www.agefiactifs.com
39
Table ronde
« Pour obtenir de la performance, il faut prendre des risques »
encore l’Espagne. D’autres peuvent, au contraire, nous décevoir. C’est notamment le cas de la France qui reste loin derrière les autres pays européens. Le multiplicateur de la confiance française – une notion développée par les économistes George Akerlof et Robert Schiller corre-spondant au fait que la confiance a tendance à amplifier les cycles – est cassé et il faudra certainement un certain nombre de trimestres pour le restaurer.
Etes-vous d’accord avec les bonnes surprises qui pourraient venir des pays du Nord ou de l’Allemagne ?
LAUREnt BERREBi. - Oui. Si, en 2013, la consomma-tion des ménages allemands est restée très décevante, les indicateurs avancés de quasiment tous les secteurs, se révèlent positifs, y compris ceux liés à la demande intérieure. Compte tenu de l’optimisme des chefs d’entreprise allemands, nous pouvons tabler sur une accélération des revenus salariaux pour cette année qui dopera la consommation des ménages. L’investissement est aussi dans une phase d’accélération et cela devrait se poursuivre dans les prochains mois. Sans compter que le taux d’épargne devrait continuer de baisser, ce qui alimentera la consommation.
Je ne serais pas surpris que l’Allemagne atteigne une croissance aux alentours de 2,5 % pour toute l’année 2014, nettement au-dessus du consensus. Nous attendons donc un taux de croissance sur la zone euro entre 1,2 % et 1,3 % pour 2014. Même si la dichotomie entre, d’un côté, les
pays du Nord et l’Allemagne, et de l’autre, la France et l’Italie, sera de plus en plus forte.
PAsCALE AUCLAiR. - Si je partage l’optimisme sur l’exception allemande, son amplitude me semble sur-estimée. Par ailleurs, l’Allemagne reste à part tandis que la France et l’Italie tirent effectivement l’économie euro-péenne vers le bas. Nous attendons donc, sur la zone euro dans son ensemble, une croissance un peu en des-sous de 1 %, plus basse que celle anticipée par le consen-sus. Certains sujets structurels, comme l’endettement des Etats ou le niveau de l’euro, vont continuer de peser fortement sur la croissance européenne. Mis à part en Allemagne, nous n’observons pas d’amélioration sensible du taux de chômage et, dans son ensemble, la zone euro reste encore sujette à une désinflation salariale et non pas le contraire.
Si l’Europe est encore convalescente, estimez-vous que le Japon, pour sa part, est tiré d’affaire ?
PAsCALE AUCLAiR. - Le ralentissement de la crois-sance japonaise a laissé les marchés dubitatifs, mais la dynamique de la production industrielle ou d’indicateurs liés à la demande interne ne nous inquiète pas. La décom-position du PIB montre que c’est surtout l’augmentation des importations qui a grevé les chiffres des derniers trimestres. En dépit de sa stabilisation, le yen est à ce stade encore trop fort pour favoriser les exportations.
LAUREnt BERREBi OLiviER
RAingEARd PAsCALE
AUCLAiR
Photos : PiERRE ChiquElin
olivier raiNGeard responsable Analyse &
stratégie d’investissement, Neuflize OBC Investissements du 21 mars au 3 avriL 2014
624
n° /
www.agefiactifs.com
40 Table ronde
/ n°Parallèlement, il faut aussi souligner que l’on assiste à une véritable sortie de déflation et une baisse du chômage. La tendance est positive sur les salaires réels, ce qui témoigne d’un certain succès de la politique de Shinzo Abe. Nous continuons à anticiper que le Japon sera l’un des moteurs de la croissance de la zone asiatique pour 2014.
OLiviER RAingEARd. - Nous sommes plus prudents concernant la sortie définitive de la déflation. La Banque du Japon a adopté une politique monétaire très agressive, comparable à celle conduite par la Fed, mais l’économie japonaise nécessite des réformes structurelles. Or, pour l’instant, rien n’a vraiment été mis en œuvre.
Considérez-vous que le ralentissement chinois et les difficultés sur certains pays émergents constituent un risque pour l’économie mondiale ?
PAsCALE AUCLAiR. - La problématique chinoise est moins macroéconomique que financière. Certes, la croissance ne dispose pas encore d’un véritable relais à l’investissement productif au niveau domestique. Mais le ralentissement de l’activité est sous contrôle et nous anticipons une croissance de 7 % cette année, ce qui est plutôt conservateur. Nous sommes plus circonspects sur les équilibres financiers et la capacité des autorités chi-noises à pratiquer une politique monétaire de « stop and go » sans trop stresser les marchés. Ce sera un facteur de volatilité mais il est nécessaire de réguler ces excès dans la durée.
