( 7 ( ) 8 ( ) 9 ).  Immobel 2013 2017 2 2 Immobel 2013 2017 2013 2014 2015 2016 2017 39855 41201 60641 298634 148999 -32667 -38409 - 53113 -238657 -127082 7188 2792 7528 59977 21917 -6913 -6997 -6431 -3874 -4768 805 24854 445 7719 3379 1080 24649 652 63822 20529 +390 -609 +52 -10183 -9596 1470 20040 704 53639 10933 ( 10 ( ) 11 ( ) 12 ).

(168)

152 1 . 23 Immobel اعلا 2013 2014 2015 2016 2017 بسنلا % 407 % 385 % 354 382 548 % 482 % 515 20 21 515 382 548 % 2016 482 % 2017 . 2 . 24 Immobel 2013 2014 2015 2016 2017 % 55 % 58 % 42 51,66 % 161 % 137 149 20 21

(169)

153 2016 137 % 2017 3 . 25 Immobel ف 2015 2014 2013 2016 2017 % 20 % 27 % 16 % 21 % 105 % 105 %105 20 21 105 21 105 % 2016 2017 . Allfin Allfin Immobel Immobel

(170)

154 1 . 2013 ) 2012 2013 ( 2 . 26 Immobel 2013 2014 2015 2016 2017 % 0,38 % 8,94 % 0,16 3,16 % 9,22 % 1,44 5,33 20 21 5.33 3,16 % 8,94 % 9,22 2016 % 1,44 2017 ، . 2 . 2013 ) 2012 2013 ( 2 . Immobel 2013 2015 2016 2017 .

(171)

155 % 0,79 % 10,55 % 0,36 3,9 % 21,06 % 3,53 12,295 20 22 12,295 3,9 % 10,55 % 21,06 2016 % 3,53 س 2017 . 3 . 8 2 Immobel 2013 2014 2015 2016 2017 % 0,48 % 5,97 % 0,20 2,22 % 11,39 % 1,75 6,57 21 22 6,57 2,22 .

(172)

156 2013 2014 2015 2016 2017 % 18,03 % 6,78 % 12,41 12,41 % 20 % 14,07 17,035 : 22 Immobel 17,035 12,41 % 20 2016 % 14,07 2017 5 . 30 Immobel 2013 2014 2015 2016 2017 0,36 أ أ 4,86 أ أ 0,17 أ أ 1,8 5,36 أ ف أ 1,09 أ أ 3,225 22 3,225 1,8 5136 2016 إ 1109 س 2017 .

(173)

157 17772 Allfin 13326 83794 Allfin Immobel 178380 Westside Okraglak Black Pearl Chambon 2_{.Lack Front} 2017 ف 2016 Immobel 11 2017

1_{Intermediary Report as of June 30, 2016}_{1 p 01, 13, (on line), Retrieved 13/02/2018, from}

:https://www.immobelgroup.com/en/file/file/1252/inline/IMMOBEL%20Rapport%20semestriel%2030-06-2016%20UK

2_{Immobel Achieves Record Year}

1 2017, P1-2, (on line), Retrieved 16/07/2018, from

:https://www.immobelgroup.com/en/file/file/1116/inline/UK_2017_03_24_IMMOBEL_Annual%20Results%20 2016.

(174)

158 Immobel 15 % Nafilyan Parteners 2017 . Parc Seny ، Granary Island ، Grand Duché

Green Hill Parck ... IV . 3.4 .  1 . 31 Immobel 2013 2014 2015 2016 2017 % 45,41 % 44,26 % 43,46 44,38 % 43,97 % 37,93 40,95 : 20 21 40,95

1_{Immobel Increases Its Dividend by 10 % and Achieves Its Objectives1 p1-31 (on line), Retrieved}

16/06/2018, from : https: //www.immobelgroup.com /en/file/file/1600/inline/UK_2018_03_13_ IMMOBEL_ Annual%20Results%202017.

(175)

159 3900 2 . = 32 Immobel اع ا 2013 2014 2015 2016 2017 س ا % 76, 06 % 77, 5 % 74, 88 76,15 % 91,02 % 114 102,51 21 102,51 76,15 Allfin 2017 48512 2017 2016

1_{Annual Report 2017}_{, Op Cit, p 69.}

2_{Annual Report 2017}

(176)

160 2013 2014 2015 2016 2017 % 44. 17 % 48.45 % 55.18 49.27 % 36 .39 % 49.57 42.98 21 42.98 49.27 2016 2017 % 49.57 2016 Allfin 2017 22808 . 4 34 Immobel 2013 2014 2015 2016 2017 1,13 3,27 1,08 1,83 16, 27 5,28 10,775 10 11 12 10,775 1_{Annual Report 2017} , Op Cit, p 94.

(177)

161 2018  35 Immobel 2013 2014 2015 2016 2017 -34826,22 أ ف أ - 19052,8 أ ف أ -16699,8 أ ف أ -23526,27 214892 أ ف أ 248256,4 أ ف أ 231574,2 ( 21 )

https://www.immobelgroup.com /en/page/45-key -figures

231574 , 2 27 , 23526 -214892 2016 248256,4 2017 . Immobel 28,36 52,7 1

(178)

162

IV

. 4.4 . IFRS(3) Immobel t – test . Immobel 0,05  0,05 0,05

t – test for independent samples

قر د ا ( 36 :) را تخا ئات samples

t – test for independent

-2,835 0,18 t – test 13 Immobel T -2,835 0,18 0,05

1_{Immobel Price Chart, (on line), Retrieved}_{16/08/2018, from :}