Les institutions financières, les gouvernements, les banques centrales ou même certains organismes privés, publient régulièrement des rapports ayant parfois des impacts importants sur l’évolution des cours des marchés financiers. Les thèmes de ces rapports sont extrêmement variés :
- Emploi et chômage,
- Production manufacturière, - Consommation des ménages, - Croissance économique…
Il peut s’agir tout aussi bien de bilans que de perspectives d’évolution. Ces rapports sont communément appelés « indicateurs » par les marchés financiers, car ils vont influencer de façon plus ou moins marquée l’évolution des cours.
Nous allons donc dans ce chapitre vous présenter les principaux indicateurs ayant un impact sur le marché du Forex. Ces indicateurs concernent les pays ou zones économiques représentatifs des devises les plus traitées sur le Forex, à savoir : les Etats-Unis, la zone euro, le Royaume-Uni et le Japon. Auparavant, nous présenterons brièvement les banques centrales de ces quatre pôles dont l’importance sur les cours est indéniable.
Marché du travail
• Rapports sur l’emploi Employment report, Non Farm Payrolls : concerne les salariés non agricoles travaillant pour le secteur privé et les offices publics, permet de constater la création d’emplois ; limites : Seul 60% des réponses sont publiées à temps, ce qui implique de nombreuses révisions (marge d’erreur élevée) Establishment survey : Enquête concernant les salaires, le nombre d’heures travaillées...
• Household survey: Enquête portant sur le pourcentage de la population active, le taux de chômage… ; 95% des sondés répondent, donc il y a peu d’erreur ;
limites : Pas de différenciation entre les emplois à temps complet/partiel, pas
d’identification des emplois précaires, nécessite de nombreuses révisions (marge d’erreur élevée)
• Demande d’allocations chômage : Mesure des nouvelles demandes et du total des demandes ; permet de constater les licenciements (détecte les éventuelles récessions) et la situation du marché du travail ; limites : ne permet pas de constater les créations d’emplois. Volatile, nécessité de prendre en compte les moyennes mensuelles
Croissance
• PIB GDP : correspond à la valeur total de ce qui a été produit et permet d’estimer la croissance économique du pays ; limites : publié un mois après le trimestre concerné, n’est donc pas réellement à jour.
Production
• ISM (Institute for Supply Management) manufacturier : Indice mesurant l’évolution du secteur manufacturier selon 5 critères : production, nouvelles commandes, emploi, délai de livraison, stocks. Outil de mesure efficace (si indice supérieur à 42.7 : expansion globale de l’économie, supérieur à 50 : expansion du secteur, récession si inférieur). Permet d’appréhender l’évolution de l’activité et de détecter les retournements de cycle.
• Chicago PMI (Purchasing Managers Index) : identique à l’ISM manufacturier mais ne concerne que les entreprises manufacturières du Midwest. Publié avant l’ISM manufacturier ; limites : plus volatile que l’ISM manufacturier, il n’est pas toujours un bon indicateur de ce dernier.
• Production industrielle : L’indice est un pourcentage des capacités de production utilisées chaque mois : si l’industrie correspond à seulement 20% de l’économie, il s’agit de l’activité la plus cyclique, donc cet indice est important pour appréhender les cycles économiques et les retournements de cycle. Limites : l’industrie est plus marquée que les autres secteurs par des évènements exceptionnels tels que les grèves, le climat… Seul 55% des résultats sont disponibles à temps
• Commandes en biens durables (durable goods orders) : Mesure les commandes adressées aux entreprises manufacturières ayant une espérance de vie de plus de 3ans. Pertinent pour appréhender les perspectives industrielles et bon indicateur de l’investissement. Fortement corrélé au PIB. Limites : très volatile (car comprend des biens tels que les avions ou le matériel de défense qui ne sont pas de bons indicateurs)
Consommation
• Les ventes au détail : Mesure du montant en dollar dépensé sur le mois. Premières informations disponibles sur la consommation des ménages (qui est la principale composante du PIB) ; limites : ne représente qu’un tiers de la consommation totale et ces ventes peuvent être affectées par des fluctuations de prix. Taux de réponse bas (50%), nécessite de renouveler l’enquête pour atteindre l’échantillon nécessaire.
• Consommation privée, PCE (Personnal Consumption Expediture) : Mesure les dépenses de consommation (biens et services). Données publiées en valeur (la plus commentée) et volume (la plus intéressante). Donne une bonne idée générale de la tendance de consommation ; limites : Il manque toujours le dernier mois du trimestre lors de la publication du PIB.
• Confiance des consommateurs : Michigan, enquête sur le sentiment global des consommateurs, leurs conditions courantes, leurs perspectives (étude des finances des ménages et de la perception qu’ils ont de l’évolution économique des Etats-Unis). Indicateur existant depuis 50 ans. Permet d’identifier des tendances à long terme proches des tendances de consommation. Analyse court terme assez peu fiable pour pouvoir estimer une tendance de consommation. Dépend fortement des conjonctures politiques en cours.