Pour ce qui est des autres pays émergents, nous attendons une croissance un peu en dessous de 5 % pour 2014. Mais les situations sont hétérogènes. En Amérique latine, nous sommes très conservateurs, avec un scénario de croissance nettement en dessous de 2 %.
Nous attendons une croissance de 6 % en Asie et de 1 à 2 % en Europe centrale.
OLiviER RAingEARd. - Nous allons observer de la vola-tilité économique sur les économies émergentes parce que des « bulles » doivent se dégonfler. Mais les autorités publiques ont a priori les moyens de les gérer. Ces pro-blèmes sont de nature financière et économique parce qu’ils résultent d’une très forte croissance du crédit au cours de ces quinze dernières années. Nous pensons que la croissance de l’économie chinoise risque encore de ralentir, autour de 7 % en 2014 et 2015, et celle des autres émergents sous les 4,5 %.
LAUREnt BERREBi. - Le rythme de surinvestissement en Chine constitue un véritable risque à moyen terme, mais Pékin conserve des marges de manœuvre pour piloter son économie à court terme. Les autres émergents, et notamment ceux qui ont de vrais soucis de financement des déficits courants, devront maintenir une politique
monétaire restrictive, en 2014 et 2015, pour attirer lescapitaux extérieurs. Or, leurs économies ralentissent, ce qui augmente la probabilité d’une crise si la demande mondiale n’est pas suffisamment forte.
Dans cet environnement macroéconomique mouvant, quelles allocations préconisez-vous ? PAsCALE AUCLAiR. - Pour obtenir de la performance, il faut prendre des risques. Il faut donc allouer une poche significative aux actions, sélectionnées pour leurs fon-damentaux mais aussi selon la dynamique économique récente qui sous-tend chacune des zones. Nous ne som-mes donc quasiment pas exposés aux pays émergents et recherchons du risque sur les zones où les dynamiques de court terme sont meilleures : l’Europe et le Japon, qui sont les deux principales pondérations dans la poche actions et, dans une approche plus fondamentale, le marché américain qui modulera le risque et aura voca-tion à être renforcée. La poche obligataire visera à pro-curer du rendement grâce à des stratégies de portages avec des obligations à haut rendement (high yield), de la dette périphérique et de la dette émergente. On peut enfin compléter le portefeuille avec des stratégies axées sur le rendement absolu, moins directionnelles.
OLiviER RAingEARd. - Nous sommes proches de cette vision des choses. Néanmoins, nous consi-dérons que les espérances de rendement des différ-entes classes d’actifs diminuent. Nous surpondérons principalement les actions européennes et américaines car nous suivons les cycles. L’Europe est en phase de reprise et les Etats-Unis en phase d’expansion. Nous sommes positifs sur le Japon mais ne sommes qua-siment pas exposés aux actions nippones en raison de leur forte volatilité. Nous sommes absents sur le segment émergent en raison de l’augmentation des risques macroéconomiques et financiers, aussi bien sur les marchés d’actions que de dette. Sur la poche obligataire, nous sommes investis sur des stratégies de portage sur le high yield européen car le compartiment est davantage susceptible d’être protégé par l’action de la BCE que son homologue américain.
LAUREnt BERREBi. - Notre allocation mise elle aussi sur une surexposition aux marchés d’actions des pays développés et reste à l’écart des émergents. Dans la zone euro, il y a de fortes disparités entre les marchés. Il y a donc des choix forts que l’on peut faire du point de vue géographique et sectoriel. Sur l’obligataire, nous sommes aussi surexposés sur la dette d’entreprise mais restons à l’écart de la dette publique « cœur » en zone euro et aux Etats-Unis à cause de la forte probabilité de remontée des taux longs. Je suis plus partisan d’être surexposé tactique-ment sur la dette des pays périphériques.
ALLOCAtION D’ACtIFS
nous ne sommes quasiment pas exposés aux pays émergents
et recherchons du risque sur les zones où les dynamiques
de court terme sont meilleures »
CAROLinE Pascale auclair
directeur général, La Française AM
du 21 mars au 3 avriL 2014
624
www.agefiactifs.com
41
n°
624
/ du 21 mars au 3 avriL 2014information des sociétés
24, Place Vendôme 75001 PARIS Tél. : 01.42.86.53.35 Fax : 01.42.86.52.10 www.carmignac.fr
Contact Développement France : Ariane TARDIEU
Contact Clientèle Institutionnelle : Jacques GERBI
Cotations quotidiennes : 01 42 61 62 00 Code Valeur
ISIN liquidative depuis le sur 1 an sur 3 ans 31/12/2013
Investissement A EUR acc FR0010148981 Emergents A EUR acc FR0010149302 Commodities A EUR acc LU0164455502 Grande Europe A EUR acc* LU0099161993 Invest. Latitude A EUR acc FR0010147603 Patrimoine A EUR acc FR0010135103 Emerging Patrimoine A EUR acc LU0592698954 Euro-Patrimoine A EUR acc* FR0010149179 Sécurité A EUR acc FR0010149120 Capital Plus A EUR acc LU0336084032 Euro-Entrepreneurs A EUR acc* FR0010149112 Emerging Discovery A EUR acc LU0336083810
950,85 -5,71 % 0,92 % 16,64 % 654,53 -7,69 % -15,29 % 0,88 % 264,72 -0,43 % -7,04 % -30,17 % 155,79 -0,87 % 0,57 % 16,85 % 236,72 -6,07 % -3,04 % 15,11 % 556,00 -2,50 % -2,59 % 10,90 % 92,33 -4,78 % -19,42 % -296,34 -2,49 % -4,73 % 10,61 % 1 682,90 0,89 % 3,21 % 9,62 % 1 149,69 0,74 % 2,41 % 10,79 % 240,27 0,69 % 11,31 % 38,60 % 1 049,65 -2,38 % -9,84 % 2,09 %
Performance
Valeurs liquidatives à la date du 17/03/2014 ou dernier cours connu.
Certains des fonds ci-dessus possèdent des parts de distribution et/ou des parts en autres devises.
La liste complète est disponible sur le site www.carmignac.fr
(*) Fonds éligibles au PEA
Carmignac 180314 Agefi Actifs:Carmignac.qxt 18/03/2014 14:46 Page 1
ce document est uniquement destiné aux clients professionnels et n’est pas pour l’usage des clients non professionnels.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps.
ce document ne constitue ni un élément contractuel, ni une proposition ou une incitation à l'investissement ou à l'arbitrage.
dans tous les cas, les investisseurs doivent lire les documents d’information clés pour l’investisseur (dici ou kid) et les prospectus complets des fonds pour avoir connaissance
des données relatives au degré de risque, aux frais, ainsi que d'autres informations.
M&G International Investments Ltd 6, rue Lamennais 75008 Paris
Depuis le 31/12/2013 Performance
sur 1 an Performance sur 3 ans
M&G Dynamic Allocation Fund EUR A GB00B56H1S45 12,43 -1,42 0,35 16,91
M&G Global Dividend Fund EUR A GB00B39R2S49 17,81 -3,40 4,36 37,11
M&G Global Growth Fund EUR A GB0030938145 17,57 -5,31 -1,85 20,39
M&G Global Macro Bond Fund EUR A GB00B78PH718 10,98 0,88 -4,34 19,88
M&G Optimal Income Fund EUR A-H GB00B1VMCY93 17,93 1,55 6,20 28,54
Valeurs liquidatives au 14/03/2014. Il vous est conseillé de lire le Document d’Informations Clés pour l’Investisseur (DICI) pour décider d’investir ou non en connaissance de cause. Siège : M&G International Investments Ltd, Laurence Pountney Hill, London EC4R 0HH, Royaume-Uni. Ce document financier promotionnel est publié par M&G International Investments Ltd. Siège social : Laurence Pountney Hill, London EC4R 0HH, Royaume-Uni autorisé et réglementé par la Financial Conduct Authority au Royaume-Uni.
Performance au 14/03/2014 Nom du fonds
Tel : 01 71 70 30 20 Email : info@mandg.fr www.mandg.fr
Valeur liquidative
au 14/03/2014 Code Isin
FCP Orientation V.L.