• Confiance des consommateurs : Conference board : Enquête concernant les sentiments sur l’emploi (actuellement et dans 6 mois), les conditions économiques (actuelles et dans 6 mois), et le revenu des ménages. Bon indicateur de l’évolution du marché du travail, indépendant des évolutions politiques et boursières, dépendant du marché du travail. Peu corrélé avec la consommation des ménages et assez volatile
Construction et Immobilier
• Mise en Chantier et permis de construire (Housing starts) : nombre de permis de construire et de mises en chantier (par types de maisons et par région, lors de la signature de l’acte). Bon indicateur de l’évolution du marché immobilier, permet de prévoir l’investissement résidentiel (composante du PIB) ; limites : un peu réducteur
• Ventes de maisons neuves (new home sales) : mesure les ventes de maisons neuves (lorsque le contrat est exécuté). Bonne idée de l’évolution du marché immobilier et de l’activité future dans la construction. Limites :Statistique volatile et susceptible d’être fortement révisée
Commerce extérieur et Balance des paiements
• Solde Commercial (Trade Balance) : écart entre les exportations et importations (par produits et par pays), en valeur pour les services, et en valeur et volume pour les biens. Reflet des échanges commerciaux avec le reste du monde, permet de constater la contribution du commerce extérieur à la croissance du PIB. Limites : volatile car prend en compte des composantes lourdes (ex : avion) et/ou saisonnières
• Achats nets par les non-résidents : mesure des transactions long terme des non résidents avec les américains. Somme des achats nets des titres US et de titres étrangers par les non-résidents (si positif : entrée de capitaux pour les US). Premières données disponibles sur les flux financiers entre les US et le reste du monde ; Limites : Ne prend en compte que les titres long terme. Partage biaisé entre secteur public et privé.
Prix, Salaires, Productivité
• Prix à la consommation (Consumer price) : mesure des prix pour un panel de biens et services. Indice le plus regardé : CPI-U (all urban consumers). Mesure la plus complète de l’évolution des prix. Permet de déterminer des tensions inflationnistes ; limites : Possible surestimation des prix (amélioration en cours) Très volatile si on prend en compte l’énergie et l’alimentation.
• Prix de production (Producer Price) : indice des prix reçus par les producteurs de biens. L’indice le plus étudié est celui des produits finis (à l’opposé des biens bruts et des biens intermédiaires). Donne une bonne idée de l’évolution des prix ; limites : champs d’action restreint (ne prend pas en compte les services). Très volatile si on prend en compte l’énergie et l’alimentation.
• Déflateur de la consommation (PCE deflator) : indice de prix de la consommation privée. L’indice hors énergie et alimentation (core PCE deflator) est l’indice pris en compte par la Fed dans la mesure de l’inflation ; limites : Intérêt limité puisque le prix à la consommation du même mois a déjà été publié. • Indice du coût de l’emploi (Employment Cost Index, ECI) : mesure des salaires
(70% de l’indice) et des prestations payés par les entreprises (30% restant). Mesure la plus complète et fiable des coûts du travail ; limites : la plupart des informations contenues dans cet indice sont déjà connues.
• Productivité et coûts salariaux unitaires : mesure la variation de la production par heure de travail dans le secteur privé. Publication des salaires réels et des coûts salariaux unitaires. Rapport détaillé pour les entreprises non agricoles et non financières : données fiables pour apprécier la productivité sous jacente. L’évolution des coûts salariaux permet de déterminer une tendance de l’inflation ; limites : données intéressantes pour les économistes, mais moins pour les marchés car les informations intéressantes le concernant ont déjà été publiées
Politique Monétaire
• Beige Book : Ensemble des rapports de chaque réserve fédérale, et synthèse de ceux-ci. Concernent la consommation, les secteurs manufacturier et des services,
l’immobilier, les banques, l’agriculture, l’énergie, les prix… Bonne description de la situation économique. Très intéressant s’il est publié avant les statistiques mensuelles du même mois. Limites : Trop qualitatif. Absence d’appréciation de la part de la Fed.
• FOMC (Federal Open Market Committee): comité de politique monétaire (les 7 membres du board, et 5 des 12 présidents des banques régionales, dont celui de NY). Annonce des taux et des décisions en terme de politique monétaire future. Limites : en général les annonces concernant les taux ont déjà été communiquées en amont pour avertir le marché mais surprises possibles
• Minutes du FOMC : Résumé des conversations qui ont eu lieu lors du FOMC. Présente les grandes lignes de la situation macroéconomique en se concentrant sur les points stratégiques. Donne des informations sur les préoccupations de la Fed.
• Rapport de politique monétaire du Congrès : Discours du Président de la Fed devant le congrès et publication du rapport de politique monétaire. Publication des projections de croissance et d’inflation pour l’année en cours et l’année à venir. Occasion unique d’avoir des prévisions chiffrées de la Fed.