au 17/03/2014
Performances au 17/03/2014 depuis le
31/12/13 sur 1 an sur 5 ans
► montbleu Cordée C FR0010591149
► Flexible
Défensif Europe ► 11,62 € ► +2,6% ► +8,7% ►+25,4%
► montbleu Terra FR0010591156
► Flexible
Dynamique Monde ► 7,62 € ► +8,1% ► -4,2% ►+15,6%
► montbleu Étoiles FR0010591123
► PEA
Luxe Europe ► 7,25 € ► -6,0% ► -0,7% ►+21,9%
► montbleu Sherpa
FR0010591131 ► PEA-PME
Actions France ► 10,82 € ► +9,5% ►+19,7% ►+80,0%
Société de gestion de portefeuille indépendante 12 rue La Boétie 75008 Paris - www.montbleu-finance.com
contact@montbleu-finance.fr - 01 53 43 12 12
Henderson Global Investors Tel : 01 53 05 44 80 7 rue Scribe Fax : 01 44 51 94 22 75009 Paris Web site : www.henderson.com
Contact : info.france@henderson.com
Depuis le début de
l'année Sur 1 an Sur 3
ans
HHF Pan European Smaller Companies Fund A2 LU0046217351 EUR 33.75 6.77% 34.69% 12.45%
HHF Pan European Equity Fund A2 LU0138821268 EUR 22.23 2.38% 23.32% 11.63%
HHF Pan European Property Equities Fund A2 LU0088927925 EUR 27.53 9.97% 28.14% 12.24%
HHF Japanese Equity Fund A2 LU0011889929 USD 11.74 -4.63% 16.71% 3.18%
HHF Global Technology Fund A2 LU0070992663 USD 45.81 2.35% 23.76% 9.76%
HHF Global Property Equities Fund A2 LU0209137388 USD 16.58 3.01% 0.06% 5.39%
HHF Asian Dividend Income Fund A2 LU0264606111 USD 16.89 -2.90% -3.82% 4.56%
Henderson Horizon Euro Corporate Bond Fund LU0451950314 EUR 141.02 1.99% 4.65% 8.05%
HHF European Growth Fund LU0504465815 EUR 12.54 1.34% 15.04% 8.93%
Henderson Gartmore Continental European Fund R€ ACC LU0201071890 EUR 7.77 5.10% 24.68% 12.63%
HHF Euroland Fund A2 LU0011889846 EUR 36.51 5.37% 37.48% 17.57%
Henderson Gartmore Emerging Markets Fund R€ ACC LU0113993801 EUR 9.21 -2.75% -9.92% -3.02%
Performance dans la devise de référence au 28/02/2014 Nom du Fonds Code ISIN Devises VL au
14/03/2014
depuis
31/12/13 sur 1 an sur
3 ans Primonial Flexible Dynamique FR0000443954 107,22 -1,66% 4,27% 12,71%
Primonial Flexible Equilibre FR0000444002 134,93 -0,91% 1,79% 11,13%
Primonial Flexible Modéré FR0000443996 143,45 0,27% 1,62% 8,04%
Primonial Europe Actions* FR0011060300 118,25 -0,19% 17,85% / Primonial Emergents FR0010937847 80,23 -3,17% -19,30% -13,89%
* Fonds éligible au PEA
Contact CGPI : Mirsad Adrovic - 01 44 21 73 20
Contact Clientèle Institutionnelle : Thibault Saint-Raymond -
01 44 21 70 89
19 av. de Suffren 75007 Paris - www.primonial-am.com Nom du Fonds Code ISIN VL au
14/03/14 EUR
Performance
depuis
31/12/13 sur 1 an sur
3 ans Roche-Brune Europe Actions * FR0010237503 2144,00 0,66% 17,01% 36,81%
Roche-Brune Zone Euro Actions*FR0010283838 1264,03 -0,35% 19,30% 33,75%
Roche-Brune Capital Prudence FR0010823666 1019,81 0,43% 1,42% 2,01%
* Fonds éligible au PEA
Nom du Fonds Code ISIN VL au
14/03/14 EUR
Performance
Contact CGPI : Mirsad Adrovic - 01 44 21 73 20
Contact Clientèle Institutionnelle : Thibault Saint-Raymond -
01 44 21 70 89
19 av. de Suffren 75007 Paris - www.roche-brune.com Combining the best of Big and Boutique*
www.nordea.fr
Contactez-nous au + 33 1 56 43 50 29
*Combiner la taille d’un grand groupe et l’esprit boutique
Nordea_Agefi_88x40.indd 1 18.12.2009 12:45:22 Uhr
www.agefiactifs.com
42 Veille
du 21 mars au 3 avriL 2014/ n°624
GESTION DE PATRIMOINE
uNioN FiNaNciÈre de FraNce (uFF)
FRAnÇOisE PAUMELLE, 50 ans, est la nouvelle directrice de la
communication d’Union Financière de France.
Chef de produit marketing
chez Kimberly-Clark puis chef de projet marketing, communication et sponsoring chez Adia (Adecco) en 1990, elle intègre Ernst and Young en 1996 en qualité de responsable marketing et communication puis exerce à partir de 2001 en tant que directrice marketing au sein de Diners Club France. Elle rejoint l’UFF fin 2004 au poste de directrice marketing